仮想通貨サイクルを振り返る：強気派と弱気派はそれぞれ少しずつ異なるが、全体的な状況は基本的に似ている
原著者: IGNAS | DEFI RESEARCH
原文編集：Deep Tide TechFlow
この目標を実際に達成するには、暗号通貨は 3 つの暗号サイクルを経る必要があると一般に認められています。最初のサイクルは、暗号通貨がどのように機能するかについての知識を獲得し、重要な教訓を学ぶことです。2 番目のサイクルは、何らかのメリットを得て快適に感じることです。サイクルとは、経済的自由を達成することです。
私にとって、これは 2 回目の弱気市場であり、間もなく 3 回目の強気市場になります。私は準備ができています。
仮想通貨市場の現在の段階で、以前にも同じようなことを経験したような気がします。なぜなら、私は特に2019年から2020年の市場サイクルを経験したからです。
しかし、私は単に価格の下落傾向について話しているのではありません。私が言いたいのは、市場全体のセンチメントのことです。政府による規制の取り締まり、一般大衆が仮想通貨を無視または詐欺だと非難していること、そして異なるトークンを交互に使用することで利益を得ている PvP モデルです。
前回の弱気相場の前、あるいはそれ以前から仮想通貨市場にいた人であれば、おそらく同じように感じたでしょう。暗号通貨分野での過去の経験が次の強気相場の準備となるため、この親近感は大きな利点となります。
強気相場と弱気相場はそれぞれ少しずつ異なりますが、全体像は基本的に同じです。
この記事では、私の経験に基づいて、過去がどのようにして次の強気相場の始まりを認識することを教えてくれたのかを探っていきます。
デジャブマーケット
最初の強気相場と暴落
デジャブとは、現在の状況を以前に経験したことがあるような感覚です。この感覚は通常数秒しか続きませんが、暗号通貨の既視感の現在の段階は数年間続きます。
私は2017年末に仮想通貨市場に参加しましたが、以前ビットコインが史上最高値を更新し続けていると紹介するBBCの記事を目にしました。初めてFOMOを感じました。
ビットコインを購入したところ、価格はすぐに2倍になりました。私はとても興奮し、自分は賢いと思い、早い段階で新しい金融パラダイムに飛び込みました。この興奮はすぐに、新しくて安いトークンに投資すればもっと儲かるという自信に変わりました。
最初に使用した取引所 (Bitstamp) にはそれほど問題がなかったので、Google で取引所を検索し、どういうわけか Gate.io CEX を見つけました。私は古い UI が好きです。シンボルと、最も重要なことにすべてのコインのロゴがはっきりと見えるからです。
彼らの Web サイトやホワイトペーパーを読んで「調査」をしましたが、これらのプロジェクトはすべて革新的であるように思えます。分散型サプライチェーン管理、分散型ストレージ、分散型バンキング! FOMO感情はますます強くなっています。
私は奨学金をこれらのトークンに注ぎ続けましたが、ある段階でトークンの数が多すぎてどれも同じに見えたので、あまりデューデリジェンスを行わずにトークンのロゴの色で投資することにしました。
簡単に言えば、私はお金のほとんどを失いました。
どれも実質的なものを構築していません。 Web サイトとホワイト ペーパーは 1 つだけです。
これは、暗号通貨の分野に初めて携わる人にとってはよくある話です。貪欲さ、新しいアイデアに対する素朴な信仰、そして仮想通貨市場がどのように機能するかについての経験と知識の欠如は、災害を引き起こします。多くの人が損失を被りすぎて、最終的には暗号通貨の世界を諦めてしまいました。しかし、そこに留まり、間違いから学ぶ人は成功する可能性が高くなります。
私もがっかりしましたが、何がいけなかったのか知りたいです。
この好奇心が、私が暗号通貨について書き続ける主な動機になりました。
二度目の強気相場と暴落
好奇心と貪欲さは、朝起きる強力な動機となります。
2017年から2018年のビットコイン暴落の後、私は今でも暗号通貨に興味があり、あらゆるニュースをチェックしています。 2018 年後半、仮想通貨への情熱から韓国の取引所で最初の仕事に就き、約 4 年間働きました。それは素晴らしい経験でした。マーケットメーカーがどのように機能するかを学び、何百ものトークンを分析し、彼らのチームと話し、十数回のカンファレンスに参加しました。
しかし、市場は退屈で穏やかです。市場の比較的平穏な状況は、現在の市場の局面と類似しているにすぎません。その他の類似点は次のとおりです。
特にアジア地域における ICO に対する規制当局の取り締まりは、西側諸国における現在の規制取締りと一致しています。
仮想通貨はこれまでに少なくとも 385 回、詐欺、死、ポンジ・スキームなどと言われてきました。
機関による採用を待っている：ビットコインは、現在のスポットビットコインETFにより、機関によって購入され始めています。
暗号通貨の収益は、暗号通貨市場全体の規模を拡大することなく、あるトークンから別のトークンに移転されます。
暗号通貨の大量導入を待っています。
他にも類似点はたくさんありますが、現在の仮想通貨業界は退屈だという一般的な主張は、前回の弱気相場に比べれば何でもありません。
2018年から2019年にかけては、本当にやるべきことはあまりありませんでした。 DeFiもNFTもなし、私の取引はすべて取引所で行われます。最も興味深いのはIEO（Initial Exchange Offering）、そしておそらくEOSトークンセールで、記録的な42億ドルを調達しましたが、ほとんど成果はありませんでした。
市場にはほとんど興奮がありません。
しかし、一見突然、状況が変わり始めました。 2020 年の初めに、私は AMPL (Ampleforth) と呼ばれる新しいホット トークンを発見し、トークン経済学に対する私の理解を完全に変えました。これは、柔軟な供給を備えた最初のトークンです。
AMPL のスマート コントラクトは、1.06 ドルから 0.96 ドルの間で変動する目標価格に基づいて総供給量を自動的に増減します。このプロセスは「リベース」として知られています。たとえ午前 2 時であっても、価格が 1.06 ドルを超えた場合、プロトコルは価格を目標レベルまで下げるために自動的に追加の AMPL を鋳造します。価格が 0.96 ドルを下回ると、プロトコルは過剰なトークンを焼き付けます。簡単に言うと、これは、一定量の AMPL ではなく、供給量の一部を所有していることを意味します。投資家は、他の通貨とは異なり、AMPL トークンが増減するのを確認できます。
それは新しくて刺激的で、私に利益をもたらします。その重要性はよくわかりませんが (リベース中に他の人が何をしているのかが主な理由だと推測しています)、ウォレット内の AMPL トークンの数が増加するのを見るのは好きです。当時、それは新しいホットなものでした。
すぐに、さらに新しい話題のものが登場し始めましたが、その中で最もエキサイティングなものは、BAL トークンと COMP トークンの流動性マイニングでした。彼らは、スマートコントラクトに入金した金額に比例して、プロトコルユーザーに無料トークンを与えます。
とても衝撃的な瞬間でした。そして、そのような瞬間が生じたときは、特に注意を払う必要があります。
なぜなら、業界全体の軌道を変える可能性のある驚くべきトークンモデルが時々現れるからです。新しいトークン経済モデルの創意工夫が業界を前進させ、新たな強気市場を生み出す可能性があります。DeFi Summerで最も革新的な5つのトークンについての私の考えは次のとおりです。
なぜ彼らは無料でトークンを配布するのでしょうか?以前は ICO/IEO で新しいトークンを購入するか、5 ドル相当のエアドロップを入手するために無数のタスクを完了する必要があったため、これは最初はあまり意味がありませんでした。
最もクレイジーなのは、 Yearn Finance の YFI トークン発行です。ステーブルコインを Curve に入金するだけで、年率 1000% 以上の収益率で無料の YFI トークンを入手できました。
SushiSwap の流動性マイニングのせいで、事態はさらに奇妙でクレイジーになります。このメカニズムは、ETH/USDT を入金して SUSHI を獲得するか、SUSHI を購入して ETH/SUSHI LP マイニングプールに入金してさらに SUSHI を獲得することです。
この 2 プールのトークン メカニズムは、より多くの人が参加する場合にのみ SUSHI の価格が上昇するため、実際には本物のポンジ スキームです。
毎日、2つのプールでの打ち上げと墜落が数十回あります。ゲームに勝つためのゲーム理論はシンプルです。先着者になり、できるだけ多くのトークンを採掘し、トークンの発行よりも少ない新しいお金が入ってきたら売り、出ていきます。
最終的には、新しいホットマイニングプールの洪水に気を取られ、毎日出現するこれらの新しいプールに入るETH/USDTが減りました。トークン価格の下落によりこれらのマイニングプールはすべて崩壊し、その結果、年換算利回りが低下し、その後のTotal Value Locked（TVL）はより高い利回りの場所に移動しました。
しかし、この暴落は重要な教訓であり、最終的には暗号通貨に最大のチャンスを与える暗号通貨で繰り返されるパターンです。いつすぐに終了するかを知っている限り。
強気相場はどのように始まり、終わるのか
以下は SecretsOfCrypto の「Road to Alt Season」の要約です。これは、資金がどのようにビットコインを通じて暗号通貨エコシステムに入り、徐々に Alt シーズンに流れ込むのかについての概要を示しています。
しかし私は、強気派の物語にはもう 1 つ重要な要素があると信じています。それは、革新的な紙幣の印刷です。
私が話しているのは、中央銀行が紙幣を印刷していることであり、これは確かに仮想通貨の価格に良い影響を与えるということです。私が言っているのは、暗号通貨に固有の紙幣印刷機のことです。
暗号通貨の分野では、法定通貨の購買力を弱め、不平等を増大させ、最終的には通貨の崩壊につながるため、中央政府の紙幣印刷を嫌っていると主張しています。
しかし、仮想通貨業界はお金を印刷するのが得意です。
これを想像してください: ビットコインが最初に発売されてから、深刻な競合相手が現れるまでに数年かかりました。ライトコインは2011年に発売された最初のアルトコインです。そして2015年にイーサリアムが登場しました。その後、ビットコイン キャッシュ、ビットコイン SV、ビットコイン ゴールドなどのビットコイン フォークが登場しました。これはオリジナルの Tier 1 シーズンです。
これらのビットコイン フォークは、暗号通貨における元の紙幣印刷機でもあり、ビットコイン所有者は新しいトークンを入手し、発売日にそれを売れば利益が得られます。
ただし、これらのプルーフ・オブ・ワーク・メカニズムではネットワークのセキュリティを維持するために電力が必要なため、新しいコインの発行にはコストがかかります。
イーサリアム スマート コントラクトに裏付けられた ERC 20 トークンのおかげで、新しいトークンの発行が簡単かつ安価になりました。誰でも低コストでトークンを発行できるようになりました。ウェブサイト、ホワイトペーパー、そして多くの取り組みだけで、何千もの新しいトークンを起動できます。
しかし、イーサリアムとERC 20の最も重要な影響は技術的なものではなく、社会的なものです。 ERC 20 以前は、トークンは主に支払い通貨または価値の保存手段とみなされていました。しかし、ERC 20 では、トークン化が至る所で行われるようになります。暗号通貨の価格が上昇するにつれて、暗号通貨の使用例も増加します。
その後、突然価格が暴落しました。
暴落は、暗号通貨システムに流入する資金が、毎日発売される新しいコインの指数関数的な成長を維持できなかったため発生しました。結局、トークンを印刷しすぎてしまいました。さらに、流通するトークンの数が増えると注意が分散され、どこに投資すべきか混乱が生じます。
その後、DeFi Summerの間に、同様のパターンが再び繰り返されました。
この期間中、プロトコルはエアドロップを介して流動性プロバイダーまたはユーザーにトークンを無料で配布します。これらのトークンの明示された目的は、今回はより謙虚で道徳的なものであり、暗号通貨の倫理に沿ってプロトコルを分散化することです。
ICOバブルが崩壊した2017年を振り返ると、すべてにユーティリティトークンが必要だったように思えました。現在、DeFi スペースでは、プロトコルにガバナンスのためのトークンが必要です。私たちはまだほとんどこの段階にいますが、DeFi ガバナンスに対する失望は急速に高まっています。
しかし、これらのトークンの背後にある本当の動機は、流動性を開始することであり、今でもそうです。流動性がなければ、Aave、Uniswap、Curve などのプロトコルには価値がありません。
2017年に、毎日のトークン発行量がシステムに入る資金を上回ったとき、DeFi市場は暴落しました。話は異なりますが、クラッシュの根本原因は同じです。
興味深いことに、NFTも同じ理由でクラッシュを経験しました。クリプトパンクとBAYCは、逃した人々の間でFOMOを引き起こし、新しいNFTの作成につながりました。しかし、注目と新しいNFT発行が価格レベルを維持できなくなり、市場は最終的に暴落しました。
現在、生き残っているNFTシリーズはわずかであり、NFT市場は底に近いのではないかと考えています。
新しい強気市場: 新しいストーリー、同じ仕組み
SecretsOfCrypto の「Road to Copycat Season」を簡単にレビューしてみましょう。ここで重要なのは、強気市場は新しい法定通貨がビットコインに参入することで始まり、その後時価総額の低いコインに資金が流れるということです。
しかし私は、新たな資金がシステムに流入する前に、革新的なレバレッジと既存の暗号資本の再利用が強気市場での金儲けの機会を切り開くと信じています。
DeFiサマーはその一例です。ETHとBTCの価格が急騰し始める前に、DeFiトークンは上下に跳ねていました。暗号ネイティブのユーザーは ETH とステーブルコインをデポジットして、新しい金融システムに関する説得力のあるストーリーを伝えるまったく新しいトークンをマイニングします。これらのトークンを捨てた人もいましたが、多くの人はDeFiの話を信じてそれらを保持しました。
DeFiのブル前のバブルとそれがもたらす富は、新規参入者が暗号システムに参入してETH/BTCを購入するよう説得するのに十分です。もちろん、低金利環境は、比較的少額の紙幣印刷よりもはるかに大きな影響を及ぼします。
私が最も興味を持っているのは、DeFi Summerの到来前にDeFiのインフラは確立されていたものの、流動性マイニングが普及する前はDeFiに注目する人がほとんどいなかったことです。
私たちは現在、DeFiにおける強気市場の前の季節に似た状況にあると信じています。そこでは、革新的な紙幣印刷と説得力のある物語の基礎が築かれています。これを念頭に置いて、この弱気市場で私たちが目撃している短期的な物語よりも大きなバブルを生み出す可能性のあるトップの機会に焦点を当てたいと思います。
再誓約
EigenLayer はこの物語の最前線にいます。
簡単に言えば、イーサリアムのステーカーが自分の ETH を「再ステーク」できるようにすることで、イーサリアムのセキュリティを「レンタル」することができます。これにより、複数のネットワークを同時に保護できます。ただし、これによりリスクも増大し、それを補うために、再ステークする人はより高い利益を得ることができます。ご想像のとおり、あなたは、私たちが住む世界を変えることを約束する新しい仮想通貨を手に入れようとしています。
販売を阻止するために、より創造的な流動性マイニングスタイルの詐欺トークン経済戦略が数多く発明されるでしょう。私たちは、トークンが膨張するにつれて dApp の採用が増えるように、フライホイール効果を生み出すトークンを見つけることに重点を置きます。
そしてこれはすでに始まっており、Stader の rsETH は液体の再ステーキング トークンです。
しかし、再ステークはイーサリアムを超える大きな物語です。 Cosmos は、ATOM ステーカーがセキュリティを他のブロックチェーンに貸与する Replicated Security を導入しました。この機能を最初に実装したのは Neutron でした。 DeFiの夏に流動性マイニングの報酬を与えたように、より多くのブロックチェーンが再ステーキングのコンセプトを採用することを期待しています。
私たちの使命は、バブルが始まる前に、再仮説がどのように機能するかを理解することです。バブルが始まるまでには、時は金なりだからです。
ビットコイン DeFi
これはまったく新しい物語ですが、イーサリアム仮想マシン (EVM) の DeFi ファンの間でも十分な注目を集めていません。
私は開発という点で Ordinal と Inscriptions の可能性について楽観的ですが、現時点では、新規発行トークンのインフレを維持するための詐欺トークン エコノミクスはありません。
念のために言っておきますが、ビットコイン序数はビットコインの基本単位、サトシまたはサットであり、鋳造され、固有の情報と統合されています。したがって、サトシは一意になり、基礎となる代替不可能なトークンと同じアイデンティティを持つことができます。
しかし、状況は変わると信じています。 Ordinals と Inscriptions は、ビットコイン エコシステム内での NFT、代替トークン、DeFi に対する強い需要を実証しています。 Stacks は、改善された機能とビットコインとの緊密な統合により、このニーズを十分に満たします。
Stacks は、DeFi アプリケーションがビットコインで実行および決済されるビットコインベースのスマート コントラクト レイヤーです。スタックスは大規模なsBTCの立ち上げに向けて準備を進めている。
sBTC は、ビットコインとスタック間のビットコインの転送を容易にする分散型ビットコイン ペッグ システムです。スタックに送られたビットコインは1:1の比率でsBTCになります。それをビットコインに戻すには信頼を前提とする必要があり、信頼が最小限に抑えられますが、信頼がなくなるわけではありません。 wBTCやRBTCとは異なり、sBTCは集中管理者を回避し、オープンなユーザーネットワークを使用し、DeFiやスタック上のNFTのビットコインの流動性を向上させます。
私はスタックについて楽観的です。なぜなら、ビットコインはすぐにそのエコシステムに参入するでしょうが、ビットコインを置く場所はまだそれほど多くないからです。資本と注目は最初に展開されるいくつかのアプリに集中するため、これは良いことです。
その中の一人がアレックスです。 ALEX は、ビットコインに対して決済される仮想通貨取引と融資を重視し、Stacks DeFi 分野でのリードを拡大し続けています。その中心となるのは、発行プラットフォームとオーダーブックを強化する AMM プロトコルです。また、スタックチェーン上にBSC/イーサリアムUSDTブリッジも構築しました。
重要なのは、Alex はオンチェーン BRC 20 トークン インデクサー (ラッパー) も立ち上げたため、スタック上で BRC 20 トークンを取引し、必要な詐欺トークン エコノミクスを追加できるようになりました。
強気市場はいつですか?
前述の 2 つの物語は、説得力のあるストーリー (ビットコイン セキュリティ シェアリングと DeFi) と革新的なトークン経済学によって推進され、インフレを管理しながら新しいトークンを発行する能力で際立っています。
そうは言っても、バブルの持続可能性と長寿には、新たな資金の注入が不可欠です。現在、システムに新たに流入する資金が不足しているため、物語が現れたり消えたりしています。しかし、これらの特定の物語は、仮想通貨市場全体に外部資本、具体的には再仮説のためにETHを購入する買い手や、ビットコインDeFiの物語のためにビットコインを購入する買い手を引き付ける可能性があると私は信じています。
ただし、どちらの物語にも崩壊の瞬間があることを心に留めておいてください。需要と注目の増加率に対応するには、あまりにも多くのトークンが鋳造されることになります。彼らが売り込む話を盲目的に信じないで、手遅れになる前に出口戦略を立ててください。
鍵はタイミングであり、最も重要な要素は依然としてマクロ状況であり、それも改善しつつある。ここ数年、私たちはFRBの流動性サイクル、戦争、政府の新たな政策という3つの大きな物語に見舞われてきた。しかし最近では、規制の取り締まりが鈍化し、中国がデフレに陥り、インフレと金利の上昇がピークに達するなど、変化が見られます。
仮想通貨のサイクルを信じるのであれば、2024 年第 4 四半期までに ATH は 69,000 ドルに達し、2025 年第 4 四半期に新たな ATH に達するまでに暴騰が予想されます。
この場合、2回の紙幣印刷ポンジバブル期が新しいATHの前に始まることになる。楽しみが始まるときに準備が必要なので、今は調べて学ぶ時期です。
