Khi thị trường bắt đầu nghi ngờ chi tiêu vốn cho AI: Phân tích toàn diện báo cáo tài chính Q2 của năm gã khổng lồ công nghệ

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜jk

Vào cuối tháng 7 năm 2026, nhóm cổ phiếu công nghệ Mỹ bước vào tuần báo cáo tài chính dày đặc nhất trong năm. Alphabet, công ty mẹ của Google, mở màn trước tiên, tiếp theo là Intel, Microsoft, Meta và Apple.

Điểm chung của năm bộ báo cáo tài chính gần như hoàn toàn giống nhau: Chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI vẫn đang tăng tốc mở rộng, nhưng sự kiên nhẫn của thị trường đối với việc khi nào khoản chi khổng lồ này sẽ chuyển thành lợi nhuận thực tế đang nhanh chóng cạn kiệt. Doanh thu và lợi nhuận của các công ty về cơ bản đều vượt kỳ vọng, nhưng phản ứng của nhà đầu tư lại có sự phân hóa rõ rệt. Một số công ty tăng giá cổ phiếu mạnh nhờ hướng dẫn vượt kỳ vọng, trong khi một số công ty khác lại bị bán tháo do chi tiêu vốn hoặc hướng dẫn triển vọng không đạt kỳ vọng.

Dưới đây, Odaily 星球日报 sẽ mang đến phân tích về mùa báo cáo tài chính của các gã khổng lồ công nghệ lần này cũng như diễn biến của các cổ phiếu công nghệ Mỹ liên quan.

Google: Doanh thu lập kỷ lục tăng trưởng hai chữ số trong 12 quý, nhưng cổ phiếu giảm 7%

Sau phiên giao dịch ngày 22 tháng 7 theo giờ miền Đông Mỹ, Alphabet, công ty mẹ của Google, đã công bố báo cáo tài chính quý 2 năm 2026. Tổng doanh thu của công ty đạt 119,796 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ năm ngoái, đánh dấu quý thứ mười hai liên tiếp đạt mức tăng trưởng hai chữ số, lợi nhuận hoạt động đạt 40,77 tỷ USD, tốt hơn mức 40,55 tỷ USD mà thị trường dự kiến, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 112,1 tỷ USD, trong đó bao gồm khoản lãi chưa thực hiện khoảng 99 tỷ USD từ chứng khoán vốn. Mảng cloud là điểm sáng lớn nhất trong quý này, doanh thu Google Cloud đạt 24,8 tỷ USD, tăng mạnh 82% so với cùng kỳ năm ngoái, tốc độ tăng trưởng tiếp tục được đẩy nhanh so với mức 63% của quý trước, vượt xa mức 22,3 tỷ USD mà thị trường dự kiến. Giải pháp AI cấp doanh nghiệp lần đầu tiên trở thành động lực tăng trưởng cốt lõi của Google Cloud, số người dùng hoạt động hàng tháng trả phí của Gemini Enterprise tăng 40% so với quý trước, đơn hàng tồn đọng của mảng cloud tăng gấp đôi so với quý trước, đạt 460 tỷ USD.

Nói ngắn gọn, báo cáo tài chính của Google về mặt doanh thu rất đẹp.

Tuy nhiên, điều khiến thị trường lo lắng là chi tiêu vốn của Google: trong quý 2, chi tiêu vốn của Alphabet lên tới 44,92 tỷ USD, tăng gấp đôi so với cùng kỳ, trong đó khoảng 60% dành cho máy chủ, 40% dành cho trung tâm dữ liệu và thiết bị mạng. Đồng thời, công ty đã nâng mức hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm 2026 từ 180-190 tỷ USD trước đó lên 195-205 tỷ USD, và tuyên bố rõ rằng chi tiêu trong năm 2027 sẽ còn tăng thêm nữa. Khoản đầu tư khổng lồ này trực tiếp làm xói mòn nguồn tiền mặt hiện tại, khiến Alphabet lần đầu tiên ghi nhận dòng tiền tự do âm theo quý kể từ khi niêm yết, với quy mô khoảng âm 5,855 tỷ đến 5,9 tỷ USD.

Giá cổ phiếu Google lao dốc sau phiên giao dịch ngày 22. Nguồn: TradingView

Sau khi báo cáo tài chính được công bố, cổ phiếu Google từng giảm hơn 4% trong phiên giao dịch sau giờ mở cửa. Ngày hôm sau (23 tháng 7), cả ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ đồng loạt sụt giảm, cổ phiếu Google có lúc giảm hơn 7% trong ngày, các báo cáo cho rằng nguyên nhân là do căng thẳng Trung Đông leo thang đẩy giá dầu tăng. Tuy nhiên, yếu tố này cũng chồng chất thêm lo ngại của nhà đầu tư về việc chi tiêu vốn cho AI tiếp tục mở rộng và triển vọng dòng tiền.

Intel: Tốc độ tăng trưởng doanh thu mạnh nhất trong 15 năm, nhưng cổ phiếu trải qua cú đảo chiều "tàu lượn siêu tốc"

Intel công bố báo cáo tài chính sau phiên giao dịch ngày 23 tháng 7 theo giờ miền Đông Mỹ (ngày 24 tháng 7 theo giờ Bắc Kinh), đây là bộ báo cáo có sự tương phản lớn nhất trong mùa báo cáo lần này. Doanh thu quý 2 của công ty tăng 25% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 16,128 tỷ USD, là tốc độ tăng trưởng mạnh nhất trong hơn mười lăm năm, vượt xa mức 14,42 tỷ USD mà thị trường dự kiến, với mức vượt gần 12%. Động lực tăng trưởng cốt lõi là mảng trung tâm dữ liệu và AI, doanh thu của bộ phận này đạt 6,3 tỷ USD, tăng mạnh 59% so với cùng kỳ, vượt xa mức 5,6 tỷ USD mà các nhà phân tích dự kiến. Nhờ đó, công ty xoay chuyển tình trạng thua lỗ theo chuẩn non-GAAP, với lợi nhuận ròng đạt 2,2 tỷ USD, thu nhập trên mỗi cổ phiếu đạt 0,42 USD; do ảnh hưởng từ biến động giá trị hợp lý của cổ phiếu do chính phủ Mỹ nắm giữ, theo chuẩn GAAP vẫn ghi nhận lỗ ròng, nhưng dòng tiền hoạt động đạt 7 tỷ USD, thể hiện sự mạnh mẽ. Công ty cũng nâng hướng dẫn doanh thu quý 3, với giá trị trung bình khoảng 16,3 tỷ USD, tương ứng tăng trưởng hơn 15% so với cùng kỳ, cũng cao hơn kỳ vọng của thị trường.

Tuy nhiên, cùng với việc công bố kết quả kinh doanh, Intel đã tuyên bố nâng mức hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm 2026 từ 18 tỷ USD trước đó lên hơn 20 tỷ USD, đồng thời dự báo chi tiêu vốn năm 2027 sẽ cao hơn đáng kể so với mức năm 2026. Công ty đưa ra lý do là tín hiệu nhu cầu từ khách hàng cực kỳ mạnh mẽ, nhu cầu CPU cho trung tâm dữ liệu đã vượt quá khả năng cung ứng đang được mở rộng liên tục của công ty, ban lãnh đạo đã dùng từ "cất cánh" để mô tả tình hình nhu cầu hiện tại. Goldman Sachs trong báo cáo sau kết quả kinh doanh đã chỉ ra rằng, việc tăng mạnh chi tiêu vốn đồng nghĩa với áp lực dòng tiền tự do trong ngắn hạn tăng lên, dự kiến tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA của Intel năm 2026 sẽ tăng từ 0,8 lần lên 1,2 lần, chi tiêu cho thiết bị đầu nguồn wafer cũng sẽ tăng khoảng 40%, phản ánh công ty đang chuyển từ giai đoạn xây dựng nhà máy sang giai đoạn lắp đặt thiết bị. Goldman Sachs do đó vẫn giữ xếp hạng "trung lập", giá mục tiêu 150 USD, không nâng xếp hạng dù kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng.

Cổ phiếu Intel chuyển từ tăng sang giảm. Nguồn: TradingView

Trước khi báo cáo tài chính được công bố, cổ phiếu Intel đã từng đóng cửa giảm hơn 2% trong phiên giao dịch thông thường ngày hôm đó, phản ánh những nghi ngờ của thị trường về tình hình cơ bản của công ty. Sau khi báo cáo được công bố, cổ phiếu nhanh chóng tăng vọt trong phiên giao dịch sau giờ mở cửa, có lúc tăng hơn 13%. Tuy nhiên, đà phục hồi này không hoàn toàn duy trì, khi thị trường dần chuyển sự chú ý sang vấn đề tăng chi tiêu vốn, mức tăng của cổ phiếu Intel thu hẹp rõ rệt, sau đó có lúc chuyển sang giảm hơn 7%. Mức tăng nhanh chóng thu hẹp, có lúc chỉ còn khoảng 4%. Diễn biến tăng mạnh trong đêm công bố báo cáo rồi sau đó thu hẹp mức tăng này cũng phản ánh từ góc độ khác rằng thị trường vẫn còn chia rẽ trong đánh giá về quá trình chuyển đổi của Intel, và cuộc giằng co giữa phe mua và phe bán dựa trên thông tin báo cáo vẫn còn khá căng thẳng.

Microsoft: Azure lần đầu vượt mốc 100 tỷ USD doanh thu hàng năm, giảm chi tiêu vốn, cổ phiếu có phiên giao dịch tốt nhất trong 18 năm

Microsoft công bố báo cáo tài chính quý 4 năm tài chính 2026 (tương ứng quý 2 năm dương lịch) kết thúc ngày 30 tháng 6 sau phiên giao dịch ngày 29 tháng 7, là công ty có phản ứng cổ phiếu tích cực nhất trong năm công ty. Doanh thu quý này đạt 90 tỷ USD, tăng 18% so với cùng kỳ, cao hơn mức 87,7 tỷ USD mà thị trường dự kiến; lợi nhuận ròng theo GAAP đạt 35,766 tỷ đến 35,8 tỷ USD, tăng 31% so với cùng kỳ, thu nhập trên mỗi cổ phiếu pha loãng đạt 4,81 USD, cũng cao hơn mức 4,24 USD mà thị trường dự kiến. Tăng trưởng lợi nhuận ròng một phần nhờ khoản lợi nhuận 3,2 tỷ USD từ khoản đầu tư vào Anthropic, cũng như chi phí liên quan đến chương trình nghỉ việc tự nguyện thấp hơn hướng dẫn trước đó. Doanh thu mảng cloud thông minh đạt 39,3 tỷ USD, tăng 32% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu mảng cloud Azure tăng 43% so với cùng kỳ, đưa doanh thu hàng năm của Azure trong cả năm tài chính 2026 lần đầu tiên vượt mốc 100 tỷ USD. Nghĩa vụ thực hiện còn lại của doanh nghiệp dùng để đo lường doanh thu ký kết trong tương lai đạt 678 tỷ USD, tăng mạnh 84% so với cùng kỳ, cao hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường. Chi tiêu vốn quý 4 đạt 41 tỷ USD, tăng 69% so với cùng kỳ, tổng chi tiêu vốn cả năm tài chính 2026 đạt 145,3 tỷ USD.

Trong bối cảnh Alphabet trước đó bị cổ phiếu lao dốc do nâng hướng dẫn chi tiêu vốn, thị trường vốn đã rất căng thẳng về việc liệu Microsoft có "tăng cường" tương tự hay không. Microsoft lại đưa ra tín hiệu giảm chi tiêu: công ty đã hạ mức kỳ vọng chi tiêu vốn năm 2026 theo năm dương lịch từ 190 tỷ USD trước đó xuống còn 175 tỷ USD trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh, đồng thời ban lãnh đạo dự kiến sẽ duy trì dòng tiền tự do dương trong năm tài chính 2027. Ban lãnh đạo nhấn mạnh rằng kế hoạch đầu tư thực tế không thay đổi, việc giảm con số chi tiêu chủ yếu đến từ sự điều chỉnh kế toán về thời gian sử dụng hữu ích của tài sản trung tâm dữ liệu, công ty gia hạn đánh giá thời gian khấu hao của các tòa nhà văn phòng và trung tâm dữ liệu từ 15 năm lên 25 năm.

Cổ phiếu Microsoft tăng vọt sau khi công bố b