ウォール街の「シニカル」なストラテジスト、ジム・チャノスは、MSTR を空売りし、BTC を買い持ちするという完璧な動きをやってのけた。

区块律动BlockBeats

特邀专栏作者

2025-11-11 09:00

この記事は約1731文字で、全文を読むには約3分かかります

本当に賢い空売り屋は、信仰に反対する人ではなく、信仰のプレミアムから利益を得るために理性を使う人です。

原題: ジム・チャノスがマイケル・セイラーを破った方法: MSTR をショート、BTC をロング

原作者：プロトスタッフ

オリジナル翻訳：Peggy、BlockBeats

編集者注: ストラテジーが「企業を通じてビットコインを保有する」という信念に変わった一方で、ジム・チャノスは反対方向に賭けることを選択し、MSTR を空売りし、BTC を買い持ちしました。

一見相反するように見えるが、本質的には同じである。どちらも市場の構造的なバイアスを利用しており、一方は確信を武器に、もう一方は合理性によってバブルを解消しようとしている。バリュエーションと流動性をめぐるこの争いにおいて、確信と懐疑心は明確に区別されるものではなく、むしろ互いを反映し合う二つの選択肢なのだ。

以下は原文です。

ウォール街で「シニカル」な投資家として知られるジム・チャノス氏は、マイケル・セイラー氏の戦略に対する、大きく報道され物議を醸した空売り取引を終了した。同氏は同社の普通株 MSTR を空売りすることで、約 100% の利益を得たと推測されている。

もっと正確に言うと、この有名な空売り業者は、MSTR を空売りしながらビットコイン (BTC) を買い持ちするというペア取引を確立しました。

彼はドル建てでMSTRの株価が絶対的に下落することに賭けていたのではなく、むしろBTCに対するMSTRのプレミアムが縮小することに賭けていたのだ。

ストラテジーは、世界最大級のデジタル資産トレジャリー（DAT）の一つです。DATは、従来の製品やサービスの販売ではなく、財務レバレッジを通じて暗号資産を取得する上場企業です。同社は現在、約660億ドル相当のビットコイン（BTC）を保有しており、企業価値は約8,400万ドル（時価総額＋優先株を含むプロフォーマ純負債）で、純資産価値（mNAV）の1.27倍のプレミアムとなっています。

しかし、チャノス氏がポジションを確立して以来、この mNAV は大幅に減少しました。

チャノス氏は、MSTRがビットコインよりもパフォーマンスが悪いという懐疑的な見方を表明するために、2024年11月にこの2本足の取引を開始した。先週の金曜日の朝の時点で、チャノス氏と彼の会社であるChanos & Co.は、約100%の紙上利益ですべてのポジションを決済していた。

チャノスがソーシャルメディアに投稿した「勝利パレード」の写真は熱い議論を巻き起こし、投稿は100万回以上閲覧された。

MSTRをショート、BTCをロング

チャノスの利益は主に、MSTRの純資産倍率（mNAV）の低下から生じた。

2024年11月には、この倍率は一時3倍を超えていましたが、同年12月に年次株主総会で投資理由を説明した時点では、平均水準は約2.5倍に低下していました。彼が保有していたMSTRのmNAV（平均純資産価値）は1.23倍にまで低下しており、これは同社の株価が保有ビットコインのわずか23%高いだけだったことを意味します。

一方、彼の取引の別の部分も上昇しています。2024年11月以降、ビットコインの価格は約25%上昇しています。つまり、チャノスはMSTRの空売りによって資金を倍増させただけでなく、ビットコイン価格の上昇からも約25%の利益を得たことになります。

双方から利益を得ることで、このファミリーオフィスのファンドマネージャーは「セイラー氏の最も成功した批評家」としての地位を固めた。