英伟达财报速读：单季营收即将冲破千亿大关，明年还能再增长70%

Bài viết gốc: Odaily (@OdailyChina)

Tác giả: Azuma (@azuma_eth)

Rạng sáng ngày 27 tháng 8 theo giờ Bắc Kinh, NVIDIA công bố báo cáo tài chính quý II năm tài chính 2027, kết thúc vào ngày 26 tháng 7 năm 2026. Số liệu báo cáo cho thấy, doanh thu và lợi nhuận của NVIDIA (NVDA) trong quý II đều vượt mức dự kiến trên toàn diện, mảng trung tâm dữ liệu tiếp tục tăng tốc, hướng dẫn cho quý tiếp theo lại đạt mức cao mới.

Cụ thể, doanh thu quý II của NVIDIA đạt 96,221 tỷ USD, tăng 106% so với cùng kỳ năm trước, tăng 18% so với quý trước, vượt dự đoán của các nhà phân tích 4%; LNTT không theo GAAP đạt 53,954 tỷ USD, tăng 118% so với cùng kỳ; EPS sau điều chỉnh là 2,22 USD, cao hơn gần 6% so với kỳ vọng thị trường; Ngoài ra, NVIDIA còn đưa ra hướng dẫn doanh thu 108 tỷ USD cho quý III, đồng nghĩa với việc công ty sắp chính thức bước vào kỷ nguyên "doanh thu 100 tỷ USD trong một quý".

Các số liệu trên đã đủ tốt, nhưng vẫn chưa phải là con số đáng kinh ngạc nhất trong báo cáo tài chính lần này. Tại hội nghị nhà đầu tư sau khi công bố báo cáo, CFO của NVIDIA, Colette Kress, đã đưa ra một tín hiệu mà thị trường trước đó chưa kỳ vọng đầy đủ）—— Công ty dự kiến doanh thu năm tài chính 2028 vẫn sẽ tăng khoảng 70% (và chưa tính bất kỳ khoản doanh thu nào từ trung tâm dữ liệu tại Trung Quốc), cao hơn đáng kể so với mức kỳ vọng 45% trước đó của Phố Wall.

Quan trọng hơn, NVIDIA nhấn mạnh rằng mức tăng trưởng 70% này thậm chí còn được đưa ra trong bối cảnh nguồn cung bị hạn chế. Nói cách khác, vấn đề chính mà công ty đang đối mặt dường như không còn là "nhu cầu AI có thể kéo dài bao lâu", mà là "chuỗi cung ứng cuối cùng có thể đáp ứng bao nhiêu nhu cầu của NVIDIA".

Ảnh hưởng từ báo cáo tài chính và hội nghị, cổ phiếu NVIDIA tăng hơn 4% trong phiên giao dịch sau giờ, tạm thời ở mức 219,53 USD.

Cơ cấu doanh thu: Nhu cầu AI vẫn được dẫn dắt bởi các khách hàng siêu quy mô

Nếu xem xét kỹ cơ cấu doanh thu 96,2 tỷ USD của NVIDIA, sẽ thấy rằng "mảng trung tâm dữ liệu vẫn là nguồn thu nhập cốt lõi tuyệt đối".

Trong quý II, doanh thu mảng trung tâm dữ liệu của NVIDIA đạt 89 tỷ USD, tăng 117% so với cùng kỳ năm trước, tăng 18% so với quý trước, chiếm hơn 90% tổng doanh thu của công ty. Điểm quan trọng hơn là tốc độ tăng trưởng doanh thu của mảng trung tâm dữ liệu vẫn nhanh hơn tổng doanh thu của công ty - Quý I, tổng doanh thu của NVIDIA tăng 85% so với cùng kỳ, doanh thu trung tâm dữ liệu tăng 92%; đến quý II, cả hai mức tăng trưởng tiếp tục tăng lên 106% và 117% - Trong bối cảnh doanh thu hàng quý đã tiến gần mốc 100 tỷ USD, mảng kinh doanh cốt lõi của NVIDIA không những không chậm lại mà còn tiếp tục tăng tốc.

Nhìn vào nội bộ mảng trung tâm dữ liệu, sự tăng trưởng trong quý II vẫn chủ yếu được thúc đẩy bởi các "nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô" (Hyperscaler). NVIDIA tiết lộ doanh thu từ các khách hàng siêu quy mô trong quý II đạt khoảng 48,7 tỷ USD. Trong khi đó, các công ty công nghệ lớn như Amazon, Microsoft, Google, Meta vẫn tiếp tục mở rộng đầu tư cơ sở hạ tầng AI. Ngay trước khi báo cáo tài chính được công bố, AWS từng thông báo kế hoạch triển khai thêm 2 triệu GPU của NVIDIA.

Điều này có nghĩa là, ít nhất từ cơ cấu doanh thu hiện tại, động lực chính đầu tiên của nhu cầu sức mạnh tính toán AI vẫn là chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây lớn. Đây cũng là biến số cốt lõi nhất để quan sát xu hướng tăng trưởng tương lai của NVIDIA và sự tiếp diễn của chu kỳ AI. Nếu chi tiêu vốn của Microsoft, Amazon, Google, Meta tiếp tục tăng, sự tăng trưởng cao của NVIDIA vẫn sẽ có sự hỗ trợ trực tiếp từ đơn đặt hàng; ngược lại, nếu các công ty này bắt đầu bước vào giai đoạn hấp thụ đầu tư AI, NVIDIA cũng sẽ là người cảm nhận áp lực đầu tiên.

Ở một bên khác, mảng điện toán biên (Edge Computing) của NVIDIA ghi nhận doanh thu 7,2 tỷ USD, tăng 27% so với cùng kỳ năm trước và tăng 13% so với quý trước. Quy mô doanh thu vẫn còn khoảng cách rõ rệt so với mảng trung tâm dữ liệu, nhưng là đại diện cho nỗ lực theo đuổi định hướng "AI vật lý" của công ty, đây cũng là chiến lược dài hạn nhằm giảm sự phụ thuộc vào một mảng kinh doanh duy nhất.

Vera Rubin: Chu kỳ sản phẩm mới đã bắt đầu

Tín hiệu quan trọng nhất ở cấp độ sản phẩm trong báo cáo tài chính và hội nghị lần này nằm ở việc Vera Rubin được triển khai - NVIDIA xác nhận trong hội nghị rằng, Vera Rubin đã bước vào giai đoạn sản xuất hàng loạt toàn diện và đã bắt đầu xuất xưởng từ đầu tháng này... Mỗi 1 GW sức mạnh tính toán được triển khai từ Vera Rubin tương ứng với cơ hội doanh thu khoảng 40 tỷ USD, dự kiến sẽ đóng góp khoảng 20% doanh thu mảng trung tâm dữ liệu trong quý III.

Tuyên bố này đánh dấu việc NVIDIA đang dần chuyển từ chu kỳ Blackwell sang chu kỳ Rubin.

Đối với một công ty có tốc độ cải tiến sản phẩm cực nhanh như NVIDIA, việc chuyển giao giữa các thế hệ nền tảng mới và cũ là vô cùng quan trọng. Trước đây, một trong những lo ngại lớn của thị trường về chu kỳ chip AI là liệu mỗi thế hệ sản phẩm có thể tiếp nối một cách suôn sẻ hay không; nếu xuất hiện khoảng trống rõ ràng giữa hai thế hệ sản phẩm, tốc độ tăng trưởng doanh thu tự nhiên sẽ giảm nhanh chóng. Lần này, nhịp độ thương mại hóa của Rubin rõ ràng là đủ nhanh.

Là nền tảng siêu máy tính cấp rack được NVIDIA thiết kế riêng cho AI, Vera Rubin tích hợp Rubin GPU, Vera CPU, NVLink6, ConnectX-9 cùng bảy chip tự phát triển khác, tạo nên bước nhảy vọt về hiệu suất. Sự tiến hóa của sản phẩm cuối cùng sẽ phản ánh vào khả năng thu giữ giá trị. Điểm neo dữ liệu "1 GW sức mạnh tính toán ➡️ 40 tỷ USD doanh thu" có nghĩa là sau khi Vera Rubin được triển khai, khi quy mô trung tâm dữ liệu tiếp tục mở rộng, giá trị mà NVIDIA có thể thu được từ mỗi trung tâm dữ liệu AI mới xây dựng cũng sẽ không ngừng tăng lên.

Ngoài ra, chính Jensen Huang cũng nhấn mạnh trong hội nghị rằng, tốc độ tăng trưởng sản lượng của Vera Rubin sẽ lập kỷ lục nhanh nhất trong lịch sử công ty... Đây có lẽ là cơ sở để NVIDIA dám đưa ra mục tiêu "doanh thu năm tài chính 2028 vẫn tăng khoảng 70%".

Nhu cầu AI vẫn còn, nhưng nguồn cung đã trở thành điểm nghẽn

Về câu hỏi "liệu nhu cầu AI đã đạt đỉnh hay chưa", tại hội nghị nhà đầu tư sau khi công bố báo cáo tài chính, ban lãnh đạo NVIDIA đã truyền tải một tín hiệu mạnh mẽ hơn bao giờ hết rằng nhu cầu không những không chậm lại mà vẫn đang tăng tốc.

Jensen Huang thẳng thắn phát biểu trong hội nghị rằng AI đã bước vào một giai đoạn mới. Năm qua, nhu cầu sức mạnh tính toán AI chủ yếu được thúc đẩy bởi một số ít công ty mô hình hàng đầu, còn hiện tại, nhu cầu đang lan rộng sang nhiều mô hình tiên tiến hơn, mô hình mã nguồn mở, AI doanh nghiệp, Agent cũng như robot và các lĩnh vực khác.

Một trong những dấu hiệu thay đổi quan trọng nhất trong đó là sự tăng trưởng nhanh chóng của nhu cầu suy luận (inference). Khi các mô hình lớn chuyển từ giai đoạn huấn luyện sang ứng dụng thực tế, mức tiêu thụ sức mạnh tính toán AI không còn chỉ là khoản đầu tư một lần trong quá trình huấn luyện mô hình mà sẽ tiếp tục tăng theo số lượng người dùng và khối lượng Token được tạo ra. Jensen Huang thậm chí trực tiếp dùng cụm từ "Token đang trở nên có năng suất và khả năng sinh lời" để mô tả sự thay đổi này.

Ngoài ra, NVIDIA còn cho biết trong hội nghị rằng, nhìn từ các kế hoạch chi tiêu vốn của các công ty công nghệ lớn hiện tại, nhu cầu cũng không có dấu hiệu chậm lại rõ rệt. Chi tiêu vốn của năm nhà cung cấp dịch vụ đám mây hàng đầu thế giới dự kiến sẽ gần 800 tỷ USD trong năm nay, và có thể đạt khoảng 1,3 nghìn tỷ USD vào năm sau.

Những quan sát này cùng nhau tạo thành nền tảng cơ bản cho nhận định của NVIDIA về "nhu cầu AI" trong tương lai. Tuy nhiên, trong khi nhu cầu mạnh mẽ đến vậy, nguồn cung lại trở thành yếu tố ràng buộc hạn chế sự tăng trưởng tiếp theo của NVIDIA. Nói cách khác, điểm nghẽn chính mà công ty đang đối mặt không phải là thiếu đơn đặt hàng, mà là liệu các linh kiện, năng lực sản xuất và khả năng giao hàng có thể theo kịp tốc độ đơn đặt hàng hay không.

Ban lãnh đạo NVIDIA đã nói rõ trong hội nghị rằng ít nhất cho đến năm tài chính 2028, nguồn cung vẫn sẽ là điểm nghẽn chính hạn chế sự tăng trưởng của công ty. Jensen Huang thậm chí nhấn mạnh rằng nếu không có giới hạn về nguồn cung, dự báo kết quả kinh doanh năm tài chính 2028 của công ty sẽ "cao hơn nhiều".

"Nguồn cung" ở đây không chỉ giới hạn ở bản thân GPU; khi quy mô chip AI mở rộng nhanh chóng, HBM, đóng gói tiên tiến, đế bán dẫn, thiết bị mạng cũng như nguồn điện cho trung tâm dữ liệu đều có thể trở thành yếu tố quan trọng ràng buộc tốc độ triển khai sức mạnh tính toán. Đặc biệt là HBM, trong hội nghị lần này NVIDIA trực tiếp đề cập đến việc giá bộ nhớ tăng mạnh và dự kiến biên lợi nhuận không theo GAAP của quý III vào khoảng 74%, thấp hơn mức 75% của quý II. Chi phí bộ nhớ tăng liên tục đang tạo áp lực lên biên lợi nhuận trong những quý tới.

Để vượt qua điểm nghẽn này, NVIDIA đang mở rộng vai trò của mình thành "nhà tổ chức vốn" cho cơ sở hạ tầng AI. Báo cáo tài chính tiết lộ NVIDIA đã thiết lập quan hệ hợp tác chiến lược với Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs và KKR, dự định huy động hơn 500 tỷ USD vốn từ bên thứ ba trong tương lai cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI. Đồng thời, NVIDIA hợp tác với SB Energy tại PORTS-Pike Technology Campus ở Ohio, chốt tr