Gate 研究院：メカニズム透明で手数料に優位性、Gate ETFの規模効果が持続的に顕在化

• 過去2年間、取引所はETFカテゴリーを大幅に縮小・撤退させており、安定して取引できる取引所が減少する中、GateがETF商品の取引を継続的に提供していることは希少な競争力となっている。

• Gateは単にETFを提供しているだけでなく、規模化された供給、透明で説明可能、かつ低コストで統一された手数料体系を持つ成熟した製品ラインを構築している。

• Gateは2025年を通じて244のETFレバレッジトークンの取引をサポートし、累計ユーザー数は約20万人、日次取引量は数億ドル規模に達している。

一、市場の現状

暗号資産取引の文脈において、ETFとは取引所が提供するレバレッジトークン（ETF Leveraged Tokens）を指し、パーペチュアル契約のポジションを現物板で直接売買可能なトークン形態にパッケージ化したもので、ユーザーが「一つのコインを売買する」方法で目標倍率のロング/ショートエクスポージャーを得られるようにするものである。しかし、ETFレバレッジトークンはここ2年、暗号資産取引所の供給側で明らかに縮小している。例えば、B**は2024年2月から4月にかけて段階的にレバレッジトークンの取引、購入・償還を停止し、最終的にサポートを終了した。B**も2024年に一部のレバレッジトークンの取り扱い停止を発表し、現物取引、購入、償還を停止し、2025年にはBTCやETHなどのレバレッジトークンペアの取り扱い停止を継続して推進した。K**は2025年末に集中的に公告を出し、複数のレバレッジトークングループを段階的に取り扱い停止とし、BTCレバレッジトークンの取引/購入/償還などのサービスを段階的に撤退処理した。

取引所がETFレバレッジトークンの取り扱いを停止する背景には、ユーザーがレバレッジを必要としていないのではなく、レバレッジトークンが強力な構造化商品であり、十分なメカニズム開示、リスク管理システム、ユーザー教育が不足している場合、長期保有の固定倍率ツールとして誤用されやすく、変動相場において顕著なパス依存性とボラティリティによる減耗を引き起こし、集中的な苦情と製品論争を引き起こすためである。業界のコンプライアンス強化とリスク選好度の低下という背景の中で、多くのプラットフォームはこのような複雑なカテゴリーを削除することを選択しており、その結果、ETFレバレッジトークン取引を安定して提供できる主要取引所はますます少なくなっている。

逆に言えば、これはGateのようにこのカテゴリーを堅持し、継続的に改善しているプラットフォームにとって、製品供給そのものが希少な競争力であることを意味する。また、同様のプラットフォームが減少することで、ユーザーの代替可能な入口が減り、流動性と取引ユーザーはGateに集中しやすくなり、より多くの短期レバレッジ需要を受け入れることになる。

二、製品形態

Gate ETFレバレッジトークンのコアデザインは、基礎となるパーペチュアル契約のレバレッジポジションを、純資産価値（NAV）にマッピングすることで、現物板で直接売買可能なトークン化商品とすることである。ユーザーにとって、取引体験は現物取引に近く、証拠金は不要で、契約取引のように自分で証拠金やロスカットラインを管理する必要はない。さらに、コストは「製品層」としてパッケージ処理され、Gateはレバレッジトークンに対して0.1%/日の管理手数料を課すことを明確に開示しており、この手数料はヘッジングに伴う契約取引コスト、資金調達レート、スリッページなどをカバーする。

レバレッジトークンは契約取引に取って代わるものではなく、レバレッジを専門ツールから戦術ツールへと進化させるものであり、特に以下の2つの典型的なニーズに適している：

• トレンド相場：市場が強い一方向の動きを示す場合、レバレッジトークンはエクスポージャーを拡大し、リバランスメカニズムを通じて目標レバレッジ付近を維持する。

• ロスカットラインを管理したくないレバレッジ参加：ユーザーは契約取引のように証拠金を監視したり、追加証拠金を入れたり、強制決済のリスクに直面したりする必要はない。もちろん、これは無リスクを意味するものではなく、リスクの形態が強制決済から純資産価値のパスとリバランスによる減耗に移行しただけである。

全体として、ETFレバレッジトークンは短期間の強いトレンドシナリオに適しており、長期保有には向いていない。

三、メカニズムの分解

レバレッジトークンにおいて最も重要な2つの変数は、リバランスと純資産価値のパスである。Gateはメカニズム開示において明確なルールパラメータを提供しており、これはそれ自体がGateのレバレッジトークンにおける製品成熟度の重要なシグナルである。

3.1 リバランス時間とトリガールール

Gateの3倍/5倍レバレッジトークンには定時リバランスが存在し、時間は毎日0:00（UTC+8）である。

さらに、Gateは「リバランスをトリガーしない」レバレッジ変動範囲を明確にしており、これは製品が変動相場においてどれだけ頻繁にポジション調整と摩擦コストを発生させるかを直接決定する：

• 3倍ロング：レバレッジが2.25倍～4.125倍の間にある場合、通常リバランスは行われない。範囲を超えるか条件を満たすと3倍に調整される。

• 3倍ショート：範囲は1.5倍～5.25倍。

• 5倍：レバレッジが3.5倍～7倍の範囲内にある場合、ポジション調整は行われない。

• さらに、Gateは一部のETFの価格が低すぎて取引精度に影響を与える場合、単位の統合または分割を行うことがあり、これは保有数量と単位純資産価値を変更するが、保有総価値は変更しない。

これらのパラメータは非常に専門的だが、それこそがプロのユーザーが本当に気にかけるものである：範囲が狭く、トリガーが頻繁であればあるほど、変動による減耗は通常より顕著になる。範囲が合理的で、開示が透明であればあるほど、ユーザーは製品を計算可能で予測可能なツールとして使用できるようになる。

3.2 管理手数料と取引コスト

Gateはコスト項目を0.1%/日の管理手数料に統一しており、これは主要取引所の中で最低の手数料率であり、かつこの管理手数料の範囲にはすべてのコストが含まれており、契約ヘッジングプロセスにおける資金調達レート、取引手数料、潜在的なスリッページをカバーするために使用される。

ユーザーにとって、Gateが統一され、説明可能で低コストな手数料体系を明確にすることは、コストの可視性を大幅に向上させ、元々契約層で資金調達レート、スリッページ、ポジション調整摩擦などの形で分散して発生していた取引コストを、より集中的に純資産価値の変化にマッピングすることで、コストが隠蔽されていることによる収益帰属のバイアスを減らすことができる。

四、Gate ETFの優位性

業界が複雑なカテゴリーを縮小することを選択する中、Gateは逆にETFレバレッジトークンを規模化、体系化、説明可能な製品ラインとして継続的に構築し、より透明性の高いメカニズム開示を通じて誤用コストを低下させ、希少な供給を流動性とユーザー定着率に転換している。

4.1 規模と供給

Gateにとって、ETFレバレッジトークンは単なる機能点ではなく、コアセクターの一つである。

2025年のGate年次報告書によると：

• Gateは244のレバレッジETFトークンの取引をサポートしており、さらに多くの資産の上場とカバーを継続しており、レバレッジトークンを最も多くサポートする取引所の一つである。

• Gate ETFは2025年を通じての取引ユーザー数が約20万人に達し、日次取引量は数億ドル規模に達している。

• Gate ETFは製品機能レベルで絶えず改善を続けており、多次元データダッシュボード、ポジション調整記録の表示、初心者向け教育などのモジュールを順次導入し、ユーザーができるだけ早く使いこなせるように支援し、ユーザーの意思決定効率と全体的な取引体験を継続的に最適化している。

B**がレバレッジトークン取引を停止し、B**やK**などの取引所が同様の製品の取り扱い停止を継続する中、Gateは逆に銘柄と取引活発度において大きく深く発展させ、明確な構造的優位性を形成している。今後、Gateは組み合わせETFや低レバレッジ逆張りETFなどの形態を導入し、技術最適化によるコスト削減を継続し、より堅牢なレバレッジ表現を拡大していく予定である。

4.2 明確なメカニズム開示と説明可能性

レバレッジトークンが長期的に継続できるかどうかは、どれだけ多くの銘柄を上場したかだけでなく、製品が説明可能かどうかにかかっており、これは大規模化を敢行するための基礎的なハードルである。Gateはリバランスの時間点、トリガー範囲、管理手数料のカバー項目について詳細な開示を行っている。Gateはより透明性の高いルール開示を維持することで、高論争性のある製品を計算可能なツールに変えており、このような説明可能性こそが市場退潮期において最も希少な能力である。

4.3 複雑さをプラットフォームに圧縮し、取引の確実性をユーザーに残す

Gateはコストを0.1%/日の管理手数料に収束させ、ヘッジ関連費用を明確にカバーしている。これがGateの取り組みである。プラットフォームは専門性を持ってより重い取引とヘッジ実行の複雑さを引き受け、その代わりにユーザーにはより軽い操作ハードルとより一貫したコスト予測を提供する。業界全体が複雑な製品供給を減らしたいと考えている段階において、このように複雑さをプラットフォームに残し、確実性をユーザーに委ねる製品路線は、継続的にシェアを拡大できる重要な価値指向である。

五、まとめ

レバレッジトークンが業界で広範な供給から供給縮小へと向かった核心的理由は、ユーザーがレバレッジを必要としていないのではなく、プラットフォームが以下の3つの事柄を同時に満たすことが難しいためである：ルールが説明可能であること、コスト体系が統一されていること、リスク管理と事後対応が持続可能であること。Gateの優位性は、まさに市場退潮期にこれら3つの事柄を体系化した点にある：明確なリバランス閾値と純資産価値のアンカー開示を通じて、誤用の余地を減らす。0.1%/日の統一管理手数料体系を用い、コストギャップを引き受けることで、複雑さをプラットフォームに残し、確実性をユーザーに残す。さらに、規模化された銘柄カバーと成熟した上場廃止・買戻しプロセスを組み合わせることで、Gate ETFは単なる機能点ではなく、長期的に運営可能なレバレッジ製品体系となっている。

Gate 研究院は、ブロックチェーンと暗号資産に関する包括的な研究プラットフォームであり、読者に技術分析、ホットトピックの洞察、市場レビュー、業界研究、トレンド予測、マクロ経済政策分析などの深いコンテンツを提供している。

免責事項

暗号資産市場への投資は高いリスクを伴います。ユーザーは投資決定を行う前に独立した調査を行い、購入する資産や商品の性質を十分に理解することをお勧めします。Gateは、このような投資決定によって生じたいかなる損失や損害についても責任を負いません。