ダブルパンチ：円為替の激震＋政府の潜在的シャットダウン、暗号市場の底はどこに？

オリジナル | Odaily（@OdailyChina）

著者 | Ethan（@ethanzhang_web3）

「ブラックマンデー」が再び上演された。

OKXの相場情報によると、1月26日未明、BTCは88,945ドルから一時86,090ドルまで下落し、最大下落率は3.21％となった。ETHも2,942ドルから2,786ドルに下落し、最大下落率は5.3％、SOLは126.99ドルから117.16ドルに下落し、最大下落率は7.74％を記録した。26日夜までに市場はわずかに反発し、BTCは一時88,200ドル、ETHは2,915ドル、SOLは123ドルで推移している。

暗号資産市場が暗雲に包まれる一方で、金と銀の価格はここ最近、史上最高値を更新し続けている。COMEXのデータによると、国際銀価格は24時間以内に最高で109.560ドル/オンスに達し、日中の上昇率は8.03％となった。国際金価格も同時に上昇し、5059.7ドル/オンスまで上昇、日中の上昇率は1.65％となった。さらに、外国為替市場では日本円が強含みで推移している。データによると、米ドル/円（USD/JPY）は154に達し、昨年11月以来の安値を更新、日中の下落率は1.11％となった。

ソーシャルメディア上では、「Anything But Crypto」（「暗号資産以外なら何でも」）という言葉が、暗号資産投資家の苦い心情を物語っている。

要因1：日本円為替市場の変動

本日、外国為替市場で日本円の為替レートが激しく変動し、日本円/米ドルレートは一時、158.4円から153.9円へと急騰し、4円以上の上昇幅となった。この変化の背景には、日米両国がすでに為替介入を共同で開始した可能性、あるいは少なくとも「為替レート問い合わせ」という為替介入の前段階に入った可能性が市場で広く推測されている。

日本円の為替レートの激しい変動は、突然のものではない。早くも1月23日、東京外国為替市場で日本円/米ドルレートが短時間で大幅に上昇していた。

FRBが異例の「為替レート問い合わせ」を行ったことは、外国為替介入の準備段階と見られており、米政府が日本円安を高度に注視していることを示すものだ。新華社通信の報道によると、為替レート問い合わせは通常、為替介入の前段階で発生し、金融通貨当局が中央銀行を通じて銀行に現在の為替レートと市場状況を問い合わせる行為であり、口頭介入よりも直接的な市場操作のシグナルとされる。

実際、1996年以来、米国が外国為替介入を行ったのはわずか3回で、最後は2011年の東日本大震災後、G7諸国と連携して日本円を売り、市場を安定させた時である。 そのため、市場は今回の日本円為替レートの激しい変動を、日米両国が連携して介入する可能性を示すシグナルと見ており、この連携行動は、日本円急落に対する緊急対応である可能性が高い。暗号資産市場にとって、これは市場の流動性とリスク選好が大きな影響を受ける可能性があることを意味し、特に世界のマクロ経済の不確実性が高まっている状況ではそうだ。

日本円高がなぜビットコインの下落を加速させるのか？

長い間、日本の低金利政策により、世界中の投資家が日本円を借り入れて高利回り資産に交換する裁定取引（キャリートレード）に殺到してきた。このいわゆる「日本円キャリートレード」は、世界市場の流動性の重要な構成要素であり続けている。裁定取引者は低金利の日本円を借り入れ、それを米ドルなどの高利回り資産に変換し、ビットコインや株式などのリスク資産に投資する。しかし、日本円の為替レートが急激に上昇すると、裁定取引者は通常、資金調達コストの上昇圧力に直面し、債務を返済するためにビットコインを売却せざるを得なくなる。

2024年8月の例を挙げると、日本銀行の予想外の利上げと市場の為替介入期待により日本円が急騰したことで、キャリートレードが崩壊し、ビットコインはわずか数日で65,000ドルから50,000ドルに暴落した。

現在、日本円の為替レートが再び急騰していることで、市場では同様のキャリートレードが再び解消を迫られる可能性があり、ビットコイン価格の変動をさらに加速させるかもしれない。

さらに、世界の金融市場に詳しい人々は皆知っているように、日本円は単に日本の通貨であるだけでなく、世界経済のリスクのバロメーターとも見なされている。世界市場の不確実性が高まるたびに、資金はしばしば「安全資産」である日本円に流入する。この現象は通常、世界経済危機や金融不安などの時期に特に顕著に現れる。しかし、日本円の為替レート変動は、日本経済の健全性を反映するだけでなく、世界のリスク選好の変化も反映している。

これが、日本円の為替レートが頻繁に変動し、特に世界のマクロ経済が不確実性に直面している時に、ビットコインなどのリスク資産の価格に直接影響を与える理由である。日本円の為替レートが継続的に変動し、激しさを増すと、世界市場のリスク回避ムードが高まり、リスク資産（ビットコインを含む）は調整局面に入ることが多く、金や銀などの安全資産は上昇する可能性がある。特に日米両国が連携して為替介入を行う可能性があるという背景では、短期的なビットコイン価格の調整も市場の必然的な反応となっている。

注目すべきは、ビットコインと米ドル指数（DXY）の間の負の相関関係が特に顕著であることだ。米ドルが強くなると、投資家は資金を米ドル建て資産にシフトする傾向があり、ビットコインなどのハイリスク資産への需要が減少し、ビットコインは下落圧力に直面する。一方、米ドルが弱くなると、ビットコインは上昇の機会を迎える可能性がある。今回の日米介入が成功し、米ドル/円レートが大幅に下落すれば、米ドル指数は抑制され、主に米ドル建てで取引されるビットコインにとって上昇の支えとなる。

しかし、弁証法的に見ると、為替介入は短期的にはビットコイン価格を押し上げる可能性があるが、介入後も市場のファンダメンタルズが変わらなければ、価格上昇は持続しにくいことが多い。過去の為替介入事例が示すように、政府の介入は一時的なものであり、市場トレンドの変化は世界経済のファンダメンタルズに依存することが多い。

要因2：米政府の再シャットダウン確率上昇、暗号資産市場構造法案が再び停滞の可能性

ミネソタ州で再び法執行機関による銃撃事件が発生したことで、米国政府のシャットダウン（機能停止）リスクが急上昇している。Polymarketの最新データによると、市場は政府シャットダウンの確率が82％に急増すると予測している。

この状況は、1月24日にミネアポリス市で発生した致命的な銃撃事件によって引き起こされた。37歳の救急室看護師、Alex Pretti氏が連邦法執行官との対峙の中で死亡し、事件後、連邦政府と地方法執行機関は事件の経緯についてそれぞれ異なる主張をしている。銃撃事件自体が広範な公衆の怒りを引き起こしただけでなく、政治的な駆け引きの引き金にもなった。

民主党のChuck Schumer上院院内総務は、国土安全保障省（DHS）の法執行に関する論争が解決されなければ、民主党は予算法案の推進を全力で阻止すると明確に表明した。上院では法案通過に60票が必要なため、この政治的膠着状態が政府の運営に直接影響を与えることになる。注目すべきは、政府は前回43日間のシャットダウンを経験した後、わずか2か月で再びシャットダウンの「行き詰まり」に陥っていることだ。

この政治的難局は、米国政府がシャットダウンの脅威に直面していることを意味するだけでなく、暗号資産業界の規制プロセスにも直接的な衝撃を与えている。当初1月に開催予定だった暗号資産市場構造法案の審議会議は論争を受けて延期せざるを得なかったが、今回の政治的駆け引きの激化により、本来進むべき法案が再び膠着状態に陥る可能性がある。

暗号資産市場の「市場構造」部分については比較的大きな合意が得られているようだが、ステーブルコインの収益、DeFiのコンプライアンス、SECのトークン化証券分野における規制ツールなどの問題をめぐる論争は、法案の推進に大きな政治的障害をもたらしている。

Galaxy Digitalの調査責任者、Alex Thorn氏が指摘したように、今回の延期は、議会と暗号資産業界の間の複数の重要な問題、特にステーブルコインの収益メカニズムとDeFi関連条項に関する深い隔たりを浮き彫りにしている。Alex Thorn氏はさらに、わずか48時間で100以上の修正案が提出され、関係者は最後の瞬間まで新たな論争点を発見し続け、政治的調整の難易度が著しく上昇したと述べている。暗号資産市場にとって、政策の不確実性は市場の変動性を悪化させ、政府のシャットダウンは短期的に予測不可能な規制政策を意味し、これが投資家に将来に対する不確実感と懸念を抱かせている。（おすすめ記事：『CLARITY法案審議が突然延期、なぜ業界の意見はこれほどまでに分かれるのか？』）

結語

このマクロ的な駆け引きの中で、金は「レトロ」なスタイルで市場の主導権を再び握った。国際金価格が初めて5000ドルを突破した時、安全資産への資金の流れは明らかだった。一方、「デジタルゴールド」として期待されていたビットコインは、今回のシステミックな震動の中で惨憺たる結果を出した——2023年10月以来初めて、長期保有者（LTH）が損失状態で大規模に「損切り」離場したのだ。これは単なる価格の崩壊ではなく、真の金融危機に直面したビットコインの信用崩壊である。市場がこの時点で選択したのは革新ではなく、安定した安全資産であり、金の急騰がこれを証明している。

これらすべてが、残酷な現実を明らかにしている：金融危機の影の中で、市場は「物語性」よりも「安定性」を選択する傾向が強いということだ。金は安全資産として、主権信用危機における避難先としての地位を確固たるものにしたが、ビットコインの低迷は、主流の金融システムにおけるその依然として脆弱な信用基盤を露呈した。Polymarket上の「金とETH、どちらが先に5000ドルに到達するか」という100万ドルの賭けは決着がつき、金の完勝は価格の決定的なブレイクスルーを意味するだけでなく、市場の「審美眼の回帰」を象徴している。

伝統的資産が再び主導権を握っている一方で、新興資産は依然として市場の真の信頼を模索している霧の中にいる。しかし、市場の変動は機会が全くないわけではない。「4年サイクル」の法則を破った暗号資産市場には、まだ底値買いの機会が潜んでいる。

Placeholder VCのパートナー、Chris Burniske氏が述べているように、買い手の視点に立つと、BTCが注目すべき価格帯には以下が含まれる：約8万ドル（2025年11月の安値、今回の段階的な安値）；約7.4万ドル（2025年4月の安値、関税パニック期に形成）；約7万ドル（2021年の強気相場の高値に近い）；約5.8万ドル（200週移動平均線付近）；そして5万ドル以下（週足のレンジの下端、強力な心理的意義を持つ、これを下回れば「ビットコインは死んだ」という議論を引き起こす可能性がある）。