AI lưu trữ bùng nổ bước vào giai đoạn xác minh, báo cáo tài chính của SK Hynix phải trả lời ba câu hỏi then chốt

Nguồn gốc bài viết: Dữ liệu Kim Thập

SK Hynix sẽ công bố báo cáo tài chính quý 3 năm 2026 sau giờ giao dịch của thị trường chứng khoán Mỹ vào thứ Ba. Công ty cũng xác nhận sẽ công bố các biện pháp hoàn trả cổ đông mới trong cùng ngày. Sau nhiều tháng điều chỉnh của các tài sản liên quan đến AI, báo cáo tài chính này cũng sẽ trở thành cửa sổ mới nhất để thị trường kiểm chứng mức độ hưng thịnh của bộ nhớ băng thông cao (HBM) và tính bền vững của nhu cầu cơ sở hạ tầng AI.

Trước khi công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu SK Hynix (SKHY.O) đã có lúc tăng hơn 5% trong phiên giao dịch thứ Ba tại thị trường Hàn Quốc, mức tăng của Samsung Electronics cũng vượt 5%, đẩy chỉ số Kospi của Hàn Quốc tăng tối đa 4,5% trong phiên. Tuy nhiên, sau khi giao dịch AI hạ nhiệt trước đó, Kospi vẫn giảm hơn 35% so với mức đỉnh tháng 6, và từ đầu năm đến nay các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng hơn 150 tỷ USD cổ phiếu Hàn Quốc.

Đợt phục hồi này diễn ra sau khi lo ngại về tài trợ AI tạm thời lắng dịu. Anthropic thúc đẩy IPO, Meta dự định huy động vốn cổ phần quy mô lớn, và SpaceX đạt được thỏa thuận tài trợ thiết bị mới, đã làm mới lại kỳ vọng của thị trường về tính bền vững của đầu tư cơ sở hạ tầng AI. Báo cáo tài chính sắp công bố của SK Hynix sẽ tiếp tục kiểm chứng liệu sự phục hồi của khẩu vị rủi ro này có thể tiếp diễn hay không.

Câu hỏi đầu tiên mà thị trường quan tâm vẫn là liệu nhu cầu lưu trữ AI có thể tiếp tục hỗ trợ mức lợi nhuận cao hiện tại hay không. SK Hynix và Samsung Electronics cùng nhau kiểm soát khoảng 60% doanh thu DRAM toàn cầu, và tổng thị phần doanh thu của họ trên thị trường HBM vượt 80%. Khi nhu cầu về bộ nhớ băng thông cao từ các bộ tăng tốc AI như Nvidia tăng nhanh, hai công ty này đã trở thành những bên hưởng lợi quan trọng từ việc mở rộng chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu toàn cầu.

Khả năng hiển thị đơn hàng hiện vẫn còn cao. Nhà phân tích Jeff Kim của KB Securities ước tính rằng trong số bộ nhớ mà hai nhà sản xuất chip nhớ lớn nhất Hàn Quốc dự định sản xuất vào năm tới, hơn 70% đã được bao phủ bởi các thỏa thuận cung ứng 5 năm ký với các công ty công nghệ lớn, lượng cung còn lại cho các khách hàng khác như điện thoại thông minh và PC chưa đến 30%.

Tỷ lệ này cũng là căn cứ quan trọng để thị trường đánh giá liệu tình trạng thiếu hụt chip nhớ hiện tại được hỗ trợ bởi đơn hàng thực sự, hay phụ thuộc nhiều hơn vào chi tiêu vốn AI đang tiếp tục mở rộng. Chiến lược gia đầu tư Billy Leung của Global X Management cho biết giá chip nhớ thay đổi hàng ngày, do đó đây là một trong những chỉ số thời gian thực nhất để quan sát nhu cầu AI, và báo cáo tài chính tuần này sẽ cung cấp dữ liệu quan trọng để kiểm chứng chu kỳ đầu tư AI hiện tại.

Sau khi giao dịch AI hạ nhiệt, thị trường bắt đầu xem xét lại chất lượng đơn hàng

Trong vài tuần qua, các nhà đầu tư đã tăng cường rõ rệt việc xem xét lợi tức đầu tư cơ sở hạ tầng AI. Một số dự án trung tâm dữ liệu của Oracle bị trì hoãn, lợi suất trái phiếu CoreWeave tăng và giá cổ phiếu giảm, kế hoạch IPO của một số doanh nghiệp cơ sở hạ tầng AI cũng bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường. Trọng tâm lo ngại của thị trường dần chuyển sang việc liệu các công ty công nghệ lớn có thể tạo ra đủ doanh thu để trang trải chi phí trung tâm dữ liệu, chip và tài trợ đang tiếp tục leo thang hay không.

Sự thay đổi này đã lan truyền đến giá cổ phiếu của SK Hynix và Samsung Electronics, cả hai công ty hiện đều giảm khoảng một nửa so với mức đỉnh tháng 6. Mức độ quan tâm giao dịch đòn bẩy cao xoay quanh SK Hynix cũng giảm rõ rệt.

Hai quỹ Tradr ETF chỉ mới ra mắt tại Mỹ vào tháng 7 năm nay, lần lượt cung cấp mức tiếp xúc mua dài gấp đôi và bán khống đối với ADR của SK Hynix, sẽ thanh lý vào khoảng ngày 12 tháng 11. Quy mô tài sản của cả hai quỹ đều giảm hơn 60% so với mức đỉnh, hiện tổng cộng chỉ khoảng 1,3 triệu USD. Trong đó sản phẩm mua dài giảm hơn 5% kể từ khi niêm yết, sản phẩm bán khống giảm 42%, trong khi ADR của SK Hynix cùng kỳ tăng khoảng 5%.

Do đó, sự quan tâm của nhà đầu tư đối với báo cáo tài chính lần này không còn giới hạn ở doanh thu và lợi nhuận quý 3. Liệu đơn hàng đã được khóa thông qua hợp đồng dài hạn hay chưa, liệu các khách hàng chính có tiếp tục tăng đầu tư vào máy chủ AI hay không, và liệu công ty có duy trì nhịp độ mở rộng sản xuất tương đối tiết chế khi giá chip nhớ ở mức cao hay không, đang trở thành những chỉ số quan sát quan trọng hơn.

Samsung Electronics, Kioxia Nhật Bản cùng các doanh nghiệp chi tiêu vốn AI lớn như Alphabet (GOOGL.O), Microsoft (MSFT.O) và Amazon (AMZN.O) cũng sẽ công bố kết quả kinh doanh hoặc dữ liệu vận hành mới nhất trong tuần này. Thị trường sẽ thông qua dữ liệu từ cả hai phía nhà cung cấp chip và khách hàng trung tâm dữ liệu để kiểm chứng chéo tính bền vững của nhu cầu máy chủ AI và cơ sở hạ tầng.

Quy mô hoàn trả cổ đông trở thành tâm điểm khác

Ngoài nhu cầu HBM, phương án hoàn trả cổ đông sắp công bố của SK Hynix có thể trở thành biến số cốt lõi khác của báo cáo tài chính lần này.

SK Hynix xác nhận vào thứ Hai rằng công ty đang nghiên cứu nhiều phương án hoàn trả cổ đông khác nhau và dự định công bố cùng với kết quả kinh doanh quý 3, nhưng không tiết lộ chi tiết cụ thể. Trước đó, tờ Dong-A Ilbo của Hàn Quốc đưa tin rằng công ty đang xem xét chi trả cổ tức đặc biệt khoảng 16 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 12 tỷ USD, nguồn vốn có thể đến từ khoản lợi nhuận thu được từ việc bán các khoản đầu tư liên quan đến nhà sản xuất chip nhớ Nhật Bản Kioxia.

Cùng ngày, Seoul Economic Daily dẫn lời các chuyên gia trong ngành cho biết quy mô hoàn trả cổ đông bổ sung mà SK Hynix chuẩn bị công bố có thể lên tới 60 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 45 tỷ USD. Con số này hiện vẫn thuộc về báo cáo truyền thông, công ty chưa xác nhận quy mô cuối cùng cũng như cách thức thực hiện cụ thể.

Dong-A Ilbo trước đó ước tính rằng sau khi SK Hynix bán các khoản đầu tư liên quan đến Kioxia trong quý 1 và quý 2 năm nay, công ty có thể thu được tổng cộng khoảng 20 nghìn tỷ won lợi nhuận đầu tư, và đang xem xét hoàn trả khoảng 80% trong số đó cho cổ đông thông qua cổ tức đặc biệt. SK Hynix đã đầu tư khoảng 4 nghìn tỷ won vào Kioxia vào năm 2018 thông qua một liên danh do Bain Capital dẫn đầu.

Tuy nhiên, mối quan hệ vốn giữa công ty và Kioxia vẫn chưa hoàn toàn kết thúc. SK Hynix hiện vẫn nắm giữ trái phiếu Kioxia có thể chuyển đổi thành gần như toàn bộ quyền biểu quyết của một pháp nhân đầu tư, và pháp nhân đầu tư này nắm giữ 14% cổ phần của Kioxia, do đó việc xử lý tài sản liên quan và phương án hoàn trả cuối cùng vẫn cần dựa trên công bố chính thức của công ty.

SK Hynix trước đó đã tăng cường rõ rệt hoạt động hoàn trả vốn. Công ty tuyên bố vào tháng 8 sẽ mua lại và hủy bỏ cổ phiếu quỹ trị giá 40 nghìn tỷ won, đồng thời dự định sử dụng hơn 50% dòng tiền tự do phát sinh từ năm 2025 đến năm 2027 để nâng cao hoàn trả cổ đông.

Khi chip nhớ AI thúc đẩy lợi nhuận tăng nhanh, trong khi giá cổ phiếu giảm mạnh từ mức cao, áp lực từ nhà đầu tư yêu cầu công ty giải phóng thêm tiền mặt thông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu tiếp tục gia tăng.

Hướng dẫn báo cáo tài chính sẽ quyết định liệu đà phục hồi có thể tiếp diễn

Gần đây giá chip nhớ vẫn được hỗ trợ bởi nguồn cung thắt chặt, nhiều tổ chức cho rằng tình trạng thiếu hụt trong ngành có thể tiếp diễn. Nhà phân tích Peter Lee của Citi ước tính chu kỳ siêu chip nhớ lần này có thể kéo dài chín năm; Macquarie cho rằng thị trường hiện tại gần với tình trạng thiếu hụt cấu trúc hơn là sắp xuất hiện tình trạng dư cung.

Nhưng thị trường đã bắt đầu giao dịch trước chu kỳ suy thoái tiếp theo, độ nhạy cảm với năng lực sản xuất mới và chi tiêu vốn của các công ty công nghệ lớn tăng rõ rệt. Các thỏa thuận cung ứng dài hạn có thể nâng cao khả năng hiển thị đơn hàng, nhưng không thể hoàn toàn loại bỏ rủi ro chu kỳ do đầu tư cơ sở hạ tầng AI chậm lại, chi phí tài trợ tăng cao và năng lực sản xuất mới tập trung giải phóng trong tương lai.

SK Hynix cũng đã tạm dừng kế hoạch niêm yết của công ty con Solidigm tại Mỹ vào tuần trước, lý do công ty đưa ra là thị trường tài chính biến động gia tăng. Kế hoạch này trước đó cũng được các nhà đầu tư và cơ quan quản lý quan tâm do những tác động tiềm tàng của đợt niêm yết đối với cơ cấu cổ phần và định giá.

Trong môi trường này, báo cáo tài chính sau giờ giao dịch thứ Ba cần đồng thời trả lời ba câu hỏi: liệu đơn hàng HBM và DRAM có thể duy trì cường độ hiện tại hay không, công ty sẽ sắp xếp năng lực sản xuất mới như thế nào trong giai đoạn nguồn cung thắt chặt, và quy mô cùng cách thức thực hiện hoàn trả cổ đông bổ sung cuối cùng sẽ ra sao.

Đợt phục hồi của cổ phiếu chip châu Á vào thứ Ba đã phản ánh trước một phần kỳ vọng lạc quan, diễn biến tiếp theo sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào hướng dẫn mới nhất của SK Hynix về nhu cầu tương lai, độ bao phủ đơn hàng và chi tiêu vốn.