USDCの「白色テロ」: DeFiプロトコルのフルスタックは分散型の物語を救うことができるか?

原作者：Jack (0x137)，BlockBeats

原作者：トルネードキャッシュ制裁事件後、暗号界はUSDCについて話すと青ざめたと言えるし、集中型ステーブルコインに対する人々の恐怖と懸念は前例のないレベルに達している。私たちは、分散型世界の経済基盤が今や暗号通貨に対する規制の最終兵器となっていることに気づきました。(BlockBeats の注: "暗号化金融の歴史の転換点: USDC は DeFi に反発している

過去1年間でステーブルコイン市場は数倍に成長し、そのうちUSDCとUSDTだけで80%近くを占めていますUSDCのような集中型ステーブルコインの触手がDeFiの隅々まで張り巡らされていますWeb3にとって分散化は致命的な命題のようです。それにもかかわらず、私たちは依然として多くのパブリックチェーンやDeFiプロトコルが独自のステーブルコインプロジェクトを立ち上げているのを目にします。こうした背景から、DeFiはUSDCの影を払拭できるだろうか。分散型の物語は救われるのか？

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現在のUSDCを見ていると、かつての「ブルージャイアント」IBMを思い出さずにはいられません。 1970 年代から 1980 年代にかけて、IBM はコンピューター分野で絶対的な優位性を誇っており、軍事から航空宇宙、金融、そしてキューブリックのハリウッド大作に至るまで、IBM の 3 文字はいたるところにありました。画面上の明るい青色のロゴ、がっしりとした冷酷な外観、そして無敵の業界影響力により、IBM は独占、中央集権、支配階級の象徴となっています。そして、ジョブズのリーダーシップの下、アップルは「反IBM独裁」の物語を掲げて、パーソナルコンピュータの新たな波を引き起こした。つまり、誰もが自分のもので自由に使えるパーソナルコンピュータを所有すべきだ、というものだ。

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Appleの1984年Macintoshパソコン広告、テーマは「青い巨人」IBMとの対決を示唆

今日の DeFi 市場とステーブルコイン市場は、過去のコンピューター業界に似ています。集中型取引プラットフォームでの絶対的な優位性に加えて、USDC の触手はあらゆる DeFi プロトコルの流動性プールと保管庫にも及んでおり、現在 2 つの最大の分散型ステーブルコインである DAI と FRAX は、担保の半分以上を USDC が占めています。 USDC がくしゃみをしている限り、暗号化エコシステム全体に大地震が発生します。

もちろん、この規模効果と独占的な市場地位は、仮想通貨の主権と検閲への抵抗を犠牲にすることに基づいています。強力なアンカーを維持しながら大量の流動性を引き付けるために、中央集権型ステーブルコインは変動が大きいだけでなく、市場価値も比較的小さいため、暗号化資産に裏書きを依存することは不可能です。対照的に、法定通貨、特に米ドル法定通貨は、強い流動性を持っているだけでなく、現実世界で収入を生み出すさまざまな能力を持っています。唯一の欠点は、暗号化業界と規制が必然的に厳しく結びつくことです。

昨年11月、バイデン政権の金融市場作業部会、連邦預金保険公社、通貨監督庁は、ステーブルコインの発行を制限し、ステーブルコインへの影響を防ぐために厳格な監督を強化する法律の制定を求める報告書を発表した。経済と経済 金融システムには「システミックリスク」が存在します。ステーブルコインの時価総額はウォール街のリスクの高いデリバティブ市場に比べれば見劣りするが、それでもこの報告書は米ドルの法定通貨を守るという議会の決意を示している。当局がステーブルコインの追跡を監督しないと考える人は完全に希望的観測です。

ステーブルコイン発行者の準備金開示に関する新法の要件に応えて、主要な主流集中型ステーブルコインはすべて、独自の資産を開示しています。

Paxos と TrueUSD も Circle のペースに追随し、セキュリティ コンプライアンスの旗印を高く掲げています。パクソス・トラストは6月にバイナンスUSD（BUSD）に裏付けされた資産を開示したが、その報告書では、準備金として保有されているすべての財務省短期証券と債券の識別番号、さらには預金銀行の名前まで詳細に記載されている。

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逆に、批判されているUSDTはこの問題に関しては非常に厳しい。テザーは昨年3月にようやく準備金の詳細を公開したが、同社は常にUSDTの準備金構成の開示に反対しており、州司法長官がコインデスクの情報公開法（FOIL）に応じないようニューヨーク最高裁判所に申し入れたこともある。 ）テザーに対して提出されたリクエスト。それでも、USDTは鉄の規制から逃れることはできません。公式ウェブサイトのデータによると、USDT の承認資産の 40% は米国債であり、米国当局との強力な利子結合を形成しています。

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USDTの準備金構成

実際、集中化されたステーブルコインとオーソリティの間のこの「利益の拘束」は、不可逆的な傾向となっています。 JPモルガン・チェースが発表した最新の報告書によると、テスやサークルなどのステーブルコイン発行会社が保有する米国債の価値は800億米ドルに達し、国債市場全体の2％を占め、バフェット氏のバークシャー・ハサウェイを上回った。したがって、正確に言うと、本当のビッグブルーは USDC ではなく、USDC を背後で操作する 2 人の規制担当者です。セキュリティを採用したいという強い意欲と根強い利益の束縛により、ステーブルコインの規制は必然の結論となっています。

Web3 エコロジーが繁栄している状況では、私たちは暗号化されたすべてのユーザーの頭上にぶら下がっているダモクレスの剣を忘れています。しかし、ここ数カ月間の暗号市場の混乱は業界に大きな変化をもたらし、5月のUST崩壊は当局によるステーブルコイン規制の推進に勢いを加えた。結局、制裁の剣がトルネードキャッシュに落ち、続いて USDC が口座を凍結し、分散型革命の夢が目覚めました。

大きくなりたいが失敗したくないなら、犠牲を払わなければなりません。ステーブルコインプロジェクトが規模を達成するには、現時点では現実世界の資産を採用する必要があるが、暗号化資産に全面的に依存することは、将来的にはDAIのようなものとなり、住宅ローンシステム（つまり預金準備金システム）の一部を後退させ、さらには、浮き上がる危険性があります。それでは、USDCと監督の「白色テロル」に直面して、仮想通貨は分散化を達成することは可能でしょうか？ DeFiフルスタックなら信頼できる答えが得られるかもしれない。

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DeFi プロトコルのフルスタック: あなたが一人ではないと仮定して

よく考えてみると、なぜ上記のリスクに直面する必要があるのか​​というと、DAI が安定通貨全体、さらには暗号業界の流動性を負担する必要があり、DAI が依然としてスケールメリットを追求していると想定しているからです。 。 DAI が人間ではなかったらどうなるでしょうか?完全に分散化されたステーブルコイン プロジェクトはスケールできませんが、スケールできない分散化ステーブルコインが数十、数百ある場合は、分散化ステーブルコイン全体としてスケールを達成できる可能性があります。今、そのビジョンは実現しつつあるようです。

さて、暗号分野における金融エコロジーというと、まず思い浮かぶのは、取引、融資、ステーブルコインの「３点セット」です。この組み合わせマトリックスは、今日の暗号化世界の聖杯と言えます。CeFi 取引プラットフォームや資産管理機関にとっても、DeFi プロトコルや新しい夫チェーンにとっても、これは争わなければならない戦略的な高台です。この種の競争は暗号化分野のあらゆるレベルに浸透しており、知らず知らずのうちに、DeFi はフルスタックの時代の到来を告げているようです。

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パブリックチェーン: 自力で流動性を高め、生態学的自立を追求USTが有名になってから、最初のNearのUSN、TronのUSDD、そして今ではCantoのNOTEと、パブリックチェーンのステーブルコインの例が次々と私たちの視野に現れてきました。実際、安定通貨としてのパブリックチェーンの終焉については、BlockBeats が以前「」で議論しました。ロード・オブ・ザ・リングはアルゴリズム・ステーブルコインの夢：LUNAの後には次のUSTは存在しない

「分析もありました。当時、LUNA と UST はまだ崩壊していませんでしたが、パブリック チェーンにとって、二重通貨メカニズムを使用してネイティブ アルゴリズムの安定した通貨を構築する最大の魅力は、間違いなくネイティブ トークンのプラスの価格です。しかし、「パブリックチェーンの安定性」の機運が高まり始めたとき、USTは暴走と崩壊を経験し、アルゴリズムの安定性は基本的に改ざんされ、社会では誰もあえて触れようとしないタブーな話題となった。ステーブルコイントラック。

新しいパブリック チェーン Canto エコロジー: 年間流動性の高いマイニングにステーブルコインを使用する新しいパブリック チェーン Canto エコロジー: 年間流動性の高いマイニングにステーブルコインを使用する》）

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CantoはNOTEのステーブルコインマイニングインセンティブに依存しており、TVLは急速に上昇しています

2つ目は、外部流動性への依存からの脱却です。パブリック チェーン エコロジーの生命の源として、ステーブルコインは基本的にパブリック チェーン エコロジーのすべてのプロトコルとアプリケーションをサポートします。しかし、現時点では、L1 パブリック チェーンのステーブルコインのほとんどはイーサリアム上の USDC からのクロスチェーンであるため、これらの L1 パブリック チェーンは USDC とイーサリアムのユーザーに二重依存しており、独自のエコシステムを育成することが困難です。この依存を取り除く、またはネイティブ ユーザーを育成するために、最も重要なステップは、ユーザーに独自の安定した通貨を使用させることです。 Avalanche が UST との協力を選択し、Near と Tron が USN と USDD の立ち上げを選択したのもこの理由からです。

もちろん、パブリックチェーンのステーブルコインも多くの課題に直面しています。

最初に矢面に立たされるのは、生態系の発展への妨害です。 Cantoを例に挙げると、NOTEを安定させて促進するために、チームは独自の流動性プラットフォーム、つまりAMMと融資契約を構築する必要がありますが、これはCantoで開発を望む他のDeFi契約の熱意を著しく阻害します。 Canto チームは「新しい DeFi パブリック チェーンの作成」という言い訳をしていますが、この事実を隠すのは困難です。Luna エコシステムには、Anchor 以外に他の主流の融資プラットフォームがあることを思い出してください。Near のネイティブ ステーブルコイン USN の分析: USN は UST とは根本的に異なります"そして""そして"》）

さらに危険なのは、パブリックチェーンがネイティブのステーブルコインをローンチした後、たとえ生態系全体が木片に結びついていたとしても、ひとたびステーブルコインに問題が発生すると、軍隊全体が全滅するリスクに直面することになる。 USTに加えて最も典型的なケースは、最近のAcalaでのaUSD盗難事件です。 Cantoと同様に、AcalaはPolkadotエコシステムの金融センターになるためのエントリーポイントとしてDeFiを使用したいと考えており、当然、独自の安定通貨であるUSDを発行しました。しかし、今月14日、そのチェーン上のiBTC-aUSDプールがハッキングされ、12億9,000万aUSDが不正発行され、ステーブルコインのデカップリングが発生し、未だアンカリングに戻っていない。これは間違いなく、USDの流動性に依存するAcalaに基づいて構築されたプロトコルにとって壊滅的な打撃であり、Lunaエコロジカルプロトコルと同様の運命に直面する可能性があります。

USDの異常発行によりAcala TVLは大幅に変動し、USDは大幅にデアンカーされました

副題

融資、AMM協定：豊富な水が部外者に流出しないように流動性の堀を掘る

パブリックチェーンと比較すると、DeFiプロトコルが独自の安定通貨を発行する方が合理的であるように思えます。一方で、取引および融資のプラットフォーム自体が各パブリック チェーンの流動性センターであり、エコロジーの TVL、つまり融資資産の大部分をサポートしています。したがって、かなりの収入を生み出す機会を他のステーブルコイン鋳造業者に譲渡することは、プロトコルの固有の利点を無駄にすることになります。

第二に、多くの OG DeFi プロトコルは長い間「太ったプロトコル、薄いトークン」という悪名を背負ってきましたが、独自のガバナンス トークンと安定した通貨メカニズムを組み合わせるのも良い解決策になる可能性があります。 2大融資・AMMプラットフォームであるAaveとCurveが独自のステーブルコインの発行を発表したことで、DeFiプロトコルも独自の「流動性防衛戦」を開始した。

まず、Aave が融資ビジネスとステーブルコインをどのように組み合わせているかを見てみましょう。

ほぼすべての融資プロトコルの作成当初の主なタスクは、可能な限り安定した通貨の流動性を引き付けることです。これは、間違いなくすべての資産の中で最大の融資需要があり、主要な融資プロトコルである Aave も例外ではないためです。 Aaveは非常に高いTVLと流動性を持っていますが、巨大なクジラのUSDCに依存するよりも、独自の安定した通貨を持つ方がはるかに優れています。さらに、ステーブルコインの融資によって得られる収入のほとんどは彼らの懐に流れ込みます。

7 月 7 日以来、Aave チームはネイティブ ステーブルコイン GHO の提案を開始し、そのメカニズムの説明の改善と補足を続けてきました。イーサリアムメインネットに基づく分散型ステーブルコインとして、GHO は DAI と同様にプロトコルユーザーまたは借り手によって鋳造されます。ユーザーは、特定の住宅ローン比率に従って Aave 上で担保されたさまざまな aToken 利息資産を提供し (BlockBeats ライブ、aToken は Aave プラットフォーム上の資産質権証明書であり、価格は元の資産にリンクされており、自由に取引できます)、その後鋳造されます。ゴー。逆に、ユーザーがローンを返すか清算される場合は、鋳造された GHO を破棄する必要があります。

分離モードを使用すると、ユーザーは現在 Aave でサポートされているさまざまな資産を使用して GHO を生成でき、リスクを軽減しながら十分な担保を維持できます。市場が低迷すると、ユーザーは以前の融資ポジションを返済するためにさらに GHO を借りるために USDC などの不揮発性資産を担保として使用し始めるため、担保価格の下落に伴って GHO の需要が増加する可能性があります。現時点では、AaveはEモードを使用して、これらのステーブルコイン保有者がゼロスリッページで1:1に近い比率でGHOを取得できるように支援し、融資市場を安定させ、GHOのデカップリングを防ぎます。

GHOの市場導入を加速するために、Aaveは「ファシリテーター」の仕組みを導入しました。ガバナンスによって承認されると、指定されたプロトコルまたはエンティティは許可なく GHO をミント/バーンする権利を持ち、ユーザーが他のプロトコルまたはパブリック チェーンで GHO をミント/バーンできるようになります。各「プッシャー」には特定の「通貨バスケット クォータ」（バケット）があり、その GHO の鋳造制限を規定するために使用されます。 Aave 自体が GHO の最初の「イネーブラー」になります。

ある程度、DAI と MIM の組み合わせとして理解できますが、Aave プロトコルに関しては、GHO にはそれらとの非常に重要な違いがあります。 GHOは契約を通じてユーザーによって直接鋳造されるため、鋳造によって発生するすべての手数料と利息はLPクジラに流れることはなく、AaveDAO財務省によって全額直接請求されます。 GHO の鋳造/焼却の数と頻度が増加すると、Aave はかなりの収入を得るでしょう。

また、DAIとは異なり、GHOの貸出金利は、金利モデルの柔軟性を確保しつつ、より高い安定性を追求するため、市場状況に応じてAaveDAOによって調整されます。もちろん、GHO は、Aave コミュニティが適切と考える金利戦略も将来的には実施する予定です。 GHOには一連の割引メカニズムも付属しており、stkAAVEの保有者はより低い金利を支払うことができ、0％から100％の割引率でGHOを発行し、より多くのAAVEがプロトコルのセキュリティモジュールにプレッジされるよう奨励し、さらに市場を創出します要求。 Aave のような融資プロトコルにとって、ネイティブ ステーブルコインの埋め込みが一石二鳥であることを理解するのは難しくありません。

ステーブルコイントラックにおける主要な AMM として、Curve もそれに遠くありません。 8月19日、Curve創設者Michael Egorov氏のTelegramチャット記録がTwitter上で流出し、そこからCurveのネイティブステーブルコイン crvUSD が早ければ今年末にもローンチされることが分かりました。チームは crvUSD の詳細を発表していませんが、Curve の独自のメカニズムに基づいて合理的な推測を行うことができます。次に、Curve のような AMM にとってのネイティブ ステーブルコインの利点を見てみましょう。

GHO とは異なり、crvUSD の住宅ローンメカニズムはさまざまな方法で利用できます。

まず、Curveはステーブルコイン専用に設計されたAMMであり、その存在はほとんどの小型ステーブルコインの生死に関わるものです。 3 つの主要なステーブルコイン USDT、USDC、DAI で構成される 3Crv 流動性プールは、暗号化市場で最大のステーブルコイン プールの 1 つです。ピーク時の TVL は 40 億ドルを超えました。新興のステーブルコイン プロジェクトは、独自のステーブルコインを組み合わせるだけで済みます。 3Crv プールフックを使用すると、Curve の流動性に依存して生き残ることができます。したがって、3Crvプールが置き換えられない場合、crvUSDはLPトークンを担保として固定し、他のステーブルコインにリンクすることができるため、Curveは独自の3Crv流動性共有からより多くの収入を得ることができます。もう 1 つの遊び方は、crvUSD を「Curve Flywheel」にネストすることです。ここでは、Curve War について触れなければなりません。 (BlockBeats の注: "「Curve War のメカニズムについては詳しく説明されています。」 長い間、CRV の制御をめぐる闘争は各 DeFi プロトコルの戦略的課題でした。より多くの CRV トークンを保持することで、プロトコルはより高い議決権を獲得し、より多くの CRV インセンティブを独自の流動性プールに誘導することができます。このようにして、一方ではこの契約はより多くの流動性を引き寄せることができ、他方ではCRVトークンの市場需要も大きくなります。しかし、ここ数カ月の市況の影響でカーブのフライホイールが低迷し、CRVの価格も1ドル程度まで下落した。チームがステーブルコインの開始を発表した後、コミュニティからさまざまな反発もあった。

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したがって、crvUSD は超過担保のために CRV を使用することもでき、カーブのインセンティブは CRV から crvUSD に変更されます。まず第一に、流動性インセンティブとしてステーブルコインを使用することは、価格変動の大きいトークンよりも魅力的です。第二に、より多くの流動性を引き付けるために、他の DeFi プロトコルは crvUSD を鋳造するためにより多くの CRV を保持する必要があります。これにより、CRV 排出量が削減されるだけでなく、新たな上昇も提供されます。カーブフライホイールへの勢い。もちろん、これは 2 つの主流の DeFi プロトコルの最初の試みにすぎませんが、Uniswap も独自の安定通貨の発行を開始すると、さらに興味深いものになるでしょう。

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プロトコル ステーブルコイン: 自己拡張するアプリケーション シナリオと拡大する影響範囲

安定通貨は誰もが注目する脂肪ですが、それは DeFi の三要素の一部にすぎず、取引と融資なしにエコロジーを構築することは絶対に不可能です。現在のステーブルコインの軌道では、先行者利益とネットワーク効果を持つDAIを除けば、USDC/USDTの地位に脅威を与える可能性のある分散型ステーブルコインは他にありません。

では、プロトコル ステーブルコイン プロジェクトはどのようにして市場シェアを拡大​​するのでしょうか?答えは簡単で、Frax などの独自のトランザクションおよび融資コンポーネントを作成することです。ステーブルの物語の終了後、Frax は、このトラックの中で依然として「アルゴリズム」に関連する数少ないステーブルコイン プロジェクトの 1 つになりましたが、FEI や USDN などのプロトコル ステーブルコインと比較すると、FRAX は常に非常に強力です。

さらに、Frax チームはステーブルコイン エコシステムにおける自らの立場を常に重視してきました。カーブ戦争中、カーブの議決権を争うために、多くのCRVとCVXが蓄積されました。 Luna が勢いを増した後、UST と協力して 4Crv プールを構築し、3Crv プールと DAI の地位を圧迫しようとしました。 UST崩壊後、FRAXは影響を受けなかっただけでなく、CRVインセンティブの配分をコントロールするなど、カーブ戦争において無視できない強力な勢力となった。最近、Fraxチームは、FRAXとUSDCの半分で構成され、他のステーブルコインをペッグできるようにする新しいベースプールを立ち上げ、3Crvプールに再び宣戦布告しました。まだ FRAX の勢いを感じられない場合は、下の写真でその圧迫感を感じることができます。

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Curveの上位4つの流動性プールのうち、2つはFRAXに関連しており、3Crvとの差は非常に小さいです

Fraxswap

しかし、FRAXはCurve上で流動性が非常に高いものの、その取引量は3Crvには全く太刀打ちできません。その理由は実は非常に単純で、FRAX のアプリケーション シナリオと市場採用は USDC、USDT、DAI ほど広範囲ではありません。したがって、十分な流動性を蓄積した後、Frax の次のステップは、単一のステーブルコイン プロトコルから DeFi エコロジカル マトリックスに変換することです。もちろん、最初の 2 つの業務は依然として取引と融資を行っています。

Frax チームは、Fraxswap を時間加重平均マーケット メーカー (時間加重平均マーケット メーカー、TWAMM) と呼んでいます。これは、Uniswap V2 バージョンに基づくライセンス不要の自動化製品です。 Fraxswap の主な目的は、プロトコルとトレーダーが一括注文トランザクションを効率的に実行できるようにして、FRAX のトランザクション量と速度を向上させ、アンカーリングを強化することです。 Fraxswapの営業利益はFXS保有者に還元される。

Fraxswap の中核機能は、内蔵 TWAMM を通じて FRAX の「長期注文」を最適化して完了することです。ここでの長期注文は一括注文として理解することもでき、Fraxswap には注文のプールと時間単位での注文の有効期限の調整としてのプロセスが含まれます。スタンディング注文は常に Fraxswap での他のインタラクションの前に、ブロックごとに 1 回実行されます。

個々のユーザーまたは契約が Fraxswap に大規模注文、つまり長期注文を送信すると、Fraxswap はこれらの大規模注文を無数の無限に小さいサブ注文に分解し、埋め込まれた TWAMM を通じて均一なレートでそれらを消化します。たとえば、次の 1,000 ブロックで 100 ETH を徐々に売却します。これらの個々のサブ注文が通常の AMM メカニズムを通じて処理される場合、多額のガスコストがかかりますが、Fraxswap の組み込みモデルはこの欠陥を効果的に回避することに注意してください。

Fraxlend

時間が経つにつれて、長期注文の実行により、TWAMM の対応する資産価格が他の AMM または CEX の価格から徐々に離れていきます。これが起こった場合、Fraxswap を使用すると、裁定取引者が価格を通常に戻すために TWAMM と取引できるようになり、ロング注文の適切な執行が保証されます。たとえば、Fraxswap での ETH の長期注文が Uniswap よりも安い場合、裁定取引者は TWAMM から ETH を購入し、それを Uniswap で売却して利益を得ることができます。もちろん、この種の裁定取引を実現するには、FRAX ステーブルコインを保有して取引する必要があります。

Fraxlend は、Frax プロトコルのオープンな融資プラットフォームであり、トークンが Chainlink データによってサポートされている限り、誰でも ERC20 トークンの任意のペア間で融資市場を作成できます。各トークンペアは独立した許可のない融資市場であり、誰でも住宅ローン融資にこれらの資産を使用できます。

Fraxlend ペアを通じて、貸し手は自身の ERC20 資産をローン トークン ペアに預け、対応する利息付きの fToken 証明書を受け取ります。 fToken は時間の経過とともに利息を蓄積し、時間が長ければ長いほど、より多くの原資産を償還できます。借り手はトークンペアに住宅ローン資産を提供し、原資産を貸し出し、その金利は原資産に変換され、fToken の償還時に貸し手に支払われます。

さらに興味深いのは、Fraxlend の各トークン ペアを異なるレート計算ツールでデプロイできることです。契約では借入可能な資金の深さに基づいて金利が計算され、融資資金が深いほど、または需要が低いほど金利は低くなり、その逆も同様です。さらに、Fraxlend を使用すると、満期日、制限された借り手と貸し手、部分的な住宅ローン、制限付き清算などの OTC 債務構造のカスタム ターム シートを作成することもできます。

実際、環境効果を生み出すことで独自のステーブルコインの適用シナリオと市場採用を拡大するプロジェクトは Frax が最初ではなく、この点で UST が最良のケースです。もちろん、これはそのメカニズムについての話ではありません。 LUNA/UST は、パブリック チェーンの物語が台頭する前に存在していました。当時、Terra は UST の物語のためのオフラインの電子商取引小売を探していました。その結果、市場はそれを購入しませんでした。その本当の隆盛は、Anchor の後に起こりました。そしてチームは、DeFi アプリケーション エコロジーを中心にそれを構築しました。

Multi-Stablecoin Future

最初のレベルのタイトル

現在の分散型ステーブルコインの課題は、他の DeFi プロトコルのサポートなしでは流動性と規模を獲得できないことです。しかし、AaveとCurveが独自のステーブルコインを発表し、FRAXがDeFiマトリックスに移行した後、DeFiプロトコルのフルスタックがこの問題を徐々に解決しつつあります。新しい断片化された分散型ステーブルコインプロジェクトは、DAIが直面する規制リスクを徐々に打破し、DeFi世界でのUSDCの影響力を低下させる可能性がある。

もちろん、この戦略は市場で試されてきたと言えるかもしれませんが、小さな計算が散在するリスクは非常に高く、最終的にはほとんどのプロジェクトが生き残れません。まず強調しておかなければならないのは、これまでのステーブルコインプロジェクトの多くは「安定」という言葉を強調し、最終的にはそのほとんどが存続できなかったということであり、したがってこれはむしろメカニズムの問題であるということです。

第二に、これはすべてのステーブルコイン プロジェクトが完全な分散化を達成する必要があるという意味ではありません。複数の分散型ステーブルコインを同時に開発する目的はUSDCを完全になくすことではなく、結局のところ、暗号資産の市場価値はまだ小さく、これを達成することは不可能です。しかし、各ステーブルコイン プロジェクトにおける USDC の影響を減らすことはできます。たとえば、同時に 100 ステーブルコインを作成した場合、各プロジェクトの USDC の承認は大幅に削減できます。たとえ住宅ローンの一部がロールバックされたとしても、深刻なシステミックリスクはありません。

さらに、ステーブルコインの分散型流動性には別の利点もあります。つまり、貨物船の連結された独立したコンパートメントと同じように、巨大なクジラの市場への影響をある程度抑制することができ、それが速度を遅らせたり、妨げたりする可能性があります。災害の発生、継続的な海水の流入。もちろん、これはさまざまなステーブルコインプロジェクト間の補完性とサポートにも依存しますが、個人的には、将来の分散型ステーブルコインは部分抵当の道を歩む必要があり、USDCはいつ凍結されるかもしれない現実世界のリスク資産と見なす必要があると考えています。