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Golem ( @web3_golem )による

Pump.funの変革は成功しました。一夜にして業界の「ヴァンパイア」と見なされる状態から脱し、ブロックチェーンの普及に向けた新たな希望となりました。「 Pump.funは根本的にソーシャルプロダクトです。ミームコインのプラットフォームを目指したのではなく、あらゆるコンテンツを取引できるプラットフォームを目指しました」と、Pump.funの匿名の共同創設者であるノア氏は最近のインタビューで語っています。

2ヶ月前、Pump.funは40億ドルの評価額でトークンオファリングを開始しました。市場はPUMPがミーム時代の先駆者となると予想していましたが、復活を確信していた投資家はごくわずかでした（関連記事： PUMPローンチの2つのシナリオ：どちらを信じますか？ ）。ローンチ後、PUMPの価格は急落し、20億ドルの安値を付けました。収益の減少、ミーム卒業率でLetsBonkに抜かれ、トークン買い戻しが操作スキームとして疑問視されたことで、Pump.funは世論から一時「死刑宣告」を受けました。しかし、2ヶ月後、UpbitとBinanceの両社がPUMPを上場したことで、Pump.funの評判は劇的に回復しました。Pump.funの時価総額は80億ドルを超え、それまで懐疑的だった投資家たちの予想を完全に上回りました。

Pump.funの優れた取引戦略とタイミングの良い「ビジョンコミュニケーション」はさておき、この1ヶ月でPump.funのファンダメンタルズはどのように変化したのでしょうか？「ライブストリーミングコイン」の台頭は一時的なものに過ぎないのでしょうか？「スーパーソーシャルアプリ」というコンセプトは、同社にとって新たな防壁となるのでしょうか？それとも、Pump.funの短期的な評価を高めるための空虚な物語に過ぎないのでしょうか？

Pump.funの素晴らしい取引戦略：暗い瞬間からの復活

7月はおそらくPump.funにとって今年最も暗い時期だっただろう。それは広範囲にわたる否定的な評判とそれに続くトークンの価格下落だけでなく、複数のデータポイントにも反映されている。Duneのデータによると、7月にPump.funプラットフォームで毎日作成されたトークンは1万未満で、週ごとのトークン卒業率は0.58％という過去最低に急落した。Pump.funの収益も減少し、 8月2日には251,788ドルという過去最低を記録し、これは2024年5月以来の最低の日次収益となった。PUMPの価格も7月末に0.0022ドルの安値を記録し、わずか1ヶ月で40億ドルの評価額が20億ドルに半減した。

LetsBonkはすぐに競争で優位に立ち、7月のプラットフォームユーザーアクティビティとトークン取引量の点でPump.funを上回り、ミーム発行プラットフォームのナンバーワンとなった。

7月の取引量シェアでLetsBonkが市場をリード

Pump.funは市場が回復不可能と考えた矢先、8月に巻き返しを見せました。8月5日、Pump.funプラットフォーム上で発行・取引されるトークンの数が急増し、トークンの卒業率も回復し始めました。2025年1月の混乱期には及ばないものの、オンチェーンアドレスのアクティビティは7月にはコイン発行前の水準に戻り、プラットフォームはミーム発行プラットフォームとして急速にトップの座を取り戻しました。

Pump.funトークンの作成数は8月に急増しました。

なぜPump.funのプラットフォームパフォーマンスは8月に急激に改善し、LetsBonkに奪われた市場シェアを取り戻したのでしょうか？これを説明するのは難しいです。8月2日、Pump.funの1日あたりの収益は2024年5月以来の最低値を記録したばかりだったため、2日後のプラットフォームデータの急激な改善は「唐突」に思えます。8月初旬にはミーム市場に大きなトレンドはなく、Pump.funも有意義なクリエイターインセンティブプログラムを実施していませんでした。

LetsBonkの市場シェア低下について、Solayerのコア開発者Chaofan Shou氏は、CPMMのアップグレードによってボットが麻痺したためだと 主張しました。しかし、この主張は根拠がありません。LetsBonkのアップグレードは8月下旬に行われ、Pump.funは8月上旬に既にトップの座を取り戻していたからです。

そうすると、プラットフォームデータの回復は、Pump.fun チームの「大作戦」となるかもしれません。

Pump.funはPVPや詐欺の温床となってきた歴史があり、創設者の疑わしい性格もあってか、7月中旬に開始されたトークン買い戻しプログラムも含め、同社が取るあらゆる行動は信頼の危機に陥る可能性が非常に高い。買い戻されたトークンの真正性とその後の行方に対する市場の懸念、そして日次収益の100%買い戻しの約束が撤回されたことなどにより、7月の買い戻しはPump.funに大きなプラスの影響を与えなかった。

そのため、Pump.funは8月5日、日々の収益とPUMP購入をリアルタイムで追跡できる収益ダッシュボードを公開しました。偶然にも、ダッシュボードの公開はプラットフォームのアクティビティと手数料収入の回復期と重なりました。Pump.funの買い戻しは継続的な手数料収入に依存しており、手数料収入はプラットフォームのMemeコインの高取引量に依存していました。そのため、市場ではPump.funチームが偽の取引量を利用して偽の手数料収入を生み出し、プラットフォームの虚偽の繁栄を演出しているという憶測が広まりました。

Pump.fun デイリートークン買い戻し

しかし、結果から判断すると、意図的に作り出された錯覚であったか、完全な偶然であったかにかかわらず、Pump.funがMeme発行プラットフォームランキングのトップに返り咲き、印象的な買い戻しデータを示したことで、コイン価格と世論の面で再び優位に立つことができた。

ダイナミック料金モデル：プロジェクトの基礎となるイノベーションを活用

Pump.funの不当なクリエイター収益分配メカニズムはかつてコミュニティから批判を受け、多くの競合他社もインセンティブメカニズムの革新やミームの持続可能性の向上を通じてPump.funに対抗しようとしました。5月、Pump.funはPumpSwapの取引手数料の0.05%をトークンクリエイターに分配すると発表しました。しかし、これは同時期にLetsBonkがクリエイターに提供していた1%の取引手数料分配額を大きく下回るものであり、クリエイターの関心を集めることができませんでした。

Pump.funが9月にダイナミック手数料モデルを発表するまで、プロジェクトの根幹は変化していませんでした。Project Ascendの中核は、トークン作成者の手数料を時価総額に応じて段階的に設定することです。時価総額が高いほど、作成者手数料の割合が低くなります。これは、新規発行された低時価総額トークンの作成者の多くが、非常に高いリターンを得ることを意味します。「プレボンディングフェーズ」では、作成者は取引量の0.3%の手数料を受け取りますが、トークンの時価総額が増加するにつれて、この割合は徐々に0.05%まで減少します。

プロジェクト・アセンド

クリエイター報酬モデルのアップデートは、その後のライブストリーミングトークンの台頭にも道を開きました。あらゆるコンテンツ／エンターテインメントプラットフォームにとって、クリエイターの安定した獲得は重要な強みの一つです。クリエイターは本質的に利益を追求する生き物であるため、彼らを惹きつけ、維持するためには、プラットフォームは競争力のある収益分配メカニズムを考案する必要があります。「私たちの現在の考え方は、ライブストリーマーがPump.funで他のプラットフォームよりも大幅に多くの収益を上げることができれば、ファンや友人がPump.funでコンテンツを消費するようになり、ネットワーク効果が発揮されるというものです」と、Pump.funの匿名の共同創設者であるノア氏は述べています。

この分かりやすいロジックは、Pump.funの大幅な成長を牽引しました。9月3日以降、Pump.funはクリエイターに毎日数百万ドルの収益を分配しています。「新規クリエイターからの収益増加 ➡️ クリエイターの参加増加 ➡️ クリエイター全体の収益のさらなる増加」という好循環により、プラットフォームは9月15日に1日あたり400万ドルという記録的な収益を樹立しました。Pump.funの共同創設者であるアロン氏は、プラットフォームの平均同時ライブ配信数はRumbleを上回り、Twitchの市場シェアの約1%に迫り、Kickstarterの約10%に達したと述べています。

業界の観点から見ると、9月15日、過去24時間のSolanaコイン発行プラットフォームの市場シェアランキングでは、 pump.funが90.6%で1位、Letsbonkが5.18%で2位、Believeが1.66%で3位となった。

Pump.fun クリエイターのシェア

ライブストリーミングの爆発的な成長を受け、Solanaの共同創業者であるToly氏は、Pump.funがグローバルなストリーミングプラットフォームになる可能性を秘めていると絶賛しています。しかし、Pump.funはInstagramやTikTokなどの有名インフルエンサーと多額の資金を投じて直接契約し、コンテンツ制作を行うのではなく、マイクロインフルエンサーの育成に注力しています。こうしたマイクロインフルエンサーを支援するため、Pump.funは約50万ドルを投じて「ストリーマースターターキット」を複数開発しました。これには、カメラ、モニター、キーボード、マウスなどの機材が含まれており、初心者がライブストリーミングを始めるのに役立ちます。

新たなクリエイター収益メカニズムは、小規模なインフルエンサーやクリエイターにとって収益化のハードルを確かに引き下げました。投資家たちは、Pump.funの「FacebookとTikTokを打ち負かす」というビジョンがもはや空論ではないと確信しています。Pump.funの基本的なストーリーは、トークン発行ツールから現実世界のイノベーションを伴うソーシャルエンターテイメントプラットフォームへと進化し、プラットフォーム、クリエイター、そしてオーディエンスの関係を再定義することに成功しました。

Pump.funのライブストリーミングブームは持続不可能

手数料モデルのアップデートとライブストリーミングネットワーク「フライホイール」の導入により、Pump.fun自身が最大の恩恵を受けました。1日あたりの手数料収入はHyperliquidを上回り、暗号通貨分野で最も収益の高いアプリケーションとなり、TetherやCircleといったステーブルコイン発行プラットフォームに次ぐ地位を獲得しました。Pump.funは見事に自力で立ち直り、他のミームコイン発行プラットフォームとの内部競争の泥沼から脱出しました。

しかし、ライブストリーミングは持続可能であり、Pump.fun にとって強固な防御壁へと成長できるのでしょうか?

Pump.funがいかに自らを再定義しようとも、ライブストリーミングは単に注目を集め、ミームトークンを生み出すための別の手段に過ぎません。プレイヤーは依然として利益を求めています。昨年11月に是正措置のためライブストリーミング機能を停止した後、Pump.funは2025年4月から段階的に再開を開始しました。プラットフォームはより厳格なコンテンツ審査とルールを導入しましたが、Pump.funプラットフォームの核となるPVPという性質は変わりません。

「 TikTok、Robinhood、Twitch、Pump.funを組み合わせてスーパーアプリを作り、Z世代のユーザーがここでコンテンツを取引、作成、消費できるようにしたい。 」これはPump.funのクレイジーなビジョンですが、従来のエンターテイメントライブストリーミングプラットフォームではユーザーは消費者ですが、Pump.funのライブストリーミングではユーザーは投資家です。

従来のエンターテイメント・ライブストリーミング・プラットフォームでは、視聴者は主に感情的な価値を求め、そのためにホストにチップを渡すこともあります。しかし、Pump.funでは、視聴者はクリエイターと同様に利益を追求する傾向があります。彼らの最大の関心事は、コンテンツを楽しむかどうかではなく、話題を呼びトークン価格が上昇するかどうかです。この歪んだ動機は、当然のことながら、さらに歪んだ行動につながります。普通のアーティストがPump.funで作品をライブストリーミングしても注目を集めることはありません。しかし、ジムに帽子を盗もうとして平手打ちされたり、ラッパーの未発表曲をリークしたりする人は、間違いなく注目を集めるでしょう。

真のクリエイターは無視され、異常な行動で注目を集めるキャスターが莫大な利益を得る。このような不健全なプラットフォームモデルでは、Pump.funが真に質の高いクリエイターを集めることは難しいだけでなく、他のプラットフォームのクリエイターはPump.funに移行するために自身の評判を犠牲にすることを望まないだろう。

Pump.funの製品戦略は、依然としてコンテンツの金銭化を重視しており、視聴者の「怠け」を許さない哲学です。つまり、このエコシステムでは、プラットフォームとクリエイターだけでなく、視聴者も収益を上げなければならないということです。「実は、携帯電話からソーシャルメディアを全部削除しました。本当に嫌いで、エネルギーを吸い取られるんです。画面を延々とスクロールする人は最悪だと思います。どうせやるなら、時間を無駄にするだけでなく、少なくとも金銭的に報われるようにしたらどうですか？ 」Pump.funの匿名の共同創設者ノア氏は、 Delphi Digitalのポッドキャストで、ソーシャルメディアに関する自身の見解とPump.funの製品戦略について語りました。

ノア氏の発言は、まるで「低脂肪」動画の視聴に時間を費やす人々を、学習や自己啓発に時間を費やさないと非難しているかのようだ。しかし、ソーシャルメディアで「人生を無駄にする」ことをいとわない人々がいるからこそ、豊かで多様なコンテンツのエコシステムが生まれたのだ。ミームコインで損失を出して賭けるよりも理解しがたいのは、金銭的な報酬を求めずにストリーマーに「チップ」を渡す人がいる理由かもしれない。

Pump.funがこの製品ロジックに固執し続ける限り、従来のソーシャルエンターテイメントプラットフォームを超えることは決してなく、ミームを盛り上げるためのトークン発行プラットフォームに過ぎなくなるだろう。インターネットは人類の分身であり、ソーシャルエンターテイメントプラットフォームは人々が自己陶酔する一種の「ユートピア」である。若いプレイヤーはPump.funのライブ配信トレードを何時間も視聴し、寝る前にTikTokを開いてお気に入りのストリーマーの動画を見て眠りにつくかもしれない。

視聴者は利益を求めてやって来て、失敗すると去っていきます。ライブ配信インフルエンサーは、Pump.funにおけるPvPへの注目を集めるための単なる仕掛けであり、コミュニティミーム、AIエージェント、セレブトークンと本質的に変わりません。さらに、市場環境の変化に伴い、PvPサイクルは加速するでしょう。OKX Walletのデータによると、9月17日時点で、時価総額100万ドルを超えるPump.funライブ配信トークンはわずか9枚しか残っておらず、わずか2日前には39枚ありました。

もちろん、Pump.fun の筋金入りの暗号通貨強気派 Wei Tuo のように、 「ゼロサム」、「PVP」、そして混沌に向かう世界がこの世代の若者の基本条件であると信じているなら、Pump.fun に賭けるべきです。

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