スティーブン・エーリッヒによるオリジナル記事
原文翻訳: TechFlow
暗号ゲームは市場の大きな期待に応えることができなかったが、現在、この分野の初期の先駆者の1社が、困難な業界で財務的な基盤を見つけつつある。
アニモカの暗号ゲーム事業はますます収益性を高めている
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暗号通貨業界は再びハイライトの瞬間を迎えています。ビットコインは史上最高値の111,814ドルを記録し、コインベースはSP 500に加わった最初の暗号通貨企業となり、急に活況を呈した暗号通貨市場で株式を公開する予定の業界企業も増えている。
こうした背景から、香港を拠点とするWeb3企業であるAnimoca Brandsもこのグループに加わった。このプライベートマーケット企業は、NFT、暗号ゲーム、そして暗号取引所クラーケンやイーサリアム開発スタジオのコンセンシスなど500社以上の企業を投資家とする投資プラットフォームに携わっている。
アニモカは暗号通貨業界とのつながりを理由に2020年にオーストラリア証券取引所から上場廃止されたが、パンデミック中に評価額が1億ドルから59億ドルに上昇し、注目を集めた。しかし、仮想通貨の冬の時代、NFT市場の暴落、そしてそれに続くミームコインの流行の中で、同社は世間の目から消えていった。さらに悪いことに、GameFi の流行は、オッペンハイマー社が推定する 1,800 億ドル規模の世界ゲーム市場では、幅広い注目を集めることができなかった。
それにもかかわらず、Animoca は CEO の Yat Siu 氏のリーダーシップのもと、会社にとって収益性の高いビジネス戦略を開拓しながら前進を続けています。アニモカのウェブサイトで公開された監査を受けていない財務データによると、同社は昨年9,700万ドルの利益を上げ、2023年より185％増加した。
現在、同社は、ナスダックやニューヨーク証券取引所などの主要取引所への上場計画も含め、トランプ政権の仮想通貨友好的な姿勢に後押しされ、米国市場とのさらなる商業的関係を模索する多数のグローバル企業に加わっている。 「米国は世界最大の仮想通貨市場になると考えているので、その市場への参入を試みないのは非常に愚かなことだ」とシウ氏はアンチェインド誌のインタビューで語った。しかし、同氏はまた、米国上場は同社が現在検討している多くの機会のうちの一つに過ぎないと指摘した。
Animocaはどのような市場の反応を得るでしょうか？これは、GameFiとNFTがユーザーを再び惹きつけることができるかどうか、そして投資家がGameFi分野の「ツールプロバイダー」としてのAnimocaの物語を受け入れるかどうかにかかっています。
ゲームを一時停止
世界のゲーム業界はトランプ政権の特定の関税の影響をほとんど受けていないものの、変化するマクロ経済環境に大きく依存している。 「業界全体の業績はまだまずまずだが、パンデミック中ほどではない」とオッペンハイマー・アンド・カンパニーのシニアアナリスト、マーティン・ヤン氏は述べた。「過去2年間は非常に力強い成長を遂げてきたが、現在では全体の年間成長率はおそらく3～6％にとどまっているだろう。」
GameFi が主に活動しているモバイルゲーム市場では、状況はさらに憂慮すべきものとなっている。これは外部の観察者にとっては直感に反するように思えるかもしれない。モバイルゲームの「フリーミアム」モデルと比較的低いコストが、その回復力を高めているように見えるからだ。しかし、この現象はゲーム業界に関する重要な詳細を明らかにし、暗号ゲームが足場を固めるのに苦労した理由を説明しています。
「人々は『プレイヤーは全くお金を払わないか、ゲームをプレイするために少しだけ払うだけだ』と考えていたため、（モバイルゲームモデルは）厳しいマクロ環境にも耐えられるだろうと考えた」とベンチマーク・カンパニーのシニアアナリスト、マイク・ヒッキー氏はインタビューで語った。 「しかし実際には、数年前から、モバイルゲーム市場が最も脆弱であることがわかりました。」さらに彼は、Zynga などの大手独立系モバイルゲームスタジオの多くも買収されたり、解雇に直面したりしていると指摘した。
これらのトレンドは暗号通貨業界とどのように関係しているのでしょうか?データによれば、GameFi は困難に直面しており、その理由の 1 つは GameFi のユーザーベースがゲーム市場全体よりもはるかに小さいことです。イーサリアム（この分野で支配的なブロックチェーン）を例に挙げると、取引量やユーザー数などの主要な指標が大幅に減少しており、その傾向は以下のグラフで明確に確認できます（2 番目のグラフは右から左に読む必要があります）。
アニモカのB2B戦略：GameFiのマーケットエンジンになる
現在の市場環境では、Animoca が 1 年で収益性をほぼ 3 倍にできたことは驚くべきことのように思えるかもしれませんが、同社はまさにそれを達成したのです。これはどうやって実現するのでしょうか? GameFi の主な流動性エンジンまたはマーケットメーカーになることにより。 Yat Siu 氏は、これらの企業に財務的なバックエンドサポートを提供する方が、すでに競争の激しい市場でさらに多くのゲームをリリースするよりも堅牢で安全であり、潜在的に収益性も高まることを認識しました。 「それがビジネスの進化です」とシウ氏は語った。多くの中小企業は、ゲームをローンチする際に、こうした金融インフラや関連する経験を持っていないことを私たちは知っています。私たちは彼らのトークンを購入し、店頭取引などの資本市場サポートを提供しています。非常に金融的なイメージですが、実際には私たちがパブリッシング事業と呼んでいるものの延長線上にあるだけです。
これはビジネスにどのような影響を与えるのでしょうか? 2023年には、同社の収益の大部分は、仮想世界、チェスゲーム、オンライン教育プラットフォームなどの自社プロジェクトを含むWeb3事業から得られることになる。しかし、暗号通貨業界にとって非常に活発な年であった2023年から2024年にかけて、収益は39.5%減少しました。しかし、同社の利益は前年比185％増加した。これはどのように達成されるのでしょうか?同社のデジタル資産アドバイザリー事業は114％成長し、資本市場の活動はすべてこの事業に集中している。
この成長は継続できるでしょうか?
マーケット メイクのようなデルタ中立戦略は、暗号通貨業界の内外を問わず収益性を高めることができ、データによれば、Animoca は独自の専門知識を持つこの分野で製品市場適合性を見出したことがわかります。しかし、特にGameFiの主要指標が低迷し続ける場合、投資家は同社がこの収益ラインを拡大し続けることができると確信する必要がある。
この質問に答えるのは難しいです。手がかりとなる可能性があるデータポイントの 1 つは、分散型取引所 (DEX) における GameFi トークンの取引量です。下のグラフが示すように、イーサリアムベースのトークンだけを見ると、1日の取引量はまだ数十万ドルであるにもかかわらず、傾向は同様にマイナスです。 PolygonやBNBなどの他のブロックチェーンも同じ傾向をたどっています。
これは、DEX の取引量が特定のトークンに対する実際のユーザー需要をより正確に反映しているのに対し、CEX の取引量は投機目的に偏っているため重要です。これらの取引量のうちどれだけがアニモカ社が顧客に代わって行ったのかは不明であり、これは投資家にとって大きな盲点である。
補充する
Animoca の業績を楽観的に解釈すると、同社は次の GameFi の波が到来するまで（仮にそのような波が到来すると仮定した場合）収益を上げて運営する方法を見つけたということになる。これに対し、ヤット・シウ氏は、米国の不利な規制環境が米国の大手ゲーム企業の仮想通貨市場参入を妨げているため、トランプ大統領の仮想通貨市場への支援は特に重要であると述べた。
「我々は基本的に大規模な機関と協力して、彼らに暗号通貨を紹介している」と彼は語った。 「世界的にはある程度の安心感はありますが、アメリカでは大手ゲーム会社と話をするのが難しい場合があります。彼らは定期的に私たちに話しかけてきて、『トークンは興味深いので、注目すべきだ』と言ってくれます。しかし…何かの合法性（トークンの合法性）が100%明確でない場合は、弁護士の見積もりに頼るしかありません。」シウ氏は、そのような試みは拒絶される可能性が高いと示唆した。
もし、そしてそれは大きな「もし」だが、シウ氏とアニモカ社がEAスポーツのような大企業の一つを参加させることができれば、暗号ゲーミングのもう一つの大きな問題、つまりゲームが十分に面白くなく、プレイヤーが業界の過剰な金融化にあまり反応しないという問題を解決できるかもしれない。 「通常のゲーム体験に、単なる収益化の仕組みでゲーム体験を向上させない何かを付け加えようとすると、プレイヤーはこうした企業主導の収益化戦略に反発する」とヒッキー氏は語った。
