DeFiステーブルコインの現状とマイニング利益の機会

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2021-05-24 11:20 (UTC+8)

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それ以来、ステーブルコインはエコシステムの主要なプリミティブとして DeFi に参入しました。

AI要約

それ以来、ステーブルコインはエコシステムの主要なプリミティブとして DeFi に参入しました。

この記事は以下からのものです。DeFiのやり方この記事は以下からのものです。

DeFiのやり方

, 著者：一夜粥、承認を得て転送しました。

ステーブルコインはここ数年で爆発的に普及しており、その広範な普及は集中型取引所間の取引と送金から始まりました。それ以来、ステーブルコインはエコシステムの主要なプリミティブとして DeFi に参入しました。

おそらく最も重要なことは、多くの仮想通貨ネイティブがリスクから抜け出す際に母国通貨の代わりにステーブルコインの保有に目を向けることです。 DeFiの台頭により、ユーザーはこれらの遊休資産を活用できるようになりました。休眠状態に陥った非生産的な資産は、中央集権的な取引所や銀行口座を離れ、融資やマーケットメイク市場、その他の種類の DeFi プロトコルで経済的有用性を見出します。
ステーブルコインの現状

収入の機会

副題

1 ステーブルコインの現状

現在のステーブルコインは少数のプロジェクトによって支配されており、USDC、USDT、DAI がイーサリアムの流通供給と使用を支配しています。 USDC と USDT は、米ドルへのペッグを維持するために集中化された担保を使用します。これらのステーブルコインによって発行される 1 トークンごとに、1 ドル相当の資産が担保として含まれます。

DAIは、その中で唯一の主要なステーブルコインプロジェクトであり、分散型で発行を管理し、DAIを生成するためにオンチェーン資産をステーキングしています。

これら 3 つのステーブルコインはすべてイーサリアム DeFi で使用できます。そのうち、DAIの供給量の60%以上は、分散型融資、取引所、その他のタイプのDeFiプロトコルに固定されています。

DAI にロックされている割合が高いにもかかわらず、USDC と USDT は、液体の供給量が多いため、依然としてイーサリアムスマートコントラクトを支配しています。

過去 3 か月間、イーサリアムでの毎日のステーブルコイン送金は 1 営業日あたり 100 億ドルを超えました (この金額にはスマートコントラクトの入出金が含まれます)。
ステーブルコインの供給量が 750 億ドルを超え、毎日の送金が 200 億ドルを超えている背景には、多くの需要要因があります。
ボラティリティから脱却し、各国通貨を使用せずに安定した資産へのエクスポージャを利用する。
リスクを負うことなく、集中型取引所間で資産を移動します。
借入およびレバレッジド住宅ローン。

分散型融資、取引所、デリバティブなどの場合、ステーブルコインを使用すると揮発性トークンのリスクを排除できますが、リスクが低いため、通常はリターンも低くなります。

支払い、賃金、外国為替、ハイパーインフレ以外の通貨への第三世界のアクセス、その他のニッチな消費者のユースケース。

そして、ステーブルコイン市場では、米ドルに固定された資産が支配的であり、EURSのようなプロジェクトは、ユーロなどの他の通貨を固定するという優れた役割を果たしています。これらの安定した資産により、ユーザーは米ドルなどの各国通貨に取引する必要がなく、自信を持って資産をステーブルコインに保管できるようになります。
その他の集中型ステーブルコイン: HUSD、GUSD、EURS、TUSD。

その他の分散型ステーブルコイン: sUSD、FRAX、FEI、alUSD、RSV、PAX、UST、mUSD、LUSD、ESD、AMPL

副題

2 DeFi分野におけるステーブルコインの収益機会

注: 利回りは大きく異なる可能性があり、執筆時点でリストされている利回りは、読者が読んだときに表示されるものと大幅に異なる場合があります。

ユーザーがステーブルコインに移行するにつれて、収益機会がどこから来るのかを理解することが重要です。非生産的な資産にはコストがかかります。ステーブルコインはアイドル状態の間、インフレや手数料の影響を受けることがよくあります。これらの影響を相殺するために、投資家は遊休資産を活用したり、サービスを提供したり、収益と引き換えにリスクを取ることを選択できます。
DeFi では、これらの収益は現在、従来の投資対象と比較して高いです。ただし、これには次のようなリスクも伴います。
1:1 アンカー損失の可能性。
スマートコントラクト攻撃のリスク（経済/プロトコル設計攻撃を含む）。
利回りの変動性: APR は、資産に入金された後に急速に変化する可能性があります。

不十分な流動性: 報酬トークンのボラティリティが高い、使用率の高いプールから借入できない、使用率の高いプールから大規模なポジションを引き出すことができない、決済ポジションのスリッページが大きい。

ガス料金: 高額なガス料金は損耗を引き起こし、流動性プロバイダーとユーザーの行動を制限します。"claim rewards"3 量的なメリット

APRとAPYは、DeFiのリターンを測定するために広く使用されている指標です。残念ながら、これら 2 つの概念はユーザーによって誤解され、開発者によって曖昧に分類されることがよくあります。 APR はプールの収入を表しており、収入を複利にする必要はありません。 APR がプロジェクトの UI にリストされている場合、収益が自動的に複利計算されないことを意味します。プールに

関数の場合、戻り値は APR です。

毎日複利計算すると、40% APR は 49% APY になり、400% APR は 5242% APY になります。これは複利の力であり、特に DeFi のような高金利環境で普及しています。もちろん、イーサリアム DeFi の小規模ポジションはこの種の複利の恩恵を受けることができません。報酬の請求と毎日の再ステーキングにかかるガス料金がリターンを超えるからです。以下の表は、100 万ドルを投資し、年率 50% で収益を上げ、複利で毎日の報酬を請求すると仮定した場合の予想収益を示しています。

それを念頭に置いて、ステーブルコインに関する 5 つの異なるリスクと報酬戦略を紹介します。一方的な流動性エクスポージャーのリターンは、潜在的なボラティリティが制限されるため、減少することに注意してください。

ここでは、各プロジェクトには、プロジェクトの信頼性、プロトコルリスク、監査およびその他の要素を考慮したリスク評価が割り当てられます。リスク評価は、DeFi の他の部分との相対的なものであり、独立したものではありません。 , A+ 評価であっても、多くのリスクが伴います。

4 Aave および複合融資 (APY 4-16%、リスク: A)

Aave と Compound は、DeFi における最大の融資プロトコルです。最近まで、Compound は総預金額の点で最大の融資プロトコルでした。 Aave は新たな流動性インセンティブでこれを逆転させ、現在では融資における流動性を独占しています。

これらの新しい Aave インセンティブは、収量を増加させる魅力的な機会を提供します。 Aave インセンティブプランは 7 月中旬まで継続され、Aave ガバナンストークン (1 日あたり 2,200 stkAAVE) の形で報酬が増加すると報告されています。 stkAAVE は、借用アクティビティに応じて比例的にプールに分配されます。

たとえば、Aave は現在 50 億ドルの融資残高を抱えています。 DAIプールには約10億ドルの借入があり、10億ドル/50億ドル=0.2または20%となります。 1 日あたり 2200 stkAave は、DAI プールに 1 日あたり 440 stkAave が割り当てられることを意味します。現在、これは、$1000 入金ごとに、ユーザーは 0.0002 Aave/日 (現在の価格では 11 セント/日) を受け取ることができることを意味します。この報酬構造は、利用状況に応じて、一部のステーブルコインでは Compound の流動性マイニング報酬を上回りますが、他のステーブルコインでは下回るパフォーマンスを示します。

Compound は歴史的に規模と利用の点でより成熟した市場を持っていますが、Aave はその優れたトークンエコノミー、インセンティブメカニズム、安定した金利と担保としてより多くのトークンの市場価値のサポートにより、より高い知名度を誇っています。 Aave は担保資産総額では Compound を上回っていますが、借入総額では依然として Compound が優勢であることに注意してください。

より低い金利とより大きな市場により、コンパウンドは、より強力な流動性保証とより低い借入金利を求める大手貸し手にとって依然として強力な市場です。その代わりに、Aave はハイリスクでもより良いリターンを提供する傾向があり、融資市場の需要と供給の面でインセンティブを提供します。彼らは最近、機関向けサービス向けのプロフェッショナルバージョンも発表しました。

インセンティブが7月に終了するときにその流動性がどのように機能するかを見るのは非常に興味深いでしょう。

時価総額/TVL は、プロジェクトがどれだけの流動性を集めているかを測定するための評価指標としてよく使用されます。この指標は従来の市場の PER に似ており、PER が高いほどトークンの評価額も高くなります。流動性のドル。ユーザー数と時価総額と収益の比率という観点から見ると、Aave の評価額についても同様のことが言えます。

Aave の DAI 融資市場では現在、貸し手の格付けが 11% となっています。これは、貸し手が複利で 11% の収益を期待できることを意味します。 4月下旬にAaveの流動性インセンティブが開始されて以来、このプールの金利は比較的不安定になっている。

このグラフの下の線は貸し手の金利を表し、上の線は借り手の金利を表します。

Aave のインセンティブは、Aave トークンをステーキングすることでさらに約 3 ～ 6% の利回りが得られることを意味します。これらのステークされた Aave トークンは、10 日間のクールダウン期間内にステークを解除することも、ステークしたままにして年率 7% のリターンを得ることができます。

ユーザーは、借り入れを担保にしたり、レバレッジを高めるために借り入れをリボルビングしたり、借り入れを他のプロトコルに送信したりすることで、追加のリスクと潜在的な報酬を引き受けることができます。これらの詳細は、この記事で取り上げる単純な戦略の範囲を超えています。

戦略リターン: Aave は DAI を融資 (4 ～ 15%)、Aave 流動性インセンティブ (4%)、Aave をプレッジ (7%)

リスク: 潜在的なスマートコントラクトの脆弱性、DAI アンアンカーリング、Aave 流動性リスク、ガス料金 (入金、出金など) が少額のポジションリターンを超えます。

5 カーブ AMM プールとステーキング (4 月 10 ～ 50%、リスク: B+)

DeFiステーブルコインDEX流動性の主な場として、Curveが流動性インセンティブメカニズムを備えていることは驚くべきことではありません。 Curveはステーブルコイン取引のスリッページが最も低く、それまでステーブルコイン取引の大部分をコントロールしており、最近ではUniswap V3ステーブルコインペアがCurveの取引量に追いつきつつありますが、両者の間にはまだ若干の差があります。

Curve プロトコルの最大のプール (USDC+USDT+DAI) に流動性を提供するための基本 APY は 2% (取引手数料から) であり、取引高は引き続き 500 億ドルに向けて健全に推移しています。

2% の手数料報酬に加えて、追加報酬の 8% は CRV ガバナンストークンから得られます。ユーザーは、定義された期間 CRV をロックすることで、この 8% の収率を 20% に増やすことができます。 CRVを4年間ロックした場合の最大報酬は2.5倍になりますが、この20%は2.5*8%から得られ、これも最大の報酬となります。

戦略的リターン: 3 プールの基本 APR 2%、追加報酬 8% ～ 20%、ロックされた CRV 11%。

リスク: スマートコントラクトの潜在的なバグ、DAI の固定されていない、ガス料金が報酬を上回っている。

6 Yearn Finance DAI Vault (APY 15%、リスク: B)

yvDAI ボールトは現在 Yearn Finance で最大のボールトであり、その資産は 7 億ドルを超え、現在の APY は 15% です。

これらの資産は、 Yearn 開発者によって作成された DAI 戦略で役割を果たします。その動作原則は、ユーザーの DAI をさまざまな利回り協定に組み込み、開発者が適切とみなした戦略の範囲内でユーザーの資産を移動させ、利回りを最大化することです。
yvDAI 財務省によって割り当てられた戦略の例:
StrategyLenderYieldOptimiser: dYdX と Cream 間の DAI 融資を最適化します。

SingleSidedCrvDAI: Curve で最高の利回りで DAI をプールにデポジットします。

StrategyIdleDAIYield: DAI を idle.finance にデポジットして、COMP および IDLE ガバナンストークンをマイニングします。報酬は DAI として販売され、保管庫に再分配されます。

Yearn vault には 45 億ドル以上が保管されており、非常に人気のある場所であり、そのリスクはほとんどの defi プロジェクトと比較して比較的低いです。

Yearn yvDAI 保管庫の預金の大部分は Alchemix からのものであり、Alchemix プロトコルによって保管庫に保管された資産は現在 4 億ドルを超えています。

Alchemix は、プロトコルのコアインフラストラクチャとして Yearn を使用しています。次の図は、Alchemix が Yearn を統合して独自のユースケースを提供する方法を示しています。

歴史的に見て、 Yearn Vault への単一のステーブルコイン預金の収益は非常に良好であり、APY は過去数か月間一貫して 10% を超えています。

戦略リターン: yvDAI トレジャリー (APY 15%)、管理手数料 2%、成功報酬 20%

リスク: Yearn スマートコントラクトの潜在的な脆弱性、関連する収益契約の潜在的な脆弱性リスク、および DAI アンアンカーリングのリスク。

7 KeeperDAO アービトラージ (APY 10-x%、リスク: B-)

KeeperDAO はプールされた資産を使用して、裁定取引、清算、その他の活動の機会を利用します。最近、多くの人が KeeperDAO と ROOK (DAO のガバナンストークン) を通じて Miner Extractable Value (MEV) に注目しています。

一般に、Keeper はプールから資産を借りてこれらの清算および裁定取引アクティビティを実行し、それ自体とプールのストレージユーザーに利益をもたらします。

以下は KeeperDAO v2 の統計です。最近では KeeperDAO V3 がリリースされたため、これらの分析は時代遅れになり、V2 の流動性は低下しています。

これらの借入資金は、フラッシュローンを使用して同じブロック内の借入、使用、プールに返還されるため、安全であると考えられます。これは、ブロックチェーンスマートコントラクトシステムに基づく独自のイノベーションによって実現され、担保なしで資金を借りることができます (資金は同じブロックで返されることが保証されています)。トランザクションがこれを保証できない場合、トランザクションは失敗します。

以下のグラフは、Keeper が KeeperDAO 流動性プロバイダーから借り入れたフラッシュローンの累積額を示しています。

リスク: 潜在的なスマートコントラクトの抜け穴、DAI は固定されておらず、Yarn の収益に依存します。