Jane Streetとは何者か？

原文作者：一隻魚CoolFish

従業員3000人の企業が、シティグループやバンク・オブ・アメリカよりも多くの利益を上げている。広告を出さず、CEOもおらず、競業避止義務契約も結ばない。その名前がニュースに登場することはほとんどなかったが、それが被告席に現れるまで。

2月24日、Terraformの清算管財人であるTodd Snyderが、高頻度取引の巨人Jane Streetを提訴した。内部情報を利用して取引を行い、違法な利益を得て、最終的にDo Kwonの暗号帝国の崩壊を加速させたと訴えている。

Jane Streetはこの訴えを否定し、根拠がないと主張している。しかし、市場の目はすでにこの企業に向けられ始めている。同時期に、Twitter上でJane Streetのインターン募集情報のスクリーンショットが流出した。

スクリーンショットによると、同社は定量取引インターンを募集しており、契約期間は4ヶ月、基本給は30万ドル。重要なのは、金融のバックグラウンドやプログラミング経験を求めず、ただ一つのことを問うことだ：あなたは問題を解けるか？

給与と要件を一目見たとき、本当に驚いた。この会社は一体誰なのか？定量インターンの給与はそんなに高いのか？どうやってそんなに多くのお金を稼いでいるのか？世界の金融市場でどのような役割を果たしているのか？

これらの質問には、真剣に答える価値がある。

なぜなら、何層にも重なる低姿勢を剥ぎ取り、この会社を本当に理解したとき、あなたは一つのことに気づくだろうからだ：Jane Streetの存在そのものが、情報、速度、ルールの境界に関する極端な実験であるということに。

その名前がニュースに登場することはほとんどなかったが、それが被告席に現れるまで。

窓のない小さな部屋と4人のギャンブラー

1999年、ニューヨーク。

Susquehanna International Group（SIG）を退職した3人のトレーダーと、IBMから飛び出してきた1人のプログラマーが、窓のない小さなオフィスを借り、ほとんどの人が見向きもしないビジネスを始めた：ADR裁定取引だ。

ADR（米国預託証券）は、米国市場で取引される外国企業の株式証券である。その価格は理論上、本国で上場している原株と一致するはずだが、タイムゾーンの差、為替変動、情報の遅延により、両者の間にわずかな隙間が生じる。Jane Streetの4人の創業者——Tim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkins、Marc Gerstein——は、これらの隙間を凝視し、アルゴリズムと速度で利益を得ていた。

このビジネスにはほとんど色彩がない：偉大な物語もなく、業界を覆す野心もなく、数字に対する極端な敏感さと、実行に対する病的な追求だけがある。

調査機関Alphacutionの考証によると、この会社は当初「Henry Capital」の名義で登録され、2000年8月にJane Streetに社名変更された可能性がある。対外的には、偏執狂的に近いほど低姿勢を貫いている。

この偏執は、最初から会社の遺伝子に組み込まれていたようだ。

4人の創業者のうち、3人は同じ会社から転職して起業した。Susquehannaはかつて、「独占情報を盗み、中核人材を引き抜いた」としてJane Streetを訴えさえした——この訴訟は最終的に立ち消えになったが。この敏感性は、おそらくJane Streetがその後、自社の戦略の秘密に対する姿勢に深く影響を与えた：メディアのインタビューも、業界カンファレンスでの講演も、不必要な露出も一切ない。

彼らはあの窓のない小さな部屋で、静かに問題を解いていた。

ETF：すべてを変えた賭け

21世紀初頭に入り、Jane Streetはある決断を下した。この決断は後に、すべてを変えたことが証明される：当時まだニッチな商品だったETFに主な力を注ぐことだ。

ETF（上場投資信託）は、2000年代初頭にはまだ比較的マイナーな商品だった。流動性は薄く、参加者は少なく、大口機関は出入りが不便だと感じ、基本的に敬遠していた。しかし、まさにこの「誰も注目しない」状態が、Jane Streetにとって理想的な狩場となった。

マーケットメイカーはこのゲームの核心的な論理だ。マーケットメイカーは買値（bid）と売値（ask）を同時に提示し、いつでもどのような相手とも取引する準備をし、売買価格差から収益を得る。聞こえは単純だが、実行にはミリ秒単位での資産の正確な価格付け、膨大な在庫リスクの管理、そして世界市場での継続的な運営が必要だ。

Jane Streetはアルゴリズムでこれを実現し、しかも速く、正確に行った。

その後起こったのは、歴史上典型的な「正しいレーンを選んだ」物語の一つだ。

ETFはその後20年間で爆発的に成長した。数千億ドルから数十兆ドルの規模にまで拡大し、機関、個人投資家、年金基金が殺到した。そしてJane Streetは、すでにこの市場で最も欠かせないインフラの一つとなっている。

3000人で、シティとバンク・オブ・アメリカを倒した

いくつかの数字は、Jane Streetの稼ぐ力を直感的に感じさせてくれる。

2024年、Jane Streetの純取引収益：2050億ドル。

同年、シティグループ取引部門の純収益：1980億ドル。バンク・オブ・アメリカ取引部門：1880億ドル。

Jane Streetが勝った。7億ドルの差でシティを上回り、17億ドルの差でバンク・オブ・アメリカを上回った。

ネット上のデータによると、シティバンクの全世界の従業員数は約22万人。バンク・オブ・アメリカの全世界の従業員数は約21万人。一方、Jane Streetの従業員数は3000人を超える。

これはほとんど異常な効率だ。

出典：MSTIMES

そして2025年になると、データはさらに驚異的だ。ブルームバーグなどの報道によると、Jane Streetの2025年第2四半期の純取引収益は101億ドル で、ウォール街のすべての主要な大銀行を上回り、2025年前三半期の総収益は240億ドル で、2024年通年の総量を超えた......

これらの数字を業界の座標軸で比較すると：Citadel Securitiesの2024年の取引収益は約97億ドル、Virtu Financialは約29億ドル、Flow Tradersは約5億ドル。Jane Streetと競合他社との間には、少なくとも2倍の差がある。

規模の数字以外に、市場占有率のデータもいくつかあり、この会社がどれほど深く浸透しているかを理解するのに役立つ：

2024年、Jane Streetは米国上場ETFの一次市場で24%のシェアを占め、債券ETF取引量の41%を占め、欧州ETFの二次市場で17%を占めた。月間平均株式取引量は2兆ドルに達し、米国オプション市場ではOptions Clearing Corporationの全取引量の約8%を占め、北米株式取引では10%以上を占めた。

言い換えれば：あなた、あなたのファンド、あなたの年金がETFを売買するたびに、相手方はかなりの確率でJane Streetである可能性がある。そしてあなたはその存在すら知らない。

OCaml、パズル、そしてあの実在する戦争マシン

Jane Streetの本社はニューヨーク・マンハッタンの金融街、250 Vesey Streetにある。オフィスには、第二次世界大戦期の本物のエニグマ暗号機——ナチス・ドイツが通信を暗号化するために使っていたもの——が展示されている。

この機械は飾り物ではない。それは一種の宣言だ。

この会社は暗号化、パズル、そして少数の人々だけが解読できる言語を使って自らの世界を構築することを好む。

Jane Streetの中核取引システムのプログラミング言語はOCamlである。

OCamlは関数型プログラミング言語で、強力な型システムと論理的厳密さで知られているが、金融業界では他にほとんど使用している会社はない。2023年現在、Jane StreetのOCamlコードベースは2500万行を超える——『フィナンシャル・タイムズ』によれば、これは大型ハドロン衝突型加速器のコード量の約半分に相当する。

この選択は奇妙に見えるが、深いエンジニアリングロジックがある：金融取引システムでは、1行のコードのバグが数億ドルの損失を引き起こす可能性がある。OCamlの型システムは、コンパイル段階で大量の潜在的なエラーを排除することを強制し、C++よりも実行時クラッシュを起こすコードを書くのが難しい。

副作用は：Jane Streetで働いたことのあるエンジニアは、OCamlに精通しているために、他の会社に「消化」されにくいことだ。ヘッドハンターの説明によると：「人々がJane Streetに留まるのは、そこを愛しているからだが、OCamlスキルであなたを引き抜く人がいないからでもある。」

これは予想外の堀を形成した：技術スタックが人材を縛り付ける。

特筆すべきは、Jane StreetにはCEOがいないことだ。

階層的な官僚機構もなく、管理階層もなく、金融業界でおなじみの「副社長」「マネージング・ディレクター」といった肩書き体系もない。

『フィナンシャル・タイムズ』はこう表現している：「極めて儲かる無政府主義コミューン。」

会社は30〜40人のベテラン社員が共同で意思決定し、管理委員会とリスク委員会を通じて運営される。この40人は会社の約2400億ドルの株式を保有し、彼らは各取引デスクと事業部門を運営するが、彼らは「社長」とは呼ばれない——彼らは単に、所有者なのだ。

全従業員の報酬は会社全体の利益と連動し、個人の取引実績とは連動しない。これは、誰も自分のボーナスのために限度を超えたリスクを取らないことを意味する。なぜなら、負ければ全員で負担し、勝てば全員で分け合うからだ。

2024年、Jane Streetは全従業員約3000人に、平均140万ドルの報酬を支払った。

あのJane Streetインターン募集のスクリーンショットは、マーケティングの誇大広告ではなく、Jane Streetの一貫した自己認識である：彼らが求めているのは金融の専門家ではなく、「面白い問題を解決するのが好きな人」なのだ。

「面接プロセスは有名なほど難しい」。候補者はプレッシャーの中で確率問題、ゲーム理論問題、期待値計算を解く必要があり、業界知識ではなく、根本的な論理能力が問われる。同社の自己記述によると、「ごくわずかな割合」の応募者だけが面接に招待される。

会社は競業避止義務契約（non-compete）を使用しない——退職者に競業避止契約を結ばせるのがほぼ標準となっているこの金融業界において、これは極めて稀な例外だ。Jane Streetは信じている：自社の競争優位性は特定のアルゴリズムではなく、システム全体の文化と能力密度であり、それは簡単には複製できないものだと。

あるベテランのヘッジファンド定量アナリストは、Jane Streetはトレーダーの天地であり、Citadel Securitiesは定量アナリストや開発者により適していると指摘する。「Jane Streetはトレーダー志向で、Citadel Securitiesはよりシステマティックだ」と彼は説明する。「トレーダーはより社交的で、それがJane Streetの雰囲気がリラックスしていてポーカー文化が盛んな理由だ。」

そしてSBFの伝記『Going Infinite』の著者Michael Lewisは、SBFがまだJane Streetにいた頃、その取引フロアには「サウンドシステム」が残っていたと回想する：異なる警告音が異なる取引状態に対応していた。『シンプソンズ』のホーマーの「D'oh！」もあれば、『マリオ』の1-Up効果音もあり、1998年のストラテジーゲーム『スタークラフト』のあの有名な「You must construct additional pylons.」さえあった。

騒音は至る所にあった。あまりに騒音が大きすぎて、通話中のトレーダーがビデオゲームをしていると思った人さえいた。

このリラックスした、そして意図的に奇妙な雰囲気は、彼らが全力で稼働しながら、意図的に維持している一種の文化の印なのである。

SBFと2016年選挙の夜：史上最高の利益から史上最高の損失へ

2014年、MITを卒業した若者がJane Streetに入社し、初年度の給与は30万ドルだった。

彼の名はSam Bankman-Fried、通称SBF。

彼は後にFTXを設立し、自らの手でそれを破壊し、懲役25年の判決を受けた。しかしそれ以前、彼がJane Streetにいた3年間は、この会社の歴史上最も劇的な一夜を残した。

最初の面接で、SBFは「夏休みに何をしたか」といった一般的な質問ではなく、一連のゲームの試練——実質的にはギャンブルゲーム——に遭遇した。彼は数学問題や確率問題を素早く解く必要があった。例えば、「6面ダイスを2個振って、少なくとも1個が3の目になる確率は？」や「2個のダイスで2つとも3の目が出る確率は？」といった問題だ。この種の問題はSBFにとって朝飯前で、彼はそのため水を得た魚のようだった。

問題がより複雑になり、ペースが速くなるにつれて、彼のパフォーマンスはますます優れたものになった。彼は「すぐに、ゲームの鍵は奇妙な状況における期待値について素早く判断し、行動に移すことにあると気づいた」。彼は、相手が「自分が答えを知り得ない問題にこだわるのではなく、混乱した状況に対する彼の判断力と実行力をテストしている」ことを理解した。

このゲームモードは、将来のトレーダーの素質を検証している。しかし真の報酬は、これらのスキルを実戦に適用することにある。そして実戦は2年後に訪れた。

2016年の大統領選挙期間中、Jane Streetのトレーダーたちは、ドナルド・トランプが当選すれば世界の株式市場は暴落すると考えていた。Lewisによると、競