Q2 Wall Street Crypto Rebalancing: BTC Holdings Defy Downtrend with 7.5% Increase, ETH Exposure Leads Across the Board
- Core Thesis: In Q2 2025, U.S. institutional investors increased their crypto asset holdings against a 14.2% decline in Bitcoin prices, with positions concentrated in leading ETFs. Allocation growth for Ethereum significantly outpaced Bitcoin, while derivatives such as options were used to hedge risk, signaling that crypto allocation is accelerating toward institutionalization and growing in complexity.
- Key Elements:
- Institutional Bitcoin holdings grew 7.5% quarter-over-quarter to approximately 536,000 BTC, while total ETF holdings fell 6.6% to roughly 1.211 million BTC during the same period—a divergence of "institutions adding, ETFs reducing."
- Ethereum emerged as a clear buy-side target for banks: JPMorgan's ETH exposure grew 67.3% QoQ, Morgan Stanley rose 18.6%, and Bank of America's ETFA holdings surged 29-fold, far outpacing Bitcoin's growth rate.
- Hedge fund strategies shifted toward options: Jane Street reversed course to increase its IBIT position by 324% to 24.9 million shares, while Brevan Howard and others reduced spot holdings but increased call/put options. UBS's call option positions surged 24-fold quarter-over-quarter.
- Divergence on crypto stocks intensified: Bank of America reduced its Strategy position by approximately 70%, but Renaissance and BlackRock either newly bought or increased their positions to 2.55 million and 19.39 million shares respectively. Since Strategy first sold Bitcoin in May, its proxy narrative has shifted.
- New money entered while old money stayed on the sidelines: Santander disclosed ETF holdings for the first time, Edelman held $34 million in Bitcoin ETFs, while Mubadala and Middle Eastern sovereign funds paused their accumulation, and Harvard's endowment fund remained unchanged.
- Capital flows turned toward Ethereum: In Q3, Ethereum ETFs saw net inflows exceeding $600 million, and ETH prices recovered from approximately $1,570 at the end of June to around $1,900—a gain of roughly 20%—reflecting a shift in allocation preferences.
Bài viết gốc: Zhou, ChainCatcher
Ngày 14 tháng 8 là hạn chót pháp lý mà SEC Hoa Kỳ yêu cầu các nhà đầu tư tổ chức nộp mẫu 13F quý 2. Sau khi các hồ sơ được công bố tập trung, vị thế tiền mã hóa của Phố Wall lại một lần nữa được phơi bày.
Đợt hành động của các tổ chức trong quý này tạo ra sự tương phản rõ rệt với diễn biến giá coin. Giá Bitcoin giảm khoảng 14,2%, trong khi lượng nắm giữ tiền mã hóa được các tổ chức khai báo lại đang tăng lên.
Theo tính toán của Bitcoin Strategy đối với dữ liệu 13F, lượng Bitcoin mà các tổ chức nắm giữ đã tăng từ khoảng 498.000 đồng lên khoảng 536.000 đồng, tăng 7,5% so với quý trước, trong khi tổng lượng nắm giữ ETF trong cùng kỳ lại giảm từ khoảng 1,297 triệu đồng xuống còn khoảng 1,211 triệu đồng.
Theo dữ liệu SoSoValue, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ tiếp tục bị rút vốn ròng trong quý 2, với dòng vốn ròng ra khoảng 2,4 tỷ và 4,5 tỷ USD trong tháng 5 và tháng 6, trong đó tháng 6 ghi nhận tháng tồi tệ nhất kể từ khi niêm yết. Các quỹ ETF Ethereum cũng ghi nhận dòng vốn ròng ra tích lũy khoảng 700 triệu USD trong cùng kỳ.
Đồng thời, vị thế đang tập trung về phía các tổ chức đầu ngành. Số tổ chức khai báo nắm giữ Bitcoin giảm từ khoảng 2.000 xuống còn khoảng 1.900. Theo dữ liệu Bloomberg, tính đến ngày 13 tháng 8, chỉ riêng quỹ IBIT đã có khoảng 1.500 nhà nắm giữ tổ chức với tài sản ròng khoảng 47,35 tỷ USD.
Tốc độ tăng trưởng Ethereum ở khối ngân hàng vượt trội hoàn toàn so với Bitcoin
Trước đó, ChainCatcher đã viết trong bài tổng hợp vị thế quý 1 rằng: sự quan tâm của các tổ chức đối với việc phân bổ Ethereum đang gia tăng, với Jane Street, Wells Fargo và JPMorgan đều thêm ETF Ethereum trong giai đoạn dòng vốn rút ra. Trong quý 2, xu hướng này đã được xác nhận ở khối ngân hàng.
Theo tính toán của DWF Labs, tính theo số lượng tài sản mã hóa tương ứng, mức độ tiếp xúc Bitcoin (BTC) của Morgan Stanley trong quý 2 tăng 3,7% so với quý trước, trong khi mức độ tiếp xúc ETH tăng 18,6%. BTC của JPMorgan tăng 12,2%, ETH tăng 67,3%. Tốc độ tăng trưởng ETH của cả hai ngân hàng đều rõ ràng cao hơn BTC.
Ở cấp độ từng tổ chức thì rõ ràng hơn. ETHA của Morgan Stanley tăng khoảng 202% lên 4,6 triệu cổ phiếu, ETHA của JPMorgan tăng khoảng 338% lên gần 1,17 triệu cổ phiếu, còn ETHA của Bank of America tăng từ khoảng 67.500 cổ phiếu lên khoảng 1,98 triệu cổ phiếu, gấp khoảng 29 lần so với trước đó.
Nhưng thực tế, trong quý 2, dòng vốn của ETF giao ngay Ethereum nói chung là ròng ra. Dữ liệu SoSoValue cho thấy, tháng 4 vẫn có dòng vốn ròng vào khoảng 356 triệu USD, nhưng tháng 5 và tháng 6 lần lượt ghi nhận dòng vốn ròng ra khoảng 541 triệu và 529 triệu USD, tổng cộng quý 2 ghi nhận dòng vốn ròng ra khoảng 714 triệu USD.
Jane Street đã mua lại, các quỹ đầu cơ chuyển vị thế sang quyền chọn
Quý trước, Jane Street đã cắt giảm khoảng 71% vị thế IBIT, khiến thị trường từng nghi ngờ họ đang đặt cược vào xu hướng giảm của Bitcoin. Quý này, họ quay lại tăng IBIT lên khoảng 24,9 triệu cổ phiếu, tăng khoảng 324% so với quý trước, trở thành một trong những nhà mua lớn nhất trong quý. Hiện tại, mức độ tiếp xúc ETF Bitcoin giao ngay của họ khoảng 990 triệu USD, trong đó khoảng 828 triệu USD nằm ở IBIT.
Với vai trò là người tham gia được ủy quyền và nhà tạo lập thị trường, kho hàng cuối quý của họ liên quan đến hoạt động mua/rút và phòng ngừa rủi ro, việc tăng mạnh vị thế giao ngay không đồng nghĩa với đặt cược theo hướng.
Đáng chú ý là 13F chỉ báo cáo vị thế mua giao ngay cuối quý, nếu bổ sung cả quyền chọn, bức tranh của một số tổ chức sẽ bị đảo ngược.
Quỹ đầu cơ vĩ mô toàn cầu Brevan Howard trong quý 2 đã cắt giảm vị thế giao ngay IBIT từ 24,3 triệu cổ phiếu xuống còn 7,21 triệu cổ phiếu, giảm khoảng 70,4%. Nhưng đồng thời, họ vẫn nắm giữ quyền chọn mua tương ứng khoảng 7,23 triệu cổ phiếu IBIT và quyền chọn bán cho 5,27 triệu cổ phiếu.
Graham Capital trong cùng kỳ giảm vị thế giao ngay IBIT từ khoảng 926.000 cổ phiếu xuống còn 259.000 cổ phiếu, giảm khoảng 72%, nhưng lại nắm trong tay quyền chọn bán tương ứng khoảng 1,74 triệu cổ phiếu IBIT, với giá trị khai báo khoảng 57,94 triệu USD. Gã khổng lồ đa chiến lược Millennium giảm vị thế giao ngay IBIT từ khoảng 19,29 triệu cổ phiếu xuống còn 9,69 triệu cổ phiếu, giảm khoảng 49,8%.
Trong khi đó, vị thế IBIT nắm giữ trực tiếp của UBS chỉ tăng khoảng 12% lên 407.890 cổ phiếu, nhưng số cổ phiếu tương ứng với quyền chọn mua lại tăng vọt từ 80.000 cổ phiếu lên khoảng 1,95 triệu cổ phiếu, tăng hơn 24 lần so với quý trước, trong khi quyền chọn bán trong cùng kỳ giảm khoảng 53%.
Ngược lại, hành động của quỹ thuộc Tudor của Paul Tudor Jones có vẻ khá mâu thuẫn: một mặt tăng vị thế giao ngay IBIT gần 20% lên 688.500 cổ phiếu, chấm dứt gần một năm cắt giảm; mặt khác cắt giảm khoảng 85% quyền chọn mua liên quan đến IBIT, từ 998.000 cổ phiếu xuống còn khoảng 148.000 cổ phiếu.
Các tổ chức chia rẽ ở cổ phiếu tiền mã hóa
Trong bài trước, chúng tôi đã đề cập rằng các cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa đang trở thành lựa chọn phân bổ mà các tổ chức không thể tránh né. Và Strategy là đại diện tiêu biểu nhất trong số đó.
Trong quý 2, Strategy đã xé toạc huyền thoại "không bao giờ bán coin": cuối tháng 5, họ lần đầu tiên bán 32 Bitcoin để trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi; ngày 29 tháng 6, hội đồng quản trị lại ủy quyền khung chuyển đổi Bitcoin trị giá tối đa 1,25 tỷ USD.
13F chốt tại ngày 30 tháng 6, đợt bán tháo thực tế lớn hơn diễn ra sau quý, và câu chuyện về công cụ đại diện cho BTC đã thay đổi.
Hồ sơ cho thấy, Bank of America đã giảm vị thế Strategy từ khoảng 3,97 triệu cổ phiếu xuống còn khoảng 1,18 triệu cổ phiếu, cắt khoảng 70%. Renaissance ngược lại mua mới 422.900 cổ phiếu, nâng tổng vị thế lên 2,55 triệu cổ phiếu, trị giá khoảng 242 triệu USD. BlackRock cũng tăng MSTR lên khoảng 19,39 triệu cổ phiếu, trị giá khoảng 1,69 tỷ USD. Tuy nhiên, với vai trò là nhà phát hành chỉ số lớn nhất thị trường, việc tăng vị thế của BlackRock có thể chủ yếu là phân bổ thụ động theo chỉ số.
Renaissance Technologies mua mới 422.881 cổ phiếu Strategy, nâng tổng số cổ phiếu nắm giữ lên 2,55 triệu cổ phiếu, giá trị vị thế đạt 242,3 triệu USD, tăng 20% so với trước. Royal Bank of Canada tăng thêm 46.000 cổ phiếu Strategy, hiện nắm giữ tổng cộng khoảng 385.000 cổ phiếu, tổng giá trị khoảng 37,2 triệu USD, tỷ lệ sở hữu tăng 13,5% so với trước đó.
Ngoài ra, Circle cũng là một trong số ít các công ty liên quan được cùng nhìn nhận tích cực. Morgan Stanley tăng mạnh từ khoảng 1,46 triệu cổ phiếu lên khoảng 8,32 triệu cổ phiếu, ARK cũng tăng nhẹ khoảng 1% lên 4,56 triệu cổ phiếu. Đối với Coinbase, hai tổ chức này hoàn toàn ngược chiều: Morgan Stanley giảm khoảng 550.000 cổ phiếu, trong khi ARK lại tăng khoảng 5,8% lên 2,51 triệu cổ phiếu, đồng thời cắt khoảng 12,8% vị thế Robinhood.
Đáng chú ý, tỷ trọng Circle trong ARK giảm từ khoảng 3,34% trong Q1 xuống còn 1,85%, nhưng số cổ phiếu thực tế lại tăng nhẹ. Việc tỷ trọng giảm chủ yếu là do việc mở vị thế mới vào SpaceX đã làm pha loãng danh mục.
Ngoài ra, Morgan Stanley sau khi tăng mạnh vị thế Circle trong quý 2, vào đầu tháng 8 đã cắt giảm giá mục tiêu CRCL từ 106 USD xuống còn 38 USD, cho rằng sự thu hẹp quy mô USDC đã phơi bày độ nhạy cảm của doanh thu dự trữ của Circle, đồng nghĩa với việc cơ cấu doanh thu sẽ nghiêng về doanh thu giao dịch có biên lợi nhuận thấp hơn.
Tiền mới vào lần đầu, tiền cũ đứng yên
Trong quý 2, ngân hàng Santander của Tây Ban Nha lần đầu tiên công bố vị thế ETF Bitcoin và Ethereum, mặc dù tỷ trọng này rất nhỏ trong danh mục cổ phiếu Mỹ hơn 10 tỷ USD của họ. Mức độ tiếp xúc tiền mã hóa của UBS cũng tăng dần theo từng quý, quý này còn mua mới vị thế khoảng 1,5 triệu USD vào công ty khai thác American Bitcoin.
Morgan Stanley trong quý 2 cũng mở mới quỹ ETF staking Solana của Grayscale và quỹ Solana của Fidelity, với giá trị thị trường lần lượt khoảng 4,25 triệu và 2,26 triệu USD; JPMorgan cũng mở mới quỹ ETF staking Solana của Bitwise, đồng thời mua lại XRP mà họ đã thanh lý trong Q1, với vị thế nhỏ thông qua các quỹ XRP của Bitwise và Grayscale.
Ngoài ra, công ty tư vấn đầu tư Edelman Financial Engines công bố nắm giữ vị thế ETF Bitcoin giao ngay khoảng 34 triệu USD, chủ yếu phân bổ vào iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock và các sản phẩm liên quan của Grayscale. Mặc dù quy mô vị thế này vẫn còn nhỏ trong danh mục tổng thể của họ, nhưng đã vượt qua vị thế khoảng 25 triệu USD của họ tại Amazon.
