流れるような音楽が止まると、すべてが複雑になります。 14年前、金融業界のベテランであるマドフ氏は2008年の金融危機で本性を現し、20年続いたネズミ講の破綻により投獄された。さて、水も大魚も大の時代は終わり、流動性の逼迫により、暗号市場で慎重に構築されたアルゴリズムのステーブルコインも大きなストレステストにさらされ、USTは完敗した。

仮想通貨の時価総額ランキングでは、TerraエコシステムのLUNAとUSTが同時にトップ10入りした。しかし、5月9日から5月11日までの3日間で、USTのデアンカーにより、LUNAとUSTの時価総額300億ドルが直接蒸発し、間接的に仮想通貨市場全体を崩壊させました。

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テラの救出作戦の見直し

まず、アンアンカリングイベントと LFG の救助戦略を確認してください。

1. Terraは5月8日早朝から夕方にかけて、UST、FRAX、USDT、USDCを含む4プールの準備のためCurveの流動性を削除し、この時点で8,400万USTがCurveに注入されました。 USTは狭い範囲で2回1ドルを突破し、「0x6b67」で始まるアドレス（5万はUSDTへの変換とUSTの購入に使用され、残りの2万ETHはBinanceに送金された）と「0x5996」で始まるアドレスを通じて7万ETHを使用しました。最初の 2 つのアドレス (累計 5 億 8,000 万 UST) の努力により、UST は 1 ドルを回収しました。

2. 5月9日夕方から10日にかけて、USTでは1ドルを若干下回るところで大量の取引が行われ、バイナンスも「UST防衛戦争」を仕掛けたが、結局戦争は失敗に終わり、USTは暴落した。最低でも1ドルあたり0.6ドル。すでにTerraは失敗に向かっていると主張する人もいる。 Binance は UST の入出金を停止し、Terra チェーンの操作が停止したため、LUNA を引き換えるために UST をチェーンに書き込むことが困難になりました。

3. 5月11日朝、ザ・ブロック紙は、LFGがUST支援のため金融機関から10億ドル以上の資金調達を目指していると報じ、すでにジャンプ・トレーディング、セルシウス、ジェーン・ストリートが資金調達に乗り出し、金融機関がLUNAを買収したと報じた。価格の 50% で 1 年間ロックされ、その後は毎月直線的にリリースされます。その後、LUNAの下落が速すぎたため、LFGが提示した割引価格が無意味になったため、資金調達が失敗したというニュースが入った。その後、LUNAとUSTはさらなる下落を迎え、USTよりも先にLUNAが1ドルに向かって推移し、その前はLUNAの最高値が100ドルを超えていました。

4. 5月11日午後、Terra ResearchはUSTの鋳造能力（1日内の特定のスリッページ内での鋳造の理論上の上限、トレーダーと裁定取引者の間の競争はUSTの実際の破壊を引き起こす可能性がある）を増加させる提案を発表した。 UST デフレを加速するために、2 億 9,300 万ドルから 12 億ドルに増加します。後続計画はUSTを救うためにLUNAを犠牲にする傾向があり、LUNAの衰退が加速する。

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失敗の反省

UST と LUNA の失敗の根本原因は、この一連のメカニズムが生まれた瞬間から予見されていた可能性があり、最近の Terra の急速な発展がこのプロセスを加速させています。 USTの流通量がわずか180億ドルで、そのうち140億ドルがアンカーに保管されている場合、ひとたびアンカーから多額の資金が引き出されると取り付け騒ぎが起きる。

Terra が流動性を取得し、Curve4pool を展開するプロセスが継続的であれば、この悲劇は起こらない可能性が高くなります。 Frax+3Crv プールには 20 億米ドル以上の流動性があり、CRV インセンティブ移転の場合、Frax と UST の協力により両当事者の流動性の大部分が保持され、8,500 万米ドルが売却される可能性があります。心配する必要はありません。

アンカー初登場時にまだセーブのチャンスがあったと言えばそうなのだが、公式の自信過剰な作戦により機会を逸してしまった。

まず、USTが錨をわずかに壊したとき、ドグォンは大々的に「救出」を宣言し、多額の費用を無駄にし、事前に「弾」を発射させた。

UST はさらに固定されておらず、LFG は実質的な進展がなく、融資を検討することしかできません。資金調達において、LFG の交渉材料は LUNA であり、LUNA には高価格を維持することが求められます。為替の入出金の遅延やオンチェーン運営の凍結の場合、USTを破棄してLUNAをキャストする裁定プロセスがスムーズに行かず、LUNA価格の更なる下落を防ぎ、資金調達の条件を作り出しましたが、これらは単なる問題です。一時的なものであり、最終的には融資は失敗します。

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LUNAとUSTのステータス

Smart Stake が提供する Terra Analytics データによると、5 月 8 日以前、LUNA の総量は長期にわたって減少し、UST の総量は増加し続けました。当時、ユーザーは新しい UST を作成するために LUNA を書き込むことに積極的でした。

しかしその後状況は変わり、5月12日午後6時現在、5月8日から5月12日までの期間でLUNAの総量は92万5千、277万5千、492億3万9千、18億2千万、53億9千万増加した。それぞれ。

同時に、UST総額はそれぞれ5923万4000、1億3500万、12億1000万、41億4000万、9億6000万減少した。

時間が経つにつれて、LUNAの価格は徐々に下がり、テラの行動はますます弱くなっているように見えました。 5月12日を例に挙げると、午後6時現在、前日の5.6倍となる53億9,000万のLUNAが発行されたが、破棄されたLUNAは9億6,000万個にとどまり、前日比76.8％減少した。 USTの価格は約0.41ドルに下落し、LUNAの価格は0.026ドルに下落した。現時点でUSTの供給量は122.7億、LUNAの総供給量は79.8億です。

LUNA の市場価値は徐々にゼロに近づいていますが、UST の供給は依然として多く、埋蔵量はほぼ完全に枯渇しています。

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次のステップで自分自身を救うにはどうすればよいでしょうか?

現在、UST と LUNA はジレンマに直面しており、UST を節約することを選択した場合、UST の供給を減らす必要があり、UST を燃やして追加の LUNA 供給を大量に増やすことを意味し、LUNA がゼロになる可能性があります。 LUNAの価格が急激に下落し、市場価値が下落すれば、USTに対する人々の信頼が低下することになる。

LUNAを救うことを選択した場合、USTを諦めなければならないことになるので、LUNAも存在意味を失います。しかし、LUNAは大量の追加発行が行われており、元の価格に戻すことは不可能です。

このような状況では、USTとLUNAを救える可能性は非常に低いです。しかし、ドグォンはまだ諦めず、コミュニティもUST/LUNAを救うために独自のアイデアを出しました。

例えば、ザ・ブロックの調査担当副社長ラリー・サーマック氏は、UST保有者がLUNAの流動性発行から撤退できるようにする現在の計画では、無制限の不良債権が存在しており、LUNAの下落は流動性の枯渇につながると考えている。 USTを一時的に放棄し、USDT/USDCに切り替え、レイヤー1エコロジーに焦点を当て、USTの不良債権を後で返済する必要があります。 Terra チェーンでは多くのエコロジー構築が行われており、パブリック チェーンのネイティブ トークンとして LUNA を使用することが解決策ですが、Larry Cermak 氏は、この解決策が成功する可能性はゼロに近いかもしれないとも認めています。

創設者のド・グォン氏の現在の計画もUSTに偏っており、Terraの開発は韓国国民によるアルゴリズムステーブルコインのオフライン利用と切り離せないものであり、Terraもアルゴリズムステーブルコインプロジェクトとして宣伝している。個人的にはLUNAよりUSTの方が有意義であるという意見には同意しますが、Maker DAOなどのステーブルコインプロジェクトを参考にすると、契約が破綻した場合にはステーブルコインの価値を維持するために追加のガバナンストークンを発行する必要もあります。 UST を維持するための個人のアイデアをいくつか紹介します。

1. ユーザーに UST を書き込んで LUNA を発行するようさらに奨励します。 USTの流通量が依然として高い状況では回復は困難であり、USTの流通量を減らして債務規模を縮小する必要がある。 UST から LUNA への交換手数料を削減し、LUNA から UST への交換手数料を増加させ、LUNA から UST への裁定取引を回避できます。

2. ユーザーが割引価格で出金できるよう一定の時間を与えます. 実際、UST 雷雨の後は、オラクル マシンの価格と各種手数料の関係で、1 UST を破壊しても 1 ドルの LUNA は得られません。このプロセスを継続して、ユーザーが割引価格で終了できるようにし、箇条書きを節約し、契約を信じるユーザーを維持します。

3. 資金調達戦略を再策定するために、Terra 協定の収入分配権の一部を金融支援と交換する提案を開始することを検討する。 Larry Cermak のアイデアによれば、Terra のレイヤー 1 も価値があります。前回の資金調達が失敗した理由は、金融機関がLUNAの価格と数量がどのように変化するかを確認できなかったためである可能性があり、追加のLUNAが発行されるほど価値は低下しますが、収益分配の公平性の代替は行われません。これは、Terra の株式の割合をロックアップすることに相当し、組織的な参加リスクを軽減します。

4. 財政的支援がある場合、債務規模が限られている場合、ユーザーは価値の一部を割引価格で交換することができます。たとえば、ユーザーは 1 UST を 0.6 米ドルと交換し、交換比率を高めることができます。 。このアプローチは Fei プロトコルでも実践されています。

5. 良いニュースに従って、LUNA の市場価値が再び UST の市場価値に近づくように、LUNA を購入します。

全体として、USTとLUNAを救済するためのさまざまな計画が行われる可能性は低く、USTとLUNAの間の断絶は投資家の信頼にも影響を与えるだろう。今回たまたまUSTが1ドルに戻ったとしても、埋蔵金の増額やUSTのサイズ制限など、Terraの設計を早急に変更する必要がある。

UST の失敗は、暗号化市場の失敗やアルゴリズム ステーブルコインの失敗を意味するわけではありません。どのようなイノベーションにも、成熟して着地する前に代償が伴いますが、その代償はあまりにも痛ましいものです。今日の UST は間違いなくすべての暗号化起業家への警鐘です。次に何が起こるかわからないため、イノベーションを行うときはリスクに畏怖の念を抱き、極限環境とブラック スワンを考慮することを忘れないでください。