GMX 上に構築された 2 つのプロトコル、Rage Trade と Umami Finance の詳細な説明
原題:「オンチェーン永続プロトコルの革新パート 2」
オリジナルコンピレーション: Kxp、Blockbeats
オリジナルコンピレーション: Kxp、Blockbeats
FTX の潜在的な影響が明らかになるにつれて、分散化と透明性の重要性が注目を集めています。 CeFiからDeFiへの取引活動の移行は、もはや「もし」の問題ではなく、「いつ」の問題です。
GMX のような永続プロトコルは過去数か月で大幅に成長し、GMX はその独自の設計により、独立したエコシステムに発展しました。この研究は 2 つの記事に分かれています。
ここここ現れる。
2 番目のパートでは、GMX エコシステムと、GMX 上に構築されたいくつかの興味深いプロトコルにさらに注目します。
最初の部分で述べたように、GMX LP のリスクは、1) GMX の建玉 (OI)、および 2) 原資産価格の変動にあります。
最初のレベルのタイトル
Rage Trade
Rage Trade の創設者である @crypto_noodles との短い議論の後、このプロトコルが 2 つのことを目的としていることがわかりました。1) GMX LP に事前にパッケージ化されたデルタ ニュートラル戦略を提供すること、2) ステーブルコインの預金者にさらなる収入を提供することです。
Rage Trade のビジョンは、実質的で持続可能な GLP 収益を活用することで、Arbitrum 最大のステーブルコイン ファームになることです。
この目標を達成するために、Rage Trade はジュニア トランシェ (リスクオン ボールト) とシニア トランシェ (リスクオフ ボールト) の 2 つの製品を提供する予定です。
画像の説明
上のマインド マップを参照すると、オレンジ色のコード化された番号/テキストはジュニア トランシェに関する情報を提供し、青色のコード化された番号/テキストはシニア トランシェに関する情報を提供します。
ジュニアトランシェから始めましょう:
1. ジュニア トランシェに参加しているユーザーは、GLP を Rage Trade の Risk-On Vault に預けます。その後のアクションは、Rage の Vault コントラクトによって完全に自動的に処理されます。
2. GLP プール内の ETH と BTC の重量に基づいて、Rage Trade は対応する金額の ETH と BTC フラッシュ ローンをバランサーに貸し出します。
3. 次に、借りた ETH と BTC を Uniswap で USDC として売却します。合成ショートポジションを作成します。
4. Uniswap での ETH と BTC の売却による収益に加えて、シニア トランシェの USDC 補足金が ETH と BTC を借りるための担保として Aave に預け入れられます。
5. 次に、Aave から借りた ETH と BTC を使用して、Balancer からのフラッシュ ローンを返済します。
6. このプロセス全体により、GMX 上の LP は GLP のメリットを享受でき、原資産のボラティリティを効果的に低減できます。
次はシニアトランシェです。
1. シニアトランシェに参加しているユーザーは、USDC を Rage Trade の Risk-Off Vault に預けます。
2. 次に、Aave の 1.5 倍の健康係数を維持するために、USDC をジュニア トランシェに貸し出します。
3. シニア トランシェ参加者は 2 つの方法で特典を受けられます。まず、Aave に入金された USDC は追加収入を生み出します。
4. また、GLPの収益の一部はUSDCの利用率に応じてシニアトランシェに配分されます。稼働率の計算をマインドマップで解説します。
画像の説明
出典: @crypto_noodles
ETHの利回りを約20%と仮定すると、GLP収益とシニアトランシェの収益分配を考慮した「リスクオン」Vault/ジュニアトランシェの純収益率は約24.8%となります。 「リスクオン」ボールトは、ETH 報酬を定期的に自動的に複合化することに注意してください。
画像の説明
出典: @crypto_noodles
ETH の利回りが約 20% であると仮定すると、GLP 収入を考慮した後の「リスクオフ」ヴォールト/シニア トランシェの純収益率は約 8.27% になります。利回りは 2 つの部分に分類できます。1) Aave のローンの金利は最大 1.05% の利回りをもたらします。2) GLP からの ETH 利回りは最大 7.22% の利回りをもたらします。
副題
Rage Trade Yield Funnel
主要な課題
Rage Trade は素晴らしい製品を開発しました。同時に、この協定は 2 つの主要な課題に直面しています。1) リスクのバランスをとること、2) GLP のメリットに大きく依存することです。
ボールト内のポジションの調整は、1) GLP プール重量の変更、または 2) ETH および BTC 価格の変更の 2 つのケースで発生する可能性があります。
Aave のショート ポジションは 12 時間ごとに更新されます。これは、12 時間ごとに ETH と BTC の価格が上昇した場合、空売りポジションは GLP の収益からの利益で返済されることを意味します。資本効率を向上させるために、Rage Trade は Aave のショート ポジションを 1.5 倍という健全な比率で維持しています。
ETH と BTC の価格が割り当てられた 12 時間以内に急騰した場合、Aave で清算される可能性があります。
画像の説明
出典: GMX 統計、GMX ETH 借入率、2022 年 12 月 1 日
当然のことながら、この契約はGLPの収益に大きく依存しています。これは体系的なリスクではありませんが、ユーザーはリターンの潜在的な変動性に注意する必要があります。
チームはETHの収益率が20%にとどまると非常に保守的に想定しています。それにもかかわらず、参加者はETHの利回りが大きく変動する可能性があることを認識しておく必要があります。
最初のレベルのタイトル
Umami Finance
Umami Finance は設立当初、「持続可能な」年率 20% で機関投資家を Web 3.0 に引き付けることを目指していました。
副題
USDC ボールト (販売終了)
運用中、Umami の USDC 金庫は、代わりに GMX に流動性を提供することで GLP 利回りを獲得します。
1. ユーザーは USDC を USDC ボールトに預け、レシート トークン (ERC-4626 トークン glpUSDC) を取得します。ユーザーは、Uniswap で glpUSDC をステーブルコインに交換することで、いつでもボールトを離れることができます。
2. 財務省は、GLP 発行に対する預金流動性の非公開比率を使用し、GMX 取引手数料を請求します。
3. 残りの預金流動性は、TracerDAO (現在は Mycelium と呼ばれています) で BTC と ETH のヘッジ デリバティブを鋳造するために使用されます。
4. ヘッジのためにレバレッジ トークン (3 S-BTC/3 S-ETH) を購入することにより、ボールトは ETH と BTC のショート ポジションを作成します。
副題
トレーサーヘッジデリバティブ
Umami は、Tracer の永久プールを利用して、望ましくない GLP 価格変動をヘッジします。 Tracer の永久プールは、ユーザーが資産に対してレバレッジを活用したロングまたはショート取引を行うことを可能にする合成デリバティブです。各プールには確立されたリスク制限があります (たとえば、3 S BTC または 3 L ETH)。
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TracerDAO 永久プール
永久プールは、基礎となる価格ソースに基づいてステーキング プールのロングサイドとショートサイドの間で価値を移転する契約によって管理されます。
1. プールには長い方向と短い方向の 2 つの方向があります。ユーザーはUSDCを住宅ローンプールのロングサイドに預けてロングトークンをミントし、その逆も同様です。
2. ユーザーは、任意のトークンを書き込むことで、ロング/ショート トークンを USDC に変換できます。
3. トークンの価値は、プールの両側で保持されている担保の比率によって決まります。
4. ショートプールとロングプールに保有される担保の量は動的に変化します。
画像の説明
出典: TracerDAO、永続的なプールのリバランス
1x プールを例にとると、原資産の価格が上昇すると、ショート プールの担保がロング プールに移されます。
価値移転の計算は 2 つのステップに分かれます。
1. 基本価格が 5% 上昇すると仮定すると、価値移転は次のように計算されます。
副題
画像の説明
出典: TracerDAO、電源レバーの図
この機能は、いずれかの当事者がすべての価値を失うことを効果的に防ぎます。清算リスクは効果的に排除されますが、収益は大幅に減少します。 2 p ロング スポット (緑色の点線) を見ると、原資産が 100% 上昇した場合、2 倍のレバレッジで 200% の収益が得られます。ただし、電力レバレッジ機能を使用すると、ゲインは約 75% に減少します。
副題
主な課題
TracerDAO 永続プールのパフォーマンスが低い
USDC ボールトのヘッジ モデルは完全なデルタ中立性をもたらさないことに注意してください。
TracerDAO の永久プールの設計には欠陥がありますが、Umami は USDC ボールトの開始に先立って TracerDAO のプールの流動性をサポートするための初期キャンペーンを開始したため、それをヘッジ ツールとして使用している可能性があります。これらのプールを使用したヘッジの実際のコストは、予想よりもはるかに高くなります。
TracerDAO プールの偏りにより、コンテナーのスケーラビリティとパフォーマンスが制限される
Rage Trade と同様に、残高リスクは Umami の USDC 保管庫に残ります。
Vault は 9 時間ごとにトレーサー ヘッジのバランスを再調整します。 BTC または ETH が短期間で非常に不安定な場合、デルタの中立性に悪影響を及ぼす可能性があります。
保管庫は現在稼働していません
画像の説明
出典: Dune Analytics、@dbustos 20
未来を見据えて
未来を見据えて
上記のプロトコルは両方とも、GLP プール LP にデルタ中立性を提供しようとします。ウマミ・ファイナンスは再挑戦すると述べたが、レイジ・トレードの製品結果はまだ分からない。
GMX エコシステムの発展は期待に値します。
ByteTrade では、オリジナルのフルスタック インターネット プロトコルの分散型バージョンであるオープン ブロックチェーン エッジ ノード クライアント (BEC) アーキテクチャに基づいた Web3 オペレーティング システム (OS) の構築を積極的に行っています。ユーザーと分散型インターネット アプリケーションの統合により Web3.0 を実現し、最終的にデータの所有権をユーザーに返します。
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