ペイメントステーブルコイン論争: 通貨、セキュリティ、それとも「その他」?

原著者: Xiao Sa 法務チーム

仮想通貨業界の最近の動向

2023年6月5日と6月6日、米国証券取引委員会（SEC）は、特定の仮想通貨はHoweyテストを満たしているため「有価証券」とみなされているとして、2つの仮想資産取引プラットフォームであるBinanceとCoinbaseに対して訴訟を起こした。 SEC。今年3月に遡ると、米国商品先物取引委員会（CFTC）は、仮想資産は「商品」であるため管轄権があると考え、米国での無許可取引でバイナンスを訴えた。超党派の草案が可決されるまで、SECとCFTCは仮想通貨の管轄権を巡って論争を続けることになる。

米国の業界政策は不透明ですが、アジアの一部の地域では Web 3.0 革命を受け入れています。

先週の木曜日（6月22日）、ブロックチェーン企業リップルはシンガポールでの事業運営を原則承認されたが、これは世界の仮想通貨業界にとっては珍しい朗報でもある。このライセンスにより、リップル社は規制対象のデジタルペイメントトークン（デジタルペイメントトークン）製品とサービスを提供し、顧客（銀行や金融機関）の間で同社と密接な関係にある仮想通貨であるXRPの利用を拡大することが可能になる。知っておく必要があるのは、3年前、米国SECがバイナンスとコインベースに対して同様の訴訟手段を用いて、リップルが提供する特定の仮想通貨が「有価証券」の定義を満たしていると判断し、未登録の有価証券取引サービスを提供したとしてリップルを訴えたことだ。法廷での長い綱引きの中で、トーレス判事はSECに対し、さらなる法的解明を求める複数の要請を行った。

アジアにおける Web 3.0 のリーダーとして、シンガポールは 2 0 2 0. レイアウト以来、「決済サービス法」、「デジタル トークンの提供に関するガイドライン」、「金融サービスおよび市場法」を次々と公布してきました。香港と中国もその勢いを利用し、香港証券先物委員会（SFC）は今年5月23日、「証券先物取引所から認可を受けた仮想資産取引プラットフォームの運営者に対する規制要件案に関する協議」を発表した。委員会の「概要」によると、6月1日に改正法が施行されてから、多くの暗号資産取引所がライセンスを申請するために香港に殺到した。

ステーブルコインの概要

仮想通貨市場のボラティリティの高さにより、仮想通貨への投資が通常の取引に適さなくなるため、ステーブルコインは、ビットコイン（BTC）を含む最も人気のある仮想通貨の高いボラティリティに代わる代替手段となります。そのため、ステーブルコインは、不安定な暗号通貨よりも交換媒体として有用です。ステーブルコインは、米ドルなどの通貨、または金などの商品の価格に固定できます。さまざまな安定化メカニズムに従って、市場の一般的なステーブルコインは次のように分類できます。

(1) 法定通貨にリンクされた集中型ステーブルコイン (USD、GBP など): 法定通貨担保ステーブルコインは、ステーブルコインの価値を保証するための担保として法定通貨 (または通貨) の準備金を維持します。この準備金は独立した管理者によって管理され、定期的に監査されます。たとえば、テザー (USDT) やトゥルー (TUSD) などです。

(2) 過剰に担保された暗号資産を備えたステーブルコイン: 予備暗号通貨もボラティリティが高くなりやすいため、そのようなステーブルコインは過剰担保になっています。つまり、予備暗号通貨の価値が発行されたステーブルコインの価値を超えています。たとえば、MakerDAOのDai（DAI）ステーブルコインは米ドルにペッグされていますが、基本的には流通しているDAIステーブルコインの価値を持つイーサリアム（ETH）やその他の暗号通貨の150％担保によって裏付けられています。

(3) アルゴリズムベースのステーブルコイン: アルゴリズムベースのステーブルコインは、準備資産を保持している場合と、保持していない場合があります。それらの主な違いは、ステーブルコインの価値を安定させるためにアルゴリズム的に供給を制御する戦略であり、基本的には事前に設定された計算式を実行するコンピュータープログラムです。従来の通貨とは異なり、この通貨には中央銀行の支援がありません。

アメリカ合衆国

アメリカ合衆国

SECのバイナンスに対する起訴状の中で、SECはバイナンスが発行するBUSD（米ドルと1対1の比率で交換され固定されている安定通貨）は「有価証券」であると考えている。

木曜日（6月22日）、連邦準備制度理事会のパウエル議長は民間発行のステーブルコインについて次のように意見を発表した：「我々は決済型のステーブルコインを一種の通貨（お金）とみなしている。そして、すべての先進国において、お金の信頼性の究極の源は、中央銀行よ。」

決済型ステーブルコインに関する米国議会草案（2023年6月8日版）の定義（g:\VHLD\060823 \D 060823.010.xml）によると、決済型ステーブルコインとは、次のように使用されるデジタル資産を指します。または支払いまたは決済手段として使用されるように設計されています。その発行者は、一定金額の通貨価値を交換、償還、または買い戻す義務があります。固定金額の価値と比較して安定した価値を維持する、または維持するという合理的な期待を生み出すことを示します。国の通貨や投資会社が発行しない証券。

シンガポール

シンガポール

シンガポール金融管理局 (「MAS」) は、暗号通貨を 3 つのカテゴリに分類しています。

シンガポールでは、決済ステーブルコイン DPT は証券や通貨ではなく、デジタル決済手段とみなされます。これは、決済ステーブルコインが MAS によって規制される通貨または証券とは見なされず、デジタル決済手段として独立して規制されることを意味します。

中国 香港

中国 香港

今年1月に香港金融管理局が発表した結論によれば、「決済関連ステーブルコイン」は広く受け入れられる決済手段となる可能性のあるステーブルコインと定義されている。

HKMAは、法定通貨に固定されていると主張する1つ以上の法定通貨への参照を主張するステーブルコイン（決済ステーブルコイン）の規制を優先すると述べた。アルゴリズムや裁定メカニズムを通じて法定通貨に固定されているかどうか、また主に小売、卸売、または暗号化資産取引に使用されているかどうかにかかわらず、法定通貨に固定されていると主張するステーブルコインは規制の対象に含まれます。

ただし、具体的な定義については、規制上の裁定取引を防ぐために、HKSFCが規制するセキュリティトークンなど、他の規制当局の名で規制されている仮想通貨を除外する必要があるとHKMAは考えている。香港金融管理局は、本年6月初旬に第2回公的協議を推進しており、遅くとも来年には香港、中国でも決済型ステーブルコインの発行、流通、監督が促進されることが予想されると思います。 。

決済ステーブルコインの展望と将来

ステーブルコインは、法定通貨の安定性とデジタル通貨の利点を組み合わせることができるため、近年大きな注目と採用を集めています。決済効率の向上、金融包摂の強化、分散型金融（DeFi）アプリケーションなど、金融エコシステムにおいてステーブルコインが提供するさまざまな利点を考慮すると、決済ステーブルコインの期待は非常に大きいです。

同時に、決済型ステーブルコインの発行と監督は依然として注目に値します。

1. 金融安定リスク：決済型ステーブルコインの大規模な利用は、金融システムの安定に影響を与える可能性があります。人気の決済ツールである決済型安定通貨が信用リスクや流動性リスクなどの問題を抱えた場合、金融市場にパニックや混乱を引き起こす可能性があります。

2. 国境を越えた支払いの監督: 支払いタイプのステーブルコインは国境を越えた支払いを容易にしますが、これは規制当局に課題ももたらします。国境を越えた支払いにはマネーロンダリングやテロ資金供与などの問題が伴う可能性があり、国際協力と監督を強化する必要がある。

3. データのプライバシーとセキュリティ: 決済ステーブルコインの発行者は、データ漏洩やハッカー攻撃を防ぐために、ユーザー データのプライバシーとセキュリティを確保する必要があります。

4. 競争と独占禁止の問題：特定の決済型安定通貨が市場で支配的な地位を占めると、市場競争の不均衡を招き、金融市場の公平性や効率性に影響を与える可能性があります。