取引中の値動きの不安定さや注文の流動性の薄さなどから、損益状況は依然として厳しい状況が続いたが、昨日の市場は一息ついた。昨日発表された中国の経済指標は、第2四半期のGDP成長率が前年同期比5.3％と、市場コンセンサスの4.8％を大幅に上回り、比較的明るいスタートを切ったが、投資家がファンダメンタルズの強さについて引き続き楽観的となったため、楽観的な見方はすぐに消えた。特に鉱工業生産と小売売上高のデータが大幅に弱かったこと、鉱工業生産が3月の伸び率が予想の6.0％や昨年の7％を大幅に下回る4.5％にとどまったこと、また製造業の稼働率が最低の73.8％に急落したことを考えると、懐疑的だ。自動車、チップ、ソーラーパネル、その他の電気機器などの国が支援するセクターでも稼働率の低下は明らかで、差し迫った供給過剰に対する投資家の懸念を高めている。

米国では、最近の好調なデータを受けて、アトランタ連銀のGDPNowモデルのGDP予測が2.9％に引き上げられたが、これは依然としてウォール街の予測をはるかに上回っている。インフレ懸念が強まる中、10年実質利回り（インフレ調整後）は2.2％に回復し、10分の2の実質利回り曲線も2022年10月以来の急勾配となった。一部のマクロ観察者が、逆イールドによる2022年から2023年の景気後退を「保証」したときのことを覚えている人はいるだろうか？

頑固なインフレと好調な経済状況の現実を無視することはできないため、FRB全体、さらには議長自身さえもハト派的発言の撤回を余儀なくされ、FRBは将来の政策軌道に関して孤立した立場に置かれている。

• パウエルFRB議長：「最近のデータは明らかに私たちにさらなる信頼感を与えていないが、むしろこの信頼感レベルに達するまでに予想よりも時間がかかる可能性があることを示している。」

• ジェファーソンFRB副議長：「インフレが現在の予想よりも持続する」場合、米国金利は長期間高止まりする必要があるかもしれない

• ボストン連銀コリンズ氏：「これまで考えられていたよりも時間がかかるかもしれない」「第1四半期のCPIデータは期待していたよりも高かった」

• リッチモンド連銀のバーキン氏：「商品インフレだけでなく、より広範なインフレ鈍化の兆候」をさらに確認したい

• ニューヨーク連銀ウィリアムズ氏：「利下げが差し迫っているようには見えない」とし、「利上げが必要な状況は確かにあるが、それが基本的なケースではないと私が考える」と示唆した。

他の先進国の中央銀行の発言と比較すると、次のようになります。

• 欧州中央銀行ラガルド氏：大きなサプライズがない限り、欧州中央銀行は間もなく利下げを開始するだろう、「我々はインフレ鈍化の過程を観察しており、その進展は我々の予想と一致している。」

• イングランド銀行ロンバルデリ銀行「利下げが前進への道」

• カナダ銀行マックレム氏「FRBのやり方に従う必要はない。カナダが必要とする行動をとらなければならない」

米連邦準備理事会（ＦＲＢ）のＵターンを背景に、金利市場は２０２４年の利下げ予想の大半を排除した。第１・四半期のハト派センチメントは完全に消え去り、昨年１０月のタカ派高値さえ上回った。さらに、連邦準備制度と他の中央銀行との間の政策の違いにより米ドルへの強い買いがもたらされ、USD/JPYは155を超え、USD/CNYは7.10を超えて推移し、全体的なDXY指数は2022年以来最も強い水準に戻りました。

さらに、この実質利回りの上昇による波及効果はより深刻であり、株式市場は最終的に「長期にわたって高くなる」金利見通しに屈してしまったが、これはファンダメンタルズの変化というよりも買われ過ぎのポジションによって引き起こされている。米国株と利回りの逆相関が増大し、10月以来初めてSPXが1％連続で下落したほか、株価VIX指数はハロウィーン以来初めて19を超えて終了し、株価の暗黙の相関関係が高まった。 3月末時点ではわずか12件だが、中東での緊張が続いているため、短期的にはインプライド・ボラティリティが上昇し続ける可能性がある。

暗号通貨側では、BTC価格はさらに下値を突破できず、執筆時点では64,000ドルで推移しています。しかし、他のトークンはBTCよりもはるかにうまくいっておらず、SECが今回のラウンドでETH ETFを承認する可能性が低くなったことで、ETH/BTC比率は4年近くの最低水準まで下がり続けており、アルトコインは過去に30％下落している。月の価値の40％に達し、BTCの-5％よりもはるかに高くなります。過去1.5週間にわたり、市場は深刻な損失を被っており、回復にはかなりの時間がかかるだろう。

小売りの「押し目買い」への関心は抑制されており、ＥＴＦの流入は鈍化し続けており、金曜日以降純流入を示した唯一のＥＴＦはブラックロックのＩＢＩＴとなっている。現在のFOMOの物語はほぼ終わっており、ETFの流入は短期的にはそれほど重要ではなくなると予想され、それまでの間、BTCの価格動向は再びより不安定なナスダック指数に似て、過去4年間の行動パターンに戻ると予想しています。年。

言い換えれば、ビットコインはもはやデジタルゴールドのようなものではなく、むしろレバレッジを利かせたベータツールのようなものです。今後の決算シーズンでも、同様のテクノロジー株が好調な利益を上げて地位を維持できることを願っています。

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