Không đoán coin 100x, chỉ đặt cược vào "cỗ máy in tiền": Trong thị trường giá xuống còn những dự án nào đáng để đầu tư định kỳ?

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

Từ đầu năm đến nay, thị trường tiền mã hóa liên tục ảm đạm. Trên chuỗi không phải không có điểm nóng, thỉnh thoảng vẫn xuất hiện vài Meme tăng vọt, nhưng những đợt sóng này thường tập trung vào các đồng coin mới phát hành, gần như không để lại thời gian cho thị trường nghiên cứu kỹ lưỡng. Khi câu chuyện (narrative) hạ nhiệt, giá lại nhanh chóng quay đầu giảm, đa số người chơi tham gia giữa chừng cuối cùng đều lỗ nhiều hơn lãi.

Vì việc đoán mò đồng coin 100x tiếp theo không có nhiều ý nghĩa, một logic đầu tư thực tế hơn là: Nếu chuẩn bị DCA (định kỳ đầu tư) trong thị trường gấu và chờ đợi chu kỳ tăng giá tiếp theo, thì hiện tại còn những dự án nào đáng mua?

So với việc chỉ nhìn vào câu chuyện, một tiêu chí sàng lọc trực tiếp hơn là: Bản thân dự án có còn kiếm ra tiền hay không. Nếu một nền tảng trong thị trường gấu vẫn có thể duy trì thu nhập ổn định hàng triệu, thậm chí hàng chục triệu USD mỗi tháng, điều đó ít nhất chứng minh người dùng và nhu cầu vẫn còn, và dự án đó cũng có khả năng vượt qua chu kỳ tốt hơn. Những token của các nền tảng như vậy chưa chắc sẽ là altcoin có mức tăng ấn tượng nhất trong chu kỳ tăng giá tiếp theo.

Vậy, từ đầu năm đến nay, còn những dự án đã phát hành token nào đang liên tục kiếm ra tiền? Odaily星球日报 sẽ cùng bạn điểm qua.

(Dữ liệu thu nhập của các dự án trong bài viết đến từ Tokenomist, DefiLlama, thống nhất sử dụng chỉ số revenue, tức là thu nhập thực tế của giao thức sau khi trừ đi phần phân bổ cho các bên tham gia phía cung như LP.)

Pump.fun: "Người bán cuốc" của赛道 Meme, kiếm tiền từ từng đợt sốt phát hành coin

Ngoài hai nhà phát hành stablecoin lớn là Tether và Circle, Pump.fun là dự án tiền mã hóa native kiếm được nhiều tiền nhất trong 30 ngày qua, với doanh thu lên tới 41,53 triệu USD.

Theo dữ liệu hàng tháng, doanh thu của Pump.fun từ tháng 1 đến tháng 7 năm nay lần lượt là 51 triệu USD, 40 triệu USD, 38,1 triệu USD, 32,4 triệu USD, 34,4 triệu USD, 26,6 triệu USD và 33,7 triệu USD, tổng doanh thu 7 tháng đầu năm đạt khoảng 256 triệu USD. Đỉnh doanh thu của Pump.fun xuất hiện vào đầu năm, sau đó dao động và đi xuống, tháng 4 và tháng 6 giảm khá rõ rệt, trong khi tháng 5 và tháng 7 có sự phục hồi nhất định.

Cốt lõi doanh thu của Pump.fun đến từ giao dịch liên tục của các đồng coin mới trên nền tảng. Hiện tại, việc người dùng tạo token là miễn phí, nhưng trong giai đoạn Bonding Curve, việc mua bán phải trả phí giao dịch. Theo biểu phí mới nhất của Pump.fun, tổng phí cho mỗi giao dịch trên Bonding Curve là 1,25%, trong đó 0,95% thuộc về giao thức, 0,30% được phân bổ cho người tạo token. Ngoài ra, khi token tốt nghiệp từ Pump.fun sang PumpSwap, còn thu phí tốt nghiệp là 0,015 SOL.

Doanh thu của Pump.fun vẫn phụ thuộc vào mức độ sôi động của Meme trên Solana; khi thị trường trên chuỗi ảm đạm, doanh thu sẽ giảm rõ rệt, nhưng khi độ nóng quay trở lại thì sẽ nhanh chóng phục hồi. Nhưng từ góc nhìn thị trường gấu, việc duy trì doanh thu hàng chục triệu USD mỗi tháng trong 7 tháng liên tiếp và doanh thu 30 ngày gần nhất quay lại mốc 40 triệu USD, tự nó đã chứng minh đây là một trong những "cỗ máy tạo dòng tiền" mạnh nhất trong Web3 hiện tại.

Nếu tin rằng赛道 Meme sẽ trường tồn, thì PUMP có lẽ đáng để theo dõi lâu dài hơn là đặt cược vào đồng Meme tiếp theo.

Hyperliquid: "Tia sáng giữa thị trường gấu" của赛道 Perp DEX, vẫn tự tạo máu khi giao dịch ảm đạm

Nếu nói về tổng doanh thu từ đầu năm đến nay vượt qua cả Pump.fun, thì phải kể đến "tia sáng giữa thị trường gấu" của赛道 Perp DEX — Hyperliquid.

Theo dữ liệu hàng tháng, doanh thu của Hyperliquid từ tháng 1 đến tháng 7 năm nay lần lượt là 59,8 triệu USD, 54 triệu USD, 51,5 triệu USD, 42,4 triệu USD, 46,3 triệu USD, 60 triệu USD và 38,4 triệu USD, tổng doanh thu 7 tháng đầu năm đạt khoảng 352 triệu USD, vượt qua Pump.fun. Khác với xu hướng suy giảm tổng thể của Pump.fun kể từ đầu năm, doanh thu của Hyperliquid không giảm đơn chiều liên tục; tháng 6 thậm chí đạt mức cao nhất trong năm với 60 triệu USD. Doanh thu tháng 7 giảm xuống còn 38,4 triệu USD, và trong 30 ngày gần nhất tiếp tục giảm xuống còn 29,02 triệu USD.

Doanh thu của Hyperliquid chủ yếu đến từ phí giao dịch hợp đồng vĩnh viễn và giao dịch spot. Hiện tại, nền tảng áp dụng biểu phí bậc thang; phí cơ bản Taker/Maker cho hợp đồng vĩnh viễn của người dùng thông thường lần lượt là 0,045% và 0,015%, trong khi spot là 0,07% và 0,04%; khối lượng giao dịch và lượng HYPE stake càng cao, phí càng thấp. Phí funding được trả trực tiếp giữa hai bên long và short, không phải là doanh thu của giao thức Hyperliquid.

Số tiền Hyperliquid kiếm được gần như đều dùng để mua lại và đốt HYPE. Hiện tại, khoảng 99% phí giao dịch mà giao thức tạo ra sẽ đi vào Assistance Fund (theo hồ sơ SEC tiết lộ, Hyperliquid vào tháng 8 năm 2025 đã tăng tỷ lệ phí giao thức đi vào Assistance Fund từ 97% lên 99%), được sử dụng để liên tục mua HYPE từ thị trường thứ cấp và đốt vĩnh viễn số HYPE đã mua.

"Vừa kiếm được tiền, lại liên tục mua lại", có lẽ là logic đầu tư ngắn gọn và mạnh mẽ nhất của HYPE trong thị trường gấu.

Uniswap: Ông lớn DEX bật công tắc phí, UNI cuối cùng cũng bắt đầu "ăn" doanh thu từ giao thức

Trong 30 ngày gần nhất, Uniswap trở thành DEX kiếm được nhiều tiền nhất với doanh thu 5,6 triệu USD. Dù vẫn còn khoảng cách so với các nền tảng kiếm hàng chục triệu USD mỗi tháng như Pump.fun, Hyperliquid, nhưng đặt trong赛道 DEX, khả năng kiếm tiền của Uniswap đã trở lại nhóm dẫn đầu.

Theo dữ liệu hàng tháng, doanh thu của Uniswap từ tháng 1 đến tháng 7 năm nay lần lượt là 2,8 triệu USD, 3,2 triệu USD, 4,6 triệu USD, 4,5 triệu USD, 3,8 triệu USD, 5,1 triệu USD và 4,4 triệu USD, tổng cộng 7 tháng đầu năm đạt khoảng 28,4 triệu USD. Biến động tổng thể không lớn, về cơ bản duy trì trong khoảng 3 đến 5 triệu USD mỗi tháng, trong đó tháng 6 đạt mức cao nhất trong năm với 5,1 triệu USD.

Doanh thu của Uniswap đến từ Protocol Fee thu được trong quá trình giao dịch. Hiện tại, phí giao thức đã được bật ở tất cả các pool của Uniswap v2 và một số pool v3, và dần dần mở rộng từ Ethereum sang Arbitrum, Base, OP Mainnet, BNB Chain, Polygon và nhiều chain khác. Lấy v2 làm ví dụ, người dùng vẫn trả 0,30% phí giao dịch cho mỗi giao dịch, trong đó 0,25% thuộc về LP, 0,05% đi vào giao thức; còn v3 thì thu phí giao thức tương ứng theo từng nhóm pool có mức phí khác nhau.

Từ khi đề xuất UNIfication được thông qua vào cuối năm 2025, Uniswap chính thức bật Protocol Fee và dùng doanh thu để đốt UNI (Để biết thêm chi tiết, bạn có thể đọc: Sau khi công tắc phí Uniswap được triển khai: "Bảng điểm" của cuộc cách mạng DeFi này có đủ ấn tượng không?). Phí giao thức sẽ đi vào TokenJar; các bên tham gia bên ngoài muốn lấy đi tài sản tích lũy trong đó cần phải đốt một lượng UNI tương ứng.

Token UNI đã chuyển từ "tài sản quản trị thuần túy" thành "tài sản gắn kết rõ ràng với phí giao thức và mức độ sử dụng". Nếu DEX vẫn sẽ là cửa ngõ cơ bản nhất cho giao dịch trên chuỗi, thì việc DCA vào UNI lúc này ít nhất không còn là chỉ đầu tư vào thương hiệu và vị thế của Uniswap nữa.

Chainlink: Không chạy theo điểm nóng, làm "trạm thu phí" của tài chính on-chain

Không dựa vào độ nóng của Meme, cũng không dựa vào khối lượng giao dịch hợp đồng, Chainlink trong 30 ngày gần nhất vẫn kiếm được 4,57 triệu USD. So với những nền tảng như Pump.fun, Hyperliquid có doanh thu biến động theo độ nóng giao dịch của thị trường, Chainlink đang làm một công việc thiên về hạ tầng hơn — chỉ cần DeFi, stablecoin, RWA và các ứng dụng on-chain khác vẫn hoạt động, thì nhu cầu về oracle, truyền thông xuyên chuỗi và dịch vụ dữ liệu sẽ không biến mất.

Theo dữ liệu hàng tháng, doanh thu của Chainlink từ tháng 1 đến tháng 7 năm nay lần lượt là 5,7 triệu USD, 4,5 triệu USD, 4,4 triệu USD, 5,8 triệu USD, 4,6 triệu USD, 4,6 triệu USD và 5,8 triệu USD, tổng doanh thu 7 tháng đầu năm đạt khoảng 35,4 triệu USD. Doanh thu hàng tháng của Chainlink khá ổn định, 7 tháng qua về cơ bản duy trì trong khoảng 4,4 đến 5,8 triệu USD, và tháng 4 cùng tháng 7 đều hai lần đạt 5,8 triệu USD.

Doanh thu của Chainlink đến từ phí mà các nhà phát triển, giao thức và tổ chức phải trả khi sử dụng các dịch vụ của Chainlink như Data Feeds, CCIP, Automation, VRF, bao phủ các nhu cầu cơ bản trên chuỗi như dữ liệu giá cả, truyền thông xuyên chuỗi, thực thi tự động. Ngày nay, dịch vụ của Chainlink không chỉ phục vụ DeFi mà còn ngày càng đi sâu vào các kịch bản stablecoin, RWA và tài sản tổ chức được đưa lên chuỗi. Dữ liệu chính thức cho thấy, tính đến tháng 7 năm 2026, tổng Transaction Value Enabled (giá trị giao dịch được Chainlink hỗ trợ) đã đạt 32,18 nghìn tỷ USD.

Hiện tại, Chainlink đã ra mắt Payment Abstraction và Chainlink Reserve, từng bước chuyển đổi tăng trưởng kinh doanh của Chainlink thành nhu cầu bền vững cho LINK. Doanh thu dịch vụ trên chuỗi và ngoài chuỗi mà người dùng và doanh nghiệp trả có thể tự động chuyển đổi thành LINK thông qua Payment Abstraction, và đi vào Chainlink Reserve để tích lũy liên tục.

Nếu trong tương lai nhiều tài sản tài chính thực sự được đưa lên chuỗi, Chainlink không nhất thiết phải đoán đúng chain nào