原作者： 『ブラック・スワン』

オリジナル編集: Deep Chao TechFlow

暗号通貨の永久契約市場では、価格の偏差が頻繁に発生し、トレーダーはこれらの価格誤差から利益を得ることができます。

「キャッシュ・アンド・キャリー取引」は、トレーダーが無期限契約価格とスポット価格の差を通じて利益を得ることができる古典的な利益戦略です。

資金調達レートの裁定取引 - 現物および先物の裁定取引戦略を通じて、毎年 25% ～ 50% の不労所得を獲得しますか?

暗号通貨の永久契約市場では、価格の偏差が頻繁に発生し、トレーダーはこれらの価格誤差から利益を得ることができます。 「スポットと先物のアービトラージ」は、特に無期限契約とスポット価格の差をターゲットとする古典的な戦略であり、トレーダーが簡単に利益を達成できるようにします。

この戦略により、トレーダーは高額な手数料を負担することなく、集中型取引所 (CEX) および分散型取引所 (DEX) で裁定取引操作を実行できます。具体的には、資産のロングスポットポジションを確立し、同時に対応する先物デリバティブを売却することができます。市場全体がロングサイドに傾いている場合（つまり、価格プレミアムが高い場合）、調達率を通じて追加の収入を得ることができます。少し複雑に聞こえるかもしれませんが、ELI 5 を使用して詳しく説明します (わかりやすい方法) ので、ご安心ください。

融資率はいくらですか?

資金調達率は、トレーダーが永久契約価格とスポット市場価格の差に基づいて資金を支払いまたは受け取る必要がある定期的な料金です。このレートの大きさは、無期限契約市場の偏り、およびスポット市場に対する無期限契約価格の乖離の程度によって異なります。

簡単に言えば、無期限スワップ契約がスポット価格に対してプレミアムで（つまりプレミアムで）取引される場合、Binance、Bybit、dYdX、またはHyperliquidなどの取引プラットフォームでの偏差がプラスになり、その時点でロングトレーダーはレートを支払う必要があります。空売りトレーダーへ。逆に、無期限スワップ契約がスポット価格よりも割引された価格（つまり割引価格）で取引される場合、偏差はマイナスになり、その時点でショートトレーダーはロングトレーダーに調達金利を支払う必要があります。

私たちがしなければならないことは、基本的には Ethena Labs の運用方法を真似することです。ETH のスポットをロングし、ETH の永久契約をショートします。しかし、違いは、それを自分たちで行い、興味のある資産を選択することです (ヒント: ETH である必要はありません)。

前回の内容を読みたくない方のために、簡単に説明します。

イーサリアムを例として、ETH (できればステーキングされた ETH) をロングしたいとします。

無期限契約市場 (Binance や Bybit など) で $ETH をショートしながら、stETH (年率 3.6% のリターン) を例として取り上げます。

同額のETHを同時にロングとショートしている場合、私たちのポートフォリオは「デルタニュートラル」になります。これは、ETHの価格がどのように変動しても、価格の変動によって損失や利益が得られることはないことを意味します。

「デルタニュートラル戦略」とは、ロングポジションとショートポジションのバランスをとることで、相場変動リスクを回避する投資手法です。たとえば、1 ETH のロング ポジションと 1 ETH のショート ポジションを同じ価格で同時にオープンした場合、市場価格がどのように変化しても、ポートフォリオの合計価値は (手数料を無視して) 影響を受けません。

この戦略では、私たちの収入はETHのステーキング収入とファンディングレート収入の2つから得られます。

調達率は、永久契約価格とスポット市場価格の差を調整するために使用されるメカニズムです。その役割は、スポット証拠金取引における金利コストに似ており、ロング当事者とショート当事者の間の資本の流れを規制することにより、無期限契約の価格がスポット市場価格から逸脱しないようにします。

ファンディングレートの決済方法は以下の通りです。

• 資金調達手数料は、通常は各資金調達間隔の終わりに、買い手と売り手の間で直接決済される手数料です。 8 時間の資金調達間隔を例にとると、資金調達手数料は UTC 時間の午前 12 時、午前 8 時、午後 4 時に決済されます。

• dYdX や Hyperliquid などの分散型取引所では、資金調達手数料は 1 時間ごとに決済されますが、Binance や Bybit では 8 時間ごとに決済されます。

• 資金調達レートがプラスの場合、ロングポジション保有者はショートポジション保有者に資金調達手数料を支払い、資金調達レートがマイナスの場合、ショートポジション保有者はロングポジション保有者に資金調達手数料を支払います（この状況は通常、強気市場で発生します。これについては後で説明します）。詳しく説明します）。

• 資金調達が決済されたときにまだポジションを保持しているトレーダーのみが、資金調達手数料を支払いまたは受け取ります。資金が決済される前にポジションがクローズされた場合、資金調達手数料は発生しません。

• トレーダーの口座残高が資金調達手数料をカバーするのに不十分な場合、システムはポジション証拠金からその残高を差し引くため、清算価格がマーク価格に近づくため、清算リスクが高まります。

画像に示されている資金調達率を詳しく見てみましょう。異なるチェーンの無期限契約取引所で使用される資金調達レートの計算メカニズムは若干異なる場合がありますが、トレーダーとしては、資金調達手数料が支払/受領される期間と、資金調達レートが時間の経過とともにどのように変動するかを理解する必要があります。図の資金調達率に基づいて年率収益率 (APR) を計算する方法は次のとおりです。

ハイパーリキッドの場合:

0.0540% * 3 = 0.162% (4 月 1 日)

0.162% * 365 = 59.3% (1 年年利)

ご覧のとおり、Binance の方が資金調達率が低く、年換算収益率は 31.2% (同じ計算方法) です。さらに、Hyperliquid と Binance の間には裁定取引の機会が存在します。 Binance で ETH 無期限契約をロングし、Hyperliquid で ETH 無期限契約をショートすることで、年換算で 59.3% と 31.2%、つまり 28.1% の収益差を得ることができます。ただし、この戦略にはいくつかのリスクがあります。

• 資金調達レートが変動すると、Binance でのロング資金調達手数料が Hyperliquid でのショート資金調達手数料より高くなり、損失が発生する可能性があります。

• ロングポジションはスポットではないため、ステーキング報酬を獲得することができず、全体的なリターンが減少します。

ただし、この方法の利点は、長期および短期オペレーションの無期限契約を使用する場合にレバレッジを使用できることであり、それによって資本の使用効率が向上します。 Excel スプレッドシートを作成して、さまざまな戦略のリターンとリスクを比較し、最適なソリューションを見つけることをお勧めします。

(この例のように) 資金調達率がプラスの場合、ロングトレーダーは資金調達手数料を支払い、ショートトレーダーは資金調達手数料を受け取ります。これは、資金調達率を活用するデルタニュートラル戦略を設計するための基礎となるため、非常に重要です。

現物および先物の裁定取引

最もシンプルで最も一般的な戦略の 1 つは、スポット資産の購入と同額の無期限契約の売却を同時に行う「キャッシュ アンド キャリー取引」です。 ETHを例にとると、取引戦略は次のとおりです。

• 10 ETH/stETH スポットを購入 ($37,000 相当)

• 10 ETH 無期限契約の販売 ($37,000 相当、dYdX、Hyperliquid、Binance、または Bybit で利用可能)

この記事の執筆時点では、ETHは約3,700ドルで取引されています。この戦略を実行するには、トレーダーは「不均衡なリスク」（つまり、市場の変動により両側のポジションが調整できなくなる）を避けるために、同じ価格と数量で同時に売買操作を完了するよう努める必要があります。完全にヘッジされています）。

この戦略の目標は、市場価格の上昇または下降に関係なく、資金調達率を通じて年率 59% の収益を達成することです。ただし、このメリットは非常に魅力的に見えますが、トレーダーは、異なる取引所や異なる資産での調達レートが異なる可能性があり、最終的なリターンに影響を与える可能性があることに注意する必要があります。

1 日あたりの資金調達手数料収入は、次の式で計算できます。

資金調達手数料収入 = ポジション価値 x 資金調達レート

現在の ETH 調達率 0.0321% を例として、1 日あたりの収入を計算してみましょう。

• 毎日の資本手数料収入: 10 ETH x 3,700 = $37,000 x 0.0540% = $20、1 日 3 回決済、合計 $60。

• 毎日のステーキング収入: 10 ETH x 1.036 = 年間 0.36 ETH / 365 = 1 日あたり 0.001 ETH、3,700 ドル x 0.001 ETH = 3.7 ドルに相当します。

したがって、1 日の合計収益は $60 + $3.7 = $63.7 となります。これは一部の人にとっては良い利点であるかもしれませんが、他の人にとっては重要ではないと思われるかもしれません。

ただし、この戦略にはいくつかのリスクと課題もあります。

ロング注文とショート注文を同時にオープンすることの難しさ: Binance または Bybit で ETH のスポット価格と永久契約価格を確認すると、通常、両者の間に価格差があることがわかります。

たとえば、これを書いている時点では、スポット価格は 3,852 ドル、無期限契約価格は 3,861 ドルで、スプレッドは 9 ドルです。

• これはどうやって行うのですか？少額の資金で試してみると、ロングポジションとショートポジションを正確に一致させるのはほぼ不可能であることがわかるでしょう。

• 最初にロングして価格が上昇するのを待ってからショートするべきでしょうか、それともショートしてスポット価格が下がるのを待ってから買うべきでしょうか?それとも、バッチでポジションを構築してロングポジションとショートポジションのバランスを取りますか（DCA、つまり段階的に購入または売却します）？

取引手数料: ポジションのオープンおよびクローズには手数料がかかります。ポジションの保持時間が 24 時間未満の場合、手数料により損失が発生する可能性があります。

低資本でのリスクのバランス調整: ロングポジションとショートポジションが同じでも、市場が大きく動いた場合(例: ETHが2倍の7,600ドル)、ショートポジションは多額の損失を被る一方、ロングポジションは莫大な利益を得ることができます。この場合、アカウントの資本が不均衡になったり、ポジションのクローズを余儀なくされる可能性があります。

清算リスク: 取引所で利用可能な資金の量に応じて、空売りポジションが極端な状況 (ETH 価格の突然の急騰など) に遭遇した場合に清算が引き起こされる可能性があります。

資金調達率の変動: 資金調達率は市場の変化に応じて変動し、収益に直接影響を与える可能性があります。

ポジションを同時に決済することの難しさ: ポジションを決済するときに直面する課題は、ロングポジションとショートポジションが正確に一致しない可能性があり、追加のコストやリスクが発生する可能性があります。

集中取引のリスク: Binance または Bybit に破産や出金制限などの問題が発生した場合、資金の損失に直面する可能性があります。これは、DeFi におけるスマート コントラクトの脆弱性のリスクと似ています。

操作ミスのリスク: 無期限契約に慣れていない場合は、特に注意する必要があります。成行注文の執行におけるエラーは極端な価格変動を引き起こす可能性があり、非常に悪い価格で約定される可能性があります。さらに、ポジションのオープンまたはクローズにはボタンをクリックするだけで済み、ミスがあると取引の結果に大きな影響を与える可能性があります。

ちなみに、オプション取引も検討できます。この方法の方が簡単で、コストも節約できるかもしれません :)

Ethena Labs の取引戦略を試す方法を説明したいだけです。

今日はここまでです。

匿名の友人よ、注文書でお会いしましょう。