短期的強気相場、どのアルトコインが買い時か？

オリジナル | Odaily（@OdailyChina）

著者 | Asher（@Asher_0210）

昨日、米中間選挙の結果が確定し、民主党が上院・下院の両院を制した。トランプ氏は議会の多数派支持を失い、今後2年間は法案成立や政策実行の余地が著しく制限されることになる。

選挙結果の確定を受け、暗号資産業界は一時的な下落の後、昨夜ようやく力強い反発を見せた。BTCは一時8万1000ドルを突破し、ETHは2450ドルに迫った。市場は、トランプ氏の政策運営がより多くの制約を受けることで、政策の揺り戻しによる衝撃が弱まる可能性があり、資本市場がようやく一息つけるのではないかと期待し始めているようだ。これまで共和党が両院を失うことへの懸念は徐々に解消され、「悪材料の出尽くし」の後、買い注文が戻り始めた。

長らく沈滞していた暗号資産市場が反発し、BTCとETHが先陣を切った。次にどのアルトコインを仕込むべきか。今年に入ってからも利益を出し続けているプロトコルは、注目に値するかもしれない。以下、Odailyはプロトコル収益を起点に、トークンの買い戻しやバーンなどの仕組みを踏まえ、注目すべき4つのアルトコインを整理する。

Hyperliquid：月間数千万ドルの収益、買い戻しに加え米国市場への期待も

2大ステーブルコイン発行体であるTetherとCircleを除けば、Hyperliquidは直近30日間で暗号資産ネイティブプロジェクトの中で最も稼いでおり、収益は6687万ドルに達した。

月次データを見ると、Hyperliquidの今年1月から10月までのプロトコル収益はそれぞれ約5984万、5400万、5151万、4236万、4633万、5996万、3842万、6136万、7419万、6913万ドルで、累計約5億5700万ドルとなった。7月に年間最低水準まで落ち込んだ後、8月には再び6000万ドル台に回復し、9月には7419万ドルで年間最高値を更新した。10月はやや減少したものの、上半期の各月を上回る水準を維持している。

Hyperliquidの収益は主に無期限先物と現物取引の手数料に由来する。現在、プラットフォームは段階制の手数料体系を採用しており、一般ユーザーの無期限先物の基本Taker/Maker手数料はそれぞれ0.045%と0.015%、現物は0.07%と0.04%となっている。取引量とHYPEのステーキング量が多いほど手数料は低くなる。資金調達率はロングとショートの双方が直接支払うものであり、Hyperliquidのプロトコル収益ではない。

Hyperliquidが稼いだ資金は、ほぼすべてHYPEの買い戻しとバーンに充てられている。現在、プロトコルが生み出す手数料の約99%がAssistance Fundに流入し（SEC提出書類によると、Hyperliquidは2025年8月にAssistance Fundへ流入するプロトコル手数料の比率を97%から99%に引き上げた）、セカンダリーマーケットからHYPEを継続的に買い入れ、購入したHYPEを永久にバーンしている。

既存の収益に加え、Hyperliquidは米国市場への展開も進めている。9月、Krakenの親会社であるPaywardは、傘下のライセンス保有機関を通じ、Hyperliquidを基盤として米国顧客にオンチェーン無期限先物取引を提供する計画を発表した。10月にはHyperliquidがさらにHIP-3*のテストネット機能を公開し、デプロイヤーがオンチェーン許可リストを通じて取引アクセスを管理できるようになったが、関連事業は規制当局の承認を得た後にのみ開始できる。

「稼げて、絶えず買い戻しも行い、さらに米国市場という想像の余地も加わった」――これこそが現在のHYPEの最も注目すべき投資ロジックかもしれない。

Pump.fun：Memeセクターの「シャベル売り」、稼ぐのは繰り返される発行ブーム

収益規模がHyperliquidに近く、一時的に逆転したこともあるもう一つのプロジェクトが、Meme発行プラットフォームの雄Pump.fun──直近30日間のプロトコル収益は約5697万ドルだ。

月次データを見ると、Pump.funの今年1月から10月までの収益はそれぞれ4798万、3789万、3629万、3063万、3440万、2656万、3285万、5550万、4939万、6243万ドルで、累計約4億1400万ドルとなった。収益は6月に年間最低水準まで落ち込んだ後、徐々に回復し、8月には5000万ドルを突破、10月には6243万ドルで年間最高値を更新し、9月比で約26%増加した。

Pump.funの収益の核心は、プラットフォーム上の新規トークンの継続的な取引にある。現在、ユーザーによるトークン作成自体は無料だが、Bonding Curve段階での売買には取引手数料が必要となる。Pump.funの最新手数料体系によると、Bonding Curveの1取引あたりの総手数料率は1.25%で、うち0.95%がプロトコルに、0.30%がトークン作成者に分配される。さらに、トークンがPump.funを卒業してPumpSwapに移行する際には、0.015 SOLの卒業手数料も徴収される。

Pump.funが稼いだ資金も、継続的にPUMPの買い注文へと変換されている。今年4月、Pump.funは買い戻し比率を100%から50%に引き下げたが、プラットフォーム収益の回復に伴い、直近30日間の買い戻し支出は約2616万ドル、1日平均約87万ドルに達した。買い戻し比率は半減したものの、プラットフォームは依然として実際の資金を投じてPUMPを買い続け、買い戻したトークンを永久にバーンしている。

9月、Pump.funはCustom PairsとHolder Rewardsを導入し、新規トークンとPUMPやトークン化株式などの資産とのペアリングを可能にし、作成者が手数料をトークン保有者に分配できるようにすることで、発行と取引の遊び方を拡張した。

Memeセクターが永続すると信じるなら、PUMPは次のMemeに賭けるよりも注目に値するかもしれない。

Uniswap：DEXの雄が手数料スイッチをオン、UNIがついにプロトコル収益を「享受」し始める

直近30日間、Uniswapは804万ドルの収益で最も稼ぐDEXとなった。Pump.funやHyperliquidのように月間数千万ドルを稼ぐプラットフォームと比べるとまだ差があるものの、DEXセクターの中では、Uniswapの収益力は再びトップクラスに戻っている。

月次データを見ると、Uniswapの今年1月から10月までのプロトコル収益はそれぞれ約286万、321万、459万、450万、385万、513万、441万、933万、1549万、851万ドルで、累計約6188万ドルとなった。最初の7か月間の収益は基本的に月300万から500万ドル程度で推移し、8月に明らかに上昇、9月には1549万ドルで年間最高値を更新した。10月は851万ドルまで減少したものの、上半期の各月を上回る水準を維持している。

Uniswapの収益は取引過程で徴収されるProtocol Feeに由来する。現在、プロトコル手数料はUniswap v2のすべてのプールおよび一部のv3プールで有効化されており、イーサリアムからArbitrum、Base、OP Mainnet、BNB Chain、Polygonなど複数のチェーンへと徐々に拡大している。v2を例にとると、ユーザーは1取引ごとに依然0.30%の手数料を支払うが、うち0.25%がLPに、0.05%がプロトコルに入る。v3では手数料率の異なるプールごとに、相应する比率のプロトコル手数料を徴収する。

2025年末にUNIfication提案が成立して以降、Uniswapは正式にProtocol Feeを開始し、収益をUNIのバーンに充てている（詳細はこちら：Uniswapの手数料スイッチ導入後、このDeFi変革の「成績表」は見るに値するか？）。プロトコル手数料はTokenJarに入り、外部の参加者がそこに蓄積された資産を取り出したい場合、相当量のUNIを同時にバーンする必要がある。

UNIトークンは「純粋なガバナンス資産」から「プロトコル手数料や利用状況と明確に連動する資産」へと変わった。DEXが依然としてオンチェーン取引の最も基本的な入口であり続けるなら、UNIの定期購入は、少なくとももはやUniswapのブランドや地位への投資だけではなくなっている。

Chainlink：トレンドを追わず、オンチェーン金融の「料金所」となる

Memeの熱気にも、契約取引量にも頼らず、Chainlinkは直近30日間で依然428万ドルの収益を上げた。Pump.funやHyperliquidのように収益が市場の取引熱に応じて変動するプラットフォームと比べ、Chainlinkが手掛けるのはよりインフラ寄りのビジネスだ。DeFi、ステーブルコイン、RWAなどのオンチェーンアプリケーションが稼働し続ける限り、オラクル、クロスチェーン通信、データサービスへの需要は消えない。

月次データを見ると、Chainlinkの今年1月から10月までの収益はそれぞれ約566万、449万、445万、580万、465万、460万、576万、448万、446万、535万ドルで、累計約4970万ドルとなった。各月の収益は基本的に440万から580万ドルの間で推移し、8月、9月はやや減少したが、10月には再び535万ドルまで回復した。

Chainlinkの収益は、開発者、プロトコル、機関がData Feeds、CCIP、Automation、VRFなどのChainlinkサービスを利用する際に支払う費用に由来し、価格データ、クロスチェーン通信、自動実行などのオンチェーン基盤ニーズをカバーしている。現在、ChainlinkのサービスはDeFiのみに提供されるものではなく、ステーブルコイン、RWA、機関資産のオンチェーン化の場面にもますます進出している。公式データによると、2026年7月時点で、累計Transaction Value Enabled（Chainlinkによって実現された取引価値）は36兆4200億ドルに達している。

現在、ChainlinkはPayment AbstractionとChainlink Reserveを導入し、Chainlink事業の成長を徐々にLINKへの持続的な需要へと変換している。ユーザーや企業が支払うオンチェーン・オフチェーンサービスの収益は、Payment Abstractionを通じて自動的にLINKに変換され、Chainlink Reserveに流入して蓄積され続ける。

今後さらに多くの金融資産が本当にオンチェーン化するなら、ChainlinkはどのパブリックチェーンやどのDeFiプロジェクトが最終的に勝つかを当てる必要は必ずしもない。オンチェーン金融が拡大し続ける限り、この「料金所」の収益はますます増えていく。