Pump.fun訴訟年次レビュー：15,000件のチャットログに隠された真実の謎

原作者：June、Deep Tide TechFlow

2025年1月、ミームコイン市場は熱狂のピークを迎えました。トランプ米大統領によるトランプコインの発表をきっかけに、かつてないほどの投機熱が巻き起こり、「100倍コイン」による一攫千金の神話が市場の注目を集めました。

同時に、Pump.funプラットフォームに対する訴訟もひっそりと開始されました。

最近のことに早送りします。

Pump.funの共同創設者兼COOであるアロン・コーエン氏は、1ヶ月以上ソーシャルメディアで沈黙を守っています。アロン氏の普段の活動やオンライン上での活発な活動を考えると、この沈黙は特に印象的です。データによると、Pump.funの週間取引量は、1月のピーク時の33億ドルから現在の4億8100万ドルに急落し、80%以上の減少となっています。一方、PUMPの価格は0.0019ドルまで下落し、過去最高値から約78%下落しました。

数か月前の7月12日、状況は全く異なっていました。Pump.funのパブリックセールは1トークンあたり0.004ドルの均一価格で発行され、12分で完売、約6億ドルの調達に沸き立ちました。

市場の姿勢は、年初当初の活況から現在の低迷へと劇的に変化した。

こうした変化の渦中においても、唯一止まらなかったのは買い戻しプログラムです。Pump.funチームは、予定通り毎日の買い戻し計画を継続しています。現在までに、買い戻し累計額は2億1,600万ドルに達し、流通供給量の約15.16%を吸収しています。

一方、市場の混乱の中で見逃されていた訴訟が今、静かに拡大しつつある。

すべては$PNUTでの損失から始まりました。

物語は2025年1月から始まります。

1月16日、投資家のケンドール・カーナハン氏は、ニューヨーク南部地区連邦地方裁判所にPump.funとその創業者3名を相手取った訴訟（事件番号：カーナハン対バトン社）を提起した。カーナハン氏の主張は明確で、同氏はプラットフォーム上で$PNUTトークンを購入した後に損失を被り、Pump.funが未登録の証券を販売し、1933年米国証券法に違反したと主張している。

訴訟文書によれば、投資家の実際の損失はわずか231ドルだった。

わずか2週間後の1月30日、別の投資家であるディエゴ・アギラール氏も同様の訴訟を起こしました（事件番号：アギラール対バトン社）。カーナハン氏とは異なり、アギラール氏はPump.funプラットフォームで発行された$FRED、$FWOG、$GRIFFAINといった複数のMemeトークンを含む、より幅広いトークンを購入しました。彼の訴訟はより広範囲に及び、プラットフォーム上で未登録トークンを購入したすべての投資家を代表していました。

この時点では、2つの事件は別々に扱われており、被告は同一人物のグループでした。

Pump.fun は、Baton Corporation Ltd とその 3 人の創設者、Alon Cohen (最高執行責任者)、Dylan Kerler (最高技術責任者)、Noah Bernhard Hugo Tweedale (最高経営責任者) によって運営されています。

二つの訴訟は統合され、24万ドルを失った原告が筆頭原告となった。

二つの別々の訴訟はすぐに裁判所の注目を集めました。ニューヨーク南部地区のコリーン・マクマホン判事は、ある問題に気づきました。二つの訴訟は同じ被告グループ、同じプラットフォーム、そして同じ違法行為を対象としているのに、なぜ別々に審理されているのでしょうか？

2025年6月18日、マクマホン判事は原告の弁護団に直接質問した。

なぜ同じ問題に関して2つの別々の訴訟が起こっているのでしょうか。彼女は弁護士に対し、なぜ2つの訴訟を統合すべきではなかったのかを説明するよう求めました。

原告側の弁護士は当初、$PNUTトークンに特化した訴訟とPump.funプラットフォーム上のすべてのトークンを対象とした訴訟の2つの別々の訴訟を立てることができると主張し、それぞれに2人の代表原告を任命することを提案した。

しかし、裁判官は明らかにそれを受け入れなかった。この「分割統治」戦略は、司法資源を無駄にするだけでなく、異なる事件で矛盾した判決につながる可能性もある。重要なのは、すべての原告が同じ核心的な問題に直面しているということだ。彼らは皆、Pump.funが未登録証券を販売したと非難し、自分たちも同じ詐欺システムの被害者だと考えているのだ。

6月26日、マクマホン判事は2つの訴訟を正式に併合する判決を下した。同時に、米国証券民事訴訟改革法（PSLRA）に基づき、最も大きな損失を被ったマイケル・オカフォー氏を筆頭原告に正式に任命した（裁判記録によると、オカフォー氏はPump.fun取引で約24万2000ドルの損失を被り、他の原告の損失をはるかに上回った）。

この時点で、それまでそれぞれが戦っていた投資家たちが団結した。

焦点はSolana LabsとJitoに移る

訴訟が統合されてからわずか1か月後、原告側は衝撃的なニュースを放った。

2025年7月23日、原告は統合修正訴状を提出し、被告リストを大幅に拡大しました。今回の攻撃はもはやPump.funとその3人の創設者だけを標的としたものではなく、Solanaエコシステム全体の主要な参加者を直接標的としました。

新たに追加された被告には以下が含まれます。

• Solana Labs、Solana Foundation、およびその幹部（Solana訴訟の被告）：原告は、Solanaは単なるブロックチェーン技術の提供者ではないと主張しています。訴状によると、Pump.funとSolana Labsは、典型的な開発者とプラットフォームの関係をはるかに超える緊密な技術連携とコミュニケーションを行っていました。
• Jito Labs とその幹部 (被告である Jito):原告は、Jito の MEV テクノロジーにより、内部関係者が追加料金を支払うことで自分の取引が最初に実行されるようにすることができ、それによって一般ユーザーよりも先にトークンを購入し、リスクのない裁定取引を実現できると主張しています。

原告の戦略は明確でした。Pump.fun、Solana、Jitoは独立して運営されているのではなく、緊密に結びついた利害関係者のコミュニティを形成していることを証明しようとしたのです。Solanaはブロックチェーン基盤を提供し、JitoはMEVツールを提供し、Pump.funはプラットフォームを運営していました。これら3社は協力して、一見分散化されているように見えても、実際には操作されたシステムを構築していました。

核心的な非難は「お金を失った」という単純なものではありません。

これは単に仮想通貨取引で被った損失に憤慨した投資家グループによる訴訟だと多くの人は考えるかもしれません。しかし、数百ページに及ぶ裁判資料を詳しく見てみると、原告の主張は精巧な詐欺計画を示唆していることが明らかになります。

第一の罪状：無登録証券の販売

これが事件全体の法的根拠です。

原告は、Pump.funプラットフォーム上で発行されたすべてのMemeトークンは本質的に投資契約であり、ハウテストによれば証券の定義を満たすと主張している。しかし、被告は米国証券取引委員会に登録届出書を提出することなくこれらのトークンを一般向けに販売しており、1933年証券法第5条、第12条(a)(1)条、および第15条に違反している。

プラットフォームが「ボンディングカーブ」メカニズムを通じてトークンを販売した際、証券発行登録時に提供が義務付けられているリスク情報、財務状況、プロジェクトの背景などを投資家に開示していなかった。

注：ハウイーテストは、1946年のSEC対WJハウイー社事件において米国最高裁判所によって確立された法的基準であり、特定の取引または計画が「投資契約」を構成するかどうかを判断するためのものです。このテスト基準を満たす資産は「証券」とみなされ、米国証券取引委員会（SEC）の規制を受け、1933年証券法および1934年証券取引法の登録および開示要件を遵守する必要があります。

第二の罪状: 違法賭博事業の運営

原告はPump.funを「ミームコインカジノ」と定義しています。彼らは、ユーザーがSOLを投資してトークンを購入する行為は本質的に「賭け」であり、その結果はトークンの実際の有用性ではなく、主に運と市場の投機に左右されると主張しています。「ハウス」として機能するプラットフォームは、カジノが手数料を徴収するのと同様に、各取引から1%の手数料を徴収しています。

第三の罪状：通信詐欺および虚偽広告

Pump.funは「公平なローンチ」「事前販売なし」「ラグプルーフ」を謳っており、参加者全員が公平な立場にいるという印象を与えています。しかし、これは全くの嘘です。

訴訟文書によると、Pump.funはJito Labsが提供するMEV技術を秘密裏に統合していたとされています。これは、「インサイダー」情報を持ち、追加の「チップ」を支払う意思のあるインサイダーが、「Jitoバンドル」を利用して一般ユーザーの取引が成立する前にトークンを購入し、価格が上昇した後にすぐに売却して利益を得ることができたことを意味します。これはフロントランニングと呼ばれる行為です。

第4の罪状：マネーロンダリングおよび無許可送金

原告は、Pump.funが送金ライセンスを取得せずに多額の資金の授受を行っていたと非難している。訴訟では、同プラットフォームが北朝鮮のハッカー集団Lazarus Groupによる不正資金洗浄を支援していたとも主張されている。具体的には、ハッカーらはPump.fun上で「QinShihuang」と呼ばれるミームトークンを発行し、プラットフォームの高いトラフィックと流動性を利用して、一般個人投資家の正当な取引資金と「汚い資金」を混ぜ合わせていた。

第五の申し立て：投資家保護の完全な欠如

従来の金融プラットフォームとは異なり、Pump.fun には顧客確認 (KYC) プロセスも、マネーロンダリング防止 (AML) プロトコルもなく、最も基本的な年齢確認さえありません。

原告の主張の核心は、次の一文に要約できる。これは市場の変動に左右される通常の投資ではなく、最初から個人投資家に損失をもたらし、内部関係者に利益をもたらすように設計された詐欺的なシステムである。

この訴訟範囲の拡大は、訴訟の本質における根本的な変化を意味する。原告はもはやPump.funが単独で行動していると非難することに満足せず、むしろPump.funをはるかに大規模な「犯罪ネットワーク」の一部であると非難している。

1か月後の8月21日、原告はさらなる「RICO訴訟声明」を提出し、被告全員が「恐喝グループ」を結成し、表面上は「フェアスタートプラットフォーム」であったPump.funを通じて、操作された「ミームコインカジノ」を実際に運営していたと正式に告発した。

原告の論理は明確である。Pump.funは独立して運営されていたわけではなく、ブロックチェーンインフラを提供するSolanaと、MEV技術ツールを提供するJitoの支援を受けていた。これら3者は緊密な利益共同体を形成し、共同で一般投資家を欺いていた。

しかし、原告はこれらの主張を裏付けるどのような証拠を持っていたのだろうか？その答えは数ヶ月後に明らかになった。

主な証拠：謎の情報提供者とチャットログ

2025年9月以降、事件の性質は根本的に変化しました。

原告が確固たる証拠を得たから。

秘密情報提供者が原告側の弁護団に、最初の一連の内部チャットログ（合計約5,000件）を提供した。これらのチャットログは、Pump.fun、Solana Labs、Jito Labsの内部通信チャネルから発信されたものとされ、3者間の技術調整と取引を記録していた。

この証拠の出現は原告にとってまさに天の恵みでした。技術的共謀、MEV操作、インサイダー取引に関するこれまでの申し立てはすべて憶測の域を出ず、直接的な証拠が欠けていました。

これらの内部チャットログは、3者間の「陰謀」を証明するものだとされている。

1ヶ月後の10月21日、謎の情報提供者は2回目の文書を提供しました。今回はさらに大量の、1万件を超えるチャットログと関連文書でした。これらの資料には、以下の詳細が記載されていたと伝えられています。

• Pump.funがSolana Labsのコーディネーション技術と統合する方法
• Jito の MEV ツールは Pump.fun の取引システムにどのように組み込まれているのでしょうか?
• 3者が取引プロセスを「最適化」する方法についてどのように議論したか（原告はこれが市場操作の婉曲表現であると主張している）
• インサイダーが情報優位性を活用して取引を行う方法

原告側の弁護士は法廷文書の中で、チャットログは「精巧な詐欺ネットワークを明らかにした」と述べ、Pump.fun、Solana、Jitoの関係は単なる表面的な「技術的提携」をはるかに超えるものであったことを証明した。

苦情の2回目の修正の申請

膨大な量の新たな証拠に直面した原告は、それらを整理し分析する時間を必要としました。2025年12月9日、裁判所は原告の第二次修正訴状の提出を承認し、これらの新たな証拠を訴訟に含めることを許可しました。

しかし、問題が発生しました。15,000件を超えるチャットログの精査、フィルタリング、翻訳（一部は英語以外の言語も含む）、そして法的影響の分析は、膨大な作業量でした。クリスマスと年末年始の休暇も迫っていたため、原告側の弁護団には明らかに十分な時間がありませんでした。

12月10日、原告は第二次修正訴状の提出期限の延長を求める申立てを裁判所に提出した。

わずか翌日の12月11日、マクマホン判事は延期申請を承認した。新たな期限は2026年1月7日と設定された。つまり、新年以降には、さらに衝撃的な主張を含む可能性のある第二次修正訴状が裁判所に提出されることになる。

事件の現状

訴訟はすでに1年近く続いているが、本当の戦いは始まったばかりだ。

原告は2026年1月7日に新たな証拠をすべて含んだ第二次修正訴状を提出する予定で、その時点で1万5000件のチャットログが何を明らかにするかが明らかになる。一方、被告側は異例の沈黙を保っている。Pump.funの共同創設者であるアロン・コーエン氏は1ヶ月以上ソーシャルメディアで発言しておらず、SolanaとJitoの幹部も訴訟に対して公に反応を示していない。

興味深いことに、訴訟の規模と影響が拡大しているにもかかわらず、暗号通貨市場は動揺していないようだ。Solanaの価格は訴訟の影響で劇的に変動しておらず、$PUMPトークンは下落を続けているものの、これは訴訟自体よりも、Memeコイン全体のナラティブが崩壊したことによるものだ。

終わり

この訴訟は、Memeコインの取引で発生した損失から始まり、Solanaエコシステム全体を標的とした集団訴訟に発展しました。

この訴訟は、「損失を被った少数の投資家が救済を求める」という領域を超越しています。暗号通貨業界が直面する最も根本的な問題に関わっています。分散化は真のものなのか、それとも綿密に練られた幻想に過ぎないのか？公正なローンチは本当に公正なのか？

しかし、多くの重要な問題が未解決のままです。

• この謎の情報提供者は一体誰なのでしょうか？元従業員でしょうか？競合他社でしょうか？それとも規制当局の潜入捜査官でしょうか？
• この15,000件のチャットログには一体何が含まれているのでしょうか？陰謀の確固たる証拠なのでしょうか？それとも、文脈を無視した単なるビジネスコミュニケーションなのでしょうか？
• 被告はどのように自己弁護するのでしょうか?

2026年には、第二次修正訴状の提出と事件審理の進展により、何らかの答えが得られるかもしれません。