Hyperliquid vs. Aster：徹底比較：それぞれの強みを発揮する新しいDEXプレイヤー

原作者：ニック・サウィニ

原文翻訳: TechFlow

分散型金融（DeFi）エコシステムは進化を続けており、革新的なプロトコルがオンチェーン取引と金融サービスの限界を押し広げています。HyperliquidとAsterは、最も注目すべき新規参入企業です。両社ともDeFi分野で事業を展開していますが、分散型取引と流動性供給における主要な課題への対応には、それぞれ独自のアプローチを採用しています。

Hyperliquid: パフォーマンス重視のDEX

Hyperliquidは、中央集権型取引所のパフォーマンスに匹敵するようゼロから構築された、新世代の分散型取引所です。2023年にローンチ予定のHyperliquidは、独自のL1ブロックチェーン上で運用され、取引に特化して最適化された、完全なオンチェーンオーダーブック取引所です。このプロトコルは、これまで分散型取引所の約定品質と速度が不十分と考えていたプロのトレーダーやマーケットメーカーの間で大きな支持を得ています。Hyperliquidのアーキテクチャは、高頻度取引向けに設計されており、ブロックタイムは1秒未満で、1秒あたり10万件以上の注文を処理できます。これは、単にカーブの異なる自動マーケットメーカー（AMM）ではなく、分散型取引インフラストラクチャの全く新しいビジョンです。このプロトコルは、スポット契約と無期限契約の両方をサポートし、一部の取引ペアでは最大50倍のレバレッジが可能です。

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Aster: 流動性集約レイヤー

Hyperliquidほど知名度は高くないものの、 AsterはDeFiインフラに対して明確に異なるアプローチを採用しています。Hyperliquidと直接競合するのではなく、Asterは流動性集約・最適化プロトコルとして位置づけられています。このプラットフォームは、クロスチェーンおよびクロスプロトコルの断片化に対処することに重点を置いており、様々な流動性ソース間で最適なルーティングと執行をユーザーに提供します。このプロトコルは、複数のDEX、レンディングプロトコル、その他のDeFiプリミティブから流動性を調達するための高度なアルゴリズムを採用しており、エンドユーザーの操作を簡素化します。Asterのアプローチは、流動性が様々なエコシステム間でますます断片化している現在のマルチチェーン環境において特に価値があります。

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技術アーキテクチャ

Hyperliquidの専用L1ブロックチェーン

Hyperliquidは、既存のインフラストラクチャの制約により、独自のレイヤー1ブロックチェーンを構築することを決定しました。Tendermintの改良版であるHyperBFTコンセンサスメカニズムにより、プロトコルは一貫して0.2秒のブロック生成時間と即時のファイナリティを実現します。このパフォーマンスは、低スプレッドを維持し、これまで中央集権型取引所でしか実現できなかった複雑な取引戦略を実現するために不可欠です。注文板自体は完全にオンチェーンで管理され、すべての注文、キャンセル、取引が透明に記録されます。これは、注文板をオフチェーンで管理しながら取引の決済はオンチェーンのみで行う多くの「ハイブリッド」分散型取引所とは異なります。この完全オンチェーンのアプローチは完全な透明性を確保し、中央集権的な障害点を排除しますが、許容できるパフォーマンスを実現するには多大なエンジニアリング作業が必要です。このプロトコルは、すべてのポジションのクロスマージンを可能にする革新的なマージンシステムを採用しており、トレーダーの資本効率を向上させます。ガーディアンボットのネットワークを介して完全にオンチェーンで実行される清算エンジンは、参加者に特権アクセスを与えることなく、公正かつ透明性の高いポジション清算を保証します。

アスターのクロスチェーンインフラストラクチャ

Asterの技術アーキテクチャは、独自のルーティングエンジンとクロスチェーンメッセージングシステムを中心としています。プロトコルは複数のブロックチェーンにまたがるインデクサーを維持し、流動性、ガス価格、執行コストを監視して最適な取引経路を決定します。このリアルタイムデータは、複数のプラットフォームとブロックチェーンに取引を分割する高度なルーティングアルゴリズムに送られ、スリッページと総執行コストを最小限に抑えます。クロスチェーン機能は、既存のブリッジングインフラストラクチャとAster独自の検証ネットワークに依存しています。Asterは、新しいブリッジサービスを構築するのではなく、複数のブリッジプロバイダーを集約し、各トランザクションに対して最も信頼性が高く費用対効果の高いソリューションを選択します。この実用的なアプローチは、ブリッジング環境の進化に合わせて柔軟性を維持しながら、技術的リスクを軽減します。Asterのスマートコントラクトアーキテクチャは、モジュール性とアップグレード性を重視しており、ルーティング、執行、決済を個別のコンポーネントで処理します。これにより、プロトコルは新しい流動性ソースに迅速に適応し、システム全体に影響を与えることなく個々のコンポーネントを最適化できます。

取引経験と実績

Hyperliquid CEXのような体験

中央集権型取引所からHyperliquidに移行するユーザーは、プラットフォームの使いやすさを高く評価する傾向があります。リアルタイムのデプスチャートと注文フローを備えたオーダーブックインターフェースは、BinanceやBybitなどのプラットフォームにトレーダーが期待する機能と一致しています。注文執行はほぼ瞬時に行われ、成行注文は通常、発注と同じブロック内で実行されます。永久スワップの実装は特に複雑で、資金調達レートは、インデックス価格に対する永久スワップ価格のプレミアムまたはディスカウントに基づいて1時間ごとに計算されます。このメカニズムにより、永久スワップ価格はスポット市場価格と密接に連動しながら、資金調達レートの裁定取引の機会が提供されます。このプロトコルは、ストップロス、テイクプロフィット、さらに複雑な条件付き注文など、高度な注文タイプをサポートしています。レイテンシー測定によると、検証ノードへの接続が良好なユーザーの場合、Hyperliquidはエンドツーエンドで250ミリ秒未満のレイテンシーで注文を処理できます。これは、中央集権型取引所のマイクロ秒単位の遅延とは比較になりませんが、完全に分散化されたシステムにとっては革命的であり、ほとんどの取引戦略をサポートするには十分すぎるほどです。

アスターの集約の優位性

Asterのユーザーエクスペリエンスは、リアルタイム取引よりもシンプルさと最良の執行を優先しています。ユーザーが希望する取引を指定すると、プロトコルが複雑な処理をすべてバックグラウンドで処理します。単一のプラットフォームでは大きなスリッページが発生するような大規模な取引でも、Asterは複数のDEX、あるいは異なるブロックチェーンに執行を分散させることで、単一のプラットフォームでは提供できないような有利な価格を実現できます。このプロトコルは複雑なマルチホップ取引の処理に優れており、直接取引ペアが利用できない、または流動性が低い場合に、自動的に中間トークンを経由してルーティングします。これは、流動性が乏しく断片化されたロングテール資産にとって特に重要です。Asterのアルゴリズムは、ルーティングを決定する際に、価格への影響だけでなく、ガスコスト、ブリッジ手数料、執行リスクも考慮します。パフォーマンス指標によると、10万ドルを超える取引では、Asterは通常、単純な単一プラットフォーム取引と比較して2～5%の執行価格優位性を実現し、この優位性は取引規模が大きくなるにつれて高まります。ただし、この最適化には実行時間が犠牲になります。Hyperliquid は数秒で実行できますが、クロスチェーン ホップを含む Aster 取引は完全に決済されるまでに数分かかることがあります。

トークン経済と価値の蓄積

ハイパーリキッドのHYPEトークン

HYPEトークンは、Hyperliquidエコシステムにおいて複数の機能を果たします。レイヤー1ブロックチェーンのネイティブガストークンとして、すべてのトランザクションに不可欠です。さらに、HYPEトークンはバリデーターにステークすることができ、ステーカーはプロトコルのトランザクション手数料の一部を受け取ることができます。このトークンエコノミクスは、プロトコルの利用とトークン価値の間に直接的な関連性を生み出します。トランザクション量の増加はガス需要を促進し、ステーカーのトランザクション手数料を増加させます。HYPEの初期配分は主にコミュニティに焦点を当てており、その40%は、取引コンテスト、流動性提供インセンティブ、アーリーアダプターへの遡及的報酬など、様々なコミュニティプロジェクトを通じて配分されます。チームと投資家への配分は長期ロックアップの対象となり、即時の売却圧力を軽減します。この手数料配分メカニズムはトークン保有者にとって特に魅力的であり、バリデーターとステーカーは全トランザクション手数料の50%を受け取ります。プロトコルのトランザクション量の増加を考えると、これは参加者に大きな実世界での利益をもたらすでしょう。現在、ステーキングの年率利回り（APY）は、ステーキングされた合計金額と取引量に応じて 15% から 25% の範囲です。

アスターのガバナンスと料金モデル

Asterはトークン経済に対してより保守的なアプローチを採用しており、ASTRトークンは当初は主にガバナンス機能として機能します。トークン保有者は、統合する流動性源、手数料体系、財務管理など、プロトコルパラメータについて投票できます。プロトコルは、プラットフォーム上の各取引に対して少額の手数料を課すことで価値を獲得します。現在、手数料は取引額の0.05%に設定されています。この手数料モデルは持続可能な設計となっており、流動性を高めるためにトークン発行に依存していません。Asterは、ユーザーがより良い価格と利便性のために少額の手数料を支払う意思があると信じており、優れた執行力を通じて真の価値を提供することに重点を置いています。このアプローチは短期的には成長を制限する可能性がありますが、長期的にはより持続可能な経済モデルを構築するでしょう。財務管理はガバナンスによって管理され、手数料は取引活動に基づいて様々なトークンで発生します。この多様化された財務は、市場のボラティリティに対するバッファーとなり、トークンセールを必要とせずに継続的な開発資金を提供します。

リスクアセスメント

超流動性リスク要因

Hyperliquidは卓越したパフォーマンスを誇る一方で、多くのリスクに直面しています。カスタムL1ブロックチェーンは優れたパフォーマンスを提供しますが、バリデータノードが侵害されたり検閲を受けたりした場合、検証リスクが生じます。現在、バリデータノード数は比較的少なく、許可制となっていますが、段階的に分散化を進める計画が進行中です。スマートコントラクトのリスクは、広範な監査とバグバウンティプログラムによって軽減されていますが、システムの複雑さ、特にオンチェーンの証拠金および清算エンジンは、依然として潜在的な攻撃対象領域となっています。プロトコルはローンチ以来、重大なインシデントを経験していませんが、未発見の脆弱性のリスクは依然として残っています。レバレッジ取引による市場リスクは深刻です。清算システムは市場変動時に良好なパフォーマンスを発揮しますが、極端な事象が発生すると保険基金に過負荷がかかり、社会的な損失につながる可能性があります。プロトコルは保険基金の水準に関する透明性を維持していますが、ユーザーはレバレッジ取引のリスクを認識しています。

アスターリスクの考慮事項

Asterの主なリスクは、外部インフラへの依存に起因します。特に懸念されるのはブリッジングリスクです。プロトコルはクロスチェーン機能のためにサードパーティ製のブリッジに依存しているからです。複数のブリッジを集約することで冗長性を確保していますが、プライマリブリッジの壊滅的な障害は、現在取引を行っているユーザーに影響を与える可能性があります。Asterは多数の外部プロトコルと連携するため、スマートコントラクト統合リスクが増大します。統合されたDEXや流動性ソースはそれぞれ潜在的な脆弱性をはらんでいます。プロトコルは慎重な統合プロセスと監視を通じてこのリスクを軽減していますが、攻撃対象領域は単一プロトコルシステムよりも本質的に広くなります。ルーティングアルゴリズムが急激な市場変動や操作行為に対応できない場合、取引の執行に問題が生じる可能性があります。Asterは最大スリッページ保護やサニティチェックなど、様々なセキュリティ対策を実装していますが、高度な技術を持つ攻撃者は依然としてルーティングロジックを悪用する方法を見つける可能性があります。

市場ポジションと競争環境

ハイパーリキッドの競争上の地位

Hyperliquidは、永久契約の主要分散型取引所（DEX）として急速に成長し、取引量で常にトップ5にランクインしています。主な競合他社には、dYdX、GMX、Synthetix Perpsなどがあり、それぞれ異なる分散型デリバティブ取引戦略を採用しています。Hyperliquidの強みは、優れたパフォーマンスとユーザーエクスペリエンスにあり、約定品質を重視するトレーダーを惹きつけています。このプロトコルは、複数の有名トレーディング会社が流動性を提供しているため、特にマーケットメーカーのトラフィック獲得に成功しています。これにより、流動性の向上がより多くのトレーダーを引き付け、マーケットメーカーの手数料を高め、さらに流動性を高めるという好循環が生まれます。現在、主要取引ペアの深度とスプレッドは、二次的な中央集権型取引所の水準に近づいています。他のプロトコルもパフォーマンスの重要性を認識するにつれて、競争は激化しています。Hyperliquidと同様のパフォーマンス目標を掲げ、レイヤー1およびレイヤー2をベースとした新しいDEXがいくつかローンチされています。 Hyperliquid は先行者としての優位性と確立された流動性によって競争上の優位性を獲得していますが、長期的な成功には技術的な優位性を維持することが重要です。

アスターのニッチ市場と成長の可能性

AsterはDEXと直接競合するよりも、1inchやMatchaといったアグリゲーターと競合する傾向が強く、異なる競争環境にあります。Asterがクロスチェーン・アグリゲーションに重点を置いている点は、一般的にシングルチェーンの最適化に注力する競合他社とは対照的です。マルチチェーン理論が深まり、エコシステム内の流動性が分散化し続ける中で、Asterの価値提案はますます重要になっています。このプロトコルは、機関投資家やDAOによる大規模取引において大きな成功を収めており、執行品質がリターンに大きく影響します。ブリッジングの複雑さを直接管理することなく、単一のインターフェースから複数のチェーンにまたがる流動性にアクセスできる機能は、これらのユーザーにとって大きな価値を提供します。クロスチェーン活動が増加するにつれて、その成長ポテンシャルはますます明らかになっています。このプロトコルは、より広範な市場への効率的な接続を必要とする新たな流動性プールを生み出す、L2およびL1代替手段の急増から恩恵を受ける好位置に立っています。Asterのブロックチェーンおよびプロトコル中立的なアプローチは、進化する市場動向に迅速に適応することを可能にします。

最近の動向と触媒

Hyperliquid は、コミュニティが承認したいくつかの取り組みを通じてロードマップを加速してきました。

• HIP-1およびHIP-2ステーブルコイン提案：Hyperliquidは2025年に、HIP-1規格とERC-20バージョンを用いたネイティブステーブルコインUSDHをローンチしました。バリデーターは、選択したネイティブ市場でUSDHを発行します。発行/償還額は上限が設定されたフェーズから開始され、その後、完全なロールアウトへと移行します。このリザーブモデルは、国債などのオフチェーン資産とオンチェーンリザーブを組み合わせ、HYPEトークンの買い戻しとバリデーター報酬を支える収益を生み出します。
• Circle/USDC統合：Circleは、CCTP V2の相互運用性をサポートするHyperEVM上でネイティブUSDCをリリースしました。これにより、HyperliquidにおけるUSD流動性が向上し、サードパーティのUSDCとHyperliquid独自のUSDHの間に興味深いダイナミクスが生まれます。
• HIP-3 ガバナンス拡張: 新しい提案では、オークションを介した許可のない市場上場のメカニズムの概要が示されており、HYPE ステーキングを通じてインセンティブを調整しながら資産上場を民主化できる可能性があります。

これらの動きは、プロトコルネイティブの流動性とより深い金融統合を実現するというHyperliquidのコミットメントを示しており、外部のステーブルコインのみに依存する競合他社とは一線を画しています。

対照的に、Asterはまだネイティブステーブルコインをローンチしていません。代わりに、トランザクションルーティングにはUSDCやUSDTといった既存の資産を利用しています。これはステーブルコイン発行に伴う規制リスクと運用リスクを軽減する一方で、AsterはHyperliquidに直接手数料を支払ったり、USDHのような買い戻しメカニズムを提供したりできないことを意味します。

今後の開発とロードマップ

ハイパーリキッドの将来

Hyperliquidのロードマップは、分散化、機能拡張、エコシステム開発という3つの主要領域に重点を置いています。バリデーターセットの段階的な分散化は最優先事項であり、ネットワークが安定した時点で、パーミッションレスな検証メカニズムへの移行を計画しています。このプロセスは、パフォーマンスを維持しながら検閲耐性を向上させるために、慎重に管理する必要があります。機能拡張には、取引ペア（特にスポット取引）の追加、より複雑な注文タイプと取引戦略の導入が含まれます。また、プロトコルは他のDeFiプロトコルとの統合も検討しており、Hyperliquidのポジションを他の場所で担保として使用したり、取引所におけるストラクチャード商品の構築をサポートしたりする可能性があります。エコシステム開発には、Hyperliquidを中心とした開発者コミュニティの構築が含まれます。チームは、アルゴリズム取引と取引ボットおよびプラットフォームとの統合を可能にする包括的なAPIとSDKを開発しています。助成金プログラムは、取引体験を向上させるツールとアプリケーションの開発を奨励することを目的としています。バウンティプログラムを通じて、取引体験を向上させるツールとアプリケーションの開発が奨励されています。

アスターの戦略的方向性

Asterの開発は、ブロックチェーンの適用範囲拡大とルーティングインテリジェンスの向上に重点を置いています。このプロトコルは、最も包括的なアグリゲーションレイヤーとしての地位を維持するために、新興のレイヤー2およびアプリケーションチェーンとの統合を計画しています。各統合には、セキュリティと最適なルーティングを確保するための慎重な設計が必要ですが、同時にプロトコルの対象市場も拡大します。ルーティングアルゴリズムに対する人工知能と機械学習の強化開発が進行中であり、市場への影響をより正確に予測し、分割戦略を最適化することで、執行品質の向上が期待されます。チームはまた、追加の流動性源にアクセスするために、プライベートメモリプールや注文フローオークションとの統合も検討しています。ウォレットやその他のDeFiインターフェースとの戦略的パートナーシップは、Asterのユーザーベースを大幅に拡大する可能性があります。他のプロトコルやアプリケーションにアグリゲーションインフラストラクチャを提供することで、Asterは、ユーザーがプロトコルを使用していることさえ意識することなく、多数のDeFiトランザクションのデフォルトの執行レイヤーになる可能性を秘めています。

AsterとHyperliquidの比較表

結論は

HyperliquidとAsterは、分散型取引の改善に向けた、それぞれ異なるアプローチでありながら成功した例です。Hyperliquidは、完全な分散型プラットフォーム上で中央集権型取引所のパフォーマンスを再現し、それを上回ることに重点を置いています。これにより、優れた執行を求めるアクティブトレーダーやマーケットメーカーのニーズに応えています。Hyperliquidの成功は、分散型取引所が、分散化という理念だけでなく、それ自体の強みによって中央集権型取引所と競争できることを示しています。Asterの集約アプローチは、同様に重要な問題、すなわち、ますます複雑化するマルチチェーン環境における流動性の断片化に対処します。複雑さを抽象化し、クロスプラットフォーム執行を最適化することで、Asterは基盤となるインフラストラクチャを気にしないユーザーにも価値を提供します。新たな分散型取引所を構築するのではなく、ユーザーの成果を向上させるというこの実用的なアプローチは、DeFi分野の成熟度を示しています。どちらのプロトコルも課題に直面しています。Hyperliquidは、激化する競争に対処しながら、パフォーマンスと分散化の微妙なバランスを実現する必要があります。 Aster は、セキュリティと信頼性を維持しながら、増え続けるブロックチェーンやプロトコルとの統合の複雑さとリスクを管理する必要があります。

これら2つのプロトコルの成功は、最終的にDeFiエコシステム全体に利益をもたらすでしょう。Hyperliquidは、分散型インフラストラクチャが中央集権型のパフォーマンスに匹敵し、オンチェーンでの取引量の移行を加速させる可能性を秘めていることを示しています。Asterは、マルチチェーンの未来が必ずしも市場の断片化や非効率性を意味するわけではないことを示しています。エコシステムの複雑性が増すにつれて、インテリジェントなインフラストラクチャは資本効率を維持、あるいは向上させることさえ可能です。これらのプロトコルを評価するユーザーや投資家にとって、選択肢は必ずしも二者択一ではありません。Hyperliquidは、高性能な永久スワップとスポット取引を必要とするトレーダーにサービスを提供しており、中央集権型取引所（CEX）のような体験を提供します。Asterは、大口取引の最良執行や、断片化されたクロスチェーン流動性へのアクセスを求めるユーザーにサービスを提供しています。どちらのプロトコルもDeFiの限界を押し広げ、より効率的でアクセスしやすく、堅牢な分散型金融システムの構築を目指しています。これら2つのプロトコルの継続的な発展は、DeFiにおけるより広範なトレンド、すなわち従来の金融と同等のパフォーマンスの追求と、増大する複雑性に対応できるインフラストラクチャの必要性を象徴しているため、注目に値します。彼らの成功または失敗は、次世代の DeFi プロトコルに重要な教訓をもたらし、分散型市場の将来の展望を形作るでしょう。