福布斯专访Galaxy创始人：比特币ETF和下一轮牛市

元記事：Maneet Ahuja、Forbes スタッフ

オリジナル編集：ルフィ、フォーサイトニュース

仮想通貨が普及するずっと前から、ギャラクシー デジタルの創設者兼 CEO のマイク ノボグラッツ氏は、すでにウォール街で実績のあるベテランでした。ノボグラッツ氏は1989年にゴールドマン・サックスで10年間の投資家としてのキャリアをスタートし、同社がまだ非公開だったときにパートナーに就任した。ノボグラッツ氏はその後、マクロ中心のヘッジファンド・プライベート・エクイティ会社であるフォートレス・インベストメント・グループを率い、その後ゴールドマン・サックスに社長として復帰した。

ノボグラッツ氏は現在、仮想通貨投資会社兼マーチャントバンクのギャラクシー・デジタルの指揮を執っており、仮想通貨の最も積極的な早期導入者の1人であり、仮想通貨の熱心な支持者である。 2024年1月末時点でギャラクシーの運用資産は60億米ドルで、同社の筆頭株主であるノボグラッツ氏の現在の保有資産は約20億米ドルに相当する。必ずしも勝者ではなかったが、ノボグラッツ氏はアルゴリズムステーブルコインTerra USDに関連付けられたトークンであるLunaの主要な支援者であったが、2022年に惨めに失敗し、1週間足らずで時価総額約500億ドルを吹き飛ばした。ノボグラッツはルナに魅了され、腕にそのロゴのタトゥーを入れました。

2022年のFTX破綻による混乱を受け、ギャラクシーなどは暗号資産の利用拡大を模索している。先月、米国証券取引委員会は、米国に上場されているスポットビットコイン上場投資信託10社の申請を承認したが、多くの人がこれを広範な仮想通貨業界にとっての転機とみな​​している。

次のインタビューは、最近マイアミで開催された iConnections Global Alts Summit で行われました。 ——マネト・アフジャ

マイク・ノボグラッツ氏、Galaxy Digital CEO 出典: ブルームバーグ

フォーブス: マイク、1年前とは大きく変わりました。マクロ経済と仮想通貨業界の観点から、私たちが現在どのような状況にあるのかについて、包括的な視点を教えていただけますか?

Mike Novogratz：暗号通貨の分野では、連邦準備制度が政策を調整し、大幅な金利引き上げを開始するなど、2021年に大きな変化が見られました。一般的に言えば、このシナリオでは暗号通貨や金などの現物資産が下落すると予想されるかもしれません。この下落は、業界内、特にセルシウスのような団体による広範な詐欺や違法行為によってさらに悪化しており、仮想通貨の将来について悲観的な見方が広がっている。これらの要因により、仮想通貨市場は根本的に構築されてきた信頼を失い、センチメントが極度にネガティブになる典型的な市場の降伏につながりました。悲観論が蔓延しているにもかかわらず、極端な景気後退の瞬間には有利な購入機会が潜んでいることがよくあります。たとえば、今にして思えば、2018年にビットコインの価格が7,000ドルまで下落したことは、賢明な投資家にとって絶好の買いポイントでした。米連邦準備理事会（FRB）が利下げサイクルへの移行を示唆しており、潮流は再び変わりつつある。さらに、グレイスケール社の SEC への訴訟手続きや、世界で最も影響力のある資産運用会社の 1 人であるラリー・フィンク氏などの人物からの支持などの大きな出来事も、仮想通貨業界が信頼を取り戻すのに役立ちました。

その後、Binance などの主要取引所をめぐる懸念が解消され、システミック リスクが軽減され、より安定した環境への道が開かれました。しかし、将来に目を向けると、規制上の不確実性は依然として残るものの、立法化への取り組みに関する超党派の合意（エリザベス・ウォーレン氏など少数を除く）は、規制の枠組みが目前に迫っていることを示唆している。最近の仮想通貨ETFの開始と連邦準備制度による差し迫った利下げと相まって、これは機関投資家による導入増加の下地を整えます。これはとても刺激的です。

フォーブス: 昨年、ビットコインは 150% 上昇しました。この上昇の一部は、流通しているビットコインの供給が限られており、市場の供給の70％以上が取引されていないことによるものです。なぜこうなった？

Mike Novogratz：ビットコインの作成者であるサトシ・ナカモトと、オリジナルのホワイトペーパーとコードを思い出してみる必要があると思います。ビットコインの匿名の作成者は当初、集中化された金融システムに対する懸念の高まりに対応するためにこの仮想通貨のホワイトペーパーを執筆しました。

サトシ・ナカモトの白書の本質は地方分権のビジョンであり、これまでの米国大統領の金融政策とは全く対照的である。ドナルド・トランプ氏とジョー・バイデン氏の政権下で政府支出は急増し、特にトランプ氏が新型コロナウイルス感染症拡大以前に支出を増やしていた時期には顕著だった。連邦政府はGDPの約25％を消費しており、この過剰支出の常態化は歴史的規範からの大きな逸脱を示すものである。レーガン政権時代に管理予算局にいたときのことを振り返ると、20％の政府支出と税収目標を含む一連の財政ルールを遵守していたことを覚えています。しかし、現状では政府支出がGDPの25％を超えている一方、税収が遅れ、財政赤字が膨らんでいます。

米国は差し迫った財政危機に直面しているが、この問題に対処する政治的意志が欠けているように見える。財政赤字に対処し財政責任を回復するためのシンプソン・ボウルズ法案の要求は棚上げされたようだ。この財政規律の無視は、政策立案者の注意と行動を必要とする緊急の課題を引き起こしています。私は、膨れ上がる財政赤字に対処し、財政均衡を回復することが政治課題の優先課題であるべきだと信じています。そうしないと、財政危機が悪化し、経済が不安定になり、将来の世代の福祉が損なわれるリスクがあります。

フォーブス：なぜこれが議題にならないのですか？

Mike Novogratz：私たちは長期にわたる低金利と、現代貨幣理論が支持する原則を彷彿とさせる表面的な潤沢なお金を経験してきました。無限に見えるこの流動性の時代は、低インフレと継続的な経済成長により、うまく機能しているように見えます。しかし、見落とされがちなのは、インフレが一般のアメリカ人に与える壊滅的な影響です。このような会議の出席者はインフレ圧力に対処する備えがあるかもしれないが、多くのアメリカ人にとっての現実は大きく異なる。過去 10 年間、私たちは生活費、特に住宅価格の大幅な上昇を目の当たりにしてきました。たとえば、2010 年の平均住宅価格は 28 万 9,000 ドルでしたが、2024 年には 40 万ドルまで高騰し、わずか 10 年で実質 2 倍になりました。そこで、今日、あなたが大学を出たばかりの若者で、ブルーカラーやその他の通常のホワイトカラーの仕事はもちろん、ゴールドマンサックスのアナリストの仕事の給料や給料の2倍にもなっていないことに気づいたと想像してください。

資産や商品の急速な拡大により、多くのアメリカ人が経済的に権利を剥奪されたと感じており、近年のポピュリズムの台頭が加速している。彼らはすべてが自分たちに不利に重なっていると強く感じており、ワシントン D.C. とエリート組織を完全に軽蔑しています。この経済的課題のサイクルを乗り越えていく中で、解決策を見つけるのは困難に思えるかもしれません。前例のない生産性の向上につながる人工知能の普及など、テクノロジーの革命的な進歩を期待する人もいるかもしれませんが、それが起こる可能性は依然として不確実です。

フォーブス: ビットコインと、価値の保存手段としてのその役割について話しましょう。市場に出たばかりのスポットビットコイン ETF があり、そのうちの 1 つは貴社のものです。これらの商品にはどのような需要があると思いますか？

Mike Novogratz：現実には、ビットコインの普及には世代交代があり、若い世代はビットコインを団塊の世代が引き継いだ経済規模のバランスを取り戻す手段とみなしている。登録投資顧問業者がこの人口動態の変化に対応する中、彼らの好みに合わせたETFの登場は、ビットコインの主流採用に向けた歩みの大きなマイルストーンとなる。

ビットコインの価値は単なる社会構造であると考える人もいるかもしれませんが、金と同様の価値の保存手段としての重要性を認識することが重要です。レイ・ダリオのような伝統的な投資家からの懐疑にもかかわらず、RIAや個人投資家によるビットコインの受け入れの増加は、金融セクターにおけるビットコインの永続的な関連性を示しています。

今後、RIAがビットコインの多様化と資産保全の可能性を認識するにつれて、ビットコインへのポートフォリオの配分は徐々に着実に増加すると予想しています。伝統的な金融セクターからの資本の流入は、ビットコインの発展における次の段階を表しており、ビットコインの継続的な成長にとって重要な触媒となることが期待されています。

フォーブス: 流出について話しましょう。グレースケールに何が起こったのかを含め、何を見たのでしょうか?

Mike Novogratz：グレイスケールのビットコイン商品は、その高額な手数料と、ファンドがプレミアムで取引された際に投資家が損失を被った構造的欠陥により、SECからの厳しい監視と批判に直面している。裁定取引の機会が減少する中、投資家は手数料の引き下げと透明性の向上を求めて、インベスコ、ブラックロック、フィデリティなどの業界大手が提供するETFに注目している。この変化により、投資選択における信頼性と費用対効果の重要性が強調され、Grayscale の製品は魅力を失います。

フォーブス: これは競争市場であり、勝者は 2 人か 3 人になるだろうとおっしゃっていますね。ブラックロックについて言及しましたが、他の勝者は誰ですか?

Mike Novogratz：私たちはインベスコと独自のプログラムを立ち上げましたが、普及は予想よりも遅れています。 Salesforce などのプラットフォームに参入し、モルガン・スタンレーなどの機関から承認を得ることで、今後 6 か月以内に大きな進歩が見られると私たちは楽観的に考えています。 BlackRock と Fidelity もその仲間入りをする構えだ。

なぜ今投資するのかというと、これらのビジネスは資産収集にとって重要である一方で、手数料が低いためあまり収益性が高くないことは注目に値します。それにもかかわらず、これらは拡張性とブランド認知度に大きな可能性を秘めた優れた製品です。

フォーブス: 新しいETFは小売需要をさらに促進すると思いますか?今後 12 か月で最も大きな成長が見られるのはどの地域だと思いますか?

Mike Novogratz：はい。株式に似た商品としての ETF の導入は、より資本効率の高い取引オプションを提供するだけでなく、レバレッジの増加への扉を開きます。私たちは、IRA から始めて年金基金や寄付金まで、金融機関が徐々に市場に参入すると予想しています。金融セクターへの仮想通貨の統合は避けられず、今後 18 か月以内に予想される法律と相まって、投資がさらに促進されるでしょう。

政治的に言えば、（ハキーム・ジェフリーズ氏やトム・エマー氏などの人物との会話で証明されているように）暗号化法案に対する超党派の支持は、デジタル資産のより幅広い受け入れにつながるだろう。この法律の明確化により、より多くの投資家が市場に参入するようになるでしょう。

過去ほどの熱狂的な成長ではないかもしれませんが、資産管理分野では資本と顧客の着実な増加が見られます。暗号資産の長期的な可能性に対する認識が高まるにつれ、今後 12 か月間で小売需要が大幅に増加すると予想されます。

フォーブス: SEC は次にイーサリアム ETF を承認すると思いますか? Coinbase訴訟の結果はどうなるでしょうか?

Mike Novogratz：ビットコインETFをめぐる最近の法的紛争は、暗号資産を規制するSECのアプローチにおける分裂を浮き彫りにした。裁判所は、決定の背後にある非論理的な理由を指摘し、先物ETFの取引を許可しながらビットコインETFの現物取引を拒否しているSECを批判した。

さらに、保守寄りの最高裁判所を特徴とする現在の政治情勢は、政府の行き過ぎに抵抗している。こうした感情は、権限を逸脱しているとみなされて厳しい監視にさらされている米国証券取引委員会による規制措置にも及んでいる。

今後、ゲンスラー氏の在任中に起こされた訴訟の多くは、次期SEC委員長の政治的所属に関係なく、却下される可能性が高い。これは、仮想通貨の金融システムへの統合の必然性に対する認識の高まりを反映しています。

しかし、デジタル資産を有価証券または商品として分類することをめぐる規制上の不確実性は依然として大きな課題です。従来の証券向けに設計された時代遅れの Howey テストは、ブロックチェーンベースのテクノロジーの複雑さに適切に対処できません。この曖昧さは業界の成長を妨げるだけでなく、企業が規制環境を乗り切るための経済的負担も生み出します。確実性を提供し、業界内のイノベーションを促進するには、議会とホワイトハウスからの明確なガイダンスが緊急に必要です。

フォーブス: その点に関して、あなたは米国の規制上の課題のため、多くの事業を海外に移転するつもりだと言いましたね。規制環境が安定するまでの間、何をするかについて話し合ってもらえますか?

Mike Novogratz：暗号通貨業界を悩ませている規制の不確実性は、特にコンプライアンスを優先する当社のような保守的な企業にとっては非常にイライラさせられます。一部の企業はより反抗的な姿勢を取るかもしれませんが、当社は顧客を保護し誠実性を維持するために規制基準を遵守することの重要性を理解しています。

しかし、このコンプライアンスへの取り組みには多大なコストがかかり、不明確な規制ガイドラインによってさらに悪化します。この不確実性により、当社は法務費用と会計費用に多額のリソースを割り当てざるを得なくなり、その結果、当社の技術革新と効果的な競争力が損なわれています。

特に懸念されているのはニューヨークの規制環境であり、厳しい要件により仮想通貨ビジネスの複雑さとコストが増大しています。この追加の負担は当社の成長能力をさらに妨げ、業界全体の足かせとなります。

最終的には、競争条件を平等にし、業界内の持続可能な成長を可能にするために、連邦および州レベルでの明確で包括的な規制の枠組みが緊急に必要です。そうして初めて、米国の仮想通貨イノベーションの可能性を最大限に実現し、世界舞台での継続的な成功を確実にすることができます。

フォーブス: 最後に、マクロ経済の見通しに戻ります。ソフトランディングについてはどう思いますか？ 2024 年についてどう思いますか?

Mike Novogratz：インフレ緩和の中でのFRBの利下げの可能性を巡る議論では、より広範な経済状況を詳しく見る必要がある。 3月の利下げに関する憶測にもかかわらず、現在の統計は利下げを最終的に裏付けるものではなく、金融政策調整のタイミングと必要性についてある程度の不確実性を示唆している。

経済の根底にある回復力は、いくつかの要因に起因すると考えられます。第一に、前例のないレベルの政府支出、特にインフラへの支出は、金利変動の直接的な影響を受けずに巨額の刺激をもたらします。経済への継続的な資金注入は、成長を促進し、金融引き締めによる潜在的な逆風を相殺するのに役立ちます。

さらに、住宅や自動車などの特定のセクターは、広範な経済的課題にも関わらず引き続き好調に推移しています。住宅ユニットの不足が続いていることと旺盛な需要が相まって、建設業界の活力が維持され、経済活動全体に貢献しています。同様に、労働者のストライキに耐え、生産レベルを維持する自動車産業の能力は、主要な雇用創出と経済推進力としての重要性を強調しています。

特に、これらのセクターは依然として回復力を維持しているものの、経済成長全体のペースとインフレ圧力が持続する可能性については懸念が残っている。 FRBの意思決定プロセスは、物価安定の維持と持続可能な経済拡大の支援に重点を置きながら、こうしたさまざまな要因を慎重に評価することに依存するとみられる。

フォーブス: 現在の政治状況と 2024 年の選挙についての考えについて話してもらえますか?

Mike Novogratz：過去 35 年間で、米国の債務の対 GDP 比率は 50% から 125% まで急上昇し、250% という驚異的な水準に達すると予想されています。さらに、米国では大きな社会変化が起こり、平均的な米国人の体重は35ポンド増加し、史上初めて平均寿命が低下する見通しとなっている。

何十年にもわたって政治を支配してきた団塊の世代が重要な問題に対処できず、経済格差と社会的課題という遺産を残したことは明らかです。彼らが政権を握った当時、アメリカの高齢者の16％は貧困線以下で暮らしていたが、現在ではその数字はアメリカの子供たちの70％という驚異的な数字になっている。この格差は、長期的な持続可能性よりも短期的な利益を優先するという世代間の不公平を浮き彫りにしています。

指導者を交代し、ナンシー・ペロシ、ミッチ・マコーネル、チャック・シューマーのような固定観念に囚われた政治家を排除する時が来た。私たちは新鮮な視点を持った新人、ディーン・フィリップスのような個人の利益よりも大きな利益を優先する人材を必要としています。現在の政治的行き詰まりと世界舞台での当惑には、トランプ氏とバイデン氏の対立を招く発言を超えた、新たなアプローチが必要だ。

次の選挙の結果は依然として不確実ですが、私たちの政治情勢に劇的な変化が必要であることは明らかです。新しいリーダーシップを通じてであれ、変化への新たな取り組みを通じてであれ、私たちは現状を超えて、すべてのアメリカ国民のために明るい未来への道を切り開かなければなりません。

フォーブス:ありがとう。