原作者: tzedonn
原文翻訳: TechFlow
激動の第 4 四半期が終わり、少し時間を取って振り返る時間です。わずか 3 か月で、市場には多くの重要な変化が起こりました。
今回の状況はこれまでとは異なります。
2021年から2022年のように、すべてのアルトコインの価格が爆発する「アルトコインシーズン」（青い線がオレンジ色の線を超える瞬間）の到来を誰もが楽しみにしています。しかし、2024年1月にビットコインETFが発売されて以来、ビットコイン（BTC）とTOTA L2指数（アルトコインの総時価総額を表す）の差は拡大し続けています。
過去のアルトコインシーズンでは、投資家はビットコインで得た利益をよりリスクの高い資産に移すのが一般的で、アルトコイン市場は全体的に上昇した。この現象は典型的な資本フローパターンを形成します。
しかし今日では、ビットコインの資本の流れは他の暗号通貨から完全に切り離され、独立したエコシステムを形成しています。
ビットコインへの資金流入は主に次の 3 つの側面によって推進されています。
ETF:現在、ETF ファンドは世界のビットコインの5.6%を保有しています。
マイクロストラテジー：この会社はビットコインの2.25%を保有しており、継続的に購入している機関です。
マクロ経済要因:金利、政治情勢など (たとえば、米国の政府系ファンドや他の国がビットコインを購入する可能性がある)。
一方、ビットコインの資本流出には主に以下が含まれます。
米国政府は現在ビットコインの約1.0％を保有しており、売却することはないだろうと述べている。
ビットコインマイナー:日々の運用上の必要性から、マイナーは定期的にビットコインの一部を売却します。
ビットコインクジラ:大量のビットコインを保有するこれらの投資家は、2023年の市場最低値以来、資産価値が約5倍に増加しました。
明らかに、こうした資本フローの原動力は、模倣市場の原動力とはまったく異なります。
模倣市場: 十分なプレイヤーはいますか?
模倣市場はカジノに例えることができます。
カジノに十分な資本の流れがあるとき（つまり、純資本流入が高いとき）のみ、参加するのに良いタイミングとなります。適切なギャンブルテーブル（つまり投資対象）を選択することも同様に重要です。
模倣市場への資金流入源は次のとおりです。
新たな資本流入:
たとえば、2021年には多数の個人投資家が暗号通貨市場に参入し、新たな資金を投入しました。しかし、ファントム/ムーンショットやTRUMPトークンの発行による現在の流入、およびUSDT/Cの時価総額の増加は、市場を支えるのに十分ではないようです。
さらに、特定の資産もファンドローテーションの恩恵を受ける可能性があります。たとえば、ミームに投資したことのない投資家の中には、投資の合理化が容易なため、「AI ミーム」に注目し始める人もいるかもしれません。
分散型金融 (DeFi) プラットフォーム (Aave、Maker/Sky など) または集中型金融 (CeFi) プラットフォーム (BlockFi、Celsius など) を通じて取得されたレバレッジ資金。機関投資家の観点から見ると、CeFi 市場は 2021 年の暴落後、現在は非活発になっているようです。 DeFi分野では、 IPOR指数（USDT/C借入金利を追跡するために使用される）は、金利が2023年12月の約20％から現在は約8％に低下していることを示しています。
トークンの買い戻しと破壊：プレイヤーのチップの価値を高める
暗号プロジェクトにおける「買い戻しとバーン」の仕組みは、ポーカーのボスが収益を使ってプレイヤーのチップの価値を高める方法に似ています。
典型的な例は、HYPE 保険基金で、同基金は 1 コインあたり 24 ドルで1,460 万 HYPE を買い戻し、その価値はおよそ 3 億 5,000 万ドルに達しました。
しかし、ほとんどの暗号プロジェクトは十分な製品市場適合性（PMF）を達成しておらず、収益を通じてトークン価格に大きな影響を与えるほどの規模の自社株買いを実施することは困難です（JUPの自社株買いのケースなど）。
カジノ資金の流出：誰がチップを換金しているのか？
多額の資金引き出し事件
1月には、市場で「一生に一度」の大規模な資金引き出しが2回発生しました。
トランプイベント：資金は0ドルから750億ドルに増加したが、その後すぐに160億ドルに減少した。
メラニア事件:資金は0ドルから140億ドルに増加し、その後15億ドルに減少しました。
これら 2 つの出来事により、暗号通貨市場のエコシステムから 10 億ドル以上の流動性が流出したと控えめに見積もられています。言い換えれば、誰かが取引で 1,000 万ドル以上を稼いだ場合、その人は利益の 50% 以上を OTC 市場に移した可能性が高いということです。
ツール駆動による継続的な資金抽出
大規模なイベントに加えて、いくつかのツールも市場資金を流出させ続けています。
Pump.fun:累計収益は約1年で5億2000万ドルに到達。
Photon:累計収益約3億5000万ドル。
Bonkbot、BullX、Trojan:それぞれ累計収益約 1 億 5,000 万ドル。
これらのツールは、分散化された小額の引き出しを通じて、市場から多額の資金を徐々に取り除きます。
陰謀団の抽出と事前販売モデル
陰謀の抽出と事前販売パターンは、多くの場合、市場サイクルの終わりを示します。これは、この段階で少数の人々が巨額の資金を引き出し、OTC市場に移すためです。サイクルが終わりに近づくにつれて、これらのイベントの期間はどんどん短くなります。
パステルナーク：それはたった10時間ほどしか続きませんでした。
Jellyjelly:約 4 時間持続しました。
エンロンポンプ：わずか10分しか持続しませんでした。
この急速な資金流出は、市場に短期的ではあるが劇的な変動を引き起こすため、「安楽死のジェットコースター」と鮮やかに呼ばれている。
VCファンドの解放
VC は暗号資産を米ドルに変換することで資金を解放し、分配投資収益 (DPI) をリミテッド パートナー (LP) に還元します。たとえば、TIA プロジェクトでは、VC はこのようにして暗号通貨市場から多額の資金を流出させました。
レバレッジ解消
USDT（テザー）の貸出金利が下がるなど、市場ではレバレッジ解消の現象も起きています。この行動は、市場におけるレバレッジ資金の段階的な減少につながり、流動性にさらなる影響を及ぼすことになります。
(オリジナル画像はtzedonnより、TechFlow が編集)
コピーキャットの選択: 独自のカードテーブルを見つけるにはどうすればよいでしょうか?
暗号通貨市場では、適切な投資対象を選択することが成功の鍵となります。このプロセスは、適切なポーカー テーブルを選択することに似ています。
市場が活発な場合（つまり、多くのプレーヤーが参加している場合）、潜在的な収益は高くなりますが、それは適切なトークンを選択した場合に限られます。
このタイプの投資は本質的にゼロサムゲームであるため、「ポーカー」と呼ばれます。
このゲームでは、アイテムは次のいずれかになります。
収益または価値を生み出せないこと。
生成された値はトークンに帰属します。
唯一の例外は、次の 2 種類のプロジェクトです。
SOL や ETH などの頻繁に使用される L1 。
HYPE など、高い収益を生み出すことができる製品。
一部の投資家は、チームが将来的に持続可能な収益を生み出すことができるという「ファンダメンタルズ」に賭けていることに注意することが重要ですが、短期的には、私はこれについてより悲観的です。
2025 年の状況: テーブルが多すぎてプレイヤーが少なすぎる。
2025年までに、暗号通貨市場での競争はより激しくなり、適切な投資対象を見つけることはこれまで以上に困難になります。これは、市場に同時に存在する「ポーカーテーブル」（つまりトークンプロジェクト）が多すぎるためです。
ここにいくつかの統計があります:
Pump.fun を通じて毎日約50,000 の新しいトークンが発行されています。
Pump.fun のリリース以来、700 万以上のトークンがリストされており、そのうち約 10 万が Raydium プラットフォームに上場されています。
明らかに、市場にはこれらすべてのトークン プロジェクトをサポートするのに十分な投資家がいません。したがって、模倣者の投資収益は強い差別化傾向を示しています。
適切な投資対象を選択することはもはや芸術であり、通常は以下の側面を考慮する必要があります。
チームと製品の強さ。
プロジェクトの背景にある物語。
普及性とマーケティング効果。
Kel は、模倣投資ターゲットの選択方法について詳細に説明した素晴らしい記事を書いています。
それはどういう意味ですか？
アルトコインはもはや「高ベータビットコイン」ではありません。過去の投資理論では、「ビットコインの代わりにアルトコインを保有する」ことでより高い収益が得られると考えられていましたが、この戦略は今日では当てはまらないかもしれません。
資産選択の重要性が高まります。 Pump.fun プラットフォームによりトークン発行の障壁がほぼゼロになったため、適切なアルトコインを選択することがこれまで以上に重要になりました。市場への資金の流入によって、すべてのトークンの価格が均等に上昇することはできなくなりました。
模倣投資はポーカーゲームに似ています。アルトコイン投資をポーカーゲームに例えると少し悲観的に聞こえるかもしれませんが、それは確かに現在の市場を正確に表しています。おそらく将来的には、暗号通貨の真の長期使用事例を探る記事を書くことになるでしょう。
ピークに達したのでしょうか？ 現時点では、市場は一時的なピークに達したかもしれないが、今後の動向はまだ分からない。
次の模倣シーズンはいつ来るのでしょうか?
アルトコインがビットコイン（BTC）の影響からますます遠ざかっているため、従来の「4年周期」理論は崩壊した可能性がある。
今後、アルトコイン市場は、「GOAT」のような驚異的なイベントなど、予期せぬ出来事によって引き起こされる可能性があります。
長期的には、特に米国政府系ファンド（US SWF）、ビットコインを支持する政府、ステーブルコイン関連法案の導入の影響により、暗号通貨市場の見通しは依然として非常に有望です。
未来は不確実性に満ちているが、チャンスにも満ちている。頑張って楽しんでください！
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