新たな収入を採掘するグレースケールは、アルトコインのレイアウトの背後で裁定取引とゲームを加速します

原作者: Frank、Foresight News

暗号通貨の世界では、「Pixiu」と「Bull Market Engine」で、2021 年以前からグレースケールが脚光を浴びていました。今年 1 月 10 日までの好調な日々は突然終わりを迎えました。

SoSoValue の統計によると、1 月 11 日以降、GBTCは累計100億ドル以上の流出を経験し、純資産総額は270億ドルにまで減少しており、ビットコインスポットETF10銘柄の中で純流出が続いている唯一の商品となっている。

追い風のプラスの要因は増幅され、潮が引いたときに行われる選択のみがより代表的なものになります。この劇的な状況変化の 2 か月で、Grayscale は明らかにそのペースを加速し、新製品や新製品の発売を加速し始めました。レイアウト. この記事は、これについて簡単に整理し、それが何であるかを知ることを目的としています。

5つのアルトコインのオープントラスト私募

2 月 15 日、グレースケールの電子メール通知は、グレースケール ビットコイン キャッシュ トラスト、グレースケール チェーンリンク トラスト、グレースケール ライトコイン トラスト、グレースケール ソ​​ラナ トラスト、グレースケール ステラ ルーメン トラストを含む一部の暗号通貨信託の私募サブスクリプションが認定投資家に公開されたことを示しました。純資産価値（NAV）で計算されます。

一言で言えば、それは、BCH、LINK、LTC、SOL、XLM の 5 つの仮想通貨信託を適格投資家による募集に向けてオープン私募——グレイスケールの公式ウェブサイトで開示されているプロセスによると、同社の信託の現在の商品ライフサイクルには、私募、公開相場、米国証券取引委員会（SEC）の相場、ETFタイプの4つの段階が含まれています。現時点では、ビットコイン トラスト GBTC を除いて、他の暗号トラストはクローズドエンド ファンドのみであり、市場で双方向に償還することはできません。

しかし、Coinglass の統計によると、2 月 15 日に私募の申し込みが開始された後、1 か月も経たないうちに、これら 5 つの暗号通貨信託は、すべてのグレイスケール ファンドの保有額の中で明らかな純流入を示しました。

このうち、LTCの純増数は44,300個（約350万ドル）を超え、BCHの純増数は4,062個（約160万ドル）を超え、XLMの純増数は492万個（約68万ドル）を超えました。 、LINKの純増加数は10万個（約200万ドル）を超えました。

SOL のみが在庫切れです。純増加数は 97,500 個を超え、その価値は 1,350 万ドルを超えています。

明らかに GBTC だけが ETF に転換されているのに、私募が開設された後、なぜ多数の OTC ファンドがこれら 5 つのアルトコイン仮想通貨信託の私募募集に参加したのでしょうか?

サブスクリプションの背後にあるアービトラージとゲーム

その理由は発行市場および流通市場における多額のプレミアム + 特別な償還メカニズムによって生み出される独自の裁定取引スペース。

130％以上の高保険料

上の図に示されているように、上記の 5 つのアルトコイン暗号通貨信託はすべて大きなプラスのプレミアムを持っていることが明確にわかります。LTC や BCH などの古い PoW 通貨のプレミアムは通常 130% 以上であり、SOL のプレミアムは 130% 以上です。 870%、LINK も 870% 以上のプレミアムを付けており、830% にも達します (もちろん、LINK Trust の保有総額はわずか 800 万ドルです)。

このプレミアムは、具体的には、インデックス通貨 (主要市場とみなすことができる) と対応する米国株価 (二次市場価格) との差です。LTC を例にとると、161.79% のプラスのプレミアムは、ETCG の各株式の流通市場取引価格を指します。これは、その背後にある対応する ETC 株式の実際の価値の 161.79% です。

したがって、この背景の下で、グレースケール暗号トラストの「ネイキッドマルチトラスト」メカニズムと組み合わせることで、プラスのプレミアムスペースを平滑化するアービトラージパスを完全に構成します。

「Naked Multi-Trust」メカニズム

ここでは、ほぼ「裸のマルチトラスト」である Grayscale Crypto Trust の作成/償還メカニズムを簡単に紹介する必要があります。

ETFへの切り替え前のGBTCを例にとると、Grayscale Cryptocurrency Trustはその原資産を直接償還することができません。明確な出口メカニズムはなく、当面は「償還」や「保有額の削減」もありません。

これは、これらの暗号通貨信託自体が「ネイキッドマルチトラスト」であることを意味します。これらは短期間しか出入りできません（ただし、Grayscaleは現在、割合に応じて管理手数料を請求しており、その形式は通貨ベースであるためです）ポジションが定期的に少額削減される理由になります）。

より具体的に、ETCG を例に挙げてみましょう。投資家が ETCG 株を取得するチャネルは、米国株式流通市場での直接購入に加えて、次のとおりです。私募のサブスクリプションを通じて対応する ETC トークンを預け入れると、ロックイン期間後にロックが解除され、対応する割合の ETCG シェアを取得できます。(公開情報によると、ロックイン期間は 12 か月です)。

次に、実際には裁定取引の機会があり、例えば、投資家は発行市場でETCを使ったETCGの私募に参加し、提出された資産の正味価値に基づいて同等のシェアを取得し、同時に同等の株式をオープンすることができます。ヘッジのための契約市場での ETCG 空注文 (12 か月後も賭け金が依然としてプラスのプレミアムである場合は、ショート ヘッジ ステップも省略できます)。

それは12 か月待った後、ロックが解除された ETCG 株式は米国株式流通市場で売却できるようになり、同時に対応する空売り注文がクローズされ、グレースケール ETCG 信託の正味価値と ETCG の純額の差額が解消されます。米国株式流通市場は純利益を上げ、裁定プロセス全体を完了します。

これを一言で要約すると、裁定取引者が仮想通貨市場で ETC スポットを購入し、米国株式市場で ETHG を売却することに相当します。現在のETCGなどの高額な保険料は12ヶ月の「コールオプション」のようなものです。

もちろん、巨大な裁定取引の可能性を秘めたこのコールオプションは、単なる非対称ゲームである可能性があります。ETCGは、私募を通じて発行市場の機関および適格投資家に開かれており、売却された流通市場の株式を取得することができます。米国株流通市場におけるこのようなマイナスプレミアムは、間違いなく不均衡な情報を持った一般の米国株投資家です。

実際、2020 年から 2021 年にかけて、Grayscale のビットコイン トラスト GBTC とイーサリアム トラスト ETHE は、同様のプラスのプレミアムと裁定取引状況を経験しましたが、2022 年のスリー アローズ キャピタルの破産、DCG 危機、その他の一連の影響により、GBTC だけでなく、プレミアムはプラスからマイナスに転じたが、マイナスのプレミアムは一時50％を超え、この裁定経路を完全に阻止した。

しかし、2023年半ばのスポットビットコインETFニュースの新たな誇大宣伝と、GBTCのETFへの切り替えの進展により、GBTCのマイナスプレミアムが逆の裁定スペースを生み出しました。あらかじめマイナスプレミアムを付けてGBTCを購入し、ETFの採用に賭け、将来GBTCがETF化されるのを待ってマイナスプレミアムを平準化し、その間のプレミアム収入を得る。

グレースケールはアルトコインへの移行を加速させる？

さらに、3 月 5 日、グレイスケールは初のアクティブ運用ファンドであるダイナミック インカム ファンド (GDIF) も立ち上げました。

このファンドは暗号通貨をステーキングすることで収益を上げており、当初はアプトス（APT）、セレスティア（TIA）、コインベース・ステーキング・イーサリアム（CBETH）、コスモス（ATOM）、ニア（NEAR）、オズモシス（OSMO）、ポルカドット（DOT）の9つのブロックチェーン資産をサポートします。 ）、SEI Network (SEI)、Solana (SOL) が参加しており、四半期ごとにステーキング報酬を米ドルで分配する予定です。

そして、公式に開示されているGDIFファンドの資産比率によれば、上位はOSMOが24％、SOLが20％、DOTが14％、残りが43％となっており、これは間違いなく圏外である。 PoS 投資に参加する必要性。

ある意味、これはグレイスケールにとって近年最大の「製品イノベーション」と呼ぶことができ、これは機関投資家にPoS報酬を取得する簡単な方法を提供し、仮想通貨ネイティブの収益獲得に徐々に積極的に参加することに等しい。

貧乏であれば変わりたいと思うでしょうし、変われば成功するでしょう。 Grayscale は 2019 年の誕生以来、仮想通貨の世界で購入機関の重要な代表者であり、仮想通貨最大の「大きなクジラ」の 1 つでもあることを知っておく必要があります。投資家に信託基金の形で準拠した暗号通貨投資チャネルを提供します。

しかし、今年1月10日にスポットビットコインETFが承認されて以降、グレイスケールの「機関投資家チャネル」としての役割は、高額な管理手数料などにより継続的な資金流出に直面し、短期的には最大の市場を形成する売り圧力に見舞われた。

仮想通貨トレーダーのフレッド・クルーガー氏によると、モニターこれは、最終取引日の時点で、別の 9 つのスポット ビットコイン ETF の BTC 保有額が、グレースケール GBTC 保有額の反転を完了したところであることを示しています。

9つのスポットビットコインETFの保有BTCは40万5,000BTCに達し、GBTCの保有ビット数39万6,000BTCを上回り、2カ月での急成長で過去5年間のGBTCの首位の座を覆した。

まとめ

おそらくこのためか、過去 2 か月間のホイドゥの新たな行動は次のとおりです。Jitu は、ビットコイン以外のアルトコインのレイアウトに焦点を当て、首位に落ちたビットコイン トラストに加えて他の暗号トラストにも焦点を移すことで、新たな大きな利益を獲得したいと考えています。

当時の唯一の準拠した参入チャネルとしての GBTC の地位を再現し、機関投資家が喜んで支払う「準拠プレミアム」を享受し、黙々と巨万の富を築き続けています。

追い風が吹く良い日は人々にいつも惜しまれますが、ホイドゥにとって、2020年にお金を稼ぐ良い日が戻ってくるかどうかはまだわかりません。