SEC mở cửa, OKX tiến vào Mỹ: Cổ phiếu mã hóa phải "thực sự là cổ phiếu", chiến lược offshore đối mặt thử thách

Tác giả gốc: John Chen

Biên dịch gốc: TechFlow Thâm Triều

Thâm Triều dẫn đọc: Cổ phiếu Mỹ được mã hóa của OKX đã trải rộng đến hơn 70 mã, nhưng vẫn luôn bị chặn đứng ngoài cửa đối với người dùng Mỹ; lần nộp đơn này, nhắm thẳng vào "miễn trừ đổi mới" mà SEC vừa mở ra vào tháng 9. Điểm mấu chốt là, quy định mới yêu cầu token phải mang cổ tức và quyền biểu quyết thực sự, sản phẩm tổng hợp mà OKX bán ở nước ngoài không đáp ứng được tiêu chuẩn này — đối với nhà đầu tư, điều thực sự đáng theo dõi là nó sẽ đưa ra cấu trúc gì tại Mỹ, và khi nào liên doanh OKXICE với công ty mẹ của NYSE là ICE sẽ nhận được giấy phép.

Sàn giao dịch này đang cố gắng đưa mảng kinh doanh cổ phiếu trên chuỗi của mình tiến vào thị trường duy nhất mà sản phẩm hiện tại chưa thể chạm tới.

Theo Bloomberg đưa tin, OKX đã nộp đơn lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), với kế hoạch ra mắt một nền tảng giao dịch cổ phiếu được mã hóa tại Mỹ.

Tính đến đầu tháng 10, bản thân đơn đăng ký này vẫn chưa xuất hiện trong hồ sơ công khai của SEC. Tuy nhiên, thời điểm vẫn hợp lý: Washington vừa chính thức mở ra một con đường cho loại giao dịch này.

OKX đang bán gì, bán cho ai

OKX không phải là người mới trong lĩnh vực cổ phiếu được mã hóa. Từ ngày 15 đến 16 tháng 7 năm 2026, nó đã ra mắt một dòng sản phẩm có tên "Cổ phiếu được mã hóa thống nhất" (Unified Tokenized Stocks), còn được gọi là sản phẩm được vận hành bởi xStocks.

Lô sản phẩm đầu tiên bao gồm hơn 40 cổ phiếu và ETF của Mỹ. Đến tháng 9 năm 2026, danh sách này đã mở rộng lên hơn 70 mã, được cung cấp thông qua một ứng dụng chuyên dụng có tên Money.

Người dùng có thể giao dịch các token này 24/7, với giá niêm yết bằng stablecoin USDT. Việc thanh toán được thực hiện trên Solana cũng như mạng riêng của OKX là X Layer.

Các token này được bảo đảm 1:1 bằng cổ phiếu cơ sở do bên phát hành thứ ba nắm giữ. OKX đóng vai trò nhà phân phối chứ không phải bên phát hành.

Các sản phẩm này chịu sự điều chỉnh của Quy định S (Regulation S), quy tắc của SEC quản lý việc phát hành chứng khoán bên ngoài nước Mỹ. Người Mỹ không thể mua, người dùng EU cũng bị loại trừ.

Mặc dù được bảo đảm bằng cổ phiếu, sản phẩm hiện tại vẫn được phân loại là sản phẩm tổng hợp. Người nắm giữ token nhận được mức độ tiếp xúc với giá, nhưng không được hưởng các quyền cổ đông như cổ tức, biểu quyết.

SEC đã mở ra một cánh cửa vào tháng 9

Bối cảnh pháp lý đã thay đổi vào ngày 17 tháng 9 năm 2026. Ngày hôm đó, SEC đã ra mắt "Miễn trừ đổi mới" (Innovation Exemption) có thời hạn 5 năm.

Sự miễn trừ này cho phép các nền tảng giao dịch chứng khoán được mã hóa đủ điều kiện (Tokenized Securities Venues, gọi tắt là TSV) giao dịch trên chuỗi các cổ phiếu thuộc Hệ thống Thị trường Quốc gia (NMS) đã được mã hóa. Cổ phiếu NMS đại khái là cổ phiếu niêm yết trên các sàn giao dịch chính của Mỹ.

Giao dịch có thể được thực hiện thông qua các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) và pool thanh khoản đã được phê duyệt.

Sự miễn trừ này có hiệu lực đến ngày 17 tháng 9 năm 2031, kèm theo một điều kiện cứng: token phải bảo lưu các quyền cổ đông thực sự, bao gồm quyền cổ tức và biểu quyết.

Điều kiện này ảnh hưởng lớn đến OKX. Theo cấu trúc hiện tại, cổ phiếu được mã hóa thống nhất của nó là sản phẩm tổng hợp, không đáp ứng khung mới. Chỉ mở quyền truy cập cho người dùng Mỹ cũng không thể khiến các sản phẩm này đủ điều kiện được miễn trừ.

Mối liên hệ với ICE

OKX còn có một con đường khác để tiến vào thị trường Mỹ đang được thúc đẩy. Vào tháng 6 năm 2026, nó đã công bố thành lập liên doanh với Intercontinental Exchange (ICE), công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York.

Liên doanh này có tên OKXICE, mục tiêu là cung cấp cổ phiếu NYSE được mã hóa sau khi đạt được tư cách nhà môi giới-đại lý (broker-dealer) và nhà môi giới hợp đồng tương lai (FCM) của Mỹ.

Các phê duyệt này vẫn đang chờ kết quả tại SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC). Giấy phép nhà môi giới-đại lý cho phép một công ty xử lý giao dịch chứng khoán cho khách hàng, còn tư cách FCM bao gồm hoạt động hợp đồng tương lai và phái sinh dưới sự giám sát của CFTC.

Điều này có ý nghĩa gì

Đối với OKX, một nền tảng cổ phiếu được mã hóa tại Mỹ sẽ mở ra thị trường chứng khoán lớn nhất thế giới — chính là thị trường mà sản phẩm chủ lực của nó hiện đang làm ngơ. Dù nó có thêm bao nhiêu mã cổ phiếu đi nữa, bức tường Quy định S vẫn luôn giới hạn phạm vi bao phủ của sản phẩm.

Miễn trừ đổi mới thưởng cho các token mang đầy đủ quyền cổ đông. Bất kỳ nền tảng nào OKX ra mắt tại Mỹ, rất có thể sẽ cần phải khác biệt so với các token tổng hợp mà nó bán ở thị trường nước ngoài: để cổ tức thực sự chảy đến người nắm giữ token, mỗi đơn vị token đều phải đi kèm quyền biểu quyết thực sự.

Điều đáng chú ý tiếp theo là: liệu đơn đăng ký này có được công khai hay không, trong đó mô tả cấu trúc như thế nào; liệu sản phẩm tại Mỹ của OKX có được thiết kế theo tiêu chuẩn TSV dưới miễn trừ đổi mới hay không; và SEC cùng CFTC sẽ phán quyết như thế nào về đơn xin tư cách nhà môi giới-đại lý và FCM của OKXICE.