元のタイトル: バランサー盗難のバタフライ効果: $XUSD がペッグ解除されたのはなぜですか?

原作者：オマー・ゴールドバーグ

オリジナル記事の翻訳：Deep Tide TechFlow

要約

マルチチェーンプラットフォーム@Balancerへの脆弱性攻撃がDeFi分野に広範な不確実性を引き起こしてから数時間後、 @berachainは緊急にハードフォークを実行し、 @SonicLabsは攻撃者のウォレットを凍結しました。

その後、Stream FinanceのxUSDステーブルコインの価格は目標範囲から大きく逸脱し、明らかなデペッグ現象を示しました。

長年の問題が再浮上

レバレッジ、オラクル構築、準備金証明（PoR）の透明性をめぐる長年の論争が再び注目を集めています。

これは、先週金曜日の記事「DeFiのブラックボックス/金庫」で概説した「反射的ストレスイベント」の典型的な例です。

何が起こったのですか？/背景

Balancer v2 の脆弱性は複数のチェーンで公開されており、かなり長い間、どの流動性プールが影響を受け、どのネットワークまたは統合プロトコルが直接リスクにさらされているかは不明のままです。

情報空白による資本パニック

情報の空白の中で、資本はいつものように反応します。預金者は、ストリーム ファイナンスを含め、直接的または間接的に影響を受ける可能性があると考えるあらゆる場所から流動性を引き出そうと躍起になります。

透明性の欠如をめぐる論争

Stream Finance は現在、完全な透明性ダッシュボードや準備金証明を維持していませんが、オンチェーンのポジションを表示するための Debank Bundle へのリンクを提供しています。

しかし、これらの単純な開示では、脆弱性が露呈した後のリスク露出問題に明確に対処できていない。xUSD（Stream のオーバーレイ利回り USD 製品）の価格は目標価格の 1.26 ドルから 1.15 ドルに下落し、現在は 1.20 ドルに回復しているが、ユーザーからは引き出しが停止されたとの報告がある。

ストリームファイナンスのリスクと論争

Stream は、ユーザーの資金を使用して高収益、高リスクの投資戦略を実行するオンチェーン資本配分プラットフォームです。

ポートフォリオ構築には大きなレバレッジが採用されており、システムのストレス耐性を高めています。しかし、このプロトコルは最近、再帰ループ/鋳造メカニズムをめぐる論争により、世間の厳しい監視にさらされています。

現在の状況は流動性危機を直接示唆するものではありませんが、市場の敏感さを浮き彫りにしています。ネガティブなニュースが出て信頼感が揺らぐと、「大丈夫かもしれない」から「すぐに償還すべきだ」という状況への転換は、しばしば非常に急速です。

xUSD は担保として使用され、 Euler 、 Morpho 、 Siloなどの複数のチェーン上の Curated Markets に分散され、 Plasma 、 Arbitrum 、 Plumeなどのエコシステムもカバーします。

プロトコル自体はこれらの市場で大きなリスクにさらされており、その最大のものは Plasma 上の xUSD によって担保された 8,400 万ドルの USDT ローンでした。

担保メカニズムとリスクバッファー

xUSDの市場価格が帳簿価格を下回った場合、関連するポジションは直ちに清算されません。これは、多くの市場が担保の価値をスポットAMM（自動マーケットメーカー）価格にリンクさせず、現在の流通市場価格ではなく、報告された裏付け資産を追跡するハードコードされた価格フィード、つまり「原資産価値」フィードに依存しているためです。

この設計は、特に安定した商品において、平穏な時期には短期的なボラティリティによって引き起こされるテールリスクの清算を軽減することができます。これが、10月10日の清算波において、DeFiプロトコルが中央集権型プラットフォームを上回った理由の一つです。

ただし、この設計により、価格発見がすぐに信頼発見に変わる可能性もあります。ベース (またはハードコードされた) オラクルを選択するには、信頼性、安定性、および資産の裏付けとなるリスク特性を含む徹底したデューデリジェンスが必要です。

つまり、このメカニズムは、包括的な準備金の証明があり、償還が合理的な期間内に完了できる場合にのみ適用されます。そうでない場合、貸し手または預金者が最終的に不良債権の責任を負う可能性があるというリスクがあります。

アービトラムのストレステスト

Arbitrumを例に挙げると、MEV Capital Curated xUSD Morpho Marketの現在の市場価格はLLTV（最小貸出比率）を下回っています。xUSDペッグ価格が回復しない場合、市場はさらに悪化し、利用率は100%に達し、貸出金利は88%に急騰する可能性があります。

私たちはベーシックオラクルに反対しているわけではありません。むしろ、短期的なボラティリティによる不当な清算を防ぐ上で重要な役割を果たしています。同様に、トークン化された、あるいは中央集権化された利回りを生み出す資産にも反対しているわけではありません。しかし、これらの資産を対象とするマネーマーケットを展開する際には、基本的な透明性と、現代的かつ体系的かつ専門的なリスク管理を推奨します。

キュレーションされた市場は責任ある成長の原動力となり得るが、高い利益を追求するあまり安全性と合理性が犠牲になるようなトップ争いになってはならない。

構造が複雑でドミノ効果を起こしやすい場合、最初の突風が吹けば崩壊しても不思議ではありません。業界がより専門化され、収益を生み出す製品の一部がより構造化されるにつれて（ただし、エンドユーザーにとってはよりわかりにくくなる可能性もある）、関係者は基準を引き上げる必要があるでしょう。

最終的には影響を受けたユーザーのために問題が適切に解決されることを願っていますが、この事件は業界全体にとって警鐘となるはずです。

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