Bản xem trước Báo cáo JOLTS tháng 8 của Mỹ: Số vị trí tuyển dụng sẽ tác động thế nào đến việc Fed giảm lãi suất và xu hướng Bitcoin?

Tổng quan

Dữ liệu số vị trí tuyển dụng tháng 8 của Mỹ sẽ được công bố vào 10:00 ngày 29 tháng 9 (giờ miền Đông, tương ứng 22:00 cùng ngày theo giờ Bắc Kinh), đây là chốt chặn đầu tiên trong giai đoạn dữ liệu vĩ mô Mỹ dày đặc của tuần này. Lý do nó được bàn giao dịch coi trọng là vì Cục Dự trữ Liên bang vừa hoàn tất lần tăng lãi suất đầu tiên trong ba năm vào ngày 16 tháng 9, trong khi định giá của thị trường về việc liệu tháng 10 có tiếp tục tăng lãi suất hay không vẫn chưa hội tụ.

Cục Thống kê Lao động Mỹ trong khảo sát vị trí tuyển dụng và luân chuyển lao động kỳ trước báo cáo rằng số vị trí tuyển dụng tháng 7 vào khoảng 7,3 triệu, tỷ lệ vị trí trống 4,4%, tổng số tuyển dụng và rời bỏ đều khoảng 5,1 triệu, số tự nguyện rời bỏ 3,1 triệu, số sa thải và sa thải 1,7 triệu. Bề ngoài mọi thứ "thay đổi không nhiều", nhưng dữ liệu tháng 6 đã được điều chỉnh giảm 177 nghìn xuống 7,2 triệu, cục diện tuyển dụng thấp, sa thải thấp vẫn đang tiếp diễn. Trong một môi trường lãi suất vừa tái khởi động thắt chặt, dữ liệu được coi là hạng hai này, chính vì nằm giữa quyết định của Fed và báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 9, mà có được trọng số định giá vượt mức thông thường.

Đối với thị trường crypto, chuỗi logic cũng trực tiếp như vậy. Bitcoin trong phiên châu Á thứ Hai đã giảm về gần 83.000 USD, trong khi ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ vừa ghi nhận dòng tiền ròng vào lớn nhất trong một tuần gần một năm. Bất kỳ sự định giá lại nào của lộ trình lãi suất đều sẽ phản ánh trước tiên lên đồng USD và lợi suất thực, rồi mới truyền dẫn đến mẫu số định giá của tài sản rủi ro.

Những điểm chính

Thời điểm công bố và kỳ vọng thị trường đã rõ ràng. JOLTS tháng 8 được ấn định công bố vào 10:00 ngày 29 tháng 9 (giờ miền Đông). Thị trường nhìn chung kỳ vọng số vị trí tuyển dụng khoảng 7,23 triệu, thấp hơn một chút so với 7,27 triệu của tháng 7, thuộc vùng kỳ vọng "suy yếu biên nhưng không phá vỡ ngưỡng".

Lần này hàm phản ứng là ngược lại. Fed đang ở chu kỳ tăng lãi suất chứ không phải giảm lãi suất, dữ liệu mạnh hơn nghĩa là dư địa thắt chặt được mở ra, dữ liệu yếu hơn lại làm dịu áp lực lãi suất. Logic truyền thống "tin xấu là tin tốt" trong môi trường hiện tại cần được hiệu chỉnh lại.

Thị trường lãi suất đã đứng về phía tăng lãi suất. Khoảng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang đã tăng lên 3,75% đến 4%, trong số 18 quan chức có 16 người dự kiến ít nhất còn một lần tăng lãi suất trong năm nay, định giá của hợp đồng tương lai lãi suất cho việc tăng lãi suất tháng 10 đã tăng lên trên 70%.

Thị trường trái phiếu mới là nguồn áp lực thực sự. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã vượt 5%, là mức cao nhất kể từ năm 2007, kỳ hạn 30 năm có lúc chạm mức cao nhất kể từ năm 2004. Đây mới là biến số cốt lõi đè nén định giá tài sản rủi ro.

Dòng tiền và vĩ mô của Bitcoin đang đối đầu nhau. ETF giao ngay tuần trước ghi nhận dòng tiền ròng vào khoảng 2,4 tỷ USD, dòng tiền lũy kế trong năm chuyển từ âm sang dương, nhưng giá vẫn bị đè nén bởi rủi ro địa chính trị và kỳ vọng lãi suất.

Vì sao một dữ liệu hạng hai lại được đẩy lên sân khấu chính

Fed vừa chuyển số, thị trường cần cột mốc mới

Theo tuyên bố thực thi chính sách ngày 16 tháng 9 do Fed công bố, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đã nâng khoảng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75% đến 4%, và nâng lãi suất trả cho số dư dự trữ lên 3,90%. Báo cáo của CNBC chỉ ra rằng quyết định này được thông qua với 12 phiếu thuận toàn bộ, là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2023, biểu đồ điểm được cập nhật cho thấy trong 18 người tham gia có 16 người cho rằng ít nhất còn một lần tăng lãi suất nữa trong năm nay. Chủ tịch Fed Warsh tại họp báo sau cuộc họp cho biết tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp gần 4,1%, số vị trí tuyển dụng và số giờ làm việc hàng tuần đều đang tăng, nhiệm vụ ở phía thị trường lao động được hoàn thành khá tốt, do đó trọng tâm chính hiện tại của ủy ban là ổn định giá cả.

Hàm ý của phát biểu này đáng để mổ xẻ. Khi Fed chuyển trọng tâm từ việc làm sang lạm phát, vai trò của dữ liệu lao động cũng thay đổi theo: nó không còn là căn cứ để quyết định "có cần cứu nền kinh tế hay không", mà là bằng chứng để phán đoán "nền kinh tế còn chịu được bao nhiêu thắt chặt". Số vị trí tuyển dụng chính là mắt xích trực quan nhất trên chuỗi bằng chứng này.

Chuỗi dữ liệu trong tuần quyết định vị trí của nó

JOLTS ngày 29 tháng 9 quan trọng còn vì nó là màn mở đầu của một chuỗi dữ liệu trong tuần này. Sau đó là dữ liệu việc làm khu vực tư nhân, GDP quý hai (giá trị cuối cùng), chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân tháng 8, và cuối cùng là báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 9 vào ngày 2 tháng 10. Triển vọng tuần này của Brown Brothers Harriman dự báo việc làm phi nông nghiệp tháng 9 tăng khoảng 90 nghìn, thấp hơn 162 nghìn của tháng 8, tỷ lệ thất nghiệp có khả năng duy trì ở 4,1% trong tháng thứ ba liên tiếp, phù hợp với dự báo năm 2026 của Fed; cùng một triển vọng này cũng dự báo JOLTS tháng 8 sẽ tiếp tục xác nhận cục diện "tuyển dụng thấp, sa thải thấp".

Điều này có nghĩa JOLTS đảm nhận một vai trò đặc biệt: nó là mẫu đầu tiên trong tuần có thể xác nhận hoặc phủ định giả định "thị trường lao động vẫn căng thẳng". Nếu nó lệch rõ rệt so với kỳ vọng, khung diễn giải của tất cả dữ liệu những ngày sau đó sẽ được điều chỉnh theo.

Những chi tiết bị bỏ qua trong dữ liệu kỳ trước

Bề ngoài ổn định, bên trong đang nguội đi

Cách dùng từ của báo cáo tháng 7 là "thay đổi không nhiều", nhưng cấu trúc đáng chú ý. Tỷ lệ tuyển dụng giảm xuống 3,2%, tuyển dụng trong ngành dịch vụ chuyên nghiệp và kinh doanh giảm 188 nghìn, là ngành kéo lùi rõ rệt nhất; tỷ lệ tự nguyện rời bỏ duy trì ở 1,9%, cho thấy ý muốn chủ động nhảy việc của nhân viên vẫn ở mức thấp. Số vị trí tuyển dụng trong ngành sản xuất hàng lâu bền tăng 76 nghìn, là một trong số ít phân mục đi ngược xu hướng.

Tỷ lệ tự nguyện rời bỏ quan trọng vì nó là chỉ số đo khả năng thương lượng của người lao động. Khi nhân viên nói chung không dám nghỉ việc, áp lực tiền lương thường cũng yếu đi theo. Báo cáo việc làm tháng 8 cho thấy tiền lương trung bình theo giờ tăng 3,1% so với cùng kỳ, tốc độ này và tỷ lệ rời bỏ thấp là bằng chứng lẫn nhau.

Giá trị điều chỉnh thường có nhiều thông tin hơn giá trị ban đầu

Số vị trí tuyển dụng tháng 6 được điều chỉnh giảm 177 nghìn xuống 7,2 triệu, tổng số tuyển dụng và rời bỏ mỗi loại được điều chỉnh giảm khoảng 15 nghìn, số tự nguyện rời bỏ điều chỉnh giảm 19 nghìn, số sa thải và sa thải lại được điều chỉnh tăng 19 nghìn. Hướng là nhất quán: thực tế lạnh hơn một chút so với công bố ban đầu.

Điểm này rất quan trọng cho việc diễn giải ngày 29 tháng 9. Nếu dữ liệu tháng 8 bản thân phù hợp kỳ vọng, nhưng 7,27 triệu của tháng 7 lại bị điều chỉnh giảm một lần nữa, thị trường rất có thể sẽ bỏ qua con số tiêu đề mà giao dịch theo xu hướng. Ngược lại, một con số tháng 8 thấp hơn một chút so với kỳ vọng, nếu đi kèm việc tháng 7 được điều chỉnh tăng, tín hiệu thực tế có thể mạnh hơn vẻ ngoài.

Hai phân mục cần theo dõi đồng thời

Đáng theo dõi hơn con số tiêu đề là số sa thải và sa thải. Phân mục này trong tháng 7 duy trì ở 1,7 triệu, chiếm tỷ lệ 1,0%, ở mức thấp trong lịch sử. Chỉ cần sa thải không tăng, "tuyển dụng thấp" càng gần với tư thế quan sát của doanh nghiệp hơn là tư thế thu hẹp. Một khi tỷ lệ sa thải bắt đầu tăng, cuộc thảo luận chính sách của Fed sẽ ngay lập tức chuyển từ lạm phát trở lại việc làm.

Phân mục còn lại là tỷ lệ tuyển dụng. Tỷ lệ tuyển dụng tiếp tục giảm nghĩa là những người mới gia nhập thị trường lao động càng khó tìm được việc, đây là con đường điển hình mà vết nứt xuất hiện trước tiên ở rìa thị trường lao động, thường sớm hơn so với việc tỷ lệ thất nghiệp tăng.

Thị trường lãi suất đã định giá như thế nào

Kỳ vọng tăng lãi suất và lợi suất trái phiếu

Sau khi việc làm phi nông nghiệp tháng 8 vượt kỳ vọng mạnh mẽ, cán cân của thị trường lãi suất đã nghiêng rõ rệt. Báo cáo của CNBC chỉ ra rằng việc làm phi nông nghiệp tháng 8 tăng 162 nghìn, vượt xa kỳ vọng thị trường khoảng 53 nghìn, tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở 4,1%, các nhà giao dịch ngay sau đó đã nâng cược vào việc tăng lãi suất trong tháng.

Phản ứng của thị trường trái phiếu còn dữ dội hơn. Theo dữ liệu công cụ