ビットコインが10万ドルを割り込む：強気相場の終焉か、それとも大幅な調整か？オンチェーンデータと市場指標の包括的分析

編集・翻訳：Deep Tide TechFlow

ポッドキャストソース: 10x Research

元のタイトル: ビットコインの弱気相場と市場指標の詳細な分析

放送日：2025年11月13日

要点の要約

10xリサーチについて

• ビットコインの最低価格は2022年10月と予測され、半減期前の2024年3月までにビットコインは63,160ドルまで上昇すると予想されていました（半減期日は4月に調整され、最終価格は63,491ドルでした）。
• 2023年1月、私たちはビットコインがクリスマス前に45,000ドルまで上昇すると予測しましたが、その予測は現実となりました（最終価格は43,613ドルでした）。
• 2023年9月、私たちはビットコインマイニング企業が2024年の主要投資分野になると指摘しました。さらに最近では、2023年11月に、ETFが承認された後、ビットコインは57,000ドルまで上昇すると予測しました。
• ビットコインは2024年1月に7万ドルまで上昇し、その後2024年3月の高値付近まで下落すると予想されています。

10x Research のこのポッドキャスト エピソードでは、ビットコインの弱気相場の詳細な分析が提供されます。

オンチェーンデータと市場シグナルは何を伝えているのでしょうか？ビットコインは弱気相場に突入したのでしょうか？トレーダーは今、どう対応すべきでしょうか？

過去3週間、特に10月22日のレポートでは、いくつかの重要なシグナルを繰り返し強調してきました。10月10日の急落、それに続く異例の投資家行動、そして連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長による12月の利下げ見通しに関する不透明な姿勢は、決して単発の出来事ではなく、同じマクロ経済状況を反映したものです。

SECがビットコインETFを承認したことで、規制はもはや強気相場の大きな障害ではなくなりました。強気相場が停滞する本当の理由は、市場への資金流入が弱まり、利益確定の需要が新規需要を上回ったときに、市場が上昇の勢いを失うことです。

このポッドキャストでは、チャート、資金フロー、そして様々なデータポイントを詳細に分析し、ビットコインが現在強気相場か弱気相場かを判断するのに役立ちます。たとえビットコインが現在弱気相場にあるとしても、この弱気相場は長くは続かないかもしれません。

主要な視点の要約

• ビットコインの価格が21週移動平均（EMA）を下回ると、市場はミニ弱気相場に入ります。
• ビットコインの価格が110,000～112,000ドルの範囲を下回った場合、私たちは弱気の見方を維持します。価格がこの範囲を突破した場合は、強気の見方に転じる可能性があります。
• 過去30日間で、長期保有者は18万5000ビットコイン（約200億ドル相当）を売却しました。これらの保有者は、市場がさらに下落する可能性があると予想し、撤退を選択しています。
• オンチェーンデータは、これがより深刻な市場調整となる可能性を示唆しています。市場は現在、売りが支配的な弱気相場に入ったように見えます。この売りは様々な形を取り、長期間続く可能性があります。
• ビットコインは再び下落する前に11万ドルまで回復する可能性があると予測しています。
• 歴史的に、ビットコイン価格が真の平均値を下回ると、市場は通常、深刻な弱気相場に突入します。現在、真の平均値は約82,000ドルで、これはビットコインの強気相場の終焉と弱気相場の始まりを分ける重要な境界線です。価格がこの水準を下回った場合、市場はまず93,000ドルという重要なサポートレベルを試す可能性があります。
• ビットコインの価格が113,000ドルを下回っている限り、私たちは弱気な市場見通しを維持します。
• ビットコインの価格が21週移動平均を下回るかどうかは、市場の動向を判断する上で重要な指標です。
• 当社が注視している主要要因の一つである連邦準備制度理事会の金融政策の転換後に、次の強気相場が始まる可能性があると予想しています。

ビットコインは強気相場の重要な閾値である21週EMAを下回りました。

• 現在、私たちは21週移動平均線（EMA）に注目しています。通常、ビットコイン価格がこの指標を下回ると、市場はミニ弱気相場に入ります。この指標は2022年の強気相場から弱気相場への移行において重要な役割を果たし、多くの投資家が大きな損失を被るのを回避するのに役立ちました。
• さらに、2024年夏の市場調整と今年第1四半期の調整も観測しました。この指標はこれらの調整を裏付けるだけでなく、事前警告も与えてくれました。これらの調整は通常30%から40%の範囲で、大きな影響を与えました。したがって、明確な基準点を設定することが重要であり、現在の基準点は11万ドルです。
• 複数の指標は、ビットコインの価格レンジが11万ドルから11万2000ドルであることを示しています。価格がこのレンジを下回った場合、投資家はリスクを管理し、強気ポジションを縮小するか、中立を維持するか、あるいは弱気へと転じる必要があります。
• 現在のEMA指標は、ビットコイン価格が10万ドルから11万ドルの間で変動することを示唆しており、実際の価格変動もこの予測と一致しています。これは、市場が現在、弱気相場における急激な下落局面に入っているかどうかを真剣に検討する必要があることを示しています。

長期保有者は200億ドル相当のビットコインを売却した。

• 長期保有者の行動には細心の注意を払う必要があります。過去30日間で、長期保有者は18万5000ビットコイン（約200億ドル相当）を売却しました。通常、長期保有者は価格が上昇した際に売却し、価格が安定、底入れ、あるいは初期の反発局面を迎えた際に買います。市場が上昇を続けるにつれて、彼らは徐々に売却を進め、価格のピーク時に保有量を減らし続けます。
• 2022年4月を振り返ると、長期保有者が大量のビットコインを売却し、価格が4万ドルから2万ドルへと急落し、一時は1万5000ドルまで下落しました。この現象は注目に値します。ここ数週間、ビットコインの価格は下落を続け、1万2600ドルから現在の1万ドルから1万3000ドルの範囲にまで下落しました。そして、長期保有者はビットコインの売却を止めていません。
• これは少なくとも、長期保有者が市場がさらに下落する可能性があると考え、売却を選択していることを示しています。彼らの判断が正しいかどうかは、まだ分かりません。

全体の時価総額に匹敵する時価総額の達成: ビットコインサイクルの変化を示す信頼できるシグナル。

• 実現時価総額と時価総額の比率は、私たちが頻繁に用いる重要な指標です。この指標は過去の弱気相場において重要な役割を果たし、大規模な弱気相場だけでなく、類似の小規模な弱気相場も正確に予測してきました。
• この指標がマイナスの場合、通常、市場は調整局面にあることを意味します。この状況では、投資家は市場から撤退するか、傍観するか、弱気戦略を採用することが賢明です。市場は現在この局面にあり、注意深く監視する必要があると私は考えています。

ビットコインの強気の勢いは弱まり、資本流入は徐々に減少している。

• さらに拡大してみると、この指標の最近の下落傾向は、今年3月の市場最悪の時期と非常によく似ていることがより明確に分かります。ビットコインはその後わずかな反発を見せましたが、その後、反発後の水準からさらに10%下落しました。したがって、市場が苦境から脱却したと結論付けるのは依然として困難です。実際、10万ドルが今回の調整局面の底値であるかどうかは依然として不透明です。この指標のパフォーマンスに基づくと、市場は10万ドルを下回り、さらに下落する可能性があります。この指標は通常、より深刻な調整を予兆するものです。
• 市場はここ数週間、調整局面にあります。しかし、今年初めの市場調整を振り返ると、それは2～3ヶ月にわたる調整であり、現在の約3週間しか続かない調整とは異なります。

短期保有者のコストベンチマークが下回ったため、投げ売りが始まった可能性があります。

• 短期保有者の実現価格は重要な指標であり、現在112,798ドル（ポッドキャスト収録時点）で、過去155日間の短期保有者の平均購入レベルを反映しています。ビットコイン価格がこの水準を下回ると、投資家は通常、ストップロス注文を選択し、市場はさらに下落します。これは主に、短期トレーダーが価格上昇を期待して購入する傾向があり、価格が購入価格を下回るとすぐに資産を売却する傾向があるためです。ビットコインが113,000ドルを下回った際に価格がさらに下落し、10月に大規模な強制清算イベントが発生したことがわかります。
• さらに、オンチェーンデータは、これがより深刻な市場調整となる可能性を示唆しています。市場は現在、売りが支配的な弱気相場に入ったように見えます。この売りは様々な形を取り、より長期にわたる可能性があります。歴史的に、ビットコイン価格は短期保有者が損失を出しているときにさらに下落する傾向があります。この水準を突破した場合（理想的には強力な触媒によって推進された場合）、市場が強気相場に転じる可能性があります。そうでなければ、市場は依然として大きな下落リスクに直面しています。このような状況では、元本を守ることが最優先事項です。より安い価格で買いたいのであれば、より高い価格で売らなければなりません。

ビットコインが回復したとしても、放棄のリスクが再浮上している。

• 過去数週間にわたる調査レポートでは、ビットコインの市場動向を複数の視点から分析しました。より詳しく分析すると、今年の第1四半期の調整局面では関連指標がよりネガティブな方向に動いており、ビットコインの反発パターンは従来のV字型ではなくW字型に近いことが示唆されています。W字型の反発とは、市場価格が急激な上昇ではなく、より長い期間にわたって2度の底打ちと反発を経験することを意味します。このことから、ビットコインは11万ドルまで反発した後、再び下落する可能性があると予測しています。
• しかし、トレーディングの観点から見ると、市場の動きを正確に予測することは困難であるため、こうした予測は過度に理想主義的である可能性があります。価格が下落する前に反発するのか、それとも下落トレンドに転じるのかは予測できません。したがって、ビットコイン価格が11万3000ドルを下回っている間は、弱気のスタンスを維持する方が合理的だと考えています。価格がこの水準を突破しない限り、上昇の勢いを活かすよりも、下落リスクに焦点を当てる方が適切です。

投機的な勢いが弱まっていることは、市場が統合段階に入ろうとしていることを示している可能性があります。

• 10月10日の市場調整局面において、ビットコインは大規模な強制清算を経験しました。当時、トランプ前米大統領は金曜日の取引終了時に中国に100%の関税を課すと警告していましたが、米国株価指数先物市場は取引終了間際で、ビットコイン先物市場のみが取引を継続していました。この瞬間、ビットコイン先物市場は最大200億ドル相当のポジションを清算しました。
• これは、市場における先物トレーダーの数が減少すると、ビットコイン価格の反発が困難になることを示唆しています。過去の市場調整局面では、先物トレーダーがロングポジションを解消すると、市場の上昇が非常に困難になることが観察されており、私たちも同様の状況に直面している可能性があります。これが、私たちが慎重な姿勢を維持する理由の一つです。私たちは、建玉、先物ポジション、資金調達率の変化を注意深く監視していますが、これらはいずれも現時点では強気のシグナルではなく、トレーダーが非常に慎重なリスク管理戦略を採用していることを示唆しています。

長期保有者は利益確定を始めており、これは統合期間の到来を示唆している可能性がある。

• コイン日数破壊は、ビットコインの長期保有者を追跡するために使用される指標です。この指標は、コインが破壊された日数（つまり、長期保有していたビットコインが売却されるまでの累積時間）を監視し、警告信号を発します。一部の長期保有者がビットコインを売却し始めると、この指標は市場に潜在的なリスクを警告します。
• しかし、弱気相場が続くと、長期保有者は価格が下がっても売却せずに保有を続けることを選択する傾向があります。そのため、弱気相場におけるこの指標の予測力は弱まります。それでもなお、この指標は依然としていくつかの警告サインを示しています。これが、私たちが引き続き慎重な姿勢を維持する主な理由の一つだと考えています。

勢いを失っている低い評価：MVRV 指標は統合が続く可能性を示唆しています。

• オフチェーンで最も重要な指標の一つは、ビットコインの現在の価格を平均的な投資家の取得原価と比較する市場価値対実現価値（MVRV）です。現在、この指標はマイナスに転じており、市場全体のパフォーマンスではなく、過去155日間にビットコインを購入した短期保有者のパフォーマンスを主に反映しています。
• このデータは、多くの投資家が現在損失を経験していることを示しています。投資家が損失を出している場合、市場はしばしば軽微な調整、あるいはより深刻な調整を経験する傾向があります。これは、2021年後半から2022年の弱気相場において特に顕著でした。さらに、現在の強気相場の勢いが弱いことも注目に値します。2020年10月末の強気相場の盛り上がりと比較すると、市場の勢いと投資家の熱狂はともに著しく欠如しています。この勢いの低さは、特に投資家が損失を出していることに気づいた際に、市場が急激に反転するリスクを高めています。そのため、現在の強気相場が時期尚早に勢いを失う可能性を懸念しています。

実際の平均市場価格は、投資家の利益が徐々に侵食されていることを示しています。

• 真の市場平均価格（MMT）は、流通市場でビットコインを購入する際の総コストを反映する重要な市場指標です。MMTは、活発な投資家が支払う平均購入価格と捉えることができ、市場参加者のコスト圧力と行動傾向を分析するために使用されます。投資家は損失に直面した場合、通常、資産の売却または清算を選択します。これは、市場のさまざまな段階で頻繁に発生する現象です。
• 注目すべきは、今夏以降、市場活動が大幅に低下し、全体的なトレンドが徐々に弱まっていることです。これにより、市場は「臨界点を推移している」状態にあります。昨年のトランプ大統領選挙を振り返ると、政策の不確実性が大規模な市場活動を引き起こしましたが、今年4月に関税問題が解決した後、市場活動の第二波は大幅に弱まりました。そのため、市場モメンタムの低下は予想よりも早く、投資家の信頼感にもある程度影響が出ています。

3つのミニ強気相場と、それらが残した利益枯渇の兆候

• 短期支出出力（STO）指標は、ビットコインネットワーク上で流通しているコインが現在利益を上げているかどうかを追跡するための重要なツールです。過去2年間、ビットコインは2～3回の短期的な強気相場を経験しましたが、これらの強気相場は短命で、市場の勢いは急速に弱まりました。市場が下落局面に入ると、価格上昇が連続して見られますが、その上昇幅は徐々に縮小し、市場の回復力の低下を示唆しています。
• 歴史的に、短期支出出力指標がゼロに近づくと、通常は市場の底値を示し、ビットコインを購入するのに良い時期とされています。しかし、この指標は現在まだゼロに達しておらず、市場の短期的な収益性が完全に枯渇していないことを示唆しているため、購入に最適な時期ではない可能性があります。収益性がゼロに近づくまで、市場の底値シグナルはより明確になりません。現段階では、傍観を続けるか、より明確な市場シグナルを待つ方が賢明な戦略と言えるでしょう。

継続的な降伏と弱い勢いの証拠

• 短期保有者の未実現純利益は、155日未満の暗号資産保有者が利益を上げているかどうかを測る重要な指標です。この指標は、暗号資産の現在の市場価値と実現価値を比較し、その比較を正規化することで、短期保有者の投資パフォーマンスを反映します。現在のデータは、市場の勢いが弱まっており、「投げ売り」を行う投資家が増加している兆候を示しており、これは現在の市場の下落傾向と一致しています。
• 昨年の夏と今年第1四半期の市場調整を比較すると、今回の調整はより長期にわたり、より大規模なものになる可能性があることがわかります。現在の市場価格は歴史的な高値を大幅に下回っており、ビットコインが短期的に持続的に反発する可能性は低いでしょう。市場は11万ドルから10万ドルの狭いレンジで変動する見込みです。このような環境下では、投資家はコールオプションやディーププットオプションの売却による利益確定を検討するかもしれません。一方、次の市場のカタリストとなる可能性のあるものは、12月10日の連邦公開市場委員会（FOMC）後に現れると予想されており、投資家は市場の動向を注意深く監視する必要があります。

真の市場平均価格は利益侵食の現象を明らかにします。

• オンチェーン指標は、より慎重な市場見通しを提供します。例えば、投資家の保有上限をアクティブ供給量で割って算出されるビットコイン対真平均価格比率は、市場参加者にとってのコインの平均保有コストを測定します。現在のデータは、短期保有者による市場モメンタムが徐々に弱まっており、ほとんどの短期投資家が損失に直面していることを示しています。
• 全体として、ビットコインネットワークの平均収益率はわずか25%で、これはマイクロストラテジーのビットコイン購入コストとほぼ同水準です。歴史的に、ビットコイン価格が真の平均価格を下回ると、市場は通常、深刻な弱気相場に突入します。現在、真の平均価格は約82,000ドルで、これはビットコインの強気相場の終焉と弱気相場の始まりを分ける重要な境界線です。価格がこの水準を下回った場合、市場はまず93,000ドルという重要なサポートレベルを試す可能性があります。注目すべきは、トランプ大統領の選挙期間中、ビットコインは68,000ドルから93,000ドルへと急騰したことです。このレンジでの取引量は低かったため、「ショートカット」現象、つまりこのレンジ内での価格変動が安定したサポートを欠く状態につながる可能性がありました。この指標が発動すれば、市場の大幅なボラティリティが引き起こされる可能性があります。
• 現在、ビットコイン価格が10万ドルを下回る可能性を懸念しています。トレンドモデルとオンチェーン指標分析に基づくと、ビットコイン価格が11万3000ドルを下回っている限り、弱気相場の見方を維持します。

実際の市場平均価格まで下落するとサポートが提供され、このレベルを下回ると弱気相場が始まる可能性があります。

• さらにデータによると、ビットコインネットワーク投資家の平均利益率は75%から25%へと急落しています。この変化は主に、過去数ヶ月間の市場ピーク時の活発な取引によるものです。アーリーアダプター（OGS）と既存投資家が徐々にビットコインを新規投資家に売却し、市場の平均コスト、つまり真の平均価格が大幅に上昇しました。年初には真の平均価格は約5万ドルから6万ドルでしたが、取引量の急増により、この平均価格はさらに高い水準にまで上昇しました。
• 現在の市場が直面している潜在的なリスクは、10万ドルから12万6000ドルの範囲でビットコインを購入する新規投資家の流入であり、市場環境をより脆弱なものにしています。これらの投資家は、価格下落時に売却する可能性が高くなります。例えば、ビットコインの価格が10万ドルまで下落した場合、12万ドルで購入した投資家は損失のプレッシャーからすぐに手を引く可能性があり、こうした売却は市場の不安定性をさらに悪化させる可能性があります。さらに、長期保有者の平均利益率はわずか25%で、市場全体の投資額に比べて高くなく、市場全体の信頼感が比較的低いことを示しています。