Sau bốn năm im lìm, NFT đã chờ đợi một cuộc "phục hưng cứng rắn" mang tên "phi-JPEG hóa"

Tác giả gốc: 马赫, Foresight News

Ngày 28 tháng 9, nhà giao dịch meme coin nổi tiếng Ansem trong một buổi phỏng vấn video đã cho biết ông lạc quan về sự trở lại của NFT trong chu kỳ này. NFT nghệ thuật được kỳ vọng sẽ bùng nổ trở lại, nhưng đáng chú ý hơn là các thử nghiệm đổi mới xoay quanh chính hình thức NFT, bao gồm kết hợp AI Agent, cơ chế sở hữu, phương thức phát hành mới, và các cách kết nối đa dạng giữa NFT với các sản phẩm on-chain. Ansem cho rằng, hiện tại vòng quay vốn on-chain vẫn đang ở giai đoạn đầu, không gian sáng tạo trong lĩnh vực NFT vẫn chưa được giải phóng hoàn toàn.

Theo dữ liệu từ Opensea, vào trung tuần tháng 9, giá sàn của bộ sưu tập NFT nổi tiếng CryptoPunks đã tăng từ khoảng 29 ETH lên khoảng 34 ETH.

Mad Lads trên Solana cũng thể hiện ấn tượng, giá sàn từ 6,6 SOL vào giữa tháng 9 đã có lúc tăng vượt 12 SOL, mức tăng gần gấp đôi.

Việc giá sàn của một số NFT tăng lên, liệu có báo hiệu rằng cơn sốt NFT thực sự sẽ trở lại?

Hai tháng trước, đã có quan điểm hoàn toàn trái ngược. Đối tác quản lý của Dragonfly, Haseeb Qureshi, trong cuộc phỏng vấn tháng 7 đã nói: có những thứ trong ngành sẽ không trở lại; "Nếu bạn vẫn ngồi đó nắm giữ NFT, chờ chu kỳ NFT tiếp theo, thì nên buông bỏ, đặt thời gian, vốn và tài năng vào nơi khác." Dragonfly khi hoàn thành huy động quỹ thứ tư khoảng 650 triệu USD vào tháng 2, cũng đã định hướng quỹ mới rõ ràng hơn vào stablecoin, DeFi và thị trường dự đoán, đồng thời viết rằng "crypto phi tài chính đã thất bại".

Doanh số tuần chỉ vài chục triệu USD, đỉnh cao từng đạt hàng trăm triệu USD mỗi ngày

Dữ liệu từ CryptoSlam cho thấy, trong bảy ngày tính đến ngày 26 tháng 9, doanh số NFT toàn cầu khoảng 55,51 triệu USD, tăng 57,17% so với tuần trước; nhưng tuần trước đó (tính đến ngày 19 tháng 9) chỉ khoảng 37,54 triệu USD, tuần ngày 29 tháng 8 là khoảng 63,33 triệu USD. Nói cách khác, tính đến cuối tháng 9, doanh số cuốn chiếu bảy ngày của CryptoSlam vẫn ở mức vài chục triệu USD, thấp hơn nhiều so với thời kỳ cuồng nhiệt NFT 2021-2022, mức tăng vọt trong tuần thường đến từ một số giao dịch giá cao, chứ không phải sự phục hồi toàn diện.

Phân bố theo chuỗi cũng tập trung tương tự. Tuần ngày 26 tháng 9, Ethereum khoảng 30,33 triệu USD, chiếm hơn một nửa; Polygon khoảng 7,44 triệu USD, Bitcoin khoảng 5,13 triệu USD. Về phía đồ sưu tầm, CryptoPunks đứng đầu với doanh số tuần khoảng 8,24 triệu USD, 85 giao dịch, 62 địa chỉ người mua, 55 địa chỉ người bán — đầu ngành đang chuyển động, nhưng số địa chỉ tham gia không nhiều.

Chu kỳ dài hơn còn lạnh hơn. BlockchainDose vào tháng 7 năm nay dẫn thống kê của CryptoSlam cho biết, doanh số NFT năm 2025 khoảng 5,5 tỷ USD, giảm khoảng 37% so với năm 2024, thấp hơn hơn 90% so với đỉnh năm 2021; nghệ thuật còn tệ hơn: dữ liệu DappRadar cho thấy, doanh số nghệ thuật số từ khoảng 2,9 tỷ USD năm 2021 giảm xuống 197 triệu USD năm 2024, quý I năm 2025 chỉ còn khoảng 23,8 triệu USD.

Thị trường vẫn còn, nhưng đã thu hẹp từ thị trường đầu cơ đại chúng thành một cánh cửa hẹp.

Ngoài ra, giá sàn của hầu hết NFT chủ đạo vẫn còn thấp hơn nhiều so với mức cao lịch sử.

ETH hiện giao dịch ở mức 2.670 USD, tuy nhiên các bộ sưu tập NFT từng một thời hoàng kim vẫn còn xa mới phục hồi về mức cao lịch sử.

Tình cảnh của BAYC là minh chứng rõ nhất, thương hiệu NFT mà cộng đồng từng tuyên bố muốn trở thành Disney của Web3, nay "thương hiệu vẫn còn, nhưng quyền định giá thị trường và thanh khoản đã suy yếu đáng kể". Ngày 28 tháng 9, CEO Blockstream Adam Back bình luận về chú khỉ mà Justin Bieber mua vào tháng 1 năm 2022 với giá 500 ETH (khoảng 1,3 triệu USD lúc đó), nói rằng thứ này hiện có giá trị bằng không thậm chí âm — vì bán đi còn phải trả chi phí.

Pudgy cần nhìn tách ra. Giá sàn JPEG chim cánh cụt khoảng 3,28 ETH, tổng vốn hóa bộ sưu tập khoảng bảy tám chục triệu USD; token PENGU thì dao động quanh 0,009 USD, vốn hóa lưu hành khoảng 5,77 USD, giảm khoảng 86% so với đỉnh lịch sử tháng 12 năm 2024. Thanh khoản của câu chuyện thương hiệu đã chuyển nhiều hơn sang token, chứ không phải NFT.

Ba điều kiện đều đã thay đổi

Phán đoán của Haseeb tương ứng với ba nhóm sự thật đã xảy ra.

Điều kiện một lần của cơn sốt 2021 không còn nữa. Chu kỳ đó chồng lên hiệu ứng tài sản của cơn sốt altcoin, dịch bệnh ở nhà, ERC-721 vừa được đại chúng hiểu, người nổi tiếng tham gia tạo ra cuộc thi thân phận. Ảnh đại diện là tiền tệ xã hội, giá sàn là niềm tin. Tổ hợp này rất khó sao chép nguyên bản. Chiến trường chính của nhà đầu tư nhỏ lẻ chu kỳ này là meme và cổ phiếu token hóa, không phải bức tường ảnh đại diện trên OpenSea.

Nhu cầu không theo kịp nguồn cung. Giai đoạn Dragonfly Fund III vẫn còn ghi NFT, game blockchain, DAO vào chủ đề; Fund IV chuyển hướng sang hạ tầng tài chính. Haseeb trong các thảo luận công khai quanh tháng 2 đã nhiều lần nói: người dùng không bị quy định hay lừa đảo dọa chạy, mà đơn giản là không muốn những sản phẩm Web3 tiêu dùng đó. Game, xã hội, token nhà sáng tạo, thương hiệu PFP, tiền và nhân tài đều đã đổ vào, nhu cầu không tăng lên.

Thanh khoản của các blue-chip cũ đã mỏng đến mức không thể支撑 hai chữ "chu kỳ". BAYC một ngày ba đơn, giá sàn của Azuki, Doodles, CloneX không còn đảm nhận chức năng định giá blue-chip. Một loại tài sản nếu doanh số tuần chỉ vài chục triệu USD, và tập trung cao độ vào một số bộ sưu tập như Punks, thì nó không phải đang chờ thị trường tăng, mà đang chờ đợt thị trường giai đoạn do làn sóng mua tập trung tiếp theo thúc đẩy.

Hoặc, NFT cũng có thể tiếp tục lan tỏa theo hàng tiêu dùng vật lý, cấp phép IP và kênh bán lẻ, ví dụ như Pudgy vẫn duy trì hoạt động. Thị trường sẵn sàng định giá thương hiệu, nhưng không nhất định sẵn sàng trả lại thanh khoản của năm 2021 cho chính bức ảnh.

Vậy, cơn sốt có trở lại không?

NFT năm 2021, về bản chất bán là: sự khan hiếm, thân phận, vốn xã hội và hiệu ứng tài sản, nhưng thị trường vốn ngày nay ngày càng coi trọng: tỷ suất lợi nhuận, thanh khoản, khả năng kết hợp, khả năng giao dịch và dòng tiền. Vấn đề của JPEG không phải là không ai thích, mà là nó không đánh bại được tài sản tài chính về hiệu quả vốn.

Thực tế, từ góc nhìn chu kỳ vĩ mô hơn, NFT đang trải qua một quá trình "vắt bọt" tàn khốc nhưng cần thiết. Nhìn lại lộ trình phát triển của NFT, chúng ta có thể thấy rõ ba giai đoạn:

• Giai đoạn thứ nhất (2021): thị trường đầu cơ là đồng thuận thuần túy, sự lan tỏa và hiệu ứng người nổi tiếng, ảnh đại diện là tiền tệ xã hội.
• Giai đoạn thứ hai (2024-2025): NFT từng thoái hóa thành "xẻng" và công cụ cho tương tác sớm, cày airdrop của nhiều công链 mới, trở thành phụ kiện để lấy token.
• Giai đoạn thứ ba: thị trường đã hoàn toàn trở về bản chất "tài sản có ích gì, cách chơi tài chính được thiết kế thế nào".

Sự chuyển đổi này không phải là điều xấu. Sau khi vắt bỏ bong bóng hình ảnh hư vô, ngành mới thực sự bắt đầu nghiêm túc xem xét thiết kế cơ chế và đổi mới.

Nếu "cơn sốt" chỉ kiểu năm 2021 — người nổi tiếng đổi ảnh đại diện, giá sàn cập nhật hàng ngày, bất kỳ JPEG nào cũng được coi là tài sản tăng giá — thì dữ liệu hiện có không ủng hộ rằng nó đang trở lại, cũng không ủng hộ rằng nó sẽ trở lại nguyên bản.

Nếu NFT thực sự có thể "trở lại", thì có lẽ khả năng cao hơn là: mượn vỏ NFT để tiếp nhận RWA, phí giao dịch và agent.

Punks đang ngày càng tiến gần logic định giá kiểu "di vật số", tháng 12 năm 2025, Bảo tàng Nghệ thuật Hiện đại New York thậm chí đã mua 8 NFT CryptoPunks, bao gồm CryptoPunks 4018, 2786, 5616, 5160, 3407, 7178, 74 và 7899. Các thương hiệu như BAYC, Azuki lâu dài ở trạng thái có người rao, thỉnh thoảng có người mua.

Các blue-chip cũ vượt qua thị trường gấu đã làm đúng điều gì?

Pudgy Penguins tuyệt đối là một trong những NFT tiêu biểu vượt qua thị trường gấu trong các blue-chip cũ.

Nếu CryptoPunks vẫn giữ được giá sàn vững chắc, là vì nó hoàn toàn từ bỏ câu chuyện công dụng, hoàn toàn đi theo logic định giá kiểu "di vật số" không thể sao chép; thì sự đột phá của Pudgy Penguins là vì nó hoàn toàn thoát khỏi trò chơi tồn kho hạn hẹp của Web3.

Hiện tại giá sàn JPEG của chim cánh cụt tuy dao động quanh 3,28 ETH, nhưng một hai năm gần đây vẫn duy trì được mức độ hoạt động và độ nóng cao, có nhiều yếu tố đang phản ứng hóa học.

NFT Pudgy Penguins từng cùng nhiều giao thức crypto làm marketing ảnh đại diện để duy trì độ nóng, theo dữ liệu lịch sử, bao gồm các sàn giao dịch hàng đầu như Coinbase, Binance US, OKX, Kraken, gần như bao trùm toàn bộ các nền tảng giao dịch chủ đạo ở Bắc Mỹ và toàn cầu. Ngoài ra, các thương hiệu ví crypto và thanh toán chủ đạo như Phantom, Ledger, MoonPay cũng nằm trong danh sách.

Pudgy Penguins đã không còn là một bàn đầu cơ PFP (ảnh đại diện) đơn giản, mà đã tiến hóa thành một siêu IP có "sức lan tỏa văn hóa" và "cảm giác an toàn" cực mạnh.

Ngoài ra, NFT Pudgy Penguins còn nhiều lần được một số giao thức crypto chọn làm NFT đủ điều kiện airdrop, giá token của chính nó tăng cũng hỗ trợ không nhỏ cho độ nóng và giá sàn.

Tuy nhiên, điều này từ lâu không còn đại diện cho bản đồ kinh doanh thực sự của thương hiệu.

Logic của ng