市值速通5000万、NFT地板价3万，The Standard Reserve收益几何？

原文作者：KarenZ，Foresight News

Tôi hiện đang sở hữu một "ngân hàng" dưới tên mình.

Nó không có phòng giao dịch, nhân viên hay người gửi tiền, chỉ có một Genesis Charter NFT (Giấy phép Sáng thế) và một Branch (Chi nhánh). Trang hiển thị cho thấy "chi nhánh" này đã tích lũy được 147 STANDARD, theo giá hiện tại 0,48 USD thì trị giá khoảng 70 USD.

Nhưng số STANDARD này chỉ là số dư chờ nhận được ghi nhận trong nội bộ giao thức, chưa được đúc vào ví của tôi. Để biến chúng thành token có thể giao dịch, tôi cần đóng "chi nhánh" và trả phí rút lui, đồng thời vĩnh viễn từ bỏ phần phát hành trong tương lai của "chi nhánh" đó. Vì hiện tại tôi chỉ có một "chi nhánh", một khi đóng nó, Genesis Charter tương ứng cũng sẽ bị hủy, và "ngân hàng" này cũng chấm dứt theo.

The Standard Reserve không trực tiếp phát token cho người nắm giữ NFT, mà gắn kết "quy đổi lợi nhuận đã tích lũy" với "vĩnh viễn từ bỏ quyền phát hành tương lai tương ứng". Thiết kế này cũng dễ làm dấy lên nghi ngờ "Ponzi": điều người tham gia nhìn thấy là số dư trên sổ sách không ngừng tăng, nhưng liệu số dư có thể cuối cùng chuyển hóa thành lợi nhuận thực tế hay không vẫn phụ thuộc vào nhu cầu thị trường tiếp theo, giá token, chi phí rút lui và thanh khoản của giao thức. Chỉ dựa vào cơ chế này thì chưa đủ để đưa ra kết luận trực tiếp, tính bền vững của nó vẫn cần được kiểm chứng thông qua dữ liệu vận hành thực tế.

Cần lưu ý rằng, các khái niệm "ngân hàng" (Bank), "chủ ngân hàng" (Banker), "giấy phép sáng thế" (Genesis Charter), "chi nhánh" (Branch) và "giấy phép mở rộng chi nhánh" (Expansion License) mà dự án gọi đều là các khái niệm nội bộ của giao thức. The Standard Reserve là một giao thức on-chain mang tính thử nghiệm, không phải tổ chức tài chính được quản lý, cũng không cung cấp tài khoản ngân hàng, tiền gửi hay các dịch vụ tài chính khác trong thế giới thực.

1000 "giấy phép ngân hàng" on-chain, huy động được 583,6 ETH

Sáng ngày 15 tháng 9, 1000 Genesis Charters của The Standard Reserve đã được đúc hoàn tất. Tổng doanh thu được ghi nhận trên hợp đồng on-chain là 583,594968887 ETH, theo giá ETH trước và sau khi kết thúc đúc, trị giá khoảng 1,47 triệu USD.

Trong đó, 601 chiếc được người dùng trong danh sách trắng đúc với giá 0,15 ETH mỗi chiếc, tổng cộng 90,15 ETH; 399 chiếc còn lại tham gia phiên đấu giá kiểu Hà Lan công khai, huy động được khoảng 493,445 ETH, phần lớn giá khớp nằm trong khoảng 1,23 ETH đến 1,25 ETH.

Phiên đấu giá kiểu Hà Lan vốn cho phép người tham gia chờ đợi giá liên tục giảm, nhưng thực tế là phần lớn người đấu giá chọn khớp lệnh khi giá vẫn còn gần mức khởi điểm 1,25 ETH. Giá trung bình của phiên đấu giá công khai cao hơn khoảng 8,24 lần so với giá danh sách trắng, cho thấy thị trường mua không chỉ là một NFT, mà là quyền tham gia phát hành ban đầu mà giấy phép sáng thế đại diện.

Dự án trước đó đã tuyên bố rõ ràng rằng, doanh thu từ việc đúc giấy phép sáng thế sẽ được dùng 100% cho thanh khoản ban đầu và kho bạc của giao thức, đội ngũ sẽ không nhận chia phần từ doanh thu đúc sáng thế lần này.

Đồng thời, việc không chia phần cho đội ngũ trong đúc sáng thế không áp dụng cho doanh thu sau này. Theo sách trắng và tham số hiện tại của hợp đồng đã triển khai, trong các nguồn doanh thu ETH liên tục như thuế giao dịch và đấu giá Charter trong tương lai, 70% vào kho bạc đang hoạt động của kỳ hiện tại, tùy theo dòng tiền ròng của Epoch đó sẽ vào kho bạc mở rộng hoặc kho bạc thu hẹp; 15% dùng cho thanh khoản tự có của giao thức (một nửa đã được đổi thành STANDARD để ghép cặp), 15% phân phối cho đội ngũ.

Phát hành 700.000 STANDARD mỗi ngày, "ngân hàng" của tôi được chia bao nhiêu?

Giới hạn cứng nguồn cung STANDARD là 1 tỷ chiếc. Trong đó, 100 triệu chiếc được đúc trước ở giai đoạn sáng thế và đưa vào thanh khoản tự có của giao thức, 900 triệu chiếc còn lại tạo thành ngân sách phát hành tương lai.

Nhưng 900 triệu chiếc này sẽ không vào thị trường cùng một lúc. Như bài viết ngày 24 tháng 8 của tác giả《Thí nghiệm tiền tệ on-chain của The Standard Reserve: đang chơi trò gì mới?》đã nêu, The Standard Reserve áp dụng cách "ghi sổ trước, đúc sau": giao thức trước tiên ghi hạn mức phát hành vào số dư nội bộ của từng "ngân hàng", chỉ khi chủ ngân hàng đóng "chi nhánh" và nhận lợi nhuận thì STANDARD tương ứng mới thực sự được đúc vào ví.

Các tham số ban đầu hiện tại là:

• Tốc độ phát hành cơ bản: 700.000 STANDARD mỗi ngày;
• Hệ số chính sách m: giá trị ban đầu là 1, phạm vi động từ 0,2 đến 1,25;
• Độ dài Epoch: 3 ngày;
• Số lượng "chi nhánh" toàn mạng: 1100 (tính đến ngày 15 tháng 9, sau đó mỗi ngày đấu giá 100 chiếc).

Công thức sản lượng cơ bản của một "ngân hàng" là: Sản lượng hàng ngày = 700.000 × hệ số chiến lược $$$$ × số chi nhánh sở hữu ÷ tổng số chi nhánh toàn mạng

Tính với việc tôi nắm giữ một "chi nhánh": 700.000 × 1 × 1 ÷ 1100 ≈ 636,36 STANDARD/ngày

Nếu hệ số chính sách và tổng số Branch không thay đổi trong suốt Epoch 3 ngày, sản lượng tích lũy lý thuyết khoảng: 636,36 × 3 ≈ 1909,09 STANDARD

Nhưng 636,36 chiếc chỉ là tốc độ sản lượng gộp trên sổ sách tại thời điểm hiện tại, không phải lợi nhuận hàng ngày ổn định không đổi. Nó sẽ đồng thời chịu ảnh hưởng của hai biến số: số lượng "chi nhánh" toàn mạng và hệ số chính sách.

Khi dòng tiền ròng chảy ra tạo tín hiệu tiêu cực, hệ số chính sách của Epoch tiếp theo giảm 0,15; chỉ khi liên tục xuất hiện dòng tiền ròng chảy vào dương thì hệ số mới tăng dần 0,1. Việc giảm phát hành có thể xảy ra sau một Epoch tiêu cực, còn tăng phát hành cần tín hiệu dương liên tục.

Tính với 1100 Branch, khi hệ số là 1,25, một Branch có sản lượng lý thuyết mỗi ngày khoảng 795,45 chiếc; nếu hệ số giảm xuống 0,2, mỗi ngày chỉ còn 127,27 chiếc.

Việc tăng thêm "chi nhánh" sẽ làm giảm phần phát hành của từng "chi nhánh", nhưng nếu hệ số chính sách tăng đồng thời, việc tăng tổng phát hành có thể bù đắp một phần pha loãng; nếu số lượng "chi nhánh" tăng mà hệ số chính sách lại giảm, thì sẽ đồng thời ép giảm cả phần chia và sản lượng.

Ngày đầu thêm 100 chi nhánh, pha loãng đã bắt đầu

Mỗi Genesis Charter ban đầu đi kèm một "chi nhánh", sau đó có thể thành lập tối đa 10 "chi nhánh". Do đó, 1000 Genesis Charter tương ứng với 1000 chi nhánh ban đầu.

Ngày đầu tiên phiên đấu giá lại bán ra 100 "giấy phép mở rộng chi nhánh" (Expansion License), và các giấy phép mở rộng này đã được dùng hết để mở "chi nhánh" mới, số lượng "chi nhánh" toàn mạng theo đó tăng lên 1100.

"Chi nhánh" mới sẽ không làm tăng tổng sản lượng phát hành cơ bản trong ngày của toàn mạng, chỉ thay đổi cách phân phối 700.000 STANDARD này. Mỗi "chi nhánh" tương ứng với một phần quyền được phát hành, lợi nhuận của các "chi nhánh" hiện có sẽ giảm khi mẫu số mở rộng.

Giả sử hệ số chính sách luôn giữ ở mức 1:

Sau khi thêm 100 Branch trong ngày đầu, một Genesis Charter không mở rộng có phần chia đã giảm từ 0,1% xuống 0,0909%, sản lượng lý thuyết mỗi ngày cũng giảm từ 700 chiếc xuống 636,36 chiếc, tương đối giảm khoảng 9,1%.

Nếu sau đó mỗi ngày tiếp tục thêm 100 Branch, khi số lượng Branch toàn mạng đạt 2000, sản lượng mỗi ngày của một Branch sẽ giảm xuống 350 chiếc, chỉ còn khoảng 55% so với mức hiện tại.

Tuy nhiên, 100 chiếc mỗi ngày chỉ là tham số đấu giá khi khởi chạy, không phải bất biến vĩnh viễn. Sách trắng cho phép chủ sở hữu điều chỉnh nguồn cung giấy phép mở rộng hàng ngày trong giới hạn của giao thức, tối đa là 2000 chiếc. Genesis Charter mới trong tương lai cũng sẽ đi kèm "chi nhánh" đầu tiên, cũng sẽ mở rộng mẫu số.

Cần lưu ý rằng, "chi nhánh" mới chỉ pha loãng sản lượng tương lai sau khi mở. Số STANDARD đã tích lũy trong số dư nội bộ của Bank sẽ không bị pha loãng hồi tố.

Đối với Banker, mua "giấy phép mở rộng chi nhánh" tương đương với việc chủ động chống lại pha loãng, nhưng bản thân việc mở rộng cũng có chi phí.

Giá khởi điểm của 100 "giấy phép mở rộng chi nhánh" trong ngày đầu là 1,2 vạn STANDARD, giá đóng cửa là 11.888,34 STANDARD, giá khớp trung bình on-chain khoảng 11.927,71 STANDARD. Khoảng 1,1928 triệu STANDARD thu được từ đấu giá các "giấy phép mở rộng chi nhánh" này sẽ được hủy toàn bộ.

Tính theo sản lượng gộp hiện tại của một Branch là 636,36 chiếc mỗi ngày: 11.927,71 ÷ 636,36 ≈ 18,74 ngày

Nói cách khác, nếu hệ số chính sách, số lượng "chi nhánh" và giá STANDARD đều không đổi, chu kỳ hoàn vốn gộp đơn giản khi mua một "giấy phép mở rộng chi nhánh" trong ngày đầu là khoảng 18,7 ngày.

Nhưng chu kỳ hoàn vốn thực tế phần lớn sẽ dài hơn, vì "chi nhánh" mới sẽ tiếp tục tăng, hệ số chính sách có thể giảm, và cuối cùng để nhận token còn phải đóng "chi nhánh" và trả phí rút lui. Trong đó, phí rút lui liên quan đến mức độ rút vốn ồ ạt.

Việc mở rộng cũng tồn tại một cuộc chơi rất trực tiếp: nếu chỉ một số ít chủ ngân hàng tăng "chi nhánh", họ có thể nâng cao phần phát hành của mình; nếu tất cả chủ ngân hàng đều mở rộng theo cùng tỷ lệ, phần chia tương đối của mọi người cuối cùng cũng thay đổi không đáng kể, chỉ là cùng nhau trả tiền và vĩnh viễn hủy một loạt STANDARD.

Vốn hóa token nhanh chóng vượt 50 triệu USD, giá sàn NFT tăng lên 30.000 USD nhưng không thể