AI storage chips: Have they finally peaked, or is it time to buy the dip?
- Key viewpoint: The storage chip sector is facing a scenario where the "expected peak" has appeared but the "fundamental peak" has yet to be confirmed, with stock prices undergoing high-level volatility amid unclear direction. Although SanDisk and Western Digital posted better-than-expected earnings, their stock prices fell—indicating that the market is already pricing in the possibility that AI storage profit margins are approaching their peak. The time for a full-scale bottom-fishing has not yet arrived.
- Key factors:
- SanDisk’s Q4 revenue surged 372% year-over-year to $8.965 billion, with a gross margin of 84.6%, and it announced a $14 billion share buyback program. However, its guidance fell short of the market’s "better-than-expected" hopes, triggering a sell-off driven by disappointed expectations.
- Western Digital’s fourth-quarter net profit rose more than 12-fold year-over-year, with adjusted EPS of $3.56—beating expectations across the board—yet its stock also declined. This shows that capital focus has shifted to the slope of future growth rather than current profits.
- The first warning sign of a peak is that valuations are beginning to price in peak conditions, but the fundamental top has not yet been confirmed by earnings. Going forward, key signals to monitor include a slowdown in storage price increases, a pullback in gross margins, and downward revisions in cloud vendor orders.
- Referencing the Nvidia case: after gross margins peaked at 78% (up from 43%), the stock entered a year-long consolidation. Storage sector gross margins have already risen from 50% to 80%, making it less likely to replicate the previous tenfold-plus rally.
- The current trading strategy should be phased: when the expected peak is already in place, one can participate in speculative trading with limited capital; after gross margins decline and valuations are cleared, consider scaling up positions to position for a recovery rally.
Liệu ngành công nghiệp chip lưu trữ hiện đã chạm đáy, hay đang ở đỉnh?
Hiện trên thị trường có cả hai luồng ý kiến, và mỗi bên đều có vẻ khá hợp lý. Sau đợt điều chỉnh trước đó, giá cổ phiếu của các ông lớn trong ngành lưu trữ như SK Hynix, SanDisk, Micron, Western Digital đang mắc kẹt ở một vị trí khá khó xử — dù đi lên hay đi xuống, dường như đều còn nhiều dư địa.
Và báo cáo tài chính mới nhất của SanDisk và Western Digital công bố cách đây ít ngày, có lẽ sẽ đưa ra câu trả lời chính xác cho câu hỏi này.
1. Báo cáo tài chính "bùng nổ", nhưng giá cổ phiếu lại lao dốc: Lần này "giết" chính là kỳ vọng
Trước hết, hãy xem báo cáo tài chính ấn tượng đến mức nào.
Sau phiên giao dịch ngày 5/8, SanDisk công bố kết quả quý 4: doanh thu đạt 8,965 tỷ USD, tăng vọt 372% so với cùng kỳ năm ngoái, biên lợi nhuận gộp 84,6%, EPS vượt xa kỳ vọng thị trường, và còn công bố luôn chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 14 tỷ USD. Western Digital cũng xuất sắc không kém: lợi nhuận ròng quý 4 tăng vọt hơn 12 lần so với cùng kỳ năm ngoái, EPS điều chỉnh đạt 3,56 USD, vượt toàn diện kỳ vọng thị trường.
Tuy nhiên, sau khi công bố kết quả kinh doanh xuất sắc như vậy, giá cổ phiếu của hai công ty lại nhanh chóng lao dốc, và một lần nữa kéo cả ngành chip lưu trữ đi xuống.
Vấn đề nằm ở đâu? Xem xét kỹ báo cáo tài chính có thể thấy, doanh thu rất ấn tượng, nhưng hướng dẫn kinh doanh (guidance) lại khiến thị trường thất vọng. Nói ngắn gọn, ngòi nổ của sự sụt giảm là vì không có yếu tố "tốt hơn nữa".
Đây chính là kiểu "giết kỳ vọng" điển hình. Thị trường không còn quan tâm đến việc lợi nhuận có tăng trưởng hay không, mà là liệu lợi nhuận có thể tiếp tục vượt xa kỳ vọng hay không. Dòng vốn đang giao dịch trước một điều: tốc độ tăng của biên lợi nhuận từ AI storage đang tiến gần đến đỉnh.
2. Tín hiệu cảnh báo đỉnh đầu tiên có thể đã xuất hiện
Và đây, có lẽ chính là tín hiệu cảnh báo đỉnh đầu tiên của chip lưu trữ: doanh thu chưa chạm đỉnh, nhưng kỳ vọng phản ánh trong các báo cáo tài chính về cơ bản đã đạt đỉnh.
Hãy chú ý đến sự tinh tế của tín hiệu này — đỉnh lợi nhuận chưa được báo cáo tài chính xác nhận, nhưng định giá đã bắt đầu giao dịch trước mức đỉnh. Thị trường chưa bao giờ chờ bạn đưa ra bằng chứng cụ thể; nó giao dịch theo sự thay đổi của độ dốc (slope).
Sau tín hiệu đầu tiên, còn một số tín hiệu cảnh báo khác đáng chú ý: khi nào tốc độ tăng giá chip lưu trữ bắt đầu chậm lại, khi nào biên lợi nhuận gộp bắt đầu giảm, khi nào đơn đặt hàng từ các nhà cung cấp cloud bắt đầu bị điều chỉnh giảm. Chỉ cần một trong ba tín hiệu này xảy ra, đồng nghĩa với việc đỉnh cơ bản bắt đầu được dữ liệu xác nhận.
3. Bây giờ có thể bắt đáy không? Hãy nhìn lại hành trình của Nvidia
Vì kỳ vọng đã đạt đỉnh, vậy có thể làm ngược lại và bắt đáy hay không?
Nếu ý tưởng bắt đáy của bạn là all-in, thì rõ ràng vẫn chưa đến lúc. Lý do rất đơn giản: tín hiệu đỉnh của định giá đã xuất hiện, nhưng tín hiệu đỉnh của các yếu tố cơ bản vẫn chưa xuất hiện. Còn nếu muốn all-in bắt đáy, hãy nhìn vào lịch sử, xem đường cong tăng trưởng của Nvidia — ông lớn AI — trong quá khứ.
Sau khi các mô hình AI lớn bùng nổ, nguồn cung GPU rơi vào tình trạng mất cân bằng cơ cấu, giá cổ phiếu Nvidia đã tăng hơn 10 lần trong hơn một năm. Trong quá trình này, biên lợi nhuận gộp của họ tăng từ 43% lên 78% vào tháng 4/2024, sau đó chạm đỉnh. Kể từ đó, giá cổ phiếu Nvidia đi ngang trong suốt một năm — mặc dù biên lợi nhuận gộp sau đó có phục hồi, nhưng không bao giờ phá vỡ đỉnh cũ, luôn dao động quanh mức 75%. Trong khoảng thời gian này, độ dốc tăng của giá cổ phiếu Nvidia giảm rõ rệt, chỉ nhỉnh hơn một chút so với thị trường chung.
Cổ phiếu ngành lưu trữ hiện đang đối mặt với tình thế gần như y hệt. Trong năm qua, biên lợi nhuận gộp của ngành lưu trữ đã tăng từ 50% lên 80%, cải thiện các yếu tố cơ bản kết hợp với sự thổi phồng của thị trường vốn, dưới nhiều tác động tích cực, giá cổ phiếu đã tăng gấp hàng chục lần thậm chí hàng trăm lần. Kỳ vọng một đợt tăng tương tự trong tương lai là điều không thực tế.
Đâu mới là tín hiệu thực sự để bố trí vị thế? Đó là khi biên lợi nhuận gộp giảm, kỳ vọng bị đánh bật về đáy, và định giá bị bán tháo trở lại. Chỉ khi đó, mới có thể nói đến chuyện bắt đáy.
4. Kết luận: Trước khi tín hiệu được xác nhận, nên giao dịch thế nào ở vị trí khó xử này?
Tóm lại: đỉnh kỳ vọng đã xuất hiện, đỉnh cơ bản chưa đến, thời điểm all-in chưa tới. Điều này có nghĩa là cổ phiếu ngành lưu trữ trong thời gian tới rất có thể sẽ giằng co lặp đi lặp lại trong một vùng "không lên không xuống" — mỗi báo cáo tài chính, mỗi bộ dữ liệu giá, mỗi đơn đặt hàng từ cloud đều có thể kích hoạt một đợt tăng vọt hoặc lao dốc, và hướng đi sẽ không thể xác nhận cho đến khi tín hiệu được xác nhận.
Kiểu thị trường này dày vò nhất: đứng ngoài thì sợ lỡ nhịp phục hồi (FOMO), nắm giữ nhiều thì sợ bị kẹt sâu trong đợt điều chỉnh, all-in thì đem cả vốn gốc đi đặt cược vào một tín hiệu chưa xuất hiện.
Đối mặt với tình thế "hướng đi không rõ ràng, biến động cực lớn" này, tính năng mua quyền chọn (options buying) của sàn BIT giống như một phương thuốc đúng bệnh: dù bạn đặt cược giá sẽ giảm thêm sau báo cáo tài chính, hay đặt cược vào một đợt bật tăng sau khi quá bán, bạn đều có thể tham gia với một chi phí nhỏ, và khoản lỗ tối đa được khóa chặt trong phí quyền chọn (premium) ngay tại thời điểm đặt lệnh — trước khi tín hiệu được xác nhận, hãy dùng một chi phí hữu hạn để đổi lấy quyền tham gia, thay vì dùng toàn bộ vốn gốc để đặt cược vào hướng đi.
Tính năng giao dịch ký quỹ (margin trading) lại được chuẩn bị cho "sau khi tín hiệu được xác nhận": khi biên lợi nhuận gộp giảm và tín hiệu đáy thực sự xuất hiện, bạn không cần bị giới hạn bởi quy mô vốn gốc, có thể nhanh chóng phóng to vị thế để tận dụng đợt phục hồi, dùng trọn sự chắc chắn mà bạn đã chờ đợi. Trong bối cảnh tín hiệu thị trường chưa rõ ràng, nhà đầu tư nên đánh giá đầy đủ rủi ro, kết hợp với mục tiêu đầu tư, khả năng chịu rủi ro và kinh nghiệm giao dịch của bản thân, thận trọng lựa chọn xem có tham gia hay không và sử dụng công cụ giao dịch nào.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung bài viết này do tác giả bên ngoài viết, chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho lập trường của BIT, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư, pháp lý, thuế hoặc chuyên môn nào khác. Các phân tích về chứng khoán, ngành và thị trường trong bài chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào hoặc sự đảm bảo về hiệu suất trong tương lai. Thị trường tài chính luôn tiềm ẩn rủi ro, đầu tư cần thận trọng, nhà đầu tư nên tự phán đoán độc lập dựa trên tình hình của bản thân và tự chịu rủi ro đầu tư.
