アーサー・ヘイズの最新ポッドキャスト: 彼は来年の脚本を手に入れ、すでに 90% のショットを放っている。

Azuma

Odaily资深作者

@azuma_eth

2025-12-20 02:13

この記事は約6473文字で、全文を読むには約10分かかります

「今年はくだらないミームに盲目的に追われて大金を失った。来年は心機一転するつもりだ！」

AI要約

展開

核心观点：美联储将变相宽松，推动市场上涨。
关键要素：
1. 美联储将推出名为RMP的变相QE。
2. 当局需维持股市与AI泡沫，依赖宽松政策。
3. 市场初期会怀疑，但最终将确认宽松本质。
市场影响：利好风险资产，比特币等将受益。
时效性标注：中期影响

この記事はカイル・クリプト・ハントによるものです。

Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ) がまとめました。翻訳は Azuma ( @azuma_eth )が担当しました。

編集者注：市場予測の第一人者、業界のレジェンド、そしてBitMEXの共同創設者であるアーサー・ヘイズ氏が、再び市場トレンドに関する予測を披露します。本日更新されたKyle Crypto Huntポッドキャストでは、ヘイズ氏がマクロ流動性の変化、将来の市場の方向性、自身のポジション、そして取引戦略について洞察を披露します。

以下は、Odaily Planet Dailyがまとめたアーサー・ヘイズのポッドキャストにおける議論の全文です。読みやすさを考慮し、一部内容を要約しています。

冒頭の挨拶

誰もがFRBの「魔法の弾丸」を待ち望んでいる。まるでその言葉が発せられた瞬間に、皆のポジションが急上昇するかのように。「量的緩和（QE）到来」。しかし、もしあなたが過去のようにFRBが直接発表するのをまだ待っているなら、それは字幕のない外国映画を見ているようなものだ。

本日のゲストは、仮想通貨取引所BitMEXの共同創業者であるアーサー・ヘイズ氏です。仮想通貨業界に入る前は、シティグループとドイツ銀行でトレーディング業務に携わり、マクロ分析の専門家でもあります。「皆さんが期待しているような見出しは決して現れない」とヘイズ氏は語るので、このエピソードは虫眼鏡でじっくりと観察し、メモを取ることをお勧めします。

パート1：最新動向 – 日銀が金利を引き上げ

司会者（カイル・シャッセ）：アーサーさん、番組にご出演いただきありがとうございます。番組を始める前に、最近のマクロ経済イベントとして日本銀行（BOJ）の政策決定についてお知らせします。視聴者の皆さんがこのエピソードをご覧になる頃には、既に発表されているはずです（Odailyによると、25ベーシスポイントの利上げが確定しています）。利上げは実際に行われると思いますか？もし実施された場合、市場にどのような影響を与えるでしょうか？

アーサー・ヘイズ氏：はい、数週間前に上田一男氏（注：日本銀行総裁）が講演した後、利上げは「議論の範囲内」であると基本的に明確に述べ、その後、市場における利上げ確率は急速に高まりました。

日本銀行に詳しい関係者から聞いた話によると、ドル円レートは155円から160円の間、つまり日本銀行の「レッドライン」にある。したがって、日本銀行は円安がさらに進み160円を突破するのを防ぐため、利上げ、あるいは何らかの形の為替介入を黙認するなど、必要な措置を講じることは間違いないだろう。

今回の利上げは、おそらく0.5%から0.25%への調整にとどまるだろうと考えています（Odaily注：最終結果はアーサー氏の予測と完全に一致しています）。公式インフレ率が約3%であることを考えると、マクロレベルでは実質的な影響はほとんどありません。短期的には市場が若干タイトになる可能性はありますが、ファンダメンタルズトレンドを変えることはないでしょう。

パート2：世界の焦点 – 連邦準備制度理事会の後継者

司会者（カイル・シャス）：今最も喫緊の課題は、誰が連邦準備制度理事会（FRB）議長の後任になるかということです。両議長とも金利引き下げに傾いていますが、その道筋は全く異なります。ケビン・ワーシュ氏が議長に就任した場合、リスク資産の環境に何らかの脅威をもたらすとお考えですか？

アーサー・ヘイズ：私がいつも言っていることは、米国大統領は最終的には自分が望む金融政策を実現するだろうということです。

1913年の設立以来、連邦準備制度理事会（FRB）の歴史を振り返ると、大統領と議長の権力闘争はかつてないほど目新しいものではありません。この闘争は常に公然と、激しく、そして醜悪なものでした。リンドン・ジョンソン元大統領はかつて、当時の連邦準備制度理事会議長ウィリアム・マーティン氏をテキサス州の牧場で暴行し、金利引き下げを迫ろうとしました。…そのため、今や人々は、トランプ大統領のパウエル氏に対する厳しい態度は、これに比べれば取るに足らないものだと考えています。

重要なのは、その人物が大統領になる前に何を「信じていた」かではなく、その地位に就いたら、トランプのために働くためにそこにいるのだということを理解するだろうということです。トランプは低金利、マネーサプライの増加、そして市場の活性化を望んでいますが、インフレとの関連性を断固として否定しています。そうでなければ、彼と共和党は次の選挙で敗北するでしょう。

だから、誰が責任者であろうと結果は同じです。状況に応じて、任務を遂行するために必要なあらゆる手段を講じるでしょう。最終的に誰がその地位に就くかは問題ではありませんし、私も気にしません。

第3回：株式市場の生命線～AIバブルは続くのか？

司会者（カイル・シャッセ）：インフレと流動性について、どのようにお考えですか？ケビン・ハセット氏が予測したように、もし大規模な紙幣増刷が始まれば、流動性環境は明らかに非常に有利になるでしょう。しかし、通常、紙幣の増刷が増えるほどインフレ率は上昇し、結果として一般の個人投資家は依然として圧力にさらされることになります。

アーサー・ヘイズ：私の見解では、連邦準備制度理事会と財務省の「ゲームのルール」は実は非常にシンプルです。米国経済は本質的に高度に金融化された経済であり、株式市場は米国経済そのものです。

したがって、最終的には当局が全力を尽くして株式市場の上昇を確保しなければなりません。これはまた、AIブームが継続しなければならないことを意味します。AIバブルに疑問を呈し、調整局面に入ったと主張する人もいますが、私は全くの誤りだと思います。株式投資家であれば、強気の姿勢を保ち、ある程度のボラティリティを受け入れるべきです。ナスダックやNVIDIAのような企業を空売りするのは、今まさに軽率と言えるでしょう。なぜなら、このバブルは崩壊には程遠く、当局はバブルの継続を望んでいるからです。

トランプ氏はアメリカ経済全体をAIの成功に賭けている。AIが成功する唯一の方法は、債務の増加、資金調達コストの低下、そして通貨供給量の増加だ。トランプ氏は、それが持続不可能になるまでこれを続けるだろう。

問題は、これがインフレにつながるということです。では、政治家はどうすれば有権者に「これらの政策はインフレをもたらさない」と説得力を持って伝えられるでしょうか？答えは、名称を変えることです。量的緩和（QE）＝紙幣増刷＝インフレであることは誰もが知っています。ですから、「QE」という言葉はもはや使えなくなり、二度と使われることもないでしょう。なぜなら、一般の人々はそれがインフレを意味することを知っており、人々はインフレを嫌うからです。そのため、次の選挙では民主党を支持することになるでしょう。

第4部：QEの新たな姿

司会者（カイル・シャス）：おっしゃる通り、量的緩和のような政策は、常に名前を変えているだけです。振り返ってみると、当時は見た目が違っていただけで、実際には緩和政策であることに気づくでしょう。では、今回の政策は何と呼ぶべきでしょうか？

アーサー・ヘイズ氏：新しい名称は「準備金管理購入」（RMP）です。

この用語が初めて登場した時、私はマクロ経済研究者にかなりの費用を投じてコンサルティングを行いました。「これはQEと言えるでしょうか？」と尋ねたところ、ほとんどのテクニカルな短期金融市場の専門家は「厳密に言えばQEではない」と答えました。債券トレーダーの友人にも尋ねましたが、彼らもQEではなく何か別のものだと言いました。しかし、私のようなシニカルなマクロ経済学者に尋ねると、こう答えるでしょう。

技術的にはそうではありませんが、本質的には同じ効果が得られます。

現在の市場センチメント（ドル流動性に最も敏感なビットコインがその代表例です）は、これはQEではないというものです。しかし、市場はまだそれが何なのかを真に理解していないように思います。2008年から2009年を振り返ると、ベン・シャローム・バーナンキが米国版QEを導入した当初、市場はそれを全く信じませんでした。S&P 500は2009年3月に真の底値を付けるまで下落を続けました。

当時、バーナンキ議長は、これは「一時的なバランスシートの拡大」に過ぎず、最終的には撤回されると繰り返し強調していました。しかし、その後もQEは次々と実施され、真の意味で終了したのは2021年でした。まさにその年、市場はピークに達し、大幅な調整局面を迎えました。つまり、重要なのは、市場が当初QEが単なる紙幣増刷だとは信じていなかったにもかかわらず、後になって「ああ、これは紙幣増刷か！さあ、始めよう！」と気づいたということです。

今日のRMPも同様のプロセスを経ています。FRBはMBSや10年国債ではなく、短期国債（T-bill）を購入しています。デュレーションの観点から見ると、T-billの影響は確かに小さく、このプログラムの影響を受ける主要な経路が銀行システムであると仮定すれば、RMPは確かにQEではありませんが、実際はそうではありません。FRBがこれを行っているのは、米国債に直接資金を供給するレポ市場において、マネー・マーケット・ファンド（MMF）による融資を増やすためです。つまり、これはFRBがMMFとレポ市場を仲介者として直接利用し、米国債の短期金利カーブの資金を調達する方法なのです。

時間が経つにつれ、財政赤字は減少せず、短期国債の発行は増加し続け、レポ市場の利用も増加するでしょう。その時点で資産価格は底を打って反発し、市場は「これはまさにQEだ」と認識するでしょう。

パート5: 市場はいつ底を打つのか?

司会者（カイル・シャッセ）：市場がこれに気づく時期はいつ頃になると思いますか？資産価格がこの時期に底を打つ可能性があるとおっしゃっていましたが、具体的にはいつ頃でしょうか？

アーサー・ヘイズ氏：来年1月以降、資産の価格パフォーマンスは大幅に改善すると思います。しかし、3月頃には、この「一時的なプロジェクト」が終了するかどうかについて市場が懸念し始め、その後、混乱が続くでしょう。その後、RMPが継続されることが確認され、市場は再び動き出すでしょう。

第6部：アーサー・ヘイズの個人的な活動

司会者（カイル・シャッセ）：現在の状況はいかがですか？現在の個人的な戦略はどのようなものですか？リスク回避志向ですか、それともリスクを取る志向ですか？

アーサー・ヘイズ：弾薬はおそらく90%使い果たしており、ボラティリティに対処するための資金はわずかに残っています。Maelstrom（注：アーサーの家族経営の投資オフィス）はレバレッジをかけていないため、ビットコインが短期的に8万ドルを下回っても心配していません。

今、私たちがもっと懸念しているのは、次に主流となるアルトコインの話題が何になるかということです。ビットコインはさておき、今回のラウンドで最も成功したアルトコインはEthena（ENA）です。私たちはプロジェクトの資金調達アドバイザーを務めていたため、非常に早い段階で参入することができました。

次の波はプライバシーとZcash関連の分野に来ると考えています。現在、Zcash（ZEC）への投資額は大きいですが、この分野のいくつかのプロジェクトは今後2～3年で本格的に成長し、最もパフォーマンスの高いアルトコインになる可能性があると考えています。2026年はそうしたプロジェクトを見つける時期になると思います。それが何になるかはまだ分かりませんが、投資家としての私たちの仕事は、機会を探すことです。

第7部：プライバシーに関する物語の価値とリスク

司会者（カイル・シャス）：正直に言うと、ブロックチェーン上のすべての取引を誰でも見られるように公開するのは本当に面倒ですよね？

アーサー・ヘイズ：人々が理解していないのは、私が見せたいものしか見ていないということです。私が見せたいと思ったら、あなたはそれを見るでしょう。私が見せたくないと思ったら、あなたは決してそれを見ることはないでしょう。

ですから、Xなどのソーシャルメディアプラットフォームで「ウォレット追跡ツール」を見かけたら、目にするものすべてに疑いの目を向けてください。必ずしも実際に起こっていることを意味するわけではありません。

しかし、私の見解では、 Zcashやその他のZKプロジェクトのプライバシーに関する物語の核心的な価値は、次の点にあります。もし本当に政府やライバル企業、そして誰にも自分の行動を監視してもらえないようにする必要があるとしたら、今、実際にそのためのツールを持っているかどうかです。明らかに、これはある種の恐怖を体現しており、あなたがしようとしているのは、その恐怖につけ込むことです。たとえ3年後、2026年に最も注目を集める「アルトコイン」が完全な混乱状態だったとしても、それは問題ではありません。それまでに大儲けできるのです。

司会者（カイル・シャス）：それは可能だと思いますか？完全に停止させたり全面的に禁止したりするのは不可能だとわかっていますが、もし政府が本当に「この物質の使用は違法です」と国民に伝えようとしたら、間違いなく多くの人が怖気づいて離れていくのではないでしょうか？

アーサー・ヘイズ：情報化時代において、政府ははるかに賢くなったと思います。人々に「あれはダメだ」と伝えても、実際にそれを強制する手段がなければ、人々はそれを続けるだけでなく、さらにそれをやりたがるようになるのです。

そのため、政府はプライバシーコインを全面的に禁止するのではなく、取引所によるプライバシーコインの上場を制限するなど、仲介サービスを制限することを選択しました。私がZcashに完全に「洗脳」された時、まずはスマートフォンでZcashを購入し、その後、知り合いのブローカー8人に連絡を取り、数百万ドル相当の取引の価格を尋ねました。見積もりを出してくれたのはわずか2人だけで、残りの6人は規制当局によってプライバシーコインの取引を禁止されていました。

現在、ほとんどの取引所ではZcashやその他のプライバシーコインの取引が一切許可されていません。これは、政府がこれらのコインの保有を阻止しているためです。完全に禁止しているわけではありませんが、入手が非常に困難になっています。

パート 8: 予測が外れた場合はどうなるでしょうか?

司会者（カイル・シャス）：これまでの説明からすると、2026 年については概ね強気な見方をされていますね。この判断を覆し、2026 年から 2027 年にかけて非常に弱気な見方をさせるような重要な指標、チャート、またはイベントはありますか？

アーサー・ヘイズ：ビットコインが12万5000ドルから8万ドルまで下落したのはまだ始まりに過ぎず、さらに下落する可能性があると言う人もいるかもしれません。「アーサー、あなたは紙幣が刷られると言い続けているのに、ビットコインは依然として下落している。明らかに市場はあなたの言うことを信じていない」と言う人もいるかもしれません。

私の答えは「あなたはまったく正しい」です。

私が言っているのは将来のシナリオです。少なくとも米国では、市場は現在「マネープリント」という新しい用語を消化しつつあるということです。しかし、認識は変化します。だからこそ、私はこの判断にリスクを負っているのです。市場は私の誤りを証明するでしょう。もし私が間違っていたら、それは間違いです。しかし、私はこの予測に実際の資金を賭けています。私たちは共にその結果を目撃するでしょう。

第9回：またノックオフシーズンが来るのか？

司会者 (カイル・シャス): 今後 1 ～ 2 年のうちに、また同じようなノックオフシーズンが見られるでしょうか?

アーサー・ヘイズ：人々は「模倣シーズン」について、深刻な選択的記憶を持っているように思います。それは「ああしていれば」「ああしていれば」「こうしていれば」といった憶測に満ちています。

模倣品のシーズンを楽しみたいですか？2016年から2017年を思い出してください。当時は、誰かが馬鹿げたPDFをオンラインに投稿し、住所を送ってきてお金を要求するようなものでした。あなたは送金しましたか？ほとんどの人は送金しませんでしたが、多くの人が送金し、大金を稼ぎました。では、2020年から2021年のNFTブームについて考えてみてください。誰もがブロックチェーン上で醜悪な猿やペンギンを取引していましたが、レンブラントやピカソといったヨーロッパの巨匠が芸術の頂点だと幼い頃から教えられてきました。当時、あなたは熱心にNFTを取引しましたか？多くの人はそうしませんでした。

だから、「模倣シーズン」の話はやめてください。あなたは2017年も、2020年も、そして2024年から2025年も、Hyperliquidでリスクを取る勇気はありません。模倣シーズンはずっと存在してきたのです。ただ、あなたは臆病すぎて参加できないのです。あなたが求めているのは、あの馴染みのある模倣シーズンです。そうすることで初めて、何をすべきか分かっているような気分になれるからです。しかし、サイクルは更新されるだけで、上昇するものは常に新しいものです。あなたは自分の認知枠組みを調整するか、永遠に過去に生き、「模倣シーズンなんて存在しない」と嘆くでしょう。しかし、それは上昇した銘柄を買わなかったからに過ぎません。

第10部：アーサー・ヘイズの目に映る大きなチャンス

司会者（カイル・シャッセ）：今、とても楽しみにしているけれど、まだ公に話していないことはありますか？有名な優良株ではなく、もう少しリスクの高いものについて。

アーサー・ヘイズ：新年あたりにこの件について記事を書くかもしれません。Maelstromには多くの投資のプロがいますし、私も自分の方向性取引口座を持っていて、好きなように取引できるんです。

今年の取引を振り返ってみましたが、全体的には利益は出ていましたが、統計を見ると、利益が出たのは全体の5分の1程度で、ほとんどが損失でした。最悪のゴミコインやミームコインに大金をつぎ込んでしまいましたが、そんなゴミコインに手を出すべきではありませんでした。当時はただ「楽しい」と思っただけで、それは私のスタイルではありませんし、そんなくだらないものに手を出すべきではありませんでした。

最も利益を上げたコインはHyperliquid（HYPE）とEthena（ENA）です。大きな変動を捉えることが重要です。幸いなことに、これらのコインに多額の投資をするのに十分な資金があります。

私のお気に入りの取引の一つはENAです。私が公開したオンチェーンの記録をご確認いただけます。ENAは金利ゲームであるため、大きな上昇トレンドの初期段階にあると考えています。FRBが短期金利を引き下げると、RMP（利上げ・緩和政策）の筋書きが正しければ、ビットコインは上昇し、人々はより高いベーシスレートで支払っても構わないと思ってレバレッジをかけるでしょう。そして、Ethenaはそれをオンチェーンで捉えるためのツールです。現在、USDeの大規模な償還が見られますが、この傾向は2024年9月頃に反転し、ENAは急激な上昇を経験すると考えています。優良銘柄の中で、これはおそらく私が最も自信を持っている取引の一つであり、私のマクロ金融政策の主張とも一致しています。