原作者：ブリジット・ハリス
原文翻訳: TechFlow
2024年、テザーはわずか150人の従業員で140億ドルの利益を生み出しました。これは従業員1人当たり9,300万ドルに相当します。この驚くべき効率性により、Tether は世界で最も効率的に運営されている企業であると多くの人が信じるようになりました。
では、ステーブルコイン会社はどのようにしてこの偉業を達成したのでしょうか?
テザーは昨年140億ドルの利益を上げ、ファイザー、テスラ、ブラックロックを上回った。これらすべては、広告や多数の従業員に頼ることなく、おそらく誰も注目していなかった製品、ステーブルコイン USDT のみで達成されました。
現在、USDTの流通量は1,470億米ドルに達し、他のステーブルコインを大きく上回り、世界で最も広く利用されているステーブルコインとなっています。それだけでなく、テザーは人工知能、プライベート通信、ニューロテクノロジーなどの分野でも野心的な探究を開始しました。
誰かが USDT を購入するたびに、Tether は受け取った現金を使って収益を生み出し、その収益は主に米国債に投資されます。
2024年、テザーはカナダ、台湾、中国、ノルウェーなどの国や地域を上回り、米国債の7番目に大きな購入者となりました。そしてその成長率は依然として加速しており、USDTの総発行額は昨年450億に達し、前年比57%増、2025年第1四半期のUSDTユーザー数は13%増加しました。
テザーはこれまで目立たない存在として知られてきたが、米国の規制環境が同社に有利に変化するにつれ、同社は現在、将来のビジョンについてより多くのことを共有し始めている。
ステーブルコインは、本質的にはブロックチェーンに基づいて発行され、米ドルに1:1の比率で固定されたデジタルドルです。これらは、貯蓄の手段として、また特に国境を越えた支払いにおいて資本の流れの効率を大幅に改善することによって、世界に米ドルへの効率的なアクセスを提供します。
現在、第2位のステーブルコインはCircleのUSDCで、流通量は620億ドルで、USDTの半分以下だ。 USDC は、支払いコンプライアンスと機関による採用に重点を置いています。米ドルへのアクセスが制限されている国際市場を支配している USDT とは異なり、Coinbase と Circle によって最初に開始された USDC は米国市場でより人気があります。
テザーのCEO、パオロ・アルドイノ氏は40歳のイタリア人コンピューター科学者で、自らを競合他社を気にしない「単純な男」と称している。
「それらはステーブルコインの実際の使用例を表していない」と彼は今月初めにフォーブスに語った。
同氏の見解では、ステーブルコインの核心的価値は、経済的に不安定な国の人々に信頼性が高く実用的な通貨を提供することにある。たとえば、アルゼンチン、トルコ、ナイジェリアなどの国の個人。これらの地域は通貨が急速に下落し貯蓄がほぼ不可能になったため、ドルを切実に必要としている。
USDTの主な使用事例は依然として新興市場に集中していますが、ポール氏は米国の機関に特化したローカルステーブルコインの立ち上げも検討しています。
「競合他社にとって、これはどれくらい『楽しい』ことになるだろうか？」彼はフォーブスのインタビューでそう冗談を言った。
Tether のビジネスの特徴は、伝説的なアメリカの金融機関であるカンター・フィッツジェラルドとの提携です。カンターは数年前、他の米国企業がテザー社に手を出したがらなかったときに、テザー社の銀行パートナーになった。当時、テザーはUSDTの準備金の一部に中国社債が含まれていたため物議を醸していた。
あらゆる論争にもかかわらず、カンターはリスクを負ってテザーと提携した。最近、カンターはテザー社の株式5%を6億ドルで購入したが、その評価額は明らかに大幅な割引となっている。この動きは、カンターの早期支援に対する感謝の表れでもあるかもしれない。カンターの元会長兼CEOのハワード・ラトニック氏が現在トランプ政権の商務長官を務めていることは注目に値する。
最近のビットコインカンファレンスで、ルトニック氏はテザーへの批判に対し、「テザーは中国人が所有していると言われていますが、実際にはイタリア人のジャンカルロが所有しており、そこには違いがあります」と反論した。
（注：ジャンカルロ氏はテザー社の最高財務責任者であり、テザー社の株式の約47%を保有している。出典：フォーブス）
Tether と Cantor の密接な関係とは何ですか? また、この有利な取引の背後にある理由は何ですか? --その秘密はカンターの特別な地位にあります。カンターは、連邦準備銀行と直接取引できる米国でわずか 24 のプライマリーディーラーのうちの 1 つです。
実際には、多数のユーザーが USDT を米ドルに換金しようとした場合、Tether は即座にその需要を満たすことができるということを意味します。なぜなら、カンターはプライマリーディーラーとして、連邦準備制度が国債市場の流動性を維持するのを支援しており、連邦準備制度と直接取引できるからです。 Tether が現金を必要とする場合、Cantor は遅延や仲介なしで国債を連邦準備制度に直接売却できます。
言い換えれば、テザーは世界で最も安全で流動性の高い資産を通じて米ドルに即座にアクセスできるようになります。この種の「火力」は、他のどのステーブルコイン発行者にも匹敵するものはありません。
Tether の強力な地位は偶然ではありません。 2022年、Tetherはサム・バンクマン・フリード氏と彼の会社FTXによって攻撃を受けました。彼らは数十億ドル相当のUSDTを蓄積し、それをわずか2日間で売却することで、銀行取り付け騒ぎのような危機を引き起こそうとしました。最終的に、テザーは当時の流通量の 10% に相当する最大 70 億ドルの償還要求を処理することに成功しました。
テザー社のCEO、パオロ・アルドイノ氏は最近Odd Lotsに出演し、48時間以内に10％上昇すればほとんどの金融機関が破産するのに十分だが、テザー社は「無傷」だったと指摘した。
ある意味、テザーは米国財務省の金利の変動に対してもある程度耐性があります。一般的に、金利が下がると経済活動が活発化し、テザーの預金とUSDTの流通量の増加が促進されます（利回りは低くなる可能性がありますが、資金が多ければ大きな利益をもたらす可能性があります）。金利が上昇すると、Tether はより高い準備利回りを通じて直接的に利益を増やすことができます。
両者が完全に相殺し合うわけではないが、この構造的な力学は Tether にとって有利である。
テザーの批評家は、同社が正式な監査を受けたことがないとしばしば非難し、USDTが犯罪やマネーロンダリングに利用される可能性があると推測している。これに対してポール氏は、通常、違法資金が銀行、クレジットカード ネットワーク、決済代行業者を通じて検知されずに流れ、Tether システムに入り、フラグが付けられて凍結される例を挙げています。 Tether はこれまでに 400 件を超える米国の法執行活動を支援し、50 か国の 230 の機関と連携してきました。
ポール氏はまた、南米やアフリカなどの地域では、テザーは実際にはドル化のプロセスにおける最後の防衛線であると考えています。これらの地域では「マクドナルドを除いて、アメリカ人の存在はほとんどありません」と彼は「オッド・ロット」で語った。
「これらの場所には、病院、学校、図書館、空港が中国によって建設されました」とポール氏は語った。同氏はまた、中国はこれらのインフラプロジェクトに従事する全従業員への給与支払いに使われる金に裏付けられたデジタル通貨を推進していると述べた。この動きが成功すれば、準備通貨としてのドルの地位が脅かされ、最終的には米国の世界的な政治的影響力が弱まることになるだろう。
テザーは、アフリカの村々に太陽光パネルを備えた小さなステーションを作っており、人々はそこで月額3 USDT でバッテリーをレンタルできるようになっています。これらの地域では電力資源が極めて不足しており、6億人が安定した電力供給を受けることができません。これらの村の平均月収が約 80 ドルであることを考えると、この 3 USDT のサブスクリプション サービスは地元住民にとって非常にお得です。南米でも同様の取り組みが行われており、地元の小規模な店舗がUSDTでの支払いを受け入れ始めている。これらのチャネルは、USDT の草の根の流通メカニズムになるだけでなく (これは Tether のビジネス成長に寄与します)、目に見えない形で米ドルの世界的な影響力を促進します (これは米国政府にとって朗報です)。
Tether の野望はステーブルコイン事業だけに留まりません。同社はまた、24,000 台の GPU を保有する Northern Data などの AI データセンターにも投資している。さらに、Tether は Keet と呼ばれるピアツーピア (P2P) チャット アプリケーションも開発しています。
歴史的に、ピアツーピア アプリケーションの主な問題はユーザー エクスペリエンスの悪さであり、Tether はこの問題を解決するために取り組んでいます。 「我々はUXの問題に対する解決策を模索しており、最終的にはWhatsAppと同じユーザーエクスペリエンスを実現したいと考えているが、完全にP2Pだ」とテザーのCEO、パオロ・アルドイノ氏はZoomミーティングで語った。 Keet をサポートする Holepunch プロトコルは、実際にはさまざまな分散型システムの構築に使用できる、広く適用可能なピアツーピア標準です。
「ソーシャルメディアやメッセージングからエンタープライズアプリケーションまで、インフラコストを97%削減するだけでなく、プライバシーを向上させ、データが真のユーザーのものであることを保証できるアプリケーションを突然構築できたらどうなるでしょうか？」
さらに、Tether は資産のトークン化のために Hadron と呼ばれるプラットフォームを開発しました。自己管理型のオープンソースウォレットを立ち上げました。脳コンピューターインターフェース企業に投資しました。
従業員数で言うと、Tether チームはわずか 150 名と小規模ですが、従業員の忠誠心は非常に高いです。 「最も困難な時期を経験していたとき、私のチームでは誰一人として辞めなかった」とポール氏はカンターの仮想通貨カンファレンスで語った。
彼は、これはテザー社が主に新興市場から人材を採用してきた歴史によるところが大きいと考えている。 「彼らは何が重要かを知っています。彼らは、私たちが富裕国が抱えている問題ではなく、彼らが実際に抱えている真の問題の解決に取り組んでいることを知っているからこそ、私たちのために働きたいのです」とポール氏は説明した。
ポール氏は、テザー社が「優れた技術を構築する必要性と利益を上げる必要性を切り離す」ことに成功したため、100年に一度の企業であると考えている。言い換えれば、同社は短期的な利益圧力を気にすることなく、イノベーション（USDTに限定されない）に集中できるのです。 USDTによって生み出される莫大な収益のおかげで、Tetherは利益を急ぐことなく「最もクレイジーなテクノロジー」を開発する能力を持っています。
「私たちは、自社開発の技術を、私たちの『金の卵』であるUSDTを支える流通層として活用しています。他社ではこのようなことは不可能だと思います」と、テザー社のCEO、パオロ・アルドイノ氏はインタビューで述べた。
「私たちのテクノロジーがユーザーの力を高めるほど、コア製品の成功につながります。これは、製品を売るためにユーザーを檻の中に閉じ込める必要のある従来のテクノロジー企業とは大きく異なります。」
Tetherの物語で最も心強いのは、その経営陣が暗号通貨本来の目的を決して見失わなかったことだ。 「金融機関は1ベーシスポイント（0.01％）のためにあなたを裏切るだろう」とポール氏はオッド・ロット・ショーで語った。この姿勢は、業界の初期には暗号通貨コミュニティ全体の総意でしたが、現在では徐々に忘れ去られつつあります。権力を搾取的な組織から個人へ戻すことこそ、暗号通貨が作られた目的です。
興味深いことに、今日の暗号通貨業界で最も裕福で影響力のある人物の 1 人がこうした本来の原則に忠実であり続けている一方で、金銭を追い求めて本来の原則を裏切った人々は、失敗したり、刑務所に入ったりするケースが多いのです。また、これほど収益性の高い企業が、そうでなければステーブルコインにアクセスできない新興市場のユーザーグループを、これほど具体的に支援できるのも珍しい。そして、これらすべてはポールの誠実な信念から生まれています。「テザーが世界への前向きな貢献として見られるようにしたい。」
テザーのビジョンについて、ポール氏は次のように述べた。「過去20年間は西洋世界にとって素晴らしい年でしたが、今後10年から15年は西洋世界にとってそれほど安定するとは思えません。私たちはステーブルコイン企業ですが、どちらかといえば『安定性企業』と言えるかもしれません。私たちの技術は社会に安定をもたらすために設計されており、その安定は通貨から始まります。」
