DeFi保険契約の現状と展望の包括的な解釈

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原文編集：Deep Tide TechFlow

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DeFiは、数十億ドルの損失をもたらす多数のセキュリティインシデントを経験しており、その結果、中核となる価値提案に対する信頼の喪失につながっています。 DeFi に内在するリスクを軽減する保険ソリューションは、確実に広く普及させるために不可欠です。

この記事では、次のプロトコルについて詳しく説明します。

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保険市場の概要

DeFiにロックされている価値の大部分は分散型取引所と融資が占めていますが、保険が占める価値は総額の1%未満です。ただし、ロックされた合計値が増加するにつれて、スマート コントラクトの脆弱性やその他の攻撃ベクトルによって引き起こされる可能性のある潜在的な損失も増加します。従来の金融市場のセーフティネットと同様に、保険ソリューションでは、投資家、個人投資家、機関が自信を持ってオンチェーン市場に参加することが求められる場合があります。

業界のパイオニアである Nexus Mutual は、設立以来保険市場を支配しており、TVL の 78% 以上を獲得していますが、DeFi TVL の 0.15% しかカバーしていません。残りの保険市場は非常に細分化されており、Nexus に続く 3 つの契約が TVL の約 14% を占めています。

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DeFi保険はどのように機能しますか?

DeFi保険を利用すると、中央集権的な機関から保険を受けるのではなく、個人や企業が分散型プロバイダーのプールを通じてリスクに対して資本を保証できるようになります。その代わりに、保険会社は支払った保険料の一定割合を通じて固定資本から利息を受け取り、保険とリスクの間に相関関係を生み出します。

保険会社は、プロトコルのリスクを比較するために、より高い収益をもたらすプールに資金を投資します。これは、個人が潜在的なリスクの発生確率の推定に基づいてイベントの結果を取引することを意味します。保険会社がカバーするプロトコルがハッキングなどのマイナスの出来事に見舞われた場合、そのプロトコルをカバーするプール内の資金が、その特定のイベントに対して保険を購入したユーザーに補償します。

リソースをプールし、複数のプレーヤー間でリスクを分散することは、重大な経済的影響を伴う異常または極端なイベントに対応するための効果的な戦略です。共通の資金プールにより、少ない資金で何倍ものリスクをカバーでき、大規模な問題に対処するための集合的なメカニズムが提供されます。

DeFiにおけるパラメトリック保険の人気は、その自動化と透明性の可能性によるものです。プリセットパラメータとオラクルからのリアルタイムデータを備えたスマートコントラクトは、これらのパラメータに基づいて自動的に請求できます。この自動化により、請求プロセスが高速化され、効率が向上し、人間による偏見や間違いの可能性が軽減されます。

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DeFi保険の進化

分散型保険の概念は、ブロックチェーン技術の初期に遡ります。 2017 年にイーサリアム上で開始された初の分散型保険プラットフォームである Etherisc は、ユーザーが従来の保険会社を介さずに、飛行機の遅延やハリケーンによる損害などの一般保険契約を売買できるピアツーピア保険市場を提供します。

DeFi保険のターニングポイントは、DeFiエコシステム専用に構築された初の保険プロトコルであるNexus Mutualの2019年の立ち上げでした。これは、取締役会 (KYC 認証済みの Nexus Mutual メンバー全員) がすべての保険金支払いを決定するという完全カルテ構造に基づいて運営されています。 Nexus Mutual の最近の V2 リリースにより、オンチェーン リスク マーケットプレイスの構築が促進され、他の企業が賠償責任、大惨事、財産、サイバーセキュリティ保険などのさまざまな仮想通貨ネイティブおよび現実世界のリスクを構築して共有できるようになります。このバージョンに基づいて構築されたプロトコルは、ユーザーが KYC 要件を完了する必要なくサービスを提供できるため、プラットフォームのリスク管理ソリューションのアクセシビリティが向上します。

Nexus Mutual の後、この分野で進行中の課題に対処するために多くのプロトコルが開始されました。

2020 年 11 月に、InsurAce が開始され、ゼロプレミアム価格設定 (超低額保険料)、KYC 要件なし、ポートフォリオベースのマルチチェーン ソリューションを提供しました。

その後、2021年1月に開始されたUnslashedは、さまざまなリスクにわたる保険を提供し、誰でも資本提供者となり、プレミアムポリシー、酵素ファイナンスによって生成される利子、およびUSFキャピタルマイニングプログラムから収益を得ることができるようにして、保険に利用できる資本を増加させます。

同月に設立された Bridge Mutual は、許可不要の補償範囲プールの作成、ポートフォリオベースの保険補償、魅力的な利回りと引き換えにステーブルコインの引受ポリシーを使用する機能を提供します。 2021年12月に、資本効率が向上したV2バージョンをリリースし、ユーザーが複数のプロジェクトを同時に引き受けることができるレバレッジド・ポートフォリオを開始し、プロジェクトや個人がプロジェクトXの対象範囲にXトークンを寄付できるようにするシールド・マイニング機能を開始しました。 pool 、プールのAPYを増加させ、より多くの流動性を引き付けます。また、ブリッジ・ミューチュアルの投資部門であるキャピタル・プールも立ち上げ、未使用の資本をサードパーティのDeFiプロトコルに投資し、保管庫とトークン所有者に収入をもたらします。

Armor は KYC 要件のない Nexus Mutual V1 モデルを使用して 2021 年 1 月末にローンチされましたが、後に Uninsurance モデルを導入し、2022 年 5 月に名前を Ease.org に変更しました。 RCA（相互カバー資産）では、カバー対象資産がエコシステム内の他の資産を同時に引き受けることで、DeFi利回り戦略に導入されたカバードキャピタルからカバードキャピタルを回収することができます。ハッキングが発生した場合、Ease は投資家に補償するためにすべての保管庫から対応する金額の資金を清算します。 Ease の価値提案は、ハッキングのコストが平均して支払った保険料よりもはるかに低いという前提に基づいています。

Tidal Finance は、2021 年 7 月に Polygon で柔軟な週次サブスクリプション システムを開始しました。 2023 年 3 月からテストネット上で提供されている新しいアップグレード バージョン V2 により、ユーザーは独自のカスタム保険プールとポリシーを効果的に設定できるようになります。

2021 年 5 月に開始されたリスク ハーバーは、スマート コントラクトのリスク、ハッキング、攻撃に対する保護を提供する初の分散型パラメトリック保険プロトコルです。クレジット トークンの交換可能性を発行プロトコルと比較することにより、自動化されたアルゴリズムによる透明性のある公平な請求評価が提供されます。たとえば、UST デカップリング イベントのオーバーレイ保護では、Chainlink の UST 価格が 0.95 ドルを下回ると、リスク ハーバーが支払いを行い、保有者がラップされた AUST を自動的に USDC に変換できるようになります。 Risk Harbor は、V2.5 と V3 という 2 つの今後のリリースを開発しており、V2.5 は V3 への出発点として機能します。 V2.5 の改良点には、ERC 721 トークンの代わりに ERC 20 トークンを使用できる機能、ERC 20 トークンの自動ステーキング、および販売保護が含まれます。一方、V3 にはクロスチェーンの入金と購入が含まれており、関連するリスクなしで A ボールトを作成できます。ただし、リスクハーバーは主にTerraエコシステムに焦点を当てており、2021年末以来TVLの大部分が集中していることに注意することが重要です。チームは、この新しいリリースの後、Cosmos と Ethereum のエコシステムを拡大し、重点を移すことを目指しています。

2021年9月にBright UnionはDeFi保険アグリゲーターとしてローンチし、Sherlockは同月に独自の監査アプローチを採用してローンチした。シャーロックは、監査プロセスの一環としてハッカーから保護されているスマートコントラクトをレビューするために、ブロックチェーンセキュリティエンジニアからなる監査会社を設立しました。コード監査と保険適用範囲をプロトコルに直接提供するというこのアイデアにより、ユーザーが自分の保険適用範囲を管理する必要がなくなります。その結果、保険プロトコルも、外部の監査会社と協力して独自の監査カバー製品を立ち上げ、パートナーによって監査された契約をスマートコントラクトのリスクから保護することで、同様のサービスを提供し始めています。

2021 年 10 月に開始された Solace は使いやすさに重点を置き、過払いや複雑な保険管理を防ぐために動的に調整されたリスク率を備えたポートフォリオ カバレッジを提供します。これは、プロトコルが所有する流動性モデルに基づいており、独自の引受資本を取得し、トークン所有者から引受リスクを排除します。ソルは、債券プログラムの資産を引受プールに置き、保険契約を販売し、そのプールを保険金の支払いに使用します。しかし、Solace チームはプロトコルの新しいバージョンを開発するために業務を一時停止しました。彼らは、保険モデルに、DeFi の性質そのものと相容れないと考えている 2 つの欠陥があることを特定しました。それは、請求プロセスには人間の入力が必要であり、収益を生み出すためには確率的な引受業務が必要であるということです。彼らの目標は、新しいリリースでこれらに対処することです。

InsureDAO は、Bridge Mutual と同様にオープンツーオール プロトコルとして 2022 年 2 月に開始され、チームは現在、そのモデルを現在の市場により適合させるためにプロトコルを再設計しています。

2022 年 11 月に設立された Neptune Mutual は、ユーザーに保証された支払いを提供することを目指しています。 Neptune では、スマート コントラクトでルールが定義されていないため、請求プロセスの自動化が妨げられ、信頼を前提とする報告者に依存しています。ただし、この制限により、マネージド オーバーレイなどのオンチェーン データに依存しないオーバーレイを提供できるため、Neptune に利点が生じます。

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引受ファンド

より多くの引受資本があれば、契約はより多くの保険範囲を提供でき、より魅力的になります。ただし、引き受けられる資本の額は、契約の長期的な持続可能性と有効性に影響を与える可能性があります。たとえば、多くのプロトコルは資本プールを複数のチェーンに分散させ、流動性を分散させ、大規模な資本効率に影響を与える可能性があります。

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保障の種類

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契約保険

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エスクロー保険

カストディ保険は、デジタル資産が集中取引所などのサードパーティのカストディアカウントに保管されている場合に発生する可能性のある経済的損失から保護します。その主な目的は、2 つの主な状況で保護を提供することです。 1 つ目は、保管者が予期せず出金を停止し、消費者が資金にアクセスできなくなる場合に発生します。 2 番目の状況は、権限のない第三者が保管者のセキュリティ対策にアクセスし、資産を盗むと​​きに発生します。

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Depeg（デペグ）保険

デペグ保険は、資産が対象通貨とのペッグを失ったときに発生するデペグイベントから保護します。この保険補償は、ステーブルコインやその他の固定資産 (stETH など) を保護するために広く使用されています。米ドルと 1:1 のペッグを維持するように設計されたステーブルコインを保有するユーザーを考えてみましょう。ステーブルコインの価値が大幅に下落し、ユーザーが予想通りの金額を両替できなかった場合、経済的損失を被ることになります。デペグ保険は、デカップリング イベントによって失われた金額の一部または全額をユーザーに払い戻すことで、この損失を軽減するのに役立ちます。

請求を提出するには特定の条件を満たす必要がありますが、これらの条件はプロバイダーによって異なります。これらには通常、価格下落率や期間などの要素が含まれます。 Depeg 保険金請求を作成する場合、デカップリング イベントの発生を判断するために、通常、一定期間にわたる資産の時間加重平均価格 (TWAP) が使用されます。 TWAP は、デカップリング イベントが発生したかどうかを評価するために、その期間中の資産の取引量を考慮して、特定の時間枠における資産の平均価格を計算します。

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イールドトークン保険

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監査保険

監査保険は、監査中に脆弱性が見落とされるリスクを軽減するためにプロトコルが直接取得できる保護です。監査後の短期間で、プロトコルにセキュリティ層が追加されます。

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斬り込み保険

スラッシュ保険は、スラッシュイベントによって損失を被る可能性のある PoS チェーンのプロのバリデーターに経済的保護を提供します。スラッシュイベントは、バリデーターがコンセンサスメカニズムのルールに違反したときに発生し、ステーキングされた資産の一部が削減または削減されます。

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クロスチェーンブリッジ保険

クロスチェーンブリッジを使用すると、異なるネットワーク間で資金を転送できますが、スマートコントラクトの脆弱性、ハッキング、実装または設計の欠陥などのリスクもあります。これらのリスクにより、資金移動が不正確になったり、スリッページの計算を誤ったりする可能性があります。

集中型のクロスチェーン ブリッジは、流動性プールを操作できる悪意のある攻撃者に対して特に脆弱です。資金が集中的に保管されるか分散的に保管されるかに関係なく、保管場所は悪意のある攻撃者の標的になります。 2022 年、ハッカーはクロスチェーン ブリッジだけで 18 億ドル以上を盗みました。クロスチェーンブリッジ保険は、橋を渡って資金を送金することで消費者を経済的損失から守るために創設されました。

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過剰保険

保険会社は、エクスポージャの一部を他の保険会社に移転することで、引受資本を維持できます。これにより、プロバイダーの全体的なリスクが軽減され、過剰にさらされることなくさまざまなリスクに対する補償を提供し続けることができます。

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保険契約の補償範囲の比較

要約する

要約する

DeFi が成長を続けるにつれて、セキュリティ攻撃に対する脆弱性がますます高まっています。このようなリスクからユーザーを保護するには、有効な保険契約が必要です。しかし、DeFi保険業界は、多様な保険補償を提供し、十分な引受資本を蓄積するという課題に直面しています。資本プールを多くのチェーンに分散させるプロトコルは流動性を分散させ、大規模な資本効率に悪影響を及ぼしますが、適切なリスク管理は依然として改善の余地があります。

現在の環境では、保険プールの引受資本の利用可能性により、保険の補償範囲が制限されています。この議定書は、資本プール収益の一定割合をAAVEやCompoundなどのプラットフォームに預けるなど、追加の利回りを生み出し、より多くの流動性プロバイダーを引きつけて保険適用範囲を拡大する戦略を模索してきた。ただし、これらのアプローチでは、サードパーティのスマート コントラクトの脆弱性や市場のボラティリティなどの追加のリスクが生じ、収益の創出とリスク管理の間でトレードオフを余儀なくされます。

これらの課題に対処するために、既存のプレーヤーは、資本効率、リーチ、ユーザー エクスペリエンスを向上させるためにプロトコルのアップグレードを優先しています。 DeFi ユーザーの特定の保険ニーズを満たすために、カスタマイズされた保険補償範囲とマーケットプレイスが開発されています。

パラメトリック補償は一部のリスクに対して実行可能な解決策を提供しますが、すべての種類の補償に適しているわけではありません。オラクルのデータに依存すると、システムはオラクルの障害や攻撃のリスクにさらされ、プロトコルのアップグレードにより利子利回りトークンが譲渡できなくなると制限が生じます。スマートコントラクトを介して補償ルールを強制するには、すべての関連情報をオンチェーンに保存する必要があり、適切にカバーできるリスクの範囲が制限されるため、課題が生じますが、保険金請求の評価を自動化する機能も提供されます。

さらに、従来の保険の重要な部分である再保険は、DeFi保険市場にはまだ欠けています。保険会社は、保険金請求から重大な義務が生じる可能性を減らすために、リスクグループの一部を第三者に移転します。これは再保険として知られています。再保険アプローチは、リスクを熱心な第三者投資家に移転することで、補償範囲、資本効率、回復力を向上させることができます。再保険の検討は、UST デペグのような大惨事による経済的影響を軽減するのに役立ちます。