RWA週報｜商品資産が5％増加；米国が暗号資産規制の明確化期に入る（1.21-1.27）

オリジナル | Odaily (@OdailyChina)

著者 | Ethan (@ethanzhang_web3)

RWAセクターの市場パフォーマンス

rwa.xyzのデータパネルによると、2026年1月27日現在、RWAのオンチェーン総価値（Distributed Asset Value）は着実な上昇を続けており、1月20日の2166億ドルから2323億ドルに増加し、単週の増加額は76億ドル、上昇率は3.51%となった。広義のRWA市場の規模も顕著に反発し、35008億ドルから35508億ドルに回復し、500億ドル増加、上昇率は1.43%となった。資産保有者の総数は637,807人から656,444人に増加し、単週の純増加数は18,637人、増加率は2.92%となった。一方、ステーブルコイン市場は比較的安定した成長を維持し、保有者数は2億2334万人から2億2387万人に増加し、増加率は0.23%；ステーブルコインの時価総額はわずかに上昇し、2996.4億ドルから2999.64億ドルに増加し、上昇率は0.1%となった。

資産構造の面では、市場を主導する米国債のオンチェーン総価値910億ドルは変わらず維持された。商品資産のパフォーマンスは依然として堅調で、400億ドルから420億ドルに増加し、増加率は5%となった。非米国政府債務セクターも継続して成長し、83.19億ドルから84.91億ドルに上昇し、上昇率は2.07%となった。公開株式のパフォーマンスは依然として堅調で、86.31億ドルから87.54億ドルに増加し、増加率は1.43%となった。プライベート・エクイティは4.255億ドルから4.293億ドルにわずかに増加し、引き続き成長を維持した。プライベート・クレジットセクターも安定を保ち、250億ドルから255億ドルに小幅上昇した。機関向けオルタナティブファンドはわずかに後退し、230億ドルから220億ドルに減少した。

トレンド分析（前週との比較）

今週期、RWA市場は健全な拡大姿勢を引き続き示しており、オンチェーン資産総額の成長速度は安定し、市場構造においても比較的バランスの取れた配分傾向が見られる。資金の流れは徐々に中～高リスクの資産クラスに傾斜しており、特に商品、非米国政府債務、株式資産において、市場の中程度リスク資産への選好が表れている。一方、プライベート・クレジットとプライベート・エクイティのわずかな増加は、投資家がこの種の資産の安定性に関心を保っていることを示している。ステーブルコインの時価総額とユーザーベースの堅実な成長は、今後の資本流動の基盤を築き、市場の資金プール効果をさらに促進しており、この点は前週の状況と基本的に一致している。

市場キーワード：市場拡大、資金のリスク選好、資金分流

注目イベント振り返り

トークン化ゴールドとトークン化シルバーセクターの時価総額がともに過去最高を更新 

Coingeckoのデータによると、金価格の上昇に伴い、トークン化ゴールドセクターの時価総額は52.7億ドルを突破し、現在5,275,490,349ドルに達し、24時間で1%上昇；トークン化シルバーセクターの時価総額は40億ドルを突破し、現在439,598,206ドルに達し、24時間で4.5%上昇し、ともに過去最高を記録した。

米国が暗号資産規制の明確化期に突入、市場構造法案が可決されれば業界の予測可能性が高まり個人投資家に利益 

米国の暗号資産規制はさらに加速しており、提案されている暗号市場構造法案が最終的に可決されれば、連邦規制当局のデジタル資産に対する監督権限が明確化され、暗号通貨の管理、追跡、取引が容易になり、潜在的により多くの投資家を惹きつけ、トークン価値を高める可能性がある。Coinbase、Krakenなどの暗号プラットフォームは登録制に従う予定であり、Circle、Tetherなどのステーブルコイン発行体は銀行類似の規制要件を満たす必要があり、個人投資家の資産安全を保証する。今後のプロセスには、上院2委員会の承認獲得、上院本会議での投票通過、下院への返送と最終署名、そしてトランプ氏による署名が含まれる。全体として、ほとんどの暗号投資家は短期的な影響を受けないが、長期的にはこの法案がより安全で予測可能な取引環境を提供し、同時に暗号プラットフォームのコンプライアンス運用をより透明にする見込みである。

陳茂波：香港は今年後半にステーブルコインライセンスを発行する見込み 

財政司司長の陳茂波は世界経済フォーラム年次総会で、香港はデジタル資産の発展に積極的かつ慎重な態度をとり、「同じ活動、同じリスク、同じ規制」の原則で市場発展を促進していると述べた。2023年以降、香港は11の仮想資産取引プラットフォームにライセンスを発行しており、今年後半にステーブルコインライセンスを発行する見込みである。さらに、特別行政区政府は総額約210億ドルのトークン化グリーンボンドを3回発行し、応用イノベーションを奨励するための規制サンドボックスを導入した。

韓国、国内機関による仮想資産発行を許可することを検討、ステーブルコインは依然として議論の的 

李昌鏞（イ・チャンヨン）は香港で開催されたアジア金融フォーラムで、市場の圧力に鑑み、韓国当局は自国民による海外発行の仮想資産への投資を既に許可しており、金融監督当局は国内機関による仮想資産発行を許可する新しい登録制度の設立を検討していると述べた。

李昌鏞は、韓国ウォン建てステーブルコインが導入された場合、その主な用途はおそらく越境取引に集中し、トークン化預金は国内決済シナリオにより適していると指摘した。しかし、ステーブルコインをめぐっては依然として大きな議論があると強調した。その核心的な懸念は、韓国ウォン建てステーブルコインが、特に米ドル建てステーブルコインと組み合わせて使用された場合、資本移動管理を回避するために使用される可能性があることだ。

彼はさらに、米ドル建てステーブルコインは応用範囲が広く、入手障壁が低く、関連する取引コストは米ドルを直接使用するよりも明らかに低いと述べた。為替変動が市場予想の変化を引き起こした場合、資金は米ドル建てステーブルコインに迅速に流入し、大規模な資金移動を引き起こす可能性がある；同時に、多くの非銀行機関がステーブルコイン発行に参加していることも、規制の難易度を著しく高めている。

さらに、李昌鏞は、韓国自体が高度に発達した高速決済システムを有しているため、小売型中央銀行デジタル通貨（CBDC）の利点は限られていると指摘した。現在、中央銀行は既存の二層金融システムを維持するため、トークン化預金と卸売型CBDCを並行して推進する複数のパイロットプロジェクトを実施している。

タイSECが3か年戦略計画を発表、暗号ETF規制枠組みを導入へ 

タイ証券取引委員会（SEC）は2026-2028年の3か年戦略計画を発表し、暗号ETF規制枠組みの策定と資産のトークン化推進に重点を置いている。タイSEC事務局長のPornanong Budsaratragoon氏は、この計画はデジタル資産を正式な投資カテゴリーとして開発し、現地市場の競争力を高めることを目的としていると述べた。

この計画によると、タイSECは今年初めに暗号ETF規制ガイドラインを発表し、信託形式での発行を探求する予定である。同時に、タイ先物取引所（TFEX）は暗号先物取引の導入を研究している。安全規制の面では、タイSECは2025年に詐欺に使用された47,692の暗号マネーミュール口座を遮断し、12,000件以上の投資家相談に対応した。現在、タイのデジタル資産市場の価値は約31.9億ドルで、1日の平均取引額は9500万ドルに達する。さらに、タイ政府は2025年から2029年の期間、認可サービスプロバイダーを通じた取引による暗号キャピタルゲイン税の免除を承認している。

米国銀行協会、利付きステーブルコイン阻止に向けロビー活動を計画 米国銀行協会は「ステーブルコインの利子発生を阻止する」ことを2026年の主要なロビー目標に掲げた。同協会は、利付きステーブルコインが銀行預金の代替品となり、従来の銀行システムから最大数兆ドルの資金流出を引き起こし、銀行の貸出能力を弱め、金融システムにおける中核的な役割を危険にさらす可能性があると考えている。

これに対し、CircleのCEOであるJeremy Allaire氏はダボス会議で、ステーブルコインの利子が銀行預金に影響を与えるという懸念は「完全にばかげている」と反論し、利子はユーザーの定着度を高め、将来的にステーブルコインはAIエージェントが大規模取引を行うための必要な決済システムになると指摘した。反対派は、この動きは銀行の利益を保護することを目的としており、金融技術革新を制限し、米ドルが中国のデジタル人民元との競争で不利な立場に立たせると考えている。見解：NYSEの証券トークン化計画は「コンセプト包装」に過ぎず、重要な詳細を欠く 

『フォーチュン』誌のアナリスト、Omid Malekan氏は、ニューヨーク証券取引所の大規模なトークン化計画は革新の外衣をまとった空手形に過ぎないと発言した。NYSEが強調する24時間365日取引と即時決済はブロックチェーンに特有のものではなく、既存の集中型システムでも技術的に実現可能であり、真の抵抗は既存の中介システムとビジネスパートナーの利益構造から来ている。また、計画がどのブロックチェーンやステーブルコイン、プログラミング言語、仮想マシン、トークン標準をサポートするかについても開示されておらず、NYSEの壮大な計画が「規制当局の承認待ち」であることを考慮すると、この詳細の欠如は不可解である。パブリックチェーンの核心的利点はデータベース効率ではなく、許可不要のグローバルアクセスと無記名資産に類似した金融アーキテクチャであり、これはまさにNYSEが明確に保持している「適格ブローカーのみ参加可能」という市場構造と根本的に矛盾している。

米議員、暗号通貨市場構造法案に複数の修正意見を提出、大統領等のデジタル資産取引禁止を含む 

来週、上院農業委員会が暗号通貨市場構造法案に関する公聴会を開催し、議論と投票を行う前に、民主党議員らは複数の法案修正意見を提出した。

そのうちの1つの修正案は、「デジタル資産倫理法案」を同法案に追加することを目的としている。この修正案は、大統領、副大統領、議員などの「規制対象者」がデジタル資産に関連する特定の金融取引を行うことを禁止する。ブルームバーグは以前、トランプ氏がDeFiやステーブルコインプロジェクトであるWorld Liberty Financialへの投資を含む暗号通貨投資から約140億ドルの利益を得ていると推定した。トランプ一族はまた、マイニング会社American Bitcoinの20%の株式を保有している。

他の修正案には、「デジタル資産セルフサービス端末」による虚偽取引を防止することを目的としたものや、少なくとも4名の商品先物取引委員会（CFTC）委員が任命されるまで将来の暗号通貨法案の発効を延期することを要求するものなどが含まれる。CFTCは現在委員が1名のみであり、委員の上限は5名であるため、この問題は一部の立法者の間で議論の的となってきた。

昨年、ステーブルコインは35兆ドル超を移動したが、現実世界の支払いはわずか1% 

コンサルティング会社マッキンゼーとブロックチェーンデータ会社Artemis Analyticsの新しい報告書によると、昨年、ステーブルコインはブロックチェーン上で35兆ドル超の資金を移動したが、そのうち約1%のみが現実世界の支払いに該当した。分析によると、3800億ドルの活動のみが、仕入先への支払い、送金、給与支払いなどの実際の支払いを反映していると推定される。これは世界の支払い総額の約0.02%を占め、マッキンゼーは世界の支払い総額が年間2000兆ド