原作者：ドラ・ルスク

原文翻訳: TechFlow

最近、予測市場について議論する人が増えています。

人気は高まってきていますが、欠点もいくつかあります。

その 1 つは、取引において重要な役割を果たしている流動性の低さです。

流動性とは何ですか?

簡単に言うと:

流動性の高い市場では、価格に大きな変動を与えることなく、多額の資金を使って株式を購入することができます。例えば：

• 非常に流動性の高い市場: YES 株を 1 株あたり 77 セントで 3,000 ドル以上購入でき、価格はほとんど変動しません。
• あるいは、75 セントで注文を出すこともできます。市場には十分な流動性とアクティブなトレーダーが存在するため、注文はすぐに約定される可能性があります。

しかし、流動性の低い市場では、少額の購入でも価格に大きな影響を与える可能性があります。

たとえば、私が最近市場の例について書いたとおりです。

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私がこの記事を書いたとき、Polymarket では市場はわずか 4,636 ドルで取引されており、その確率は 34% でした。

しかしその後、取引量はわずか 500 ドル増加しただけでしたが、価格に大きな影響を与え、確率は 55% まで上昇しました。

したがって、予測市場では、流動性は、価格を大幅に変更せずにポジションをどれだけ簡単に買ったり売ったりできるかを測る重要な指標となります。

過去の流動性：AMMモデル

2022年以前、PolymarketはAMM（自動マーケットメーカー）に基づくモデルを使用していました。

AMM は、従来の買い手や売り手なしで取引を行えるアルゴリズムです。

• これは、一般ユーザーが市場に資金を入金し、他の人の取引から手数料を稼ぐことができるという方式で機能します。
• しかし、市場が落ち着くと、流動性プロバイダーがまだ保持しているトークンの 1 つは価値がなくなります。
• この状況では、手数料収入が損失を相殺できないという結果になることがよくあります。

その結果、AMM モデルを通じて流動性を提供したほとんどの人が損失を被ることになりました。

詳細は下記ツイートをご覧ください。

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現在の流動性: CLOB モデル

2022年末に、PolymarketはCLOB（Central Limit Order Book）モデルに切り替えました。

CLOB は基本的に、私たちがよく知っている注文帳システムです。

• ここでは、価格は自動的に生成されるのではなく、トレーダー自身によって設定されます。
• このモデルにより、CLOB 市場の収益性が高まり、マーケットメーカーは売買スプレッドから利益を得ることができます。

Polymarket は、報酬メカニズムを通じてユーザーに流動性を提供することも奨励しています。

具体的な操作は以下のとおりです。

流動性を必要とする市場で株式を売買するための指値注文を出します。

右上隅の「報酬」にマウスを合わせると、次の内容が表示されます。

• 利用可能な報酬
• 最大スプレッド（対象となる注文は青色で強調表示されます）
• 購入または売却に必要な最小株式数

報酬を獲得できる注文を行うと、青色で強調表示された時計アイコンが表示されます。

流動性報酬の獲得に関するすべての情報は、公式ドキュメント「Polymarket 流動性報酬ガイド」に記載されています。

そもそも流動性はどこから来るのでしょうか?

流動性とは何か、そしてそれがどのように機能するかを理解したところで、もう 1 つ疑問があります。

そもそも流動性はどこから来るのでしょうか?

市場が最初に作成されたときは、誰も「YES」または「NO」の株を保有しておらず、価格も設定されていません。

この時点で、誰かが注文を行うことができます。たとえば、次のようになります。

• 「YES株を70セントで買います。」

たとえば、別のトレーダーが反対の注文を出した場合:

• 「30セントでは株は買わない」

これらの注文が一致すると、市場は最初の価格を形成します。

価格は、人々が購入（入札）または販売（売り）を希望する平均価格によって決まります。

• 入札: 誰かが株に対して支払ってもよいと思う最高価格。
• 売り値: 誰かが株を売る意思のある最低価格。
• スプレッド：買値と売値の差。

価格差が 10 セント以下の場合、インターフェースには中間価格が表示されます。

計算式は、仲値＝（買値＋売値）／２です。

スプレッドが 10 セントを超える場合、仲値ではなく最終取引価格が表示されます。

最も流動性の高い市場と最も流動性の低い市場

最も流動性の高い市場カテゴリーは政治市場です。これは、予測市場の最初の大きなブームが米国の選挙中に発生したことが一因です。

当時、政治市場の流動性とメディアの注目は記録的なレベルに達しました。

同時に、私が遭遇する最も流動性の低い市場のいくつかはメンション市場です。

もちろん、各カテゴリ内に例外はあります。流動性は市場の種類に関係なく、特定の市場によって異なります。