ETHが黄金ラインを再び突破、今回の反発は何が違うのか？

原文作者：Nancy，PANews

3か月以上を経て、イーサリアムの価格がついに2,300ドルの節目を回復した。

外部要因としては、マクロ経済におけるリスク選好度の回復、規制環境の改善への期待、空売り筋の踏み上げがETH上昇の直接的な原動力となった。内部要因としては、現物ETFへの資金流入が続き、機関投資家の配分が加速し、ETHのステーキング規模が拡大を続けていることも、イーサリアムの中長期的な見通しに対する市場の期待を継続的に改善させている。

イーサリアムが力強く回復、今回の弱気相場で初めて「ゴールデンライン」を突破

イーサリアム支持者たちは、ようやくイーサリアムの力強い回復を目の当たりにした。

CoinGeckoのデータによると、8月21日時点でETHの価格は約2,354ドルまで上昇し、5月初旬の水準に戻っている。

わずか1週間でETHは約25%上昇し、時価総額上位100位以内の暗号資産の中で上昇率トップ10に入り、同期間のビットコインを明らかにアウトパフォームした。また、ETH/BTCレートも長期的な下落トレンドを打ち破り続けており、現在は約0.031まで回復し、今年4月の水準に戻っている。

イーサリアム価格の力強い反発に伴い、その時価総額も再び世界の主要資産の上位に躍り出た。8 Marketのデータによると、イーサリアムの総時価総額は現在約2,843億ドルまで上昇し、デルを抜いて世界の資産時価総額ランキングで72位となった。数月前には、価格の持続的な下落により、イーサリアムの時価総額は一時世界トップ100の資産ランキングから外れていた。

そして今回の急激な反発により、空売り筋は最大の「支払い手」を強いられた。CoinGlassのデータによると、8月19日以来、イーサリアムの先物契約の累計ロスカット額は13.3億ドルを超え、そのうち空売りポジションのロスカットが88.4%を占めている。もちろん、大規模な空売りポジションの決済はETHの上昇モメンタムをさらに増幅させ、明らかな踏み上げ相場を引き起こした。

著名なトレーダーであるDoctor Profit氏は、イーサリアムは現在、弱気相場の主要なレジスタンスゾーンを完全に突破し、今回の弱気相場が始まって以来初めて、同氏が注視する「ゴールデンライン（週足EMA50）」を再び上回ったと指摘する。同氏は、このブレイクアウトはETHにとって重要なテクニカルシグナルであり、「シートベルトを締めろ」と率直に述べ、空売り筋はさらなるプレッシャーに直面する可能性があると警告した。

BitMineの会長であるTom Lee氏は、ETH/BTCレートの上昇は、市場がトークン化とAIエージェントアプリケーションの実際の導入に注目し始めたことを示しており、これらのアプリケーションはイーサリアムに利益をもたらすだろうと指摘する。歴史的に、ETH/BTCレートは暗号資産の強気相場において、ビットコインに対するイーサリアムの相対的な使用量の増加に伴って上昇することが多い。過去の原動力はそれぞれ2017〜2018年のICOブーム、2020〜2021年のNFTブーム、2025年のステーブルコインブームであり、今回のサイクルの原動力は、ウォール街のオンチェーン・トークン化ビジネスとAIエージェントによるブロックチェーンの大規模な利用となるだろう。金融環境の緩和傾向も暗号資産市場に追い風を提供するだろう。

イーサリアムの強気派として知られるBitMineも、久しぶりの「回復の瞬間」を迎えた。8月16日時点で、イーサリアム最大の機関保有者であるBitMineは581万5,164 ETHを保有しており、平均取得原価は3,366ドル。イーサリアムの回復に伴い、BitMineの簿外損失は85億ドル超から58億ドルに縮小した。

イーサリアムETFの資金流入はビットコインをアウトパフォーム、複数の機関が逆行で買い増し

資金面では、イーサリアム現物ETFも引き続きポジティブなシグナルを発している。

Sosovalueのデータによると、イーサリアム現物ETFは4営業日連続で純流入を記録し、今週の累計純流入額は5.1億ドルを超えた。そのうち、8月20日の単日純流入額は2.2億ドルを超え、昨年10月以来の最高水準となった。ブラックロックのETHAが依然として主要な資金源であり、直近の単日純流入額は1.73億ドルに達した。

また、最近ではイーサリアム現物ETFの資金パフォーマンスがビットコイン現物ETFを明らかにアウトパフォームし始めている。DWF Labsが最近発表したレポートによると、6月のETH ETFの純流出額はファンド規模の4.65%で、BTC ETFの8.09%を明らかに下回った。7月にはETH ETFは純流入に転じ、ファンド規模の3.19%となり、BTC ETFの0.34%を大幅に上回り、前者は後者の約9.4倍となった。

機関投資家の配分にも変化が見られる。DWF Labsは、ウォール街の銀行が第2四半期にETHへのエクスポージャーを大幅に増加させ、その伸び率はBTCを明らかに上回ったと指摘する。例えば、モルガン・スタンレーのBTCエクスポージャーは前期比3.7%増、ETHエクスポージャーは18.6%増。JPモルガンのBTCエクスポージャーは12.2%増、ETHエクスポージャーは67.3%増となった。

さらに、多くの機関が逆行でイーサリアムETFを買い増ししている。13Fファイリングによると、バンク・オブ・アメリカのETHA保有株数は約6万7,500株から約198万株に増加し、保有株数は従来の約29倍に拡大、第2四半期末の申告価値は約2,360万ドルとなった。イタリア最大の銀行はブラックロックのビットコインETF「IBIT」の保有を大幅に削減する一方、ブラックロックのステーキング型イーサリアム信託の保有を約2倍に増やした。スペインのサンタンデール銀行も第2四半期にブラックロックのビットコインおよびイーサリアムETFを初めて保有していることを開示した。

価格の短期的な反発よりも、このような資金構造の変化こそが注目に値するかもしれない。

また、最近では複数のETF発行体も商品の魅力を高め続けている。例えば、ブラックロックのイーサリアムETF「ETHA」は10月6日に1対3の株式併合を実施する予定であり、フィデリティはイーサリアムETF「FETH」へのステーキング機能追加を申請している。

ETHの3分の1以上がステーキング、利回り低下は魅力を弱める可能性

最近のイーサリアム価格の低調な推移とは異なり、そのステーキング規模は一貫して増加傾向にある。

ValidatorQueueのデータによると、イーサリアムの現在のステーキング比率は史上最高に達し、4,110万枚以上のETHがステーキングされており、総供給量の約33.7%を占めている。同時に、バリデータの退出待ち行列はほぼゼロに近く、ステーキングへの参加待ち行列には依然として約221万枚のETHが待機しており、推定待ち時間は38日を超える。

オンチェーンデータも市場の長期的な保有意思を裏付けている。Santimentのデータによると、5月20日から8月20日の期間中、1,000 ETH以上を保有する大型ウォレットは合計で約170万ETHを減少させ、これはこの層の保有量の2.9%に相当する。同期間に、1〜10 ETHを保有する小口ウォレットの保有割合は4.38%から4.52%に上昇し、期間中65日が上昇、下落はわずか27日だった。

ただし、大口保有者の保有減少が必ずしもETHの売却を意味するわけではない。Santimentは、流出したETHのうち、より小規模なウォレットに追跡できるのは約30万枚のみであり、残りの大部分はステーキングまたはコントラクトアドレスに入った可能性が高いと指摘する。一方、同期間の取引所のETH残高も約707万枚から654万枚に減少した。

ステーキング規模の継続的な拡大は、市場の懸念も引き起こしている。最近、イーサリアムの研究者であるJustin Drake氏とJerome de Tychey氏は、新しい提案EIP-8363を提出し、イーサリアムのステーキング率が総供給量の50%に達した場合、段階的な焼却メカニズムを通じてコンセンサスレイヤーのバリデータへの新規発行報酬を徐々に削減し、ゼロにまで引き下げることを提案した。しかし、この提案はコミュニティから反対を受けた。

一方、ステーキングに参加するETHとバリデータの数が増え続けるにつれて、ステーキング利回りも低下し始めている。データによると、過去3か月間でETHのステーキング利回りは最高2.86%から2.59%に低下しており、3年前の約5.2%の高水準を明らかに下回っている。ステーキング利回りがさらに低下すれば、新規資金にとっての魅力にある程度影響が出る可能性がある。

注目すべきは、イーサリアムの次回の大型アップグレード「Glamsterdam」が2026年第4四半期に予定されており、EIP-8061がその採用候補として検討されていることだ。この提案は、バリデータの退出上限を撤廃し、退出処理速度を現在の約4倍に向上させ、ETHステーキングの退出効率と柔軟性を高めることを目的としている。関連提案が最終的に実現すれば、ステーカーは収益を得ると同時に、資金の流動性をより柔軟に管理できるようになる。機関投資家にとって、より高い退出効率はより低い流動性リスクを意味し、ステーキング参加意欲をさらに高める可能性もある。

全体的に見ると、今回のイーサリアムの反発は、センチメント、資金、ファンダメンタルズからの複数のサポートを得ているが、本当に回復軌道に乗るかどうかは、時間とさらなるファンダメンタルズの改善が答えを出すのを待つ必要がある。