Ngoài quỹ của "Thần cổ phiếu" lỗ nặng, các quỹ đầu cơ khác đã hoạt động ra sao trong tháng 7?

Trong tuần cuối cùng của tháng 7, quỹ đầu tư theo chủ đề AI là Situational Awareness đã bán phần lớn cổ phiếu công khai của mình cho quỹ phòng hộ lớn Citadel. Một lá thư gửi nhà đầu tư mà Reuters nhìn thấy vào ngày 31/7 cho thấy giá trị danh mục của quỹ này đã giảm 67% trong tháng đó.

Năm ngày sau, theo thông tin nhà đầu tư được Reuters trích dẫn vào ngày 5/8, quỹ tập trung vào cổ phiếu của Citadel đã tăng 14,2% trong tháng 7. Trong cùng một đợt điều chỉnh của cổ phiếu AI, một quỹ đã giảm đòn bẩy dưới áp lực tài trợ, trong khi một quỹ khác tiếp nhận một phần vị thế công khai.

Câu nói này chỉ đúng một nửa. Trong bảng kết quả tháng 7, có những sản phẩm hệ thống ghi nhận lợi nhuận dương, cũng có những mẫu điều chỉnh vị thế sau khi danh mục công nghệ sụt giảm. Gộp tất cả chúng vào hai chữ "định lượng" sẽ làm mất đi sự khác biệt quan trọng nhất.

Đợt tăng này có đại diện cho toàn ngành định lượng không?

Theo Business Insider, các sản phẩm bị nêu tên lần này đến từ 5 nhà quản lý. Danh sách 7 sản phẩm hệ thống mà họ liệt kê chỉ là một bảng kết quả giới hạn, không phải là một cuộc khảo sát toàn ngành định lượng.

Trong danh sách nhỏ này, quỹ Renaissance Institutional Equities (RIEF) của công ty đầu tư định lượng Renaissance Technologies đã tăng 9,2% trong tháng 7. Trong số các sản phẩm được nêu trong cùng bài báo, chiến lược Torus của Qube là hạng mục duy nhất giảm điểm. Các cột màu xanh trên biểu đồ trông có vẻ đồng đều, nhưng không thể đưa ra kết luận thay cho toàn ngành.

Điểm hữu ích thực sự của nhóm số liệu này là kéo "định lượng" từ một nhãn mác trừu tượng về các sản phẩm cụ thể. Đối với RIEF, Institutional Diversified Alpha của Renaissance Technologies, và Absolute Return Enhanced của Two Sigma, bài báo truyền thông đó không tiết lộ mô hình, phạm vi tài sản hay ngân sách rủi ro của họ. Điều bên ngoài có thể thấy chỉ là mức lợi nhuận hàng tháng được truyền thông trích dẫn.

Lợi nhuận dương hàng tháng không thể tự động được hiểu là "máy móc hiểu thị trường hơn". Nó chỉ đơn giản cho thấy rằng trong tháng đó, các hệ thống này đã ghi nhận lợi nhuận dương.

Cùng một tháng, các chỉ số phân loại cũng đang phân hóa

Trong bảng điểm các quỹ đa chiến lược của Business Insider, hầu hết các sản phẩm đều giảm điểm trong tháng 7. Tuy nhiên, ước tính cùng kỳ từ nền tảng dữ liệu quỹ phòng hộ BarclaysHedge cho thấy chỉ số phân loại đa chiến lược đã tăng 0,60%. Hai cách đọc này không mâu thuẫn với nhau; chúng lấy mẫu từ các nhóm khác nhau và sử dụng các tiêu chí thống kê khác nhau.

Các con số trên trang BarclaysHedge chỉ bao phủ dữ liệu đã được báo cáo tại thời điểm đó và sẽ tiếp tục được điều chỉnh khi các quỹ khác báo cáo sau đó. Nó phù hợp hơn để trả lời câu hỏi "loại chiến lược nào đang chịu áp lực" chứ không phù hợp để gán nhãn cho một quỹ tư nhân cụ thể nào.

Theo ước tính của BarclaysHedge, chỉ số phân loại quỹ phòng hộ công nghệ đã giảm 3,99% trong tháng 7, trong khi chênh lệch giá trái phiếu chuyển đổi tăng 1,46%. Trong cùng một tháng, hiệu suất hàng tháng của các phân loại như long bias vốn cổ phần và chênh lệch giá trái phiếu chuyển đổi cho thấy sự khác biệt rõ rệt. Bảng phân loại này nhắc nhở độc giả rằng mỗi mức lợi nhuận phải được đọc trong bối cảnh nhãn chiến lược cụ thể của nó.

Điều này cũng giải thích tại sao không thể viết quá đầy đủ rằng "các quỹ đa chiến lược đang chậm lại trên diện rộng". Mẫu của Business Insider có giá trị tin tức riêng, chỉ số của BarclaysHedge có phạm vi bao phủ riêng. Cả hai nên được đọc trong ranh giới tương ứng của chúng.

Một tháng tăng mạnh có giống với kết quả cả năm không?

Không nhất thiết. Theo Business Insider, hiệu suất tháng 7 của RIEF là nổi bật nhất, nhưng lợi nhuận từ đầu năm đến cuối tháng 7 chỉ là 4,5%. Bài báo mô tả đợt tăng này là bù đắp cho khoản lỗ của sáu tháng trước đó.

Cùng bài báo cũng cho thấy chiến lược Tactical Trend của nhà quản lý quỹ phòng hộ Graham Capital có lợi nhuận từ đầu năm là 23,7%, nhưng mức tăng hàng tháng không ấn tượng bằng RIEF. Chiến lược Torus của Qube, tổ chức định lượng có trụ sở tại London, tuy giảm điểm trong tháng đó nhưng lợi nhuận từ đầu năm vẫn ở mức khoảng 18%. Khi xếp hạng theo tháng và xếp hạng theo năm được đặt trên cùng một biểu đồ, vị trí sẽ thay đổi nhanh chóng.

Biểu đồ này không nhằm chứng minh rằng hai nhóm số liệu là độc lập với nhau. Lợi nhuận từ đầu năm đến cuối tháng 7 về bản chất đã bao gồm tháng 7. Nó chỉ nhắc nhở độc giả rằng bảng xếp hạng hàng tháng giống như một bức ảnh chụp nhanh; khi kéo dài ống kính ra, xu hướng và thứ tự sẽ cùng biến dạng.

Ngoài bảng xếp hạng, còn có một thương vụ bán tài sản

Reuters đưa tin vào ngày 31/7 rằng Situational Awareness đã bán phần lớn cổ phiếu công khai của mình sau đợt điều chỉnh cổ phiếu AI và thanh khoản xấu đi, đồng thời cho biết đã loại bỏ đòn bẩy khỏi danh mục. Bài báo không xác nhận việc có nhận được yêu cầu ký quỹ chính thức hay không như một sự thật chắc chắn, vì vậy cách diễn đạt an toàn hơn là đây là một đợt xử lý giảm đòn bẩy dưới áp lực tài trợ.

Theo Reuters đưa tin ngày 5/8, Citadel đã tiếp nhận một phần các vị thế công khai này, với mức chiết khấu trên 10% đối với một số vị thế. Trong cùng tháng diễn ra thương vụ bán này, theo thông tin nhà đầu tư được Reuters trích dẫn, quỹ tập trung vào cổ phiếu của Citadel đã tăng 14,2% trong tháng 7.

Hai con số này không thể trừ cho nhau để thành lợi nhuận của một giao dịch. Situational Awareness công bố sự thay đổi giá trị danh mục, còn con số Citadel được truyền thông đưa tin là hiệu suất hàng tháng của toàn bộ một quỹ; vị thế, đòn bẩy và tiêu chí định giá đều khác nhau. Đặt chú thích này vào biểu đồ sẽ gần với sự thật của sự kiện hơn là viết thương vụ xử lý tài sản này thành một vụ arbitrage thần kỳ.

Khi tách bảng kết quả này ra để xem xét, các khác biệt về giao dịch hệ thống, hướng nắm giữ và phương thức tài trợ có thể tạo ra các mức lợi nhuận khác nhau trong cùng một đợt biến động thị trường.