L2 ゴールドラッシュを掴め、L2 トークン経済学の徹底した分析

链捕手

特邀专栏作者

2022-03-21 11:30 (UTC+8)

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レイヤ 2 ネットワークは、他の競合する L1 と競合するためにトークンを必要とします。

AI要約

レイヤ 2 ネットワークは、他の競合する L1 と競合するためにトークンを必要とします。

元のソース:Layer 2 Tokens Are Coming - Bankless

原作者：John Wang、RyanSAdams

オリジナルの編集:@gm365

序文

元のソース:

Arbitrum, Optimism, zkSync,原作者：
オリジナルの編集:

序文

序文
レイヤ 2 トークンが登場します。
Starkware - 現在ホットなレイヤー 2 ネットワークはすべて、まだトークンを持っていません。

しかし、これらの第 2 層ネットワークは急速に成長しており、TVL で数十億ドルを確保しており、日々、より多くのオンチェーンアクティビティを惹きつけています。イーサリアムの未来はレイヤー 2 ネットワークの手にかかっています。

ここで、「コインはいつ発行されるのか¹」という質問が生じます。

/zkSync/ は「コミュニティ所有」になることを確認しました。

/Arbitrum/ と /Starkware/ はまだ応答していません。

/Optimism/はBanklessポッドキャストで、近い将来にコインを発行する計画はないと述べた。
彼らがコイン発行計画を公的に確認するかどうかはまったく問題ではありません。それらはすべて、投資家とチームメンバーで埋め尽くされた株式保有構造テーブル²を持っています。また、それらはいずれも成長を刺激し、流動性を向上させる必要があります。
チャーリー・マンガーの言葉を借りれば、「私にパンをくれる人には誰にでも歌います。」
パンがそこにあるので、結果も明らかです。
L2 ゴールドラッシュを先取りするには、次の質問に答える必要があります。
L2 トークンエコノミクスとはどのようなものですか?

コイン発行時にはどのようなインセンティブがあるのでしょうか？

彼らは何を統治に利用しているのでしょうか？

—— RSA

ロールアップの第 2 層トークンは ETH に寄生しますか?

著者：John Wang私たちは、Immutable の IMX トークンの立ち上げに貢献した人物に、これらすべてについての考えを語ってもらいました。

L2のゴールドラッシュに備えましょう。ロールアップトークンが登場します

著者：

、独立アナリストおよびビルダー

この記事は John Wang の記事に基づいています

ツイッターの長文

画像の説明

第 2 層ネットワーク (L2) トークンが間もなく登場し、間もなく大爆発を引き起こすでしょう。しかし、L2 トークンの経済性に関する情報はほとんどなく、さらに重要なのは「トークンがいつ発行されるのか」ということです。

この記事では、徹底的に議論することを目的としています。
ここで少し背景情報を説明しますと、私は IMX、Immutable チェーンの GODS、StarkEx チェーンの GOG の発行に貢献しました。それを念頭に置いて、暗号通貨の初期の分野での私の経験を共有したいと思います。
私は Starkware チームと協力していますが、これらの L2 トークンに関する内部知識はありません。以下は主に、優れたロールアップトークンの経済性がどのようなものであるか、またそれらがどのように配布されるかについて私が考えることに基づいています。これらはすべて、経験に基づいた推測にすぎません。
問題
問題
積極的なエアドロップやインセンティブ戦略による他の L1 ネットワークに対するヴァンパイア攻撃
トークンプレッジの経済システムとガバナンスシステム
ロールアップコスト補助金

クロスチェーンブリッジ、法定通貨預金の入り口と/Tokemak/の協力

EVM対応DCBuilder’s great articleMEVの発症または予防

ロールアップトークンはETHに寄生していますか

ロールアップの概要

Rollupについてあまり知らない方はこちらを参考にしてください

Rollup のビッグ 4: Arbitrum、Optimism、zkSync、StarkNet は現在、ホワイトリスト dApp アプリケーションをオープンしているか、集中型シーケンサーと検証器を備えていますが、2022 年には分散型シーケンサーを構築する予定です。同時に、パーミッションレスアクセスも促進します。最近、集中シーケンサーの問題により Arbitrum が 10 時間ダウンしたことは言及しておく価値があります。

画像の説明

画像著作権帰属：L2Beat

コインはいつ発行されますか?

分散型シーケンサー
ロールアップトークンは、2022 年後半から 2023 年初頭に次の順序で開始されると思います: zkSync (/confirmed/) → StarkNet (/no news/) → Arbitrum (/no news/) → Optimism (/publicly generated/) 。
画像の説明

出典: 楽観主義によるバンクレスインタビュー
—— @QiaoWang

言い換えれば、レイヤー 2 ネットワークを含むあらゆるプロジェクトは、「製品と市場の適合性⁴」に達した場合にのみコインを発行すべきです。ロールアップは、次の問題に対処する場合にのみ、製品の市場適合性を達成できると思います。

クロスチェーンブリッジ/鉱床

EVMの互換性/同等性
インセンティブプログラムはマーケティング費用であり、非常に高額になる場合があります。まずユーザーがあなたの製品を気に入っていることを常に証明する必要があります。そうしないと、マーケティング予算が無駄になります。

これらの問題については後ほど説明します。

積極的なインセンティブ

それに比べれば、SushiSwap による Uniswap に対する吸血鬼の攻撃は取るに足らないものとしか考えられません。他の L1 パブリックチェーン⁶ と競合するために、ロールアップトークンは、積極的なエアドロップ、プレッジ、流動性マイニング、エコシステムファンドを通じてユーザーの L2 への移行を精力的に促進する必要があります。 L2 ネットワーク間のクロスチェーンブリッジにより、ロールアップシステムが他の集中型 L1 パブリックチェーンに追いつくことができます。

ロールアップは、ロールアップの初期導入者や ETH ユーザー、さらには L1 パブリックチェーンの他のアクティブユーザーに戦略的にエアドロップされるべきであり、同時にそれらのクロスチェーンの毛むくじゃらの部隊を除外できる必要があります。開発者へのインセンティブは、展開された契約のアクティブな使用状況に基づいて比例的に定量化することもできます。ロールアップは、オリンパスプロなどの DeFi 2.0 プロトコルと連携して、共通の流動性インセンティブプールや L2 ボンドプールと連携することもできます。

ただし、より多くの TVL を誘致するには、業界は L1 と L2 間のより優れたクロスチェーンブリッジインフラストラクチャを必要としています。 Rollupsチーム⁷のメンバーもこれを理解しているため、それまでコインはリリースされない可能性があります。
しかし、トークノミクス⁸はどのようなものになるでしょうか?
l2 トークンの誓約メカニズム
L2トークンのステーキングメカニズム
以下のように、インセンティブとスラッシュ可能なステーキングメカニズムの必要性を比較検討できます。

zkRollups のシーケンサーと証明者 (ヒント付き)
楽観的ロールアップの不正証明の作成者と検証者 (ヒント)

Validiums/zkPorter のデータ可用性委員会のメンバー

$METIS モード: レンジャー (検証者) にシーケンサーのチートチャレンジに対するインセンティブを提供します (勝者は没収された $METIS を保持します)

参考までに、Immutable の IMX は取引手数料の一定の割合をプレッジ報酬プールに入金し、このモデルは他のロールアップトークンによる参照として使用できます。

トークンがプレッジに参加すると、流動性が失われるため (注釈: これらのトークンは市場から購入できません)、プレッジのメカニズム自体によってロールアップのセキュリティが大幅に向上します。 Matter Labs は、「zkPorter のデータを使用不能にするには、攻撃者がステーキングされたすべてのトークンの時価総額の 2/3 を調達する必要がある」と述べています。

METIS は、動的な債券閾値誓約メカニズムを備えた Optimism メカニズムのフォークされたトークンです。シーケンサーの場合、誓約されたトークンの値がシーケンス対象のブロックの値よりも低い場合、シーケンサーはこのブロックのシーケンスに参加できません。適格なシーケンサーが見つかるまで、トランザクションをパッケージ化することはできないため、トランザクションの価値は制限されます。

費用補助金

ZK ロールアップシステムは、初期ユーザーの費用を補助することで、赤字の販売を行うユーザー成長戦略を追求する必要があります。
—— @polynya

これは、マーケティング予算への支出、またはトークンのインフレを通じて達成できます。 SOL、DOT、AVAX、NEAR の Aurora およびその他のネットワークのセキュリティを保護するために毎日費やされる数千万ドルと比較すると、1 日あたり数千ドルという補助金コストは言及する価値がありません。

参考までに、Solana は 1 日あたり 1,800 万ドルをセキュリティコストに費やしていますが、トランザクションが満載されたブロックの販売額は 225,000 ドルのみです。 Immutable では、トランザクションのガス料金を全額直接補助しており (訳注: トランザクションの送信にはガス料金はかかりません)、トランザクション料金が 1 つか 2 つ補助できることを期待しています。

対照的に、楽観主義ロールアップは…

OR (注釈: Optimism Rollups) は、トランザクションコストを削減する別の方法、つまり呼び出しデータの圧縮に従います。一部の OR には最適化の余地があることはわかっていますが、パッケージ処理のコミットメントは十分に低いです。
—— @JohnWang

ガバナンス設計

現在、すべてのロールアップにはマルチシグスマートコントラクトが L1 にデプロイされています。

ロールアップは新しいものであるため、初期段階で L1 側のアップグレードとバグ修正が必要です。現時点でより重要なのは、詳細な透明性レポートと、脱出ポッドのような緊急脱出メカニズムがあることです。
—— @polynya

DAO が成熟するにつれて、L1 上のロールアップのスマートコントラクトはガバナンストークンによって投票され、最終的には不変になるはずです。今のところ、L1 のマルチシグネチャスマートコントラクトは間違いなく信頼できる初期設定を意味しますが、タイムロックのおかげでいつでも資金を引き出すことができるため、実際にはセキュリティリスクではありません。

他のガバナンスのトピックには、シーケンサー向けに設計された MEV 削減メカニズム、料金モデル、Optimism での不正行為証明の実装、エコシステム基金や DAO パートナーシップなどの財務支出、データ可用性レイヤー、MEV オークションを通じた公共財への資金提供などが含まれます。

ご覧のとおり、L2 DAO には投票すべき問題が山ほどあります。

革新的なソリューションは数多くありますが、分散型注文メカニズムの実現に向けた最初のステップは、ロールアップチームが世界中で少数の評判の高いチームを任命し、それらの間で交代することです。より良い解決策は、ガバナンストークンを用意し、ガバナンス投票によって決定することです (Lido?)
—— @polynya

トークンの配布

トークンの配布私は、トークンの 67% をコミュニティに配布するという zkSync の公式声明に畏敬の念を抱いています。これにより、他の企業が追随できる競争力のある収益が確立されます。これは、他の人が従うべきベンチマークを設定します。既存の一部の L2 dApps プロトコルトークンの FDV⁹ は数百億ドルという驚異的な額に達していますが、L2 スマートコントラクトのロールアップトークンは少なくともその 10 倍であり、市場価値で言えば TOP 30 に入るのは容易です。

さらに一歩進めて、IMXとDYDXには90億ドルのFDVがあり、StarkNetとzkSyncのトークンはさらに高くなる一方です。インフレ率が 8% の場合、500 TPS のレベルでガソリン料金を 0.01 ドル補助するだけで十分です。インフレ率が SOL と同じくらい高い場合は、5000 を超える TPS も可能です
Starkwareは最近、評価額20億ドル、zkSyncは12億5000万ドルで資金を調達した。
私たちが取るなら
クーパーのデータ
[image:9EBB32A3-9E1E-4659-9437-998B038AB397-60073-00000E5152EA628D/FISKPmAVcAQovOK.png]
—— @Coopahtroopa.eth

トークン配布計画の業界平均レベルを推定し、その 35% がチームまたは内部関係者向けに予約され、初期の VC の超低割引を逆転すると、これらのトークンの最小初期市場価値は 70 億米ドルとなります。

早期に株式を購入し、後でトークンに変換した投資家、またはトークンを完全に購入した投資家に割り当てられます。

L1 と比較した場合、L2 トークンの主な欠点の 1 つは、トークンの配布ができないことです。たとえエアドロップやインセンティブプログラムがうまく機能したとしても、他の L1 パブリックチェーントークンは、近年のパフォーマンスの低下により、一定の時間的優位性を持っています。初期段階でL2トークンが強ければ、巨大クジラによってさらに増加する可能性があります。

クロスチェーンブリッジ

(ビットコインのように) L2 トークン報酬を継続的につり上げて取引手数料を補助し、ユーザーを引き付け、長期的なセキュリティを維持するためにより広範な配布を確保することで、この問題を解決できます。

最初のレベルのタイトル

L2 トークン発行の障壁

クロスチェーンブリッジ"クロスチェーンブリッジ"。

TVL を誘致し、流動性の断片化の問題を解決するには、クロスチェーンブリッジと L2 のコイン発行および入金チャネルが重要です。

Hop Protocol、Connext Network、Argent、Celer Network、Maker、PolyNetwork、Layerswap、MultiChain など、Optimistic ロールアップの 7 日間の引き出し期間を短縮するクロスチェーンブリッジがすでにいくつかあります。

現在、L2 ネイティブクロスチェーンブリッジの TVL は、イーサリアムのすべてのクロスチェーンブリッジの TVL の 17.7% しか占めていません。他の L1 チェーンと比較して、ZKR クロスチェーンブリッジには、信頼を最小限に抑えるクロスチェーンブリッジを通じて L1 ターゲットチェーンの状態遷移を検証できるため、比類のない利点があります。長期的には、複数のシャードまたは外部 DA ソースにわたって実行される場合でも、ロールアップには最適な構成可能な実行レイヤーが含まれます。

Celestia の創設者である Mustafa Al-Bassam 氏はこう鋭く言いました。

Starkware と Loopring は協力して、他の L2 および L1 流動性プール (Uniswap など) との非同期流動性共有を可能にするクロス ZKL2 AMM である dAMM を開発しました。

レイヤ 2 ネットワークテクノロジでは、既存のインフラストラクチャから多くの手動統合が必要です。集中型取引所、CoinList や Chainlink などのオラクル、Graph Protocol などのデータインデックスは、統合のためにカスタマイズする必要があります。私の知る限り、BitGo/機関管理者はこれに関する具体的な計画さえ持っておらず、機関によるL2へのアクセスが制限されています。

インフレを通じて流動性を刺激したり、クロスチェーンブリッジでマーケットメーカーを集中化すると、ホットマネーの非常に不安定な特性や集中化への依存により、L2エコシステムが脆弱になります。ファンドプールの流動性を促進するために、Hop プロジェクトと Polygon は共同で、流動性プロバイダーに MATIC 報酬を発行する流動性マイニングプランを立ち上げました。予想通り、流動性マイニングプログラムが終了すると、これらのプールの流動性は急落しました。

クロスチェーンブリッジに関しては、やるべきことがまだたくさんあることがわかります。

evm互換性の同等性

EVMの互換性/同等性

ソフトウェアの構成可能性は非常に重要です。

EVM の互換性/同等性は、今後数か月以内に 4 つの主要なレイヤ 2 ネットワークすべてで導入される予定です¹⁰。

真のコンポーザビリティにとって重要なのは、EVM の互換性だけではなく、EVM の同等性です。

DappTools (スマートコントラクトライブラリ、コマンドラインツール、フォーマット検証、シンボリック実行、プロジェクト管理など)、Hardhat、Solidity、Vyper などの開発者ツール、その他すべてがネイティブ OVM 2.0 上でシームレスに動作します。また、これらのツールの開発者も断片化されたコードベースのサポートについて心配する必要はありません。

対照的に、Arbitrum One (旧 Nitro)、zkSync 2.0、および StarkNet はすべて EVM とのみ互換性があります。 Cairo と Solidity の間の単純な構文の違いにより、コードの相互運用性が損なわれます。これを考慮して、zkSync はまだ EVM と完全な互換性がないことを認めています。

zkEVM は非常に複雑であり、開発者は、バリデーターが取り消されたトランザクションを処理できないことによるサービス拒否攻撃など、いくつかの問題を解決するために依然として努力を惜しんでいません。

実際、によれば、ロールアップコインは寄生イーサですか?ロールアップトークンは ETH に寄生していますか?"第 2 層のロールアップがどのようにコントラクトを検証して実行するか、L1 は変更不可能なトランザクションデータの保存に特化します。現状では、L1 チェーンのトークンにはほとんど価値がありません。ソラナとアバランチを見てみましょう。"!

値の取得は主にプロトコル層で行われます。これは、決済層、実行層、コンセンサス層が MEV¹¹ と通貨の価値の保存をめぐって競合していることも意味します。

実際、によれば、

、Eth 2.0では、

MEV はバリデーターの報酬を 75.3% 増加させることができます

より多くの流動性がレイヤー 2 ネットワークに流入するため、L2 トークンは基本的に L1 トークンの MEV 値キャプチャに寄生します。 L2 は、L1 にセキュリティを提供するマイナーの収益を転用し、セキュリティ予算を削減し、51% 攻撃を開始するコストを削減します。"。

これはETHコミュニティが真剣に受け止めていない深刻な問題です。"-l2- が -mev をキャプチャするのはなぜですか?"

レイヤ 2 ネットワークでは、より複雑な MEV およびシーケンサーとマイナー間の調整メカニズムが見られる可能性があります。 PoS バリデーターを実行している人々の背景は、現在の PoW マイナーよりも実際に MEV を理解している人々の背景に近いです。

異なる注文メカニズム間の相互作用の下では、クロスロールアップは MEV の組み合わせ爆発効果に寄与します。 Flashbots には、発注者が「MEV で最も価値のあるチェーンに投票を蓄積し、クロスドメイン MEV コストを削減する」、「Flashbot や SGX ベースの DAO のようなメカニズムにより、クロスドメインの MEV コストを削減できる」と示唆する素晴らしい論文があります。 -連鎖的な共謀

しかし、Flashbots の創始者 Stephane Gosselin 氏は次のように述べています。

メインネットでのロールアップの決済には、実際には多くの MEV はありません。マイナーができる唯一のことは、決済を数ブロック遅らせることですが、それはロールアップのエクスペリエンスに実際には影響せず、かなりのコストがかかります。

イーサリアムの純利益

第 2 層ネットワークは短期的には ETH に寄生する可能性がありますが、長期的には 2 つのネットワーク間の関係はプラスサムゲームです¹²。実際、より多くのアクティビティが徐々にレイヤ 2 ネットワークに移行するため、L1 よりも多くの MEV がキャプチャされます。同時に、ロールアップのない世界と比較して、短期的には収益に下押し圧力がかかる可能性があります。

ロールアップは一度に数万のトランザクションを L1 チェーンにバッチ送信するため、ロールアップのトランザクション手数料は対数的に増加します。これは、営業分野における「薄利多売」と「多利多売」のジレンマに似ています。提供されるデータ可用性の規模に応じて、ロールアップからの L1 トランザクションは通常のトランザクションよりも高いトランザクション手数料を支払います。

もう 1 つの厄介な問題は、マイナーがネットワークを離れ、L1 のセキュリティが低下する可能性があることです。さらに悪いことに、L2 トランザクションが増えると、状態のインフレが増大し、フルノードのストレージ要件が増大するため、分散化が低下します。

結局のところ、私たちが尋ねるべきことは、ETH の価格をさらに上昇させるロールアップはあるのかということです。

ブロックサイズの制限と、ほとんどのユーザーが損をする高額なガス料金により、イーサリアム L1 での直接のインタラクションには需要の上限が設けられます。ロールアップ、再帰、階層化された L3 の世界では、潜在的なユーザーサイズ¹³ は数十億単位になるでしょう。"moneyness"。 @TaschaLabs同じ固定 L1 ブロックスペース内で、ロールアップパックはより大きなネットワーク効果をもたらします。

イーサリアムをグローバルに使用できるように拡張するということは、L1 のブロックスペースが常に満たされることを意味します。 L2 のソーターは、L2 トランザクション手数料を獲得し、同時に L1 トランザクション手数料を支払うことで、両者の価格差を獲得し、誰もが満足します。

また、MEVと取引手数料がETHの価値を左右するとは思いません。ソラナの取引手数料収入は極めて低いが、それでも時価総額は800億ドルある。"moneyness"ETHの価値は、商品価格設定と貨幣数量理論の融合を使用して計算される必要があります(イーサリアムは国であり、ETHはその通貨です)。セキュリティ層の価値の獲得は、その層で行われる経済活動とETHの「収益性」から得られます。 L2 は TPS が高く、取引手数料が低いにもかかわらず、通貨の流通速度を大幅に向上させます。

多くの懐疑論者は、L2 によって ETH が減少すると言っています

請求：

/ZKTOKEN/ などの集中取引所で直接購入し、ZK ウォレットに転送して、ETH なしで /ZKTOKEN/ を ZK の L2 で使用できます。"moneyness"現実には、ETH は

弱体化には程遠い。特定の dApp または特定の L2 のユースケースの不安定な需要による tx 需要の変動と比較して、すべてのロールアップの tx 需要の合計はより安定します。ロールアップの世界では、ETH が世界共通通貨になります。"誰もが ETH を購入するのはガス料金を支払うためだけではなく、多くのものが ETH 標準に基づいて価格設定されているためです。 ETHは、ガス料金を支払うための主要なユーティリティトークンになります（ロールアップであっても）。 NFT は ETH 建てです。 Uniswap の最大の流動性プールは ETH とペアになっています。"