この記事では、Lido の stETH のプレミアムが高い理由を検討します。
Okey Cloud Chainマスターからのデータによると、今日10時30分の時点で、イーサリアム2.0デポジットコントラクトアドレスは776万7500ETHを受け取り、これはイーサリアムの現在の供給量の6.63％を占めています。大量のETHの担保は、リキッド・ステーキング（リキッド・ステーキング）の巨大な市場も生み出しました。いわゆるリキッドステーキングとは、ユーザーが契約にETHを誓約し、契約がユーザーに代わって誓約し、その後ユーザーのためにETH請求トークンを1:1で鋳造し、ステーキング報酬をこれらのリキッドステーキングトークンに割り当てることを意味します。 LidoDAOが立ち上げたstETHはその代表格です。
これまでの認識では、ETH 担保付デリバティブの市場取引価格は ETH に対して一定の割引があると人々は示唆していましたが、結局のところ、xxETH は本物の ETH ではありません。 ETH を償還するリスク (プロジェクト当事者が支払いを怠った場合など) を考慮すると、この声明は合理的です。しかし、著名なデータ専門家でありCoinbaseプロトコルの専門家でもあるエリアス・シモス氏は、合併後に流動性担保トークン（特にstETH）が多額のプレミアムを生み出すと考えている。
投資家がETHをLido DAOに預けると、Lidoは投資家向けにstETHを1:1で鋳造し、集めたETH入金をバリデーターオペレーターに分配することで、ETHがプレッジに参加して報酬を得ることができるようになります。 stETH は aToken 標準を採用しています。これは、元本が預け入れられたときに鋳造され、償還時に破棄される利息付きトークンです。約束されたETHが報酬を受け続けるにつれて、Lido DAOが保有するETHの総量は常に増加し、それに応じて流通中のstETHの残高も増加します。 stETH はリアルタイムで「利子」も生成し、投資家は残高が毎分増加するのを確認できます。
現在、stETH は ETH モーゲージデリバティブ市場で 85% のシェアを占め、トップとなっています。これには、質の高いチーム、強力なコミュニティ、優れた実行力など、さまざまな理由があります。 Elias Simos はユーザー エクスペリエンスに特に関心を持っています。
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これはユーザーエクスペリエンスとどのような関係があるのでしょうか?
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なぜ合併後はstETHの価格が上がると言えるのでしょうか？これは合併と何の関係があるのでしょうか？
なぜ合併後はstETHの価格が上がると言えるのでしょうか？これは合併と何の関係があるのでしょうか？
合併が起こると、*ステーキングを行わない*ことによる機会費用が大幅に増加します。ネットワーク取引手数料と MEV は、ステーキングの年間収入をほぼ 2 倍にします (PoS に基づく取引手数料と MEV の受益者はすべて、ステーキングに参加するバリデーターです)。さらに、出金時間（誓約したETHの出金には数日かかります）も明確になります。これにより、ETH ステーキングの需要が高まります。
現在、5 つの最大の PoS ネットワークのトークンの 65% がステーキングされています。統合されたETHにも同じことが当てはまると仮定すると、現在のステーキング合計776万ETHと比較して、7,000万ETHを超えるETHがステーキングされることになります。
投資家が stETH を含め、ETH プレッジに参加する方法は数多くあります。ただし、ここには落とし穴があります。ビーコン チェーンにはアクティベーション キューがあり、特定の時点で一定量のステーキング要求しか満たせないことを意味します。より正確に言うと、現在、エポックごとにビーコン チェーンに参加できるバリデーターは約 4 つだけであり、この計算に基づくと、毎年約 1,000 万 ETH のみがバリデーターに参加できることになります。たとえ初年度に 2,000 万 ETH のプレッジ需要しかなかったとしても、最終的には 1 つの供給に対応する 2 つの需要が発生し、明らかに供給不足となります。
過剰な需要はどのように満たされるのでしょうか?エリアス・シモス氏は、この需要の一部が流動性のある担保付きデリバティブに流入すると推測している。 stETH の強みを考慮すると、当然、相当量の需要を吸収することになります。
stETHが超過需要の10％しか吸収しないと仮定すると、stETHを購入することでLidoに流入する100万ETHに相当します。現在、stETHの供給量は約130万です。
現状では、裁定取引者のせいで追加の買い手の需要とstETHへの上昇圧力は間もなく消滅するでしょう。 stETHの価格が上昇すると、裁定取引スペースの存在により、投資家はETHをLidoに預け、対応するstETHを取得し、それを市場に売却してプレミアムを獲得することができ、プレミアムがなくなるまで同様に繰り返すことができます。
しかし問題がある。ステーキングに対する過剰な需要とアクティベーションの長い待ち時間を考慮すると、新しい ETH はバリデーターにデプロイされるよりもはるかに早くプールに入力されるため、Lido に入金されたマージン ETH は取引プールの収益を薄めます。上記の状況を考慮すると、Lido が既存の預金者を犠牲にして新規預金者を惹きつけないプロセスを導入することは容易に想像できます。そうすれば、裁定取引がなければ、stETH/ETHの価格は大幅なプレミアムを生み出すことになります。
この場合、次のような疑問が生じます。
この記事は The Way of Defi からのものであり、許可を得て転載しています。
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