プラットフォーム通貨は規制の嵐を引き起こす可能性があります。 12月22日、米国証券取引委員会（SEC）は、水曜日にFTX共同創設者のゲイリー・ワン氏とアラメダ・リサーチの元最高経営責任者キャロライン・エリソン氏を相手取って起こした訴訟の中で、FTXの取引トークンFTTは発行時から販売の役割を果たしてきたと述べた。の投資契約は一種の「有価証券」であり、業界に広範な影響を与える可能性があります。

最初のレベルのタイトル

FTTが有価証券として認められるか、罰則軽減のために認められるよう「強制」される

最新の調査では、FTXとアラメダの2人の中心メンバーがFTTが証券であることを認めた。

SECが起こした訴訟では、FTXはトークンセールで得た収益をFTXの開発、マーケティング、事業運営、成長に資金を提供するために使用すると主張する一方、FTTは利益を得る可能性のある「投資」であると強調している。 「FTXプラットフォームでの取引の需要が増加すれば、FTTトークンの需要も増加する可能性が高いため、FTTの価格上昇はFTT保有者に等しく、保有するFTT資産に比例して利益をもたらすことになります。FTXのトークンへの大幅な割り当てはFTXの管理を奨励します」チームは、より多くのユーザーを取引プラットフォームに引き付けるための措置を講じ、それによってFTTトークンの需要が増加し、取引価格が上昇します。FTT購入およびバーン計画は株式買い戻しに似ており、FTX Repurchaseからの資金でFTTをバーンし、からの収益でFTTをバーンします。同時に、FTT 資料では、FTX の中核管理チームの努力が FTX の発展と最終的な成功を推進することを明らかにしました。

FTT が証券とみなされている理由を理解するには、Howey テストの定義を理解する必要があります。 Howey テストは、1946 年にフロリダで「Howey」会社と呼ばれる企業によって始まりました。当時、ハウイー カンパニーはフロリダの買い手に資金を集めるために広大な柑橘類の果樹園を売却し、買い手はその土地をハウイー カンパニーにリースし返しました。ハウイーは柑橘類果樹園の土地の手入れをしており、それらの買い手は自分たちで土地の手入れをせずにハウイーと収益を分け合う。

しかし、SECは、この取引は米国証券法で定義される有価証券の範囲に含まれる投資契約に当たるとしてハウイーを訴え、最終的に裁判所はハウイーが米国証券法を遵守する必要があるとの判決を下した。その結果、Howey テストは、米国で何かが有価証券であるかどうかを判断するために使用される現在の法的基準となり、現在でも使用されています。

Howey テストでは、投資契約が次の 4 つの条件を同時に満たす必要があります: (1) 資金を投資に使用すること、(2) 一般の事業に投資すること、(3) 自ら利益を上げることを期待すること、努力すること。

もちろん、SECと連邦最高裁判所も、ハウイーテストは静的な基準ではなく、柔軟な基準であると指摘しました。暗号化資産の場合、「有価証券」として識別されると、SEC の関連規制に準拠し、コンプライアンス義務を履行する必要があります。暗号化資産には仮想通貨だけでなく、ステーブルコインやNFTなどが含まれます。例えば、最近では主要なNFTプロジェクトであるBored Ape Yacht Clubの親会社であるYuga Labsが、NFTとApeCoinが連邦証券に違反しているかどうかについてSECによって調査されました。法律。

それだけでなく、SEC の管轄権は米国に限定されません。たとえば、2020年5月、英国で登録されドバイで運営されていたテレグラムは、一部の米国投資家にトークンを販売し、重要な情報を一般に公開しなかったとして、SECによって停止処分を受けた。米国以外の投資家にのみ投資する。「トークンを発行する」。最近のFTX雷雨事件では、同社の本社はバハマに移転したが、創業者のSBFと幹部らは依然として米国の規制当局から告発されており、アラメダ・リサーチの元最高経営責任者（CEO）キャロライン・エリソン氏とFTX共同創設者のゲイリー・ワン氏も刑事罪で有罪を認めている。料金。

副題

暗号化された Howey テストが間もなく登場します

FTTがSECによって有価証券として認定されると、他の取引プラットフォームのトークンは規制上の調査または訴追を受ける必要があります。過去の事例から判断すると、「金を稼いで災害をなくす」というのは、たいてい最終手段である。

長い間、Howey テストは SEC の責任の鍵となってきましたが、暗号化プロジェクト/企業からは認識されていませんでした。たとえば、もともとイーサリアムに基づいて発行されたERC-20トークンであるKinは、資産を有価証券として定義すべきか暗号通貨として定義すべきかをめぐって1年半にわたってSECと議論しており、さらには、米国証券取引所を告訴するための「防御暗号化」を開始した。しかし、SECは和解を選択し、500万ドルの罰金を課せられた。さらに、XRPキャピタルの創設者マイケル・アーリントン氏はかつてリップルに対するSECの訴訟に応じ、ハウイー・テストは時代遅れでばかばかしいと述べた。

暗号通貨の新しい技術は古い制度の規制に抵触すると多くの人が信じているが、SECのゲーリー・ゲンスラー委員長は、現在の暗号市場のほとんどは証券である、なぜならそれらは最高裁判所が定義した証券の特徴を備えているからであると繰り返し述べている。 1940 年代には、これらのセキュリティ型の暗号化トークンの発行と販売が証券法によって規制されることになります。 「仮想通貨業界の一部はより明確なガイダンスを求めていますが、過去5年間、SECは非常に積極的でした。」同時に、前SEC委員長のジェイ・クレイトン氏も、いかなるトークンも事前に判断することなく、暗号化されたトークンのほとんどはHoweyテストに基づく投資契約に属していると述べた。

過去数年間、SECは登録を怠ったとして暗号資産企業/プロジェクトに対して数十件の苦情を申し立ててきた。しかし、仮想通貨に好意的なSEC委員「クリプト・マム」ことヘスター・パース氏は、最新のポッドキャストの中で、米国SECがデジタル資産を有価証券として分類すべきかどうかを判断するために使用するいわゆるハウイー・テストにはまだいくつかの制限があると指摘した。

ヘスター・パース氏は、ハウイー・テストでは「投資契約」を「人が自分の資金を共通資産に投資する契約、取引、または計画」と特定していると述べている。暗号資産自体が有価証券であるかどうかという問題には触れていない。契約は資産だけでなく、資産に付随する約束にも中心を置くため、これら 2 つの要素は互いに分離しておく必要があります。

CoinbaseがSECから未登録有価証券で告発された後、その創設者ブライアン・アームストロン氏は最近「2023年の暗号化業界の規制に関する提案と予測」を発表し、おそらく暗号通貨に関して解明する必要がある最も複雑な点は、どのようにするかであると指摘した。それらを商品、または有価証券として定義します。 CFTCとSECは、市場に明確な情報を提供することなく、米国で長年この問題を議論してきた。現時点では、議会が介入して法案を可決する必要があるのは明らかです。これは、投資契約の定義に該当する可能性のある暗号トークンの Howey テストの更新バージョンを使用して実行できます。

ブライアン・アームストロン氏は、暗号通貨の最新のハウイー・テストには次の項目を含める必要があると説明しました: (1) 暗号資産の発行者がプロジェクトを構築するために資金と引き換えに資産を売却しない場合、それは証券ではありません。 2) 暗号資産が有価証券であるためには、企業のような中央集権的な組織によって管理、運用される必要があります。プロジェクトが十分に分散化されている場合、それは証券ではありません; (3) 暗号資産の主な目的が他の形式のユーティリティ (投票、ガバナンス、コミュニティによるインセンティブ行動など) である場合、それは証券ではありません。非常に有価証券とみなされる可能性があります。 (4) 利益が主に資産発行に関係のない参加者から得られると予想される場合、プロジェクトは十分に分散化されており、証券とはみなされません。資産が有価証券とみなされるには、上記の 4 つの点がすべて満たされている必要があることに注意することが重要です。これらの点のいくつかを満たしているだけでは十分ではありません。たとえば、人々は利益を期待して金やピカソの絵画に投資しますが、利益の期待は通常のビジネス（または他人の努力）から得られるものではないため、これらは有価証券ではありません。

つまり、プラットフォーム通貨が有価証券として認定されれば、さまざまな暗号化取引所に大きな影響を与えることは必至だ。しかし、ブライアン・アームストロン氏が主張しているように、金融規制当局の役割は仮想通貨における集中型のプレーヤーに限定されるべきであり、分散型の対応者にはイノベーションが許可されるべきである。規制当局は仮想通貨に革新の余地を十分に与えるべきだ。