オリジナル編集: Deep Chao TechFlow
フィナンシャル・タイムズ紙が入手した投資家向け文書によると、ジェーン・ストリートは昨年、4年連続で100億ドル以上の純トレーディング収益を上げた。グリニッジ連合によると、同社のトレーディング収入総額219億ドルは、世界の上位12の投資銀行が株式、債券、通貨、商品のトレーディングで昨年稼いだ収入を合わせた額の約7分の1に相当する。
「彼らの収益性はほぼ驚異的だ。それは、彼らが他の人が手を出したがらない多くの金融商品を扱っているからだ」と長年業界アナリストを務め、現在はブルームバーグ・インテリジェンスで働くラリー・タブ氏は語る。 「そこは利益が最大になる場所ですが、リスクも最大になる場所でもあります。」
現時点では、ジェーン・ストリートの成長が鈍化する兆候は見られない。関係者によると、2024年上半期の純トレーディング収入は前年同期比78％増の84億ドルとなった。下半期もその水準を維持できれば、ジェーン・ストリートの通年のトレーディング収入は、はるかに規模の大きいゴールドマン・サックスの昨年の収入を上回ることになる。
LSEGがまとめたアナリスト予想によると、申請書類で明らかにされた70％の利益率を維持できれば、ジェーン・ストリートの今年の売上高はブラックストーンやブラックロックの売上高を軽く上回ることになる。
ジェーン・ストリートの業績は債券市場で特に好調で、長らく銀行が独占し、かつては独立系商社がアクセスできないと考えられていた分野に急速に参入した。
ジェーン・ストリートの債券部門責任者マット・バーガー氏はフィナンシャル・タイムズに対し、「ジェーン・ストリートの進化は、継続的な自動化のプロセスと考えることができる。そこでは、より複雑なタスクに挑戦し続け、それらを自動化することができる」と語った。 「そうやって私たちのビジネスは進化し続けます。」
しかし、ジェーン ストリートは内部および外部の多くの課題にも直面しています。
ジェーン・ストリートがETFの波を起こした
かつては地味だった商社が、業界で最も知名度の高い企業の一つとなったことに、ジェーン・ストリートの多くの従業員は不快な思いをしている。急速な成長により、平坦な学術組織構造が試されています。競合他社は優秀な従業員を引き抜こうとしています。一部の投資家は、急速に拡大する債券ETF市場におけるジェーン・ストリートの主要な仲介役割により、ジェーン・ストリートがシステム上重要になる可能性があると懸念している。
一方、銀行は債券市場への進出を阻止しようとし、シタデル・セキュリティーズは社債でのジェーン・ストリートの成功に注目するなど、ライバル各社も反撃している。
「これは典型的な革新者のジレンマだ」とジェーン・ストリートの元従業員の一人は語った。 「彼らが弱かったとき、彼らは素早く行動し、他の人ができないような革新を行った。彼らが巨人になった今、当然他の人が追いつくだろう。」
ジェーン ストリートは、サスケハナの数人のトレーダーと元 IBM 開発者によって 2000 年に設立されました。同社は最初の20年間、バーチュ・ファイナンシャルやシタデル・セキュリティーズといった古くて知名度の高い商社に遅れをとって静かに成長することに甘んじていた。
当初は、廃止されたアメリカ証券取引所にある窓のない小さなオフィスで、米国預託証券（米国で取引される海外企業の株式）を取引していました。しかしすぐにオプションとETFを含むように拡大し、後者についてはアメックスが数年前に推進した。
当時ETFはまだニッチな市場であり、ジェーン・ストリートの取引が始まった時点では市場資産はわずか約700億ドルにすぎなかった。しかし、ETFはすぐに同社の主力事業となり、時間が経つにつれて、同社は重要な「認定参加者」、つまり取引に加えてETF株の創設や償還ができるマーケットメーカーとなった。
ジェーン・ストリートは非主流のETF分野で特に好調だ。元および現在の幹部らは、同社のパズルへの愛情（複雑な面接プロセスの一部）は、債券、中国株、エキゾチックなデリバティブなど流動性の低い市場でのパズルなど、より難しいトレーディングパズルに挑戦する同社の姿勢を反映していると述べている。
これは、同社は高頻度トレーダーとして分類されることが多いにもかかわらず、Jane Street では、Jump Trading、Citadel Securities、Virtu、または Hudson River Trading ほどスピードは重要ではないことを意味します。
内部関係者や競合他社によると、ジェーン・ストリートは、2008年以前の投資銀行の「独自トレーディングデスク」の直観的なトレーダーから、シタデル・セキュリティーズやジャンプ・トレーディングのような純粋なテクノロジー企業まで、その中間に近い存在だという。企業は数日間、場合によっては数週間ポジションを保有することがあります。
PGIMの債券部門共同最高投資責任者、グレゴリー・ピーターズ氏は「これはテクノロジーとストリート・スマートの興味深い組み合わせだ」と述べた。
ETF業界は長期にわたるブームを経験しているため、ETFへの投資は賢明であることが証明されています。データプロバイダーETGIによると、ETF資産は現在14兆ドルに近づいているという。ジェーン・ストリートには、良い報酬を稼ぎたい聡明な人材が徐々に集まってきました。これが、若い MIT 卒業生のサム・バンクマン・フリード氏を 2013 年に同社に引き寄せた理由の 1 つです。
しかし、業界内でも、ほぼすべてのシステムの構築に使用されるプログラミング言語である OCaml を独自に使用していることで知られています。それは外の世界にとって謎のままです (適切なことに、ジェーン ストリートにはニューヨーク本社にオリジナルのエニグマ マシンがあります)。
その匿名性は非常に高かったため、4人の共同創設者のうち3人は事実上外の世界には知られることなくひっそりと引退し、最後の一人であるロブ・グラニエリは内部関係者の間では最初の人物として知られていた。しかし、ジェーン・ストリートにはCEOはおらず、投資家と共有する融資文書では、同社は自らを「さまざまな管理委員会とリスク委員会で構成される機能的な組織構造」と説明している。
各トレーディングデスクとビジネスユニットは、40 人の株式保有者のうちの 1 人が率いており、彼らは合計で 240 億ドル相当のジェーンストリート株式を所有しています。グラニエリ氏は億万長者の取引大物というよりは、控えめで長髪のシリコンバレーの俳優のように見られているが、ジェーン・ストリートの従業員らは、大きな意思決定はより広範な集団指導グループによって行われ、その構造が協力を促進し、階層を削減すると主張する。
これは同社の給与体系にも反映されており、ジェーン・ストリートでは給与を個人のトレーディング利益や、従業員が勤務するトレーディングデスクからの収益にさえ結び付けていない。また同社は、社外に混乱を招く可能性があるにもかかわらず、長い間、正式な敬称の使用を避けてきた。
「初期の頃、これらの人々を部屋に招いたとき、彼らは名刺をくれませんでした。彼らは皆短パンとTシャツを着ていて、誰と話しているのかわかりませんでした」とブルームバーグのタブは回想する。
しかし、ジェーン・ストリートの目立たないイメージは2020年に変わり始め、コロナウイルスのパンデミックで揺れる市場での巨額の利益が見出しを飾った。
その利益はケン・グリフィン氏のシタデル・セキュリティーズの利益を上回り、広く注目を集め、巨額の報酬が得られるという噂がウォール街の嫉妬を引き起こした。最大の舞台でのデビューを記念して、2020年9月、連邦準備制度理事会は、JPモルガンなどのウォール街の有力者に加え、危機対応の受け入れ可能な取引先リストにジェーン・ストリートを追加した。
ジェーン・ストリートは、バンクマン・フリードが今はなき仮想通貨取引所FTXを設立する前にトレーディングのキャリアをスタートさせた場所だったため、その後広く注目を集めた。この報道は、ジェーン・ストリートの多くの人々を不安にさせた。特に、バンクマン・フリード氏を刑務所に送り込んだリスクを冒す従順なアプローチは、多くの関係者や部外者に、ジェーン・ストリートの極めて慎重なスタイルとは正反対であると見なされていたからである。
ジェーン・ストリートは、すべての不安定なリスク・エクスポージャーを継続的に監視する 14 人の中央リスク・センターを備えていることに加えて、取引資本の約 15% という追加の「流動性バッファー」も保持しています。
この準備金はプライム・ブローカレッジの範囲外で保有されており、市場が混乱した場合でもジェーン・ストリートがポジションを維持できるように設計されている。さらに同社は、単一のトレーディングデスクに影響を与える可能性のある小さな特異なショックや、企業全体を揺るがす可能性のある広範な金融危機を回避するためにデリバティブを多用している。
ジェーン・ストリートは今年初め、元トレーダー２人が起訴されたことを受けて再び注目を集めた。 2人のトレーダーは2月にヘッジファンドのミレニアム・マネジメントに飛びついた。ジェーン・ストリート氏は法廷文書で、トレーダーらが持ち去ったとされるインディアン・オプション戦略の悪化により、同社は１日当たり１０００万ドル以上の損失を出していたと述べた。それ以来、両社はどちらがどの書類を提出する必要があるかを決定する法廷闘争を続けている。
それでも、注目が集まってもジェーン・ストリートの成長は鈍化していない。トレーディング収益の急速な成長は、株式市場とオプション市場における影響力の増大を示しています。バーガー氏によると、同社は来年、国債と通貨取引にさらに拡大し、人員、インフラストラクチャ、コンピューティング能力の面で機械学習の取り組みの範囲と目標を大幅に拡大する予定だという。
Jane Street の利益成長により企業価値が向上
しかし、ジェーン・ストリートの中核事業は依然としてETFである。同社が貸し手と共有した文書によると、ジェーン・ストリートは昨年の米国ETF取引の14％、欧州で20％を占めた。債券 ETF の世界では、債券 ETF が全設定および償還取引の 41% を占めるとジェーン・ストリートは推定しています。
この市場支配力により、ジェーン・ストリートは伝統的に銀行が独占してきた基礎となる債券市場に参入することが可能となり、同業他社との大きな差別化要因となっている。
債券ETFのマーケットメーカーとしてジェーン・ストリートを利用しているF/mインベストメンツの最高投資責任者、アレクサンダー・モリス氏は、「リアルタイムで価格を設定し、迅速に対応できるテクノロジーベースの企業は、より多くの利益を得るだろう」と述べた。 「彼らはより速く、より公正な価格を提示するので、彼らの目標は、取引を長引かせて追加料金を受け取るのではなく、すぐに取引を終えて次の取引に進むことです。」
しかし、数年の好調を経て、ジェーン・ストリートはさらに大きなプレッシャーにさらされているようだ。
多くの銀行は、株式と債券の両方でジェーン・ストリートなどとの競争に対処するために、テクノロジーへの積極的な投資とトレーディングチームの再編を進めている。こうした取り組みはすでに成果を上げ始めています。 「彼らはかなりの差を縮めた」
トレードウェブの株式グローバル責任者、アダム・グールド氏はこう語る。同時に、すでに国債市場の大手企業であるシタデル・セキュリティーズも社債市場に参入し始めた。 「競争は間違いなく激化しており、これは市場環境全体にとっても投資家にとっても良いことだと思う」とバーガー氏は語った。
しかし、ジェーン・ストリートの最大の課題は内部から来るかもしれない。ニューヨークのすべての従業員が 1 つのフロアで働ける場合、協調的で非階層的な文化を維持するのは比較的簡単です。しかし、昨年末の時点で同社のフルタイム従業員は2,631名で、その半数近くがシンガポールからアムステルダムまでの支店に分散している。
これがミレニアムの密猟事件が注目を集めた理由の一つだ。ジェーン・ストリートが規模を拡大し、結束力が低下するにつれ、より多くの従業員を失う可能性があり、戦略漏洩のリスクが増大するが、これは歴史的に高い業績を誇る企業にとっての課題である。
ジェーン・ストリートの元従業員は、「不況の時代でも、ジェーン・ストリートは従業員に高給を支払っていた。しかし当時、同社の従業員はわずか100～200人だった。現在、同社は3,000人近くの従業員をサポートする必要がある」と指摘した。
Jane Street の悪い年があれば、会社に大きな影響を与えるでしょう。 1年間業績が平凡であれば、会社は非常に大きな問題に陥り、会社は不安定な状況に陥ります。
