Luna崩壊の10分前、マーケットメーカーのJane Streetが「適切なタイミング」で完璧に撤退

2022年5月、4000億ドルが72時間で蒸発した。

それは暗号史上最も悲惨な暴落だった。かつて「アルゴリズム安定通貨の王冠」と称賛されたUSTは、数日のうちに1ドルから紙くず同然に暴落。かつて時価総額約4000億ドルに迫ったLunaは、116ドルの高値からほぼゼロへと墜落した。

数百万の一般投資家が、その初夏に貯蓄を失った。彼らは画面を更新し、延々と下落を続けるチャートを見つめ、何が起きているのか、どうすればいいのかわからなかった。

公式の説明はすぐに来た：アルゴリズム設計に欠陥があった、Do Kwonは嘘をついていた、市場は自然死した。大多数の人々はこの答えを受け入れ、その大惨事を「暗号世界のまた一つの教訓」に分類し、前に進み続けた。

この答えは、ほぼ4年間維持された。

2026年2月23日、Terraform Labsの破産管財人Todd Snyderがマンハッタン連邦裁判所に訴状を提出するまで。世界で最も謎に包まれ、最も収益性の高いクオンツ取引の巨人、Jane Streetがスポットライトを浴びた。

4年間沈黙を守っていたあの問題は、ついに新たなバージョンの答えを得た。

Jane StreetとLUNAの秘密グループチャット

この告発の重みを理解するには、まず被告が誰であるかを知る必要がある。

大多数の暗号ユーザーにとって、Jane Streetはおそらく聞き慣れない名前だろう。しかしウォール街では、意図的に低姿勢を保ちながら、世界の金融市場で最も重要なプレイヤーの一つにひっそりと成長した伝説的な存在だ。

1999年から2000年にかけて、Tim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkinsの3人の元Susquehannaトレーダーと、IBM開発者のMarc Gersteinが、ニューヨークの窓のない小さなオフィスでJane Streetを設立した。当初はADR裁定取引を行い、目立たず、誰も気に留めなかった。しかしその後、当時はまだニッチ市場だったETFに目をつけ、それを自らの主戦場に育て上げた。

この賭けがすべてを変えた。

現在のJane Streetは、世界最大級のマーケットメイカーの一つであり、45カ国、200以上の取引所で同時に活動し、米国上場ETFの一次市場の約24%のシェアを握り、月間の株式取引量は2兆ドルに達する。2024年の年間純取引収益は2050億ドルで、すでにバンク・オブ・アメリカを上回り、ゴールドマン・サックスと肩を並べる。2025年第2四半期には、四半期純取引収益が1010億ドル、純利益が690億ドルに更新され、ウォール街の主要投資銀行すべての四半期記録を一気に塗り替えた。

従業員3000人、CEOはおらず、伝統的な階層構造もなく、全員が会社全体の利益に基づいて報酬が分配される。Jane Streetは自らを「パズル解きの集合体」と表現し、外部からは「無政府主義コミューン」、フラットで謎めき、メディアに対してほぼ完全に閉鎖的と称される。

その卒業生リストには、誰もが知る人物がいる。SBFことサム・バンクマン＝フリードは、2014年にMIT卒業後にJane Streetに入社し、ここで3年間取引の直感を磨き、2017年に退社してAlameda ResearchとFTXを設立した。この会社が育てた人材は、暗号世界の様相を深く変えた。それがどのような意味であれ。

今、この「低姿勢、精密、常に情報優位の側に立つ」ことで知られる会社が、被告席に座っている。

そして告発の核心は、「Bryce's Secret」（ブライスの秘密）という名のプライベートグループチャットから来ている。

作成者はJane Street社員のBryce Pratt。彼はかつてTerraformのインターンで、その後Jane Streetに入社したが、古い人脈は途切れておらず、両方のドアは彼に開かれていた。

2022年2月、Prattは旧同僚をこの秘密チャンネルに招き入れ、Terraform内部とJane Streetを結ぶ情報パイプラインを確立した。もう一方の端には、Terraformのソフトウェアエンジニアと事業開発責任者が接続されていた。訴状は、このパイプラインを通じて、Jane StreetがTerraformがCurveの流動性プールから密かに資金を引き揚げる計画（一般にまだ公表されていない決定）を事前に知り得たと主張している。

5月7日午後5時44分、Terraform LabsがCurve 3poolから1.5億ドルのUSTを密かに引き出してから10分後、Jane Streetに関連付けられていると告発されているウォレットが、その後を追うように8500万ドルのUSTを引き出した。これは同プール史上最大の単一取引規模だった。

5月9日、USTはすでに0.8ドルまで下落し、崩壊の兆候は隠しようがなくなっていた。Prattはこの時、グループチャットを通じてDo KwonとTerraformチームにメッセージを送り、Jane Streetが「大幅なディスカウントでLunaを購入することを検討できる」と示唆した。

個人投資家を収穫しながら、同時に火事場で品物を拾おうと準備していたのだ。

今回名指しされた被告は、Prattの他に、Jane Street共同創業者のRobert Granieri（創業者4人中、現在も在職する唯一の人物）、および従業員のMichael Huangが含まれる。訴状は『商品取引法』、『証券取引法』を引用し、詐欺および不当利得の告発を提起、陪審裁判を要求し、損害賠償および得た利益の吐き出しを求めている。

ブルームバーグが訴状の核心的な表現として引用したところによれば、Jane Streetの操作は「適切なタイミングで、数億ドルに上る潜在的なエクスポージャーを解消することを可能にした。それはTerraformエコシステムが崩壊するほんの数時間前のことだった」。

Jump Tradingとさらに深い闇

Jane Streetへの訴訟は孤立した事件ではない。2ヶ月前、同じ破産管財人Todd Snyderは、すでにイリノイ州連邦裁判所でJump Tradingとその共同創業者William DiSomma、前Jump Crypto社長のKanav Kariyaを提訴し、400億ドルの損害賠償を求めている。

Jumpの物語は、ある意味でJane Streetよりも衝撃的だ。

訴状は、これまで完全には明らかになっていなかった図景を明らかにしている：早くも2021年5月、USTが初めてペッグ（価格固定）から外れる危機に見舞われた時、Jumpは秘密裏に約2000万ドルのUSTを購入し、価格を1ドルに戻して安定させていた。

その後、人々は作り上げられたアルゴリズム安定通貨の物語を信じ、アルゴリズムが機能し、システムは自己修復すると考えた。Terraformはこれにより規制当局の審査を逃れ、Jumpは見返りとして、1枚あたり0.40ドルで6100万枚以上のLunaトークンを取得した。当時の市場価格は約90ドルで、割引率は99%を超えていた。Jumpは後にこれらのトークンを売却し、訴状の推定によれば約128億ドルの利益を得たとされる。

そして2022年5月の最終的な崩壊の際には、Luna Foundation Guardが約5万ビットコイン（当時約150億ドル）を書面による合意なしにJumpに移転し、名目上は価格防衛のためとされた。ビットコインの最終的な行方は、現在も確認できない。訴状は「Jumpがこれを利用してさらに私腹を肥やしたかどうかは、まだ明らかではない」と記している。

注目すべきは：DiSommaとKariyaは、以前のSECの調査尋問において、数百回にわたり合衆国憲法修正第5条を援用して回答を拒否していることだ。Jumpの子会社Tai Mo Shanは2024年に1億2300万ドルでSECと和解し、「投資家を誤解させた」ことを認めている。Kariya本人は同年、CFTCが調査を開始したことを理由に、Jump Crypto社長の職を辞任した。

さらに重要なのは、Jane Streetの訴状の表現によれば、Jumpの情報チャネルを通じてこそ、Jane Streetは一部の「非公開の重要な情報」を入手することができたという点だ。二つの事件は、見えない糸でつながっている。

しかし、この物語にはもう半分がある。

Jane Streetの反応は直接的だった：これは「絶望的な訴訟」であり、「会社から金を搾り取ろうとする露骨な試み」だと。彼らはさらに、TerraとLunaの投資家の損失の根源は、Do KwonとTerraform経営陣自身が作り出した「数十億ドル規模の詐欺」にあると付け加え、強力に反論すると述べた。

この言葉は間違っていない。Do Kwonは詐欺罪を認め、15年の懲役刑を宣告された。Terraformも447億ドルの罰金を支払った。Lunaのデススパイラルは、メカニズム設計の時点ですでに運命づけられていた：アルゴリズム安定通貨は本質的に、継続的な買い需要と信頼によって維持されるシステムであり、一度パニックが引き起こされると、裁定メカニズムが逆方向に働き、指数関数的な速度で自壊する。

しかし、「Do Kwonに罪がある」ことと「他の人々に罪がない」ことは、互いに成立するものではない。

あるビルに構造上の致命的な欠陥があった、それは事実だ。それが崩壊する過程で、消防隊が到着する前に、誰かが内部で最も価値のあるものをこっそり持ち出したかどうか、それは別の独立した法的・道徳的問題である。

もう一つ注目すべき詳細がある。Jane Street訴訟が明らかになったのと同じ日、オンチェーン追跡研究者のZachXBTは、2026年2月26日に「暗号業界で最も収益性の高いある機関に関する重大な調査を発表する。複数の従業員が長期間にわたり内部データを利用してインサイダー取引を行っていた」と発表した。彼は名前を挙げなかった。しかしタイミングの微妙さから、暗号界のTwitter全体が息をのんで待ち構えている。

この物語はまだ終わっていない。しかし、一つ確かなことがある：この「分散化」を標榜する暗号市場において、真の非対称性は決して消え去ってはいない。それは単に、銀行のトレーディングデスクから、オンチェーンのスマートコントラクトの背後へと移動し、より隠蔽された形で存在し続けているだけなのだ。

Luna事件は、おそらくその亀裂が最も激しく引き裂かれた一例に過ぎず、亀裂の反対側に立っていた人々は、壁が崩れるずっと前に、すでに安全に避難していた。

「富豪の金はそっくりそのまま返し、庶民の金は三分の一ずつ分け合う」。映画の中でもそうであり、暗号の世界でもそうなのだ。