Dự báo dữ liệu PPI tháng 9: Lạm phát phía sản xuất liệu có xác nhận cú sốc CPI vượt kỳ vọng?

Tổng quan

Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ sẽ công bố chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 9 vào ngày 15 tháng 10 lúc 8:30 theo giờ miền Đông Hoa Kỳ (12:30 UTC, 20:30 giờ Singapore), thời điểm này được ghi trong lịch phát hành của thông cáo báo chí PPI kỳ trước. Nó rơi vào một vị trí nhạy cảm: chỉ một ngày trước đó, CPI tháng 9 đã tăng lên 3,7% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức dự báo thị trường là 3,6%, và cũng cao hơn mức 3,4% của tháng 8.

Do đó, sự chú ý của thị trường đối với PPI đã được nâng lên đáng kể. Theo dữ liệu từ lịch kinh tế Investing.com, PPI tổng thể tháng 9 được dự báo tăng 0,6% so với tháng trước, giá trị trước đó là 0,4%, và dự báo thị trường cho chỉ số cơ bản ở mức khoảng 0,3%. Nhưng điều thực sự đáng lưu ý không phải là hai con số này, mà là PPI tháng 8 so với cùng kỳ đã đạt 5,4%, cao hơn nhiều so với mức 3,4% của CPI cùng kỳ. Áp lực giá từ phía sản xuất đã vượt lên trước phía tiêu dùng, và câu hỏi cần trả lời tối nay là: liệu khoảng cách này đang thu hẹp hay tiếp tục mở rộng.

Những điểm chính

Thời gian công bố và dự báo. PPI tháng 9 được công bố vào ngày 15 tháng 10 lúc 12:30 UTC, dự báo tăng 0,6% so với tháng trước, giá trị trước đó là 0,4%, và dự báo chỉ số cơ bản tăng khoảng 0,3% so với tháng trước.

Lạm phát phía sản xuất đã cao hơn phía tiêu dùng. PPI tháng 8 so với cùng kỳ là 5,4%, loại trừ thực phẩm và năng lượng là 4,6%, loại trừ thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại là 4,7%, cả ba chỉ số đều cao hơn rõ rệt so với CPI.

Năng lượng là yếu tố biến động lớn nhất. Năng lượng nhu cầu cuối cùng tháng 8 tăng 4,2% so với tháng trước, dầu diesel tăng vọt 24,1% trong một tháng, trong khi xăng trong CPI tháng 9 tăng 9,1% so với tháng trước và tăng 34,2% so với cùng kỳ, điều này có nghĩa là phân mục năng lượng của PPI cũng có khả năng cao sẽ mạnh tương tự.

Dịch vụ thương mại là phần khó dự đoán nhất. Phân mục này chiếm gần 20% và đo lường biên lợi nhuận của bán lẻ và bán buôn, tháng 8 là âm 0,2%, bản thân hướng đi đã không ổn định, dễ khiến con số tổng thể lệch khỏi dự báo.

Điều Fed thực sự để mắt là một vài dòng trong đó. Vận tải hành khách hàng không, phí quản lý danh mục đầu tư, dịch vụ bệnh viện và bác sĩ trong PPI sẽ được đưa vào tính toán PCE, và cách xử lý những mục này trong CPI lại khác, đây là lý do PPI có giá trị thông tin độc lập đối với lộ trình chính sách.

Nút quyết định tiếp theo là ngày 27-28 tháng 10. Sau khi CPI được công bố, định giá thị trường cho việc tăng lãi suất tháng 10 đã dịch chuyển rõ rệt lên cao, dữ liệu tối nay sẽ tiếp tục điều chỉnh xác suất này.

Bản CPI tối qua đã để lại gì

Dữ liệu thực tế nóng hơn tiêu đề

CPI tháng 9 so với cùng kỳ là 3,7%, so với tháng trước là 0,6%, chỉ số cơ bản so với cùng kỳ là 2,6%, so với tháng trước là 0,33%, đều cao hơn dự báo thị trường là 2,5% và 0,2%. Phân tích chi tiết của InvestingLive cho thấy năng lượng tăng 5,2% so với tháng trước, xăng tăng 9,1% so với tháng trước, tiền thuê nhà chủ sở hữu tương đương (OER) phục hồi từ 0,2% lên 0,3%, hàng hóa cơ bản tăng 0,3% so với tháng trước, và lạm phát dịch vụ loại trừ nhà ở tăng lên 3,13% so với cùng kỳ. Một con số khác dễ bị bỏ qua là tiền lương thực tế hàng tuần giảm 0,5% so với tháng trước, cho thấy giá cả tăng đang bào mòn sức mua.

Cấu trúc của dữ liệu này rất rõ ràng: năng lượng tạo ra động lực mạnh nhất, nhưng chỉ số cơ bản và siêu cơ bản đồng thời tăng lên, có nghĩa là áp lực không chỉ đến từ giá dầu. Để xem phân tích chi tiết đầy đủ hơn và phản ứng của thị trường chứng khoán, có thể tham khảo phân tích chi tiết về CPI tháng 9 của chúng tôi.

Thị trường đã hoàn thành việc định giá lại trong một ngày

Phản ứng tập trung và nhanh chóng. Chỉ số Nasdaq Composite giảm 1,88% trong ngày xuống 26.692,87 điểm, mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ ngày 23 tháng 7, S&P 500 giảm 1,11%. Thị trường trái phiếu phản ứng trực tiếp hơn, theo báo cáo của CoinDesk, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng 9,3 điểm cơ bản lên 5,308%, kỳ hạn 2 năm tăng 13,1 điểm cơ bản lên 4,924%, vàng giảm 1,5% xuống 4.116 USD/ounce. Để so sánh, bảng lãi suất H.15 của Fed cho thấy ngày 13 tháng 10 kỳ hạn 2 năm là 4,79%, kỳ hạn 10 năm là 5,21%, kỳ hạn 30 năm là 5,56%, và lãi suất hiệu dụng quỹ liên bang là 3,88%.

Kỳ vọng tăng lãi suất cũng tăng lên đồng thời. Ngay khi dữ liệu được công bố, xác suất tăng lãi suất tháng 10 đã nhảy từ khoảng 21% lên 47%, định giá mức tăng lãi suất cả năm tăng từ 27 điểm cơ bản lên 36 điểm cơ bản; đến khi đóng cửa cùng ngày, xác suất tăng lãi suất tháng 10 theo CME FedWatch đã giảm xuống khoảng 37%, vẫn cao hơn mức 22% của ngày hôm trước.

Bitcoin ngay sau khi dữ liệu được công bố đã giảm khoảng 1.000 USD xuống quanh 82.800 USD, sau đó tiếp tục yếu đi. Tính đến phiên giao dịch châu Á ngày 15 tháng 10, trang giá của CoinDesk cho thấy BTC ở mức khoảng 80.747 USD, giảm 3,18% trong 24 giờ.

PPI thực sự đo lường điều gì

Một chỉ số dễ bị hiểu nhầm

PPI đo lường giá mà nhà sản xuất nhận được khi bán hàng hóa và dịch vụ, hướng ngược lại với CPI: CPI nhìn vào giá người tiêu dùng trả, PPI nhìn vào giá nhà sản xuất nhận. Chỉ số được trích dẫn phổ biến nhất là chỉ số nhu cầu cuối cùng, bao gồm hàng hóa và dịch vụ bán cho người dùng cuối, chứ không phải tất cả giao dịch trong toàn bộ chuỗi cung ứng.

Dữ liệu tháng 8 đã đưa ra mức chuẩn. Nhu cầu cuối cùng tăng 0,4% so với tháng trước, tăng 5,4% so với cùng kỳ; loại trừ thực phẩm và năng lượng tăng 0,2% so với tháng trước, 4,6% so với cùng kỳ; loại trừ thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại tăng 0,3% so với tháng trước, 4,7% so với cùng kỳ. Hàng hóa nhu cầu cuối cùng tăng 1,1%, trong đó năng lượng đóng góp hơn ba phần tư, năng lượng nhu cầu cuối cùng tăng 4,2%, dầu diesel tăng 24,1% trong tháng, trong khi dịch vụ thương mại giảm 0,2%, dịch vụ tổng thể chỉ tăng 0,1%, được thúc đẩy bởi mức tăng 2,3% của dịch vụ vận tải và kho bãi.

Hai chỉ số cơ bản không giống nhau

PPI có hai chỉ số cơ bản thường được sử dụng, điều này khác với CPI. Thứ nhất là loại trừ thực phẩm và năng lượng, logic tương tự như chỉ số cơ bản của CPI. Thứ hai là loại trừ thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại, chỉ số này loại bỏ biến động biên lợi nhuận của bán lẻ và bán buôn. Chỉ số sau thường sạch hơn trong phân tích, vì dịch vụ thương mại đo lường biên lợi nhuận chứ không phải thay đổi giá thực tế, nó có thể bị thu hẹp do chi phí tăng, cũng có thể mở rộng do tăng giá đầu ra, hướng đi không ổn định.

Cơ cấu trọng số quyết định mục nào có thể ảnh hưởng đến con số cuối cùng. Theo tính toán phân mục PPI tháng 9 của Colin, dịch vụ khác chiếm khoảng 43,7%, dịch vụ thương mại chiếm khoảng 19,8%, hàng hóa cơ bản khoảng 18,5%, năng lượng khoảng 5,1%, vận tải và kho bãi khoảng 4,9%. Nói cách khác, các mục dịch vụ quyết định xu hướng, trong khi năng lượng và dịch vụ thương mại quyết định mức độ bất ngờ trong tháng.

Ba điểm cần theo dõi tối nay

Năng lượng: Truyền dẫn trễ của dầu diesel và dầu thô

Năng lượng là nguồn áp lực tăng rõ ràng nhất trong kỳ này. Xăng trong CPI tháng 9 tăng 9,1% so với tháng trước và tăng 34,2% so với cùng kỳ, mức độ này gần như chắc chắn sẽ được phản ánh trong phân mục năng lượng của PPI. Tính toán nêu trên dự báo năng lượng PPI tháng 9 tăng 6,5% so với tháng trước, chỉ riêng mục này có thể đóng góp khoảng 0,33 điểm phần trăm vào con số tổng thể, động lực đến từ xăng, giá dầu diesel bán lẻ kỷ lục, và dầu thô giảm sau khi tăng vọt vào giữa tháng 9.

Dầu diesel đáng được tách riêng. Đây là chi phí trực tiếp của vận tải hàng hóa và phân phối, tháng 8 đã tăng vọt 24,1%, và dịch vụ vận tải và kho bãi được dự báo tăng 2,0% so với tháng trước, đóng góp thêm khoảng 0,10 điểm phần trăm. Ý nghĩa của chuỗi này là tác động của năng lượng lên PPI không chỉ giới hạn ở phân mục năng lượng, nó sẽ thấm vào phía dịch vụ thông qua chi phí vận chuyển.

Dịch vụ thương mại: Phần nhiễu nhất

Đây là phân mục khó dự đoán nhất trong toàn bộ báo cáo. Nó đo lường biên lợi nhuận của nhà bán lẻ và bán buôn, tháng 8 là âm 0,2%. Khi chi phí nhiên liệu tăng nhanh trong khi giá bán đầu ra điều chỉnh chậm, biên lợi nhuận sẽ bị thu hẹp, mục này có thể tiếp tục âm, từ đó kéo con số tổng thể xuống; ngược lại, nếu kênh phân phối tăng giá thuận lợi, nó sẽ khuếch đ