Gate Research: Under the Epic IPO Wave, Can Pre-IPO Tokens Usher in an Era of Retail Participation in the Primary Market?
- Core Thesis: The mega IPO wave of SpaceX, OpenAI, and Anthropic in 2026, totaling trillions of dollars, will create a significant short-term liquidity drain on the crypto market. However, in the long term, the wealth spillover effect after lock-up periods and innovative mechanisms like Pre-IPO tokenization (RWA) will bring structural incremental capital and deep integration opportunities to the crypto market.
- Key Elements:
- Mega IPO Scale: SpaceX targets a $2 trillion valuation and $75 billion fundraising; OpenAI and Anthropic's valuations are breaking or approaching $1 trillion each, with total new share issuance potentially reaching $400-600 billion.
- Short-term Liquidity Shock: Institutions need to raise cash to subscribe to IPOs, potentially triggering net selling of crypto assets (like Bitcoin), similar to the historical capital rebalancing effects seen before the listings of Coinbase and Facebook.
- Long-term Wealth Spillover: SpaceX employee shares, once unlocked, could be worth $160-200 billion. Historical data suggests such wealth creation significantly spills over into high-growth sectors, with AI infrastructure tokens and high-performance public chains being the primary beneficiaries.
- Pre-IPO Tokenization Mechanism: By using an SPV plus tokenization structure, the investment threshold is lowered from the traditional VC minimum of $1 million to 100 USDT, offering 24/7 trading. This is pushing the RWA market size towards $30 billion in Q1 2026.
- Gate Pre-IPOs Product: Utilizes a mirror note structure to track valuation changes of unlisted companies; minimum investment of 100 USDT, no leverage, no funding rates, supports entry into the pre-market trading immediately after subscription.
- Trading Landscape Evolution: Crypto exchanges are using Pre-IPO products to intercept capital from traditional IPOs, blurring the lines between crypto and stock markets, but facing risks such as SEC regulatory compliance and pricing deviations.
Tóm tắt
Năm 2026, thị trường vốn toàn cầu đang đón nhận một "siêu chu kỳ IPO" chưa từng có. Đại diện là các công ty công nghệ tư nhân hàng đầu như SpaceX, OpenAI và Anthropic đang lần lượt thúc đẩy kế hoạch phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO). Trong số đó, SpaceX có mức định giá mục tiêu lên tới 2 nghìn tỷ USD, dự kiến huy động 75 tỷ USD, hứa hẹn trở thành đợt IPO lớn nhất trong lịch sử. Cùng lúc đó, định giá của OpenAI và Anthropic trên thị trường tư nhân đều đã vượt hoặc tiến sát mốc 1 nghìn tỷ USD. Bữa tiệc vốn khổng lồ chưa từng có này không chỉ định hình lại cục diện thị trường tài chính truyền thống mà còn tác động sâu sắc đến thị trường tiền mã hóa.
Bài viết này đi sâu vào phân tích tác động đa chiều của sự kiện vĩ mô này đối với thị trường tiền mã hóa. Đầu tiên, chúng tôi phân tích tác động tiềm tàng của hiệu ứng hút vốn IPO khổng lồ đối với thanh khoản ngắn hạn của thị trường tiền mã hóa; thứ hai, tập trung phân tích cách thị trường tiền mã hóa, thông qua các cơ chế đổi mới như token hóa tài sản thực tế (RWA) và phương tiện có mục đích đặc biệt (SPV), cung cấp kênh trên chuỗi cho các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức tham gia đầu tư Pre-IPO vào các công ty công nghệ hàng đầu. Cuối cùng, chúng tôi so sánh một cách có hệ thống các sản phẩm Pre-IPO do Gate cung cấp và đưa ra triển vọng về tác động lâu dài của xu hướng này đối với cục diện giao dịch trong tương lai.
1. Siêu chu kỳ của thị trường vốn
Thị trường vốn năm 2026 chắc chắn sẽ đi vào lịch sử. Sau nhiều năm môi trường lãi suất cao và định giá lại thị trường sơ cấp, ba công ty công nghệ tư nhân có ảnh hưởng nhất toàn cầu – SpaceX, OpenAI và Anthropic – đang thúc đẩy nhanh chóng kế hoạch IPO của mình. Làn sóng IPO được gọi là "siêu chu kỳ" này không chỉ phá vỡ kỷ lục lịch sử về quy mô huy động vốn mà còn tác động sâu sắc đến logic định giá tài sản của các loại tài sản lớn trên toàn cầu, bao gồm cả tiền mã hóa.
1.1 SpaceX: Người khổng lồ không gian thách thức mức định giá 2 nghìn tỷ USD
SpaceX là công ty hàng không vũ trụ thương mại Hoa Kỳ do Elon Musk thành lập, với các mảng kinh doanh cốt lõi bao gồm phóng tên lửa tái sử dụng, internet vệ tinh Starlink, thám hiểm không gian sâu và du hành vũ trụ có người lái. Vào ngày 1 tháng 4 năm 2026, SpaceX đã nộp hồ sơ đăng ký IPO một cách bí mật lên SEC Hoa Kỳ, chính thức khởi động quá trình niêm yết. Sau đó, vào ngày 20 tháng 5 năm 2026, SpaceX đã công bố công khai bản cáo bạch S-1, tiến trình niêm yết càng trở nên rõ ràng hơn. Thị trường thường kỳ vọng công ty sẽ niêm yết trên Nasdaq sớm nhất là vào tháng 6 năm 2026, với mã cổ phiếu dự kiến là "SPCX".
Đợt IPO này của SpaceX có thể trở thành đợt phát hành cổ phiếu ra công chúng lớn nhất trong lịch sử toàn cầu. Nhiều báo cáo cho biết quy mô huy động vốn tiềm năng của nó là khoảng 75 tỷ USD, với phạm vi định giá khoảng 1,75 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD, và một số trao đổi thị trường thậm chí còn hướng tới mức định giá trên 2 nghìn tỷ USD.
Nếu mục tiêu này đạt được, IPO của SpaceX sẽ phá vỡ kỷ lục huy động vốn 29,4 tỷ USD của Saudi Aramco vào năm 2019 một cách áp đảo. Để so sánh, kỳ vọng huy động vốn ở mức 75 tỷ USD của SpaceX sẽ khiến nó trở thành một trong những đợt IPO mang tính biểu tượng nhất trong lịch sử thị trường vốn toàn cầu.
Hỗ trợ cho mức định giá đáng kinh ngạc này là sự tăng trưởng mạnh mẽ và tích hợp theo chiều dọc của ba mảng kinh doanh cốt lõi của SpaceX:
• Starlink: Dịch vụ Internet vệ tinh toàn cầu của SpaceX, cung cấp kết nối băng thông rộng tốc độ cao cho người dùng trên toàn thế giới thông qua mạng lưới vệ tinh quỹ đạo tầm thấp.
• Dịch vụ phóng (Tên lửa Falcon / Starship): Mảng kinh doanh phóng tàu vũ trụ của SpaceX, chịu trách nhiệm phóng vệ tinh, hàng hóa, du hành vũ trụ có người lái và các nhiệm vụ không gian sâu, là một trong những nguồn doanh thu cốt lõi của công ty.
• Starshield: Mảng kinh doanh hàng không vũ trụ quân sự của SpaceX phục vụ khách hàng chính phủ và quốc phòng, cung cấp dịch vụ liên lạc vệ tinh, viễn thám và cơ sở hạ tầng liên quan đến an ninh quốc gia.
Trong số đó, Starlink, với tư cách là dịch vụ Internet vệ tinh phát triển nhanh nhất toàn cầu, đã vượt mốc 10 triệu người dùng hoạt động vào đầu năm 2026, dự kiến doanh thu năm 2026 sẽ vượt quá 20 tỷ USD và đã đạt điểm hòa vốn dòng tiền vào năm 2023. Về dịch vụ phóng, SpaceX đã hoàn thành 165 vụ phóng lên quỹ đạo vào năm 2025, triển khai khoảng 85% tàu vũ trụ trên toàn cầu. Tên lửa Falcon 9 của họ đã giảm chi phí phóng xuống dưới 1.000 USD mỗi kg. Về mảng kinh doanh cốt lõi trong lĩnh vực AI, vào tháng 2 năm 2026, SpaceX đã hoàn tất việc sáp nhập với xAI thuộc sở hữu của Musk, tích hợp phóng tàu vũ trụ, truyền thông toàn cầu và cơ sở hạ tầng mô hình AI trong cùng một thực thể. Ngoài ra, Musk cũng đưa ra tầm nhìn đầy tham vọng về việc phóng 100 gigawatt năng lượng tính toán AI mỗi năm.
1.2 OpenAI và Anthropic: Bộ đôi AI định giá nghìn tỷ USD
Trong khi SpaceX thúc đẩy IPO, hai gã khổng lồ trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo là OpenAI và Anthropic cũng đang cạnh tranh khốc liệt trên thị trường vốn. OpenAI là một công ty AI tập trung vào nghiên cứu và phát triển trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI), với các sản phẩm cốt lõi bao gồm ChatGPT, bộ mô hình GPT và nền tảng AI đa phương thức. Quá trình thương mại hóa của OpenAI diễn ra cực kỳ nhanh chóng, doanh thu hàng năm tăng vọt từ khoảng 200 triệu USD vào năm 2022 lên hơn 10 tỷ USD vào năm 2025. Dựa trên dữ liệu giao dịch tài sản token hóa SPV trên chuỗi Jupiter, định giá ngụ ý của OpenAI vào tháng 4 năm 2026 đã đạt 1 nghìn tỷ USD, tăng 163% so với tháng 10 năm 2025. Hiện tại, OpenAI có kế hoạch IPO sớm nhất là vào quý 4 năm 2026.
Anthropic là một công ty AI được thành lập bởi các cựu thành viên của OpenAI, tập trung phát triển dòng mô hình ngôn ngữ lớn Claude, nhấn mạnh vào tính an toàn, khả năng kiểm soát và sự liên kết lâu dài. Sự gia tăng định giá gần đây của Anthropic cũng đáng chú ý không kém. Vào tháng 2 năm 2026, công ty đã đạt mức định giá sau vòng gọi vốn Series G là 380 tỷ USD. Tuy nhiên, chỉ ba tháng sau, dữ liệu từ các nền tảng thị trường thứ cấp như Forge Global cho thấy định giá của Anthropic đã tăng vọt lên khoảng 1 nghìn tỷ USD, lần đầu tiên vượt qua OpenAI trên thị trường thứ cấp (công cụ giao dịch của OpenAI trên Forge được định giá khoảng 880 tỷ USD). Sự bùng nổ này chủ yếu nhờ vào sự áp dụng rộng rãi công cụ mã hóa cấp doanh nghiệp Claude Code, thúc đẩy doanh thu hàng năm của hãng tăng vọt từ 9 tỷ USD vào cuối năm 2025 lên 30 tỷ USD vào tháng 3 năm 2026, mức tăng trưởng trong một quý lên tới 233%. Hiện tại, thị trường dự đoán Anthropic sẽ khởi động IPO sớm nhất vào tháng 10 năm 2026, với quy mô huy động vốn có thể vượt quá 60 tỷ USD.
Việc niêm yết tập trung của ba gã khổng lồ này đồng nghĩa với việc tổng tài sản trị giá gần 4 nghìn tỷ USD sẽ dần dần gia nhập thị trường công khai, và hiệu ứng phân tán vốn chắc chắn sẽ lan truyền đến các loại tài sản rủi ro khác nhau, bao gồm cả thị trường tiền mã hóa.
2. Tác động sâu sắc đến thanh khoản và cục diện giao dịch thị trường tiền mã hóa
Khi các tài sản công nghệ cứng có tính chắc chắn và tăng trưởng cực cao như SpaceX, OpenAI và Anthropic gia nhập thị trường công khai, chắc chắn sẽ gây ra sự phân bổ lại vốn – nó vừa tạo ra áp lực dòng vốn chảy ra trong ngắn hạn, vừa cung cấp chất xúc tác mới cho logic định giá và sự hội nhập cơ sở hạ tầng của tài sản tiền mã hóa trong dài hạn.
2.1 Hiệu ứng hút vốn ngắn hạn và cơ chế lan truyền
Về hiệu ứng hút vốn ngắn hạn, trong giai đoạn đăng ký mua và đầu kỳ niêm yết của các đợt IPO lớn này (dự kiến nửa cuối năm 2026), các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân có giá trị tài sản ròng cao thường cần huy động một lượng lớn tiền mặt để có được phân bổ. Nhu cầu thanh khoản này có thể dẫn đến việc một phần vốn chảy ra khỏi các tài sản rủi ro cao như thị trường tiền mã hóa, đặc biệt là các quỹ tiền mã hóa và văn phòng gia đình đã thu được lợi nhuận lớn trong chu kỳ tăng giá trước đó, họ có thể chọn chốt lời một phần tài sản tiền mã hóa để chuyển hướng đầu tư vào những "kỳ lân công nghệ" có một không hai trong một trăm năm qua.
Tuy nhiên, để đánh giá quy mô tiềm năng của hiệu ứng hút vốn cụ thể, trước tiên cần xác định quy mô huy động vốn của ba đợt IPO. Dựa trên định giá thị trường thứ cấp hiện tại: SpaceX có định giá tương ứng khoảng 2 nghìn tỷ USD, OpenAI khoảng 1 nghìn tỷ USD, Anthropic khoảng 1 nghìn tỷ USD. Ngay cả khi cả ba đều áp dụng tỷ lệ cổ phiếu lưu hành công chúng bảo thủ từ 10–15%, tổng quy mô phát hành cổ phiếu mới cũng có thể đạt 400–600 tỷ USD. Nếu tính thêm việc các cổ đông lớn thoái vốn, nhu cầu vốn thực tế sẽ còn khuếch đại hơn nữa.
Con đường hoạt động của các nhà đầu tư tổ chức tham gia IPO lớn không phải là sử dụng trực tiếp tiền mặt nhàn rỗi, mà tồn tại một logic quản lý thanh khoản có hệ thống. Thứ nhất, cơ chế đăng ký và phân bổ yêu cầu các tổ chức phải nộp tiền ký quỹ hoặc toàn bộ số tiền cho các nhà bảo lãnh trong thời gian đăng ký mua, với cửa sổ khóa vốn thường từ T-5 đến T+1; thứ hai, đối với các đợt IPO hot có xác suất đăng ký mua vượt quá cao, các tổ chức có xu hướng đăng ký vượt mức, càng làm tăng nhu cầu tiền mặt ngắn hạn; thứ ba, các văn phòng gia đình và quỹ phòng hộ thường sử dụng tài sản rủi ro (bao gồm tài sản tiền mã hóa) làm dự trữ thanh khoản, và khi nhu cầu tiền mặt bùng nổ tập trung, các loại tài sản này thường là những vị thế bị cắt giả
