4種類のアルゴリズムステーブルコインが不安定な「バウンシングコイン」になる理由を詳しく解説

テキスト | 瞑想編集者 | Tong 制作 | PANews

ステーブルコインは、暗号通貨の「最高の宝石」として賞賛されています。サトシ・ナカモト氏はビットコイン白書で、ビットコインはピアツーピアの電子現金システムであると考えているが、ビットコインに代表される仮想通貨は価格変動が大きく、通貨不足のため現実には価値の基準となりにくいとしている。 「バリュースケール」機能。安定通貨はこの問題をうまく解決し、国境のない仮想通貨、高速送金、透明性のある取引などの利点を備えているだけでなく、価値も比較的安定しています。最も広く使用されているステーブルコインとして、USDT の発行部数は 200 億を超え、暗号通貨間の交換媒体として BTC に取って代わりました。

アルゴリズムステーブルコインは、2020 年の夏に一般に認知され始めたばかりで、ステーブルコインの一種であり、法定通貨に裏付けられたステーブルコインのような相対的な集中性も、過剰担保されたステーブルコインのような低い利用率もありません。現在のアルゴリズムのステーブルコインは、ステーブルコインの中核機能である「価値の安定性」をまだ実現していません。この記事では、現在人気のアルゴリズムステーブルコインプロジェクトを詳しく紹介しており、アルゴリズムステーブルコインに興味のある初心者が読むのに適しており、熟練プレイヤーも過去を振り返ることで新しいことを学ぶことができます。

副題

1. Ampleforth に代表されるリベース クラス

最もよく知られたアルゴリズムのステーブルコインの 1 つである Ampleforth は、AMPL の価格を 1 ドル付近に維持するために、AMPL の供給量を増減することで機能します。他のタイプのステーブルコイン プロジェクトとは異なり、Ampleforth はリベース操作を使用して、すべてのユーザーが保持する AMPL を全体として変更します。リベース中に参照される価格は、過去 24 時間のボリューム加重平均価格に基づいています。価格が 1.05 ドルより高い場合、すべてのユーザーのウォレットの AMPL 残高が同時に増加します。価格が 0.95 ドルより低い場合は、 、すべてのユーザーの AMPL 残高が同時に増加します。このプロセス中、供給内でユーザーが保有する AMPL の割合は変わりません。

アンプルフォースは、今日の仮想通貨間には強い相関関係があると考えていますが、AMPL のインセンティブ手法を通じてビットコインなどの仮想通貨の価格から AMPL を切り離すことができ、それによって資産の多様性が高まり、システミック リスクが軽減されます。しかし、これまでのところ、AMPL はこの問題を解決しておらず、これが AMPL の欠陥となっています。 AMPL が市場の変動時に価値の安定性を保証できない、さらにはそのような変動を増幅してしまう理由はいくつかあります。

• AMPL などのリベース タイプのトークンは、Uniswap などの分散型取引所での取引により適しています。分散型取引所は、ウォレット残高を増減するアルゴリズムを通じてリベース操作を自動的に完了できます。一方、集中型取引所では、まずチェーン上の残高変化を取得し、その後ユーザーのウォレット内の残高を増減させる必要があり、この過程で送金や取引などの機能を実現するのはより困難です。 Gate.io はかつてチェーン上のリベースを時間内にフォローアップできず、ユーザーとそれ自身に損失をもたらしました。
• イーサリアムネットワークの分散型取引所は主に取引媒体としてETHを使用しており、Uniswapのv1バージョンでは、すべてのERC20トークンはETHとのみ取引ペアを確立することが義務付けられており、ERC20トークン間の取引はETHで取引されます。仲介するため、ルーティングを通じて実装されます。 v2 バージョンでは、自由に選択できますが、依然として ETH が支配しており、Uniswap の AMPL の流動性も AMPL-ETH 取引ペアにあります。この方法によれば、外部の力が関与しない場合、仮想通貨全体が下落した場合、必然的にETHの下落とともにAMPLも下落することになりますが、もちろんETHがAMPLの上昇を促すこともあります。
• 市場が下落すると、AMPL は必然的に売却に遭遇し、AMPL の価格が 1 ドルを下回ると、価格下落により保有する AMPL の価値が縮小し、ユーザーが所有する AMPL トークンの数も減少します。 . ユーザーのパニックを増幅させ、さらなる暴落につながるでしょう。 AMPL は、下降時にはデススパイラルを形成しやすく、上昇時には上昇スパイラルを形成しやすくなります。

したがって、AMPL は通常、強気市場では他の暗号通貨よりも優れたパフォーマンスを発揮しますが、弱気市場ではパフォーマンスが低下し、市場の増幅器として機能します。 2020年7月、AMPLの発行数は57倍に増加し、価格が58％下落した際に時価総額は23倍に増加した。

Yamの登場により市場の熱気は最高潮に達し、Yamトークンはマイニングを通じて公平に流通し、ガバナンスにも利用できるようになりました。しかし、1 日以上作業を続けた後、Yam はリベースの論理エラーにより失敗し、その後の Yam v3 バージョンでもリベース機能は保持されていましたが、AMPL ほど純粋ではありませんでした。 Yam のフォワード リベースの 5% はユーザーには分配されませんが、Uniswap の YAM-ETH 取引ペアで直接販売され、交換された ETH は国庫に預け入れられます。

その後、Antiample (XAMP) のようにトークンが減少するだけで増加しないプロジェクトや、LINK にアンカーされた Soft Link など、他の仮想通貨にアンカーされたプロジェクトが登場しました。多くの模造ディスクはすぐに現れては消え、人々の視界から消えていきます。

PANews は以前に Rebase トークンを分析したことがあります。詳細を読むにはクリックしてください。 」副題》

2. エンプティセットドルに代表されるプレッジロックアップ

現在のESDの供給量は5億1,000万個、時価は3億7,800万ドルで、ESDの価格は最高値から半額近くまで下がったものの、依然としてEmpty Set Dollaの時価はAmpleforthを上回り、現在では最高水準となっている。最高の市場価値を持つアルゴリズム安定通貨プロジェクト。 ESD は安定した通貨であるだけでなく、DAO を通じて発行されたトークンの株式を表すこともでき、ESD をステーキングすることで、ユーザーは供給量の増加とガバナンスへの参加に対する報酬を得ることができます。

ESD の価格安定性も、弾力的な供給モデルに基づいています。 ESD 価格が 1 ドルより高く、プロトコルが供給を増やす必要がある場合、新しい ESD トークンが鋳造され、これらのトークンが質権者に配布されます。この時点でシステムに未払いの負債がある場合、これらの負債は返済されますまず。 ESD の価格が下落した場合、ユーザーは ESD を破棄して優先価格で債券を購入することを選択でき、価格が再び 1 ドルを超えると、債券を 1 対 1 で ESD に償還できます。債券の購入（価格が 1 ドル未満）から 30 日以内に債券が呼び出されなかった場合、債券は破棄され、購入した債券に対応するすべての資産が失われます。

ESD 発行の最初の 30 日間は、ESD の価格オラクルが 1.1USDC に設定され、この期間中、ESD の供給量は 8 時間ごとに 10% ずつ増加します。 ESD の初期の参加者は何百倍もの利益を得ました。

他のプロジェクトとは異なり、Empty Set Dollar にはロック機構も導入されています。システムに負債がない場合、追加の ESD は ESD 保有者に直接配布されませんが、ESD と Uniswap ESD-USDC の LP トークンの誓約者に報酬が与えられます。終了する場合、ESD トークンと LP トークンのロック解除時間はそれぞれ 15 エポックと 5 エポックです (各エポックは 8 時間)。大量の ESD がロックされているため、ESD の市場価値が数億ドルに達すると、外部に流通する ESD はほとんどなくなり、これが多くの人が ESD を資本市場であると考える理由です。落ちるとデススパイラルを引き起こしやすい。

現在の ESD の供給量はすでに非常に多く、1 ドルより高いかどうかに関係なく、ESD に参加するコストパフォーマンスは良くなく、債券を購入すると元本が完全に失われるリスクがあります。

副題

3. Basis Cashに代表されるマルチトークンカテゴリー

Bssis Cashは、監督により閉鎖されたプロジェクトであるBasisからフォークされました。Basis Cashは、株式トークンと保有債券を分離しました。したがって、契約には、Basis Cash (BAC)、Basis Share (BAS)、およびBasis Bondの3種類のトークンが含まれます( BAB)、BAB は譲渡不可です。 BAC はステーブルコインの 1 つで、1 ドルに固定されています。BAS は新しく発行された BAC トークンを配布できる株式トークンです。BAB は債券であり、BAB の価格は BAC 価格の 2 乗に等しくなります。たとえば、BAC が0.7ドル、0.7BAC（0.49ドル）のBABの価格。

ESD と同様に、BAC が 1 ドルを超えると、システムはまず社債保有者に BAC の償還を許可します。この時点で生成された BAC がまだある場合、それはシニョレッジの形で Boardroom に割り当てられ、ユーザーは BAS を抵当にして BAC の毎日のシニョレッジを獲得します。

Basis Cashのトーク​​ンは公平に分配され、最初に合計50,000 BACが5つの安定通貨プールに分配され、BASはBAC-DAIとBAS-DAIのUniswap LPトークン誓約者に報酬として付与されます。

違いは、Basis Cash がステーブルコインと株式トークンを分離しているため、BAC は株式トークンの売り圧力の影響を受けないことです。 ESD 誓約者が誓約を解除して市場で販売したい場合、流通市場での ESD の価格は下落します。しかし、ベーシスキャッシュでは、BASの売却はBACの価格に直接影響しません。このようにして、BAC の価格は ESD の価格よりも安定し、BAC はより実用的になります。

現在、Basis Cash はオンラインで 30 日以上経過しており、BAS も初めての減産を経験しています。生産が削減されるとBASの価格は上昇を続け、多くのユーザーを魅了しました。

副題

4. Fraxに代表されるいくつかのアルゴリズムステーブルコイン

Frax は、初の部分アルゴリズム ステーブルコイン プロジェクトであり、既存のアルゴリズム ステーブルコインに基づいて、部分ステーブルコインを担保資産として使用するという概念が追加されています。 Frax には、ステーブルコイン FRAX とガバナンス トークン FXS の 2 つのトークンがあります。ステーブルコイン FRAX の鋳造には、ステーブルコイン USDC とガバナンス トークン FXS の消費が必要ですが、生成段階では USDC のみが消費されます。初期の住宅ローン金利は 100% です。つまり、すべての USDC 住宅ローンが FRAX の鋳造に使用され、その後、住宅ローン金利は 1 時間ごとに調整されます。FRAX の価格が 1 ドルを超える場合、住宅ローン金利は引き下げられ、住宅ローンの割合は減額されます。 FXS が増加します。FRAX が 1 ドルより低い場合、住宅ローン金利が引き上げられます。住宅ローン金利は 1 時間ごとに調整され、各調整は 0.25% です。

予想通り、ローンチ後は、アルゴリズムステーブルコインの人気とFXSの希少性により、住宅ローン金利は低下し続ける一方、FXSの価格は上昇し続けるでしょう。しかし、実際にやってみると期待通りではなかったし、反省点もいくつかありました。

• Frax プロジェクトには私募があり、その一部はまもなくロック解除されますが、参加が十分に公平ではないため、大規模な資金の受け入れが不足しています。
• それでも、FRAXの発行額は1時間以内に2,000万米ドルを超えましたが、FRAX-ETH取引ペアの存在により、Fraxがオンラインになった直後にETHが下落し、FRAXは受動的に1ドル未満に下落し、住宅ローン金利は徐々に 100% まで上昇し、FXS の消費が不十分になりました。
• このプロジェクトには価格安定メカニズムがありますが、コインの鋳造と償還の際に手数料の一部がシステムによって差し引かれるため、FRAXの価格が1ドル未満の場合、裁定取引者は市場からFRAXを買い戻そうとはしません。コストが高いため、FRAX を破棄して USDC を引き換えます。

要約する

要約する

現在のアルゴリズム安定通貨プロジェクトはまだ実験段階にあり、価格の安定を達成することはできず、市場の変動を増幅させる可能性さえある。現在の状況から判断すると、イーサリアムネットワーク内のプロジェクトのみが比較的多額の資金援助を受けており、他のブロックチェーン上のプロジェクトはロックされたポジションが数百万ドルしかない可能性があります。アルゴリズムステーブルコインはメカニズムの革新に大きく依存しており、一部のメカニズムは学術論文から直接引用されていますが、十分に優れたメカニズムを設計できれば、アルゴリズムステーブルコインの応用につながる可能性があります。さらに、アルゴリズム安定通貨のLPトークンマイニング段階では、特にゲーム理論に関連する専門知識に依存して、一般ユーザーが最初から安定通貨に参加することができます。