上海アップグレード後のETH売り圧力の分析: 部分的な引き出しはどのような影響を与えるか?
著者: トリポリ
著者: トリポリ
オリジナルのコンパイル: 0x11
売り圧力をめぐる議論が再び盛り上がっているが、データの観点からこの話題を掘り下げた人はまだいないようだ。このトピックに関する私の初期の調査モデルモデル
古いものですが、まだ参照されているため、この投稿は更新になります。
この記事を読むには、イーサリアムの出金の背後にある仕組みの基本を理解する必要があります。以下で説明する 2 種類の認証情報に詳しくない場合は、後ほど詳しく説明します。
以前のモデルと比較した主な変更点は次のとおりです。
2 種類の出金証明書を切り替える制御プロセスが明確になりました。
すべての出金には 0x01 認証情報が必要ですが、これは初期のバリデーターによって設定されたものではありません。
0x01 出金証明書を追加するための操作レート制限は、ブロックごとに 16 回です。
すべての 0x01 認証情報バリデータは自動的に部分引き出しを行い、ブロックごとに最大 16 個の部分引き出しが処理されます。
すべての出金プロセスは同じですが、0x00 バリデーターは出金を処理する前に 0x01 資格情報を設定する必要があります。
詳細 by クリスティーン・キム記録
記録
どのバリデーターにどの認証情報が設定されているか?
ほとんどのアナリストは、2 種類のバリデーター (0x00、0x01) には一貫した特性があると想定していますが、これは大きな間違いです。以下の画像のビーコン チェーンのデポジットを見ると、すべてのジェネシス バリデーターが 0x01 認証情報が設定されていない状態で作成されており、これによりデータが大幅に歪められていることがわかります。
今日の時点で、新しい認証者の約 20% は 0x01 認証情報を設定していません。これは、古いガイドラインを使用している個人や、手順を更新していない機関である可能性があります。
0x01 認証システムのトップ採用者は Lido で、流動性ステーキングプロバイダーの 88% が出金資格情報を設定しており、自動出金を受け取るように設定されているバリデーターの 60% 以上を管理しています。素朴な観察者は、これによって生じる集中化の問題を懸念するかもしれませんが、この場合、Lido による標準の大量採用はネットワークにとってプラスです。
Lido はステーキングデリバティブの利回りを最適化するために報酬を新しいバリデーターに循環させるため、大量導入により出金キューの一部が詰まり、出金の初期ボラティリティが低下します。
0x01 トークンの大量採用者を除けば、Lido のバリデーターのほとんどは早い段階で有効化され、ステーキングデリバティブが割引価格で取引され始めた 2022 年春に最大の増加が見られました。したがって、Lido 0x01 バリデーターの平均年齢は 0x01 バリデーターの平均年齢よりも高く、自動的に引き出すことができる大量の報酬を保持しています。
蓄積された報酬をバリデーターの数で割ると、以下の図の結果が得られます。Lido 0x01 証明書を持つバリデーターは平均 1.23 ETH の報酬を蓄積しましたが、Lido 0x01 以外のバリデーターは平均 1.06 ETH しか蓄積しませんでした。
0x00 資格情報を持つバリデーターは、2 年以上にわたって報酬を蓄積していた Genesis バリデーターによって大きく偏っていました。 2023 年 2 月 4 日の時点で、このようなバリデーターの平均報酬は 2.47 ETH (部分引き出しによって引き出し可能) で、最もパフォーマンスの高いバリデーターは 4.9 ETH の基本報酬を受け取ります。
上海アップグレード後
出金が有効になると、イーサリアムは部分出金の処理を開始し、バリデーターをスキャンし、0x01 プール内のバリデーターに報酬を分配します。同時に、資格情報を 0x01 に切り替えることを要求する 0x00 プール バリデーターは、0x01 プールへの書き込みを開始します。どちらの操作も、ブロックごとに 16 個のバリデータの割合で発生します。
0x01 プールは Lido バリデーターを大幅に優先し始めます。上海フォークが 2023 年 1 月 29 日に発生した場合、最初のブロックのバリデーターの予想分布は次のようになります。
16 個のバリデーターが最初に 0x01 認証情報を設定
9.95 リド: 合計 13.19 ETH が引き出しられました。
6.05 非リド: 合計 6.89 ETH が引き出しられました。
初期設定 0x00 資格情報のない認証システム。
1,000 ブロック (約 3 時間 20 分) までに、期待値は次のようになります。
14.83 バリデータは最初に 0x01 認証情報を設定します
9.22 リド: 合計 12.22 ETH 引き出し
5.61 非リド: 合計 6.39 ETH の引き出し
元々 0x00 認証情報を設定した 1.17 人のバリデータ: 合計 3.10 ETH の引き出し
10,000 ブロック (約 1 日 9 時間) までに、期待値は次のように変換されます。
7.50 バリデータは最初に 0x01 資格情報を設定します
4.66 リド: 合計 6.17 ETH が引き出しされました
2.84 非リド: 合計 3.23 ETH 引き出し
最初に 0x00 認証情報を設定した 8.50 人のバリデータ: 合計 22.57 ETH の引き出し
引き出し率 (ブロックあたりの出金量) がどこでピークに達するかは、資格情報をすぐに切り替える 0x00 バリデーターの割合によって異なりますが、すべての 0x00 バリデーターが変更を要求する最も極端なケースでは、ゾーンごとに 70 時間後にピークに達します。約 37.34 ETH ～ 3.01 ETH が抽出され、そのうちの 3.01 ETH は Lido バリデーターからのものでした。
差し迫ったピークが示唆している人は、データを詳しく調べていません。
以下のアニメーションは、0x00 バリデーターのさまざまなシェアが資格情報をすぐに切り替えることを選択した後の、毎日の小数引き出しの推移を示しています。おそらく 25% から 50% の間のどこかだと思います。これは、ピーク率が翌日の早朝に約 2 日間に達することを示唆しています。
最も極端なケースでは、初日に約 110,000 ETH の部分引き出しが見られるはずです (Lido 0x01 バリデータを除く)。この数字は、その日に40万ETHを超える部分的な引き出しが見られる可能性があると予測した単純なモデルとはまったく対照的です。
非 Lido バリデーターが集中機関と流動性担保デリバティブの大部分を構成していることを考慮すると、これらのバリデーターが報酬の一部のみを販売すると予想するのは合理的です。したがって、自ら選択した部分撤退が市場に壊滅的な事態をもたらす可能性は低いと思われます。部分的な出金を自動化するという決定により、販売するつもりのないバリデーターで列が詰まることで、最初の販売圧力が軽減される可能性があります。
上海のアップグレード前
データは最終的な最終結果ではないため、当然の疑問として、引き出しが有効になる前に構成ファイルがどのように変更されると予想すべきかということが考えられます。私の直感は次のとおりです。
すべてのタイプのバリデーターは引き続き報酬を受け取り、新しいバリデーターも引き続き表示されます。
新しい 0x00 バリデーターは、既存の 310,000 以上のバリデーターに比べて非常に希少であるため、平均残高はバリデーターあたり 2.5 ～ 2.6 ETH まで上昇し続けるでしょう。
Lido 0x01 バリデーターの数は増加し続け、バリデーターごとの平均残高も 1.3 ～ 1.4 ETH に増加します。
非 Lido 0x01 バリデーターの数はより速く増加し、平均残高に下方圧力がかかり、各バリデーターは 1.0 ～ 1.1 ETH の範囲内になると予想します。
これらの増加の最終結果は、最大引き出し率がこの記事の推定値より 10% 増加するはずです。
出金を有効にする前にバリデーター (具体的には 0x01 ) を追加すると、曲線が平坦になり、売り圧力の期間が延長されますが、ピークの売り圧力がわずかに減少します。
全額引き出しのプロセスは変わりません。でできますここここ
チャーン制限はリアルタイムで追跡されますが、出金開始時のバランスチャーン制限商はおそらく 8 であり、これは 1 日あたり全額引き出しで 57,600 ETH を引き出すことができることを示唆しています。
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