加密 AI 的「万亿 token」，一个月只有 870 万美元的收入

Tác giả gốc: @BlazingKevin_, nhà nghiên cứu tại BlockBooster

Ngày 19 tháng 8 năm 2026, Stripe tuyên bố mua lại nền tảng định tuyến mô hình OpenRouter, với mức giá được báo chí đưa tin trên 7 tỷ USD. Công ty này đã xử lý 656 nghìn tỷ token trong 30 ngày. Các mô hình lớn tính giá theo token, và "bán token" đã trở thành một ngành kinh doanh độc lập quy mô lớn.

Ngành crypto cũng đang tham gia vào lĩnh vực này: nạp tiền bằng USDC để mua hạn mức mô hình, cho phép Agent thanh toán theo lượt qua x402, biến hạn mức thành token để giao dịch, hoặc bán suy luận thông qua mạng lưới phi tập trung. Chỉ số được các dự án này công bố nhiều nhất là "đã xử lý bao nhiêu nghìn tỷ token".

Để làm rõ những token này thực sự mang lại bao nhiêu doanh thu, chúng tôi đã kiểm tra từng dự án trong số 130 dự án Web3 tiếp xúc trực tiếp với token mô hình, không sử dụng số token do dự án tự báo cáo, mà chỉ xem xét các khoản thu on-chain, đốt token, thanh toán x402 và dữ liệu nhà cung cấp công khai của OpenRouter, trong khoảng thời gian thống kê từ ngày 13 tháng 9 đến ngày 12 tháng 10 năm 2026.

Ngoài OpenRouter, trong 30 ngày có thể đối chiếu hoặc suy tính được khoảng 8,7 triệu USD thanh toán cho mô hình, trong đó riêng Venice khoảng 7,2 triệu, chiếm 83%; hơn một trăm dự án còn lại cộng lại khoảng 1,5 triệu.

Nói cách khác, quy mô thực tế của ngành kinh doanh này nhỏ hơn nhiều so với quảng cáo, và doanh thu cũng tập trung cao độ.

1. Tám mươi phần trăm doanh thu chảy về Venice

Xét theo năm loại dự án, số lượng nhiều nhất là mạng suy luận phi tập trung (43 dự án) và cổng thanh toán theo lượt (31 dự án), nhưng doanh thu gần như tập trung vào một số ít trong nhóm đầu. Cổng thanh toán theo lượt trong 30 ngày chỉ thu được tổng cộng khoảng 3.800 USD, nền tảng Agent và ứng dụng AI chưa tới 1.000 USD.

Từ ngày 17 tháng 7, Venice quy định rằng cứ mỗi 100 USD hạn mức API bán ra, sẽ dùng 5 USD để mua lại và đốt VVV từ thị trường công khai. Bảng theo dõi của bên thứ ba venicestats ghi nhận trong 30 ngày có tổng cộng 71.958 lượt đốt hạn mức, trị giá 359.800 USD, suy ngược ra doanh số hạn mức khoảng 7,2 triệu. Theo đó, tính theo năm khoảng 87 triệu USD, cùng mức với ước tính 110 triệu USD doanh thu thường niên của Sacra.

Các dự án xếp sau Venice nằm trong khoảng từ 80.000 đến 520.000 USD: Phala bán suy luận TEE qua OpenRouter khoảng 520.000, subnet SayGM của Bittensor 426.000, thị trường hạn mức chiết khấu Surplus Intelligence 128.000, engy với toàn bộ doanh thu dùng để mua lại 112.000, Prime Intellect khoảng 86.000. Phần lớn các dự án còn lại có doanh thu hàng tháng dưới 10.000 USD.

So với các nền tảng tập trung, thị trường này vẫn còn rất nhỏ. Suy ngược từ doanh thu ước tính của Sacra và mức phí 5%–5,5%, khối lượng giao dịch hàng tháng của riêng OpenRouter khoảng 240 đến 270 triệu USD, tổng cộng các dự án Web3 còn lại trên bản đồ chỉ bằng 3%–4% của nó.

2. Lượng token tiêu thụ bị thổi phồng nghiêm trọng

Lấy thanh toán 30 ngày chia cho token 30 ngày, ta có thể tính được doanh thu thực tế trên mỗi triệu token của từng dự án. Giữa các dự án chênh lệch hàng nghìn lần: SayGM khoảng 2,3 USD, Gonka và Twigpine dưới 0,003 USD, toàn nền tảng OpenRouter khoảng 0,39 USD.

Các dự án có đơn giá cao hơn phần lớn đang bán lại các mô hình đóng. Thợ đào của SayGM dùng key của riêng mình để bán lại Claude, GPT, Gemini; Venice khoảng 0,84 USD mỗi triệu token, mô hình đóng tại đây đắt hơn 20%–25% so với chính thức, nhưng người dùng vẫn sẵn lòng trả tiền.

Nguyên nhân đơn giá thấp mỗi nơi mỗi khác. 79% đầu vào của Surplus là bộ nhớ đệm, gần một nửa token đến từ DeepSeek V4.1 Flash, và được bán với giá khoảng một phần mười giá gốc. 82% lượng dùng của Twigpine đến từ các mô hình có hạn mức miễn phí. 0G Compute thực tế khấu trừ on-chain chỉ bằng 1,6% so với giá niêm yết phải thu, giá on-chain của Gonka dừng ở mức giá sàn, doanh thu của node gần như hoàn toàn dựa vào phát hành thêm. Một phần lượng dùng khác đến từ các nhiệm vụ của chính dự án, ví dụ Prime Intellect tự báo gần 1 nghìn tỷ token mỗi ngày, Dolphin 332,2 tỷ trong 30 ngày, không đại diện cho nhu cầu bên ngoài.

So sánh con số do dự án công bố với số tiền thực tế có thể thấy trên chain, khoảng cách dao động từ 3 lần đến hơn 400 lần.

Một số trường hợp khá điển hình:

• Surplus Intelligence: xử lý 4,17 nghìn tỷ token trong 30 ngày, nhưng chỉ trả cho người bán trên chain 128.000 USD; 96% tiền nạp từ phía người mua đến từ ví nạp rút của Bridge thuộc Stripe, tức là USDC đổi từ tiền pháp định.
• AntSeed: tổng thanh toán on-chain lũy kế 312.000 USD, trong đó khoảng 68% đến từ những người bán rửa giao dịch mà chính nó đã loại trừ trong quy tắc thưởng; thanh toán hàng tuần giảm từ khoảng 22.000 USD vào tháng 7 xuống còn 4.000–5.000 USD vào tháng 10.
• Cluster Protocol: trong doanh thu x402 54.800 USD của 30 ngày, hội thoại mô hình chỉ có 152 USD; 722 ví gọi theo tổ hợp cố định mỗi ngày và đồng loạt dừng vào ngày 2 tháng 10, trong khi công bố token của nó liệt kê các ví đã dùng x402 là đủ điều kiện airdrop.
• DGrid AI: con số "doanh thu nửa đầu năm 23 triệu USD" thường được trích dẫn là doanh số bán thẻ hội viên, còn cổng thanh toán nạp on-chain trong 30 ngày khoảng 16.000 USD.

Một dự án tuyên bố "xử lý hàng trăm tỷ token mỗi ngày" có thể tương ứng với doanh thu vài nghìn USD mỗi tháng, cũng có thể tương ứng với vài triệu USD. Khi so sánh các dự án loại này, doanh thu thực tế trên mỗi triệu token có giá trị tham khảo cao hơn tổng số token.

3. x402 trở thành tiêu chuẩn, nhưng doanh thu từ mô hình rất ít

x402 đã là tiêu chuẩn thực tế cho thanh toán Agent, thành viên quỹ x402 bao gồm khoảng 40 tổ chức như Stripe, Visa, Google, nhưng tỷ trọng gọi mô hình lớn trong đó rất nhỏ.

Trong 32.498 tài nguyên x402 được đăng ký trên Coinbase Bazaar, chỉ 3% liên quan đến mô hình lớn; trong khoảng 940.000 lượt gọi trong 30 ngày gần đây, mô hình lớn chiếm 9%, trong đó 88% đến từ riêng BlockRun. Trên x402scan, các cổng suy luận tính phí theo token trong 30 ngày chỉ thu được tổng cộng khoảng 3.800 USD; lớn nhất là BlockRun với 349.000 giao dịch, khoảng 3.186 USD, chưa tới 1 cent mỗi giao dịch.

Xét từ phía nhu cầu, trong khoảng 7,2 triệu USD doanh số hạn mức của Venice trong 30 ngày, chỉ có khoảng 3.100 USD được thanh toán qua x402, chiếm chưa tới 0,05%.

Thanh toán crypto trên các nền tảng tập trung cũng đang giảm. Ước tính theo địa chỉ on-chain, tỷ trọng thanh toán crypto của OpenRouter giảm từ khoảng 5%–6% vào giữa năm 2025 xuống còn khoảng 1,3%–2,2% vào quý I năm 2026; ngày 2 tháng 4, do Coinbase Commerce phía thượng nguồn đóng API Charge, nó đã ngừng nạp crypto theo chương trình. Based AI đã đóng x402 và nạp tiền qua ví, chỉ chấp nhận thẻ ngân hàng, địa chỉ thu x402 của nó từ tháng 3 đến nay chỉ nhận được tổng cộng khoảng 1.122 USD.

Hiện nay cách chính để trả tiền cho mô hình vẫn là quẹt thẻ và nạp trước. Doanh thu gọi mô hình qua x402 vẫn còn rất nhỏ, giá trị của nó phụ thuộc nhiều hơn vào việc liệu kịch bản Agent tự thanh toán có thể thành hình hay không. Nếu doanh thu hàng tháng của người bán suy luận AI trên x402 có thể vượt 500.000 USD, và tỷ trọng của người bán lớn nhất giảm xuống dưới một nửa, thì mới cho thấy Agent bắt đầu tự thanh toán chi phí suy luận với quy mô lớn.

4. Token hạn mức phát hành nhiều, sử dụng ít

Biến hạn mức mô hình thành token là mô hình khá hot vào mùa thu năm nay, bao gồm đổi hạn mức bằng staking (Venice DIEM, NEAR AI, MOR), đổi hạn mức bằng phí giao dịch (Orbio, Zevio, Cerebro), và phát hành trực tiếp đồng hạn mức định giá bằng USD (Accred, Clank Uwu). Nhưng phần lớn hạn mức đã phát hành không được sử dụng.

Venice DIEM là dự án duy nhất trong số đó có lượng sử dụng đáng kể. Mỗi DIEM được stake cung cấp 1 USD hạn mức mỗi ngày, hạn mức tối đa trong 30 ngày khoảng 834.000 USD, thực tế sử dụng 371.000, tỷ lệ sử dụng khoảng 44%. Đằng sau đó là hoạt động kinh doanh trả phí hơn bảy triệu USD mỗi tháng của Venice, cùng những người dùng sẵn sàng trả tiền vì quyền riêng tư.

Orbio là dự án "đổi hạn mức bằng phí giao dịch" có quy mô lớn nhất trên Robinhood Chain, và cũng là dự án hạ nhiệt nhanh nhất. Nó được phát hành ngày 31 tháng 8 qua nền tảng phát hành token Pons, thu 1,5% phí mỗi giao dịch, một nửa trong đó được quy đổi thành token hạn mức CREDIT chia cho người stake, 1 CREDIT đổi được 1 USD lượng dùng mô hình.

Theo dữ liệu của DefiLlama, từ ngày 16 tháng 9 đến ngày 12 tháng 10, Orbio thu được tổng cộng khoảng 342.000 USD phí giao dịch, trong đó khoảng 170.000 được quy đổi thành hạn mức; phí hàng ngày giảm từ khoảng 37.000 USD vào ngày 1 tháng 10 xuống còn 7.652 USD vào ngày 12 tháng 10. Trong 4 tuần gần đây chỉ có khoảng 34.300 CREDIT được kích hoạt trên chain, trong đó khoảng 15.000 đến từ người dùng quẹt thẻ trên trang web chính thức, được ví vận hành của Orbio kích hoạt thay, khoảng 19.000 đến từ khoảng 480 ví.

Thị trường thứ cấp của CREDIT chủ yếu là giao dịch chênh lệch giá. Sổ lệnh khớp 236.500 token trong 30 ngày, giá trung bình tuần giảm từ 0,82 USDG xuống 0,42; 5 người mua có khối lượng giao dịch lớn nhất đều là hợp đồng chênh lệch giá, chiếm 80% khối lượng mua, không một CREDIT nào họ nhận được được kích hoạt, tất cả đều được chuyển sang Uniswap v4 để bán lấy tiền mặt.

Các token hạn mức khác có tình hình sử dụng còn kém hơn. SurplusLLM phát hành 10.600 USD hạn mức, kích hoạt 1.336; holdapi phát hành 697, sử dụng 16; Accred đúc 438, sử dụng 6,9. Sáu token hạn mức có pool giao dịch trên Robinhood Chain ngoài Orbio có tổng vốn hóa chỉ bằng 3% của Orbio, trong đó còn lẫn các hợp đồng gi