Gate 机构周報：BTC 價格與 OI 同步回升，LST 板塊隨 SOL 反彈而修復

特邀专栏作者

2026-06-30 10:33

本文約8556字，閱讀全文需要約13分鐘

上週 BTC、ETH 及整體加密市場均實現「先跌後漲」的反轉走勢；ETF 資金流向出現明顯改善。過去一週 Gate TradFi Perp 單日成交量多次突破 5 億美元，股票成交佔比較前期明顯上升。DEX 成交量較前一週普遍下降；LST 板塊隨 ETH、SOL 價格反彈而修復；Aave 借貸規模止跌回升，借款利率維持低位、USDC 資金壓力緩解。

AI總結

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核心觀點：上週加密市場在 CPI 高於預期與中東地緣風險衝擊下經歷「先跌後漲」，BTC 和 ETH 均實現反彈；ETF 資金面明顯改善，但市場反彈主要由存量資金推動，鏈上新增流動性有限，衍生品市場則從去槓桿轉向價格修復與波動率壓縮的穩定階段。
關鍵要素：
1. CPI 數據高於預期及中東局勢引發短暫避險，但風險資產快速修復，BTC 週漲幅約 4.2% 至 6.5 萬美元，ETH 週漲幅約 2.1% 至約 1,726 美元。
2. 比特幣 ETF 資金面從大幅流出轉為淨流入，以太坊 ETF 表現更優，富達 FETH 和貝萊德含質押功能的 ETHB 產品資金流入積極。
3. DEX 成交量從高位普遍降溫，主要穩定幣供給連續收縮，說明市場反彈更多依賴存量資金換手，而非新增鏈上美元流入。
4. Aave 借貸規模止跌回升，但增量主要集中於以太坊主市場，資金向流動性和風險控制更成熟的核心生態聚集。
5. 衍生品市場隨 BTC 反彈修復，槓桿資金重新入場，期權成交與隱含波動率持續回落，顯示市場進入「價格修復、波動率壓縮」階段。
6. TradFi Perp 交易活躍，單日成交量多次突破 5 億美元，股票和指數 ETF 交易佔比提升，部分投機資金從加密資產轉向傳統金融標的。

摘要

• 上週市場在高於目標水準的CPI數據與中東地緣風險衝擊下短暫陷入避險模式，但隨著風險資產迅速修復，BTC、ETH及整體加密市場均實現「先跌後漲」的反轉走勢；ETF資金流向出現明顯改善。

• 過去一週 Gate TradFi Perp 單日成交量多次突破 5 億美元，6月11日前後顯著放量，峰值接近7億美元。股票成交佔比較前期明顯上升，科技股、Pre-IPO 及熱門美股標的吸引更多資金參與。

• DEX 成交量較前一週普遍下降，Uniswap、PancakeSwap 等頭部協議從高點降溫；同時主要穩定幣供給持續收縮，表明市場反彈更多依賴存量資金換手，高曝光事件尚未帶來顯著新增鏈上美元流入。

• LST 板塊隨 ETH、SOL 價格反彈而修復，其中 SOL 生態質押資產表現更強；Aave 借貸規模止跌回升，但增量主要集中於以太坊主市場，資金重新向流動性和風險控制更成熟的核心生態聚集。

• Aave 借款利率維持低檔、USDC 資金壓力緩解，顯示市場尚未重啟大規模槓桿擴張；與此同時，協議收入普遍回歸常態，衍生品、MEV 與鏈上交易帶來的短期熱度快速消退。

• 衍生品市場隨 BTC 反彈同步修復，槓桿資金重新入場、下行保護需求明顯降溫，期權成交與隱含波動率持續回落，顯示市場正從此前的去槓桿與防禦狀態轉向「價格修復、波動率壓縮」的相對穩定階段。

• Gate 機構交易量佔比季增 7.5%；BTC、ETH 現貨交易表現跑贏市場，全市場佔比季增 9.62%。CrossEx 交易量週上漲 22.6%，新增支援 37 個交易對。

1. 市場焦點解讀

上週宏觀面最大事件是週三公佈的5月CPI數據。數據顯示CPI年增 4.2%，核心CPI年增 2.9%，連續第三個月加速上漲，反映了本季早些時候能源價格上漲的滯後影響。數據公佈後美股大幅下挫，道瓊工業指數單日暴跌逾950點，標普500指數下跌 1.62% 至 7,267 點，那斯達克指數亦跟隨重挫。地緣政治層面，中東局勢持續緊張，美伊關係階段性緩和後再度出現裂痕，市場避險情緒在CPI衝擊後一度升溫，隨後隨風險資產企穩逐步消退。

進入週四後，市場情緒從極度悲觀中快速修復，風險資產迎來報復性反彈。加密市場整體走勢先抑後揚：本週 BTC 全週漲幅約 4.2%，從開盤約 6.3 萬美元起步，中段跌至 6.0 萬美元週低，隨後強勁反彈至逾 6.5 萬美元收盤；ETH 週漲幅約 2.1%，從約 1,680 美元高開後探底至 1,604 美元，最終收於約 1,726 美元。山寨幣整體隨主流幣同步修復，但幅度分化。加密市場總市值在週中大幅縮水後基本收復失地，恐懼與貪婪指數在週初觸及「極度恐慌」區間，隨上週行情反彈逐步回升，但仍處於偏弱情緒區域。

Fed方面，政策路徑極為清晰，4.2% 的總體通膨率和強勁的勞動力市場數據支持維持長期高通膨的政策立場，而過去一個月布蘭特原油價格從約 113 美元/桶跌至 87 美元/桶，油價大幅下跌，核心通膨數據走軟，表明能源衝擊帶來的通膨衝擊可能開始逆轉。當前聯邦基金利率維持在 3.50%—3.75% 區間，市場對 6 月 16—17 日聯準會利率決策會議「按兵不動」的預期機率接近 99%。此外，市場仍然認為年底前進一步收緊貨幣政策的可能性較大，但如果未來幾個月能源價格下跌轉化為總體通膨放緩，這一預期可能會發生變化。

2. 流動性分析

2.1 市場信心快速修復，BTC 和 ETH ETF 結束流出格局

上週比特幣現貨 ETF 整體經歷「先流出、後回暖」的結構性轉變。週一開局不佳，貝萊德 IBIT 單日淨流出約 2.33 億美元，帶動當日全市場比特幣 ETF 合計淨流出約 9,137 萬美元。這延續了上週超過 16.7 億美元淨流出的悲觀態勢，機構資金在宏觀不確定性放大背景下持續保持觀望甚至減倉動作。IBIT 於週三出現本週首次淨流入，標誌著市場情緒的轉折點正式浮現。隨著 CPI 風險消化完畢，市場信心快速修復。週四比特幣 ETF 合計淨流入約 8,585 萬美元，12 檔比特幣 ETF 基金無一出現淨流出，結束了持續多日的失血局面。

貝萊德 IBIT 目前 AUM 逾 700 億美元，以絕對優勢領跑市場；富達 FBTC AUM 約 177 億美元位居次席，兩者合計佔據比特幣現貨 ETF 市場九成以上份額。整週來看，比特幣 ETF 資金面在負面衝擊之後展現出一定韌性，機構抄底意願在價格低點附近有所體現，但持續淨流入能否形成趨勢，仍需後續數據追蹤驗證。

以太坊現貨 ETF 上週整體表現明顯優於比特幣 ETF，在 BTC ETF 遭遇大額淨流出的背景下，ETH ETF 反而率先錄得資金淨流入，呈現「翹翹板效應」。週一，以太坊現貨 ETF 合計淨流入約 8,237 萬美元，富達 FETH 以約 2,857 萬美元領跑，貝萊德含質押功能的新產品 ETHB 吸納約 2,696 萬美元。分析人士認為，當日比特幣 ETF 淨流出與以太坊 ETF 淨流入的近似對應，反映出機構資金在大類加密資產之間的再平衡操作，而非整體撤離跡象。

從整週來看，以太坊 ETF 資金面維持正向態勢。目前以太坊現貨 ETF 合計 AUM 約 215 億美元，機構資金對以太坊的興趣有所升溫，尤其在含質押收益功能的新型產品上資金流入勢頭較為積極，或預示市場對以太坊生態價值的重新審視。

2.2 TradFi 流動性

• TradFi Perp DEX： 過去一週，TradFi Perp DEX 的交易結構出現明顯變化，商品市場佔比持續回落，而股票和指數/ETF 交易佔比顯著提升。5月中旬以來商品板塊份額由此前接近70%的高位逐步下降至約25%—35%，而股票板塊佔比快速回升至約30%，指數/ETF 佔比則升至約35%—40%，成為近期最主要的增量來源。這一變化與近期市場環境密切相關。一方面，中東局勢帶來的避險交易推動黃金等商品價格衝高後進入震盪階段，相關交易熱度邊際降溫；另一方面，SpaceX 上市以及 AI、晶片等科技板塊持續活躍，吸引資金重新配置至美股及相關指數產品。對於 TradFi Perp 平台而言，用戶需求正在從單純的黃金交易擴展至股票、ETF 和 Pre-IPO 等更豐富的資產類別。

• Gate TradFi Perp 交易量：過去一週，Gate TradFi Perp 交易量整體維持活躍，單日成交多次突破 5 億美元，其中 6 月 11 日前後成交量顯著放大，最高接近 7 億美元。從資產結構看，貴金屬仍然佔據絕對主導地位，黃金相關產品貢獻了絕大部分成交量；股票交易佔比則較此前有所抬升，顯示用戶開始更多參與科技股、Pre-IPO 及熱門美股標的交易。值得注意的是，在整體加密市場資金偏謹慎的背景下，TradFi Perp 交易活躍度並未同步下降，反映出部分投機資金正在從加密原生資產轉向黃金、股票及指數等傳統金融標的。

• Gate TradFi 美股資產數量：Gate 於 6 月 2 日正式推出美股交易服務。憑藉真實底層資產支援、可直接使用 USDT 交易、無隔夜持倉費用以及高流動性等優勢，該業務自上線以來持續獲得市場關注，交易量穩步增長。目前，Gate 已支援 ADRC、股票、ETF、ETN、ETS、ETV、PFD 共 7 大類資產，並仍在持續擴充產品覆蓋範圍。從資產數量來看，上線以來可交易標的總數已實現翻倍增長。其中，股票類別增長最為顯著，佔全部資產的比例由上線初期的約 70% 提升至 85%，進一步豐富了用戶的投資選擇。未來，Gate 將持續推進更多市場接入、全球流動性整合以及跨市場交易能力建設，不斷拓展多元化資產覆蓋範圍，進一步強化其作為全球資產交易與市場接入平台的戰略定位。

• TradFi 訂單簿深度：我們選取 TradFi 交易量最高的 XAUT，對其訂單簿深度（Delta）進行分析。上週 XAUT 訂單簿流動性整體呈現「先弱後強」的特徵。6 月 10—12 日期間，受中東局勢升級及避險情緒升溫影響，訂單簿深度一度大幅收縮，Delta 多次跌至 -100 萬美元以下，顯示買賣盤撤單明顯、流動性承壓。隨著金價在 4,050 美元附近企穩反彈，13 日後流動性快速回補，14 日出現超過 200 萬美元的正向 Delta 峰值，大量掛單重新進入市場。整體來看，當前 XAUT 深度已明顯改善，流動性供給增強，為金價維持高位運作提供了較好的市場支撐。

3. 鏈上數據洞察

3.1 市場反彈未能轉化為持續放量，DEX 成交從高位普遍降溫

本週 DEX 成交較前一週明顯收縮，Uniswap、PancakeSwap、Aerodrome 與 Curve 均從高位回落，市場反彈帶來的換手需求沒有維持整週。PancakeSwap 重新超過 Uniswap，但兩者差距不大，頭部流動性集中在 BNB Chain 與以太坊生態。Solana 側的 Meteora、Raydium、Whirlpool 同樣降溫，PumpSwap 的交易人數雖保持活躍，資金規模卻沒有同步增長，散戶高頻交易的單筆價值偏低。與此同時，投機資金開始流向科技 IPO、油價和鏈上股票永續合約，傳統加密資產不再是唯一的風險交易入口。

3.2 穩定幣供給連續收縮，高曝光事件尚未帶來新增鏈上美元

本週主要穩定幣供給普遍減少，USDT 與 USDC 小幅回落，USDS、USD1、DAI 和 PYUSD 的降幅相對突出。USDe 大致維持原有規模；GHO 逆勢增長，Aave 原生穩定幣成為少數錄得擴張的資產。穩定幣縮水與 DEX 交易降溫相互印證，本週市場主要由存量資金換手推動。值得關注的是，World Liberty Financial 的 USD1 宣布被用於 UFC 活動的選手獎金，獲得了極高的場外曝光，但供給數據暫未反映出相應增長。市場顯然在區分品牌行銷與實際結算需求，短期宣傳並不足以改變現有的網絡效應。監管、儲備透明度和跨鏈流動性依然是機構選擇穩定幣時更重要的衡量標準。

3.3 LST 轉入估值修復，SOL 質押資產反彈更快

本週 LST 板塊結束了前一週的同步下跌，ETH 與 SOL 兩側主要協議均出現回升。Lido、Rocket Pool 和 StakeWise 溫和修復，ETH 質押資金沒有出現進一步撤離。SOL 側彈性更強，Sanctum、Jito 與 Jupiter Staked SOL 的 TVL 增幅普遍高於 ETH 同類產品，其中 Sanctum 表現最突出。不過，由於採用美元計價，TVL 反彈很大程度上來自 ETH、SOL 價格回升，不能直接等同於質押代幣淨流入。KelpDAO 跨鏈事件留下的影響仍在，機構對於標準 LST、再質押封裝資產和跨鏈版本的風險評估已經明顯分層。本週屬於估值修復與倉位回補，還不足以確認新一輪質押資金擴張。

3.4 Aave 借貸由以太坊主市場托底，多鏈擴張仍未恢復

Aave 借貸規模止住連續收縮，以太坊市場出現較明顯回升，成為總盤持穩的主要來源。Base、Mantle 和 BNB Chain 略有改善，但 Plasma、MegaETH、Avalanche 與 Ink 在回落，其中 Ink 的收縮最為顯著。資金由新興市場重新回到以太坊，反映借款人當前更重視抵押品深度、清算流動性和風險參數的可預期性。rsETH/KelpDAO 事件後的謹慎情緒尚未完全消退，市場還在觀察 WETH 恢復、Emergency Guardian 調整及風險隔離措施的實際效果。Aave V4 的 Hub-and-Spoke 架構在這一背景下更具現實意義，它可以降低單一抵押品或單一市場向全協議傳遞風險的機率。借貸盤雖然出現轉折點，但目前屬於核心市場修復。

3.5 Aave 貸款利率低位趨穩，USDC 尾部壓力進一步減輕

USDC、USDT 與 WETH 平均借款利率整體保持穩定，其中 USDC 和 WETH 略有下降，USDT 也處於窄幅區間。USDC 週內最高利率較前一週降低，極端利用率引發的短時資金緊張正在緩和。WETH 利率維持低檔，借貸餘額回升並未帶來融資成本上衝，ETH 方向性槓桿較克制。USDC 的平均成本高於 USDT，美元融資需求偏向流動性深、機構接受度高的核心資產。當前環境適合資金周轉、套息和市場中性策略，但尚未出現借款人爭搶流動性的跡象。利率端給出的判斷比餘額更溫和：Aave 已經走出事故後的應激階段，風險偏好恢復仍需要時間。